1,第九章 中央银行货币政策工具与业务操作,一般性货币政策工具,选择性的货币政策工具,货 币 政 策 工 具,其他货币政策工具,货币政策目标体系及其关系,中央银行,政策工具,公开市场操作 再贴现政策 法定准备金率 其他工具,操作目标,准备金 基础货币 其他目标,货币供应量 利率 其他目标,中介目标,货币稳定 充分就业 经济增长 国际收支平衡 金融稳定,最终目标,4,一、一般性货币政策工具概述 一般性货币政策工具是在典型市场经济条件下对货币供给调控的工具，作为传统的、一般性的货币政策工具其根本特点在于，它是针对总量调节的，中央银行经常使用且对整个宏观经济运行发生影响。,第一节 一般性货币政策工具,5,法定存款准备金政策 再贴现政策 公开市场业务,一般性货币 政策工具,6,一般性货币政策工具的作用机制,公开市场业务 再贴现政策 法定存款准备率,基础货币 货币乘数 货币市场利率,货币供给量,短期利率 长期利率,7,例如：法定存款准备金率,法定准备金率 商行超额准备金 商行放款能力,货币乘数 货币供应量,8,二、法定存款准备金政策 （一）法定存款准备金政策的涵义 法定存款准备金政策（Reserve Requirements）是指中央银行对商业银行等存款货币机构规定存款准备金比率，强制性地要求商业银行等存款货币机构按规定比率交存存款准备金；中央银行以此增加或减少商业银行的超额准备，以收缩或扩张信用，实现货币政策所要达到的目标。,9,（二）法定存款准备金政策的作用 保证商行等存款货币机构资金的流动性 集中一部分信贷资金，用以履行央行的部分职能。 调节货币供应量( MS ),10,法定存款准备金率政策的核心: 是通过存款准备金率的提高或降低，影响商业银行信用的创造倍数，以达到调节社会信用规模和市场货币供应量的目的。,11,货币供给量公式: M m . m = （ 1+ c ） /（rd + t. rt + e + c ） 支票存款的法定存款准备金率rd 非交易存款的法定存款准备金率rt 银行的超额准备金率 e 流通中的现金同支票存款比率 c 非交易存款同支票存款的比率t 基础货币,12,（三）法定存款准备金政策工具的优点及局限性 优点： 央行居于政策调整的主动地位 它对所有的存款货币银行的影响是平等的 对货币供给量具有很强的影响力，力度大，速度快，效果明显。,13,局限性 法定存款整备金政策对经济的振动太大 政策的灵活性较差 法定存款准备金率的提高，可能使超额准备金率较低的银行立即陷入流动性困境，影响金融稳定。,14,（四）世界范围内法定存款准备金率的调整改革趋势 20世纪90年代以来，世界许多国家的央行降低了它们的法定存款准备金率，甚至部分存款准备金率降低至零，法定存款准备率政策开始弱化。,15,我国法定存款准备金制度,我国的存款准备金制度是在1984年中国人民银行专门行使中央银行职能后建立起来的，20多年来，存款准备金率经历了多次的调整。,16,1984年，中国人民银行按存款种类规定了法定存款准备金率，企业存款为20%，农村存款为25%，储蓄存款为40%。 1985年中国人民银行开始将法定存款准备率统一调整为10%。,17,我国的法定准备金存款不能用于支付和清算，金融机构按规定在中国人民银行开设一般存款账户，统称备付金存款账户，用于资金收付。 1989年，中国人民银行对金融机构备付率做了具体规定，要求保持在5%7%。1995年，中国人民银行根据各家银行经营的特点重新确定了备付率，工行、中行不低于6%，建行、交行不低于5%，农行不低于7%。,18,中国人民银行从1998年3月21日起，对存款准备金制度进行了改革，主要内容是：将原来各金融机构在中国人民银行的准备金存款和备付金存款两个账户合并，称为准备金存款账户；超额准备金及超额准备率由各金融机构自行决定。 从2004年4月25日起，中国人民银行实行差别存款准备金率制度。,中国人民银行存款准备金率调整情况(19842010年),1984年，央行按存款种类规定了法定存款准备金率，企业存款为20%，农村存款为25%，储蓄存款为40%。 1985年，央行将法定存款准备金率统一调整为10% 1987年，法定存款准备金率从10%上调至12% 1988年9月， 12%上调至13% 1998年3月21日， 13%下调至8% 1999年11月21日， 8%下调至6%,2003年9月21日， 6% 上调至 7% 2004年4月25日， 7% 上调至 7.5% (并对部分城市商业银行和城市信用社实施差别存款准备金率) 2006年7月5日， 7.5% 上调至 8%。 2006年8月15日， 8% 上调至 8.5% 2006年11月15日，8.5% 上调至 9%。,2007年01月15日 9% 上调至 9.5% 2007年02月25日 9.5% 上调至 10% 2007年04月16日 10% 上调至 10.5% 2007年05月15日 10.5% 上调至 11% 2007年06月5日 11% 上调至 11.5% 2007年08月15日 11.5% 上调至 12% 2007年09月25日 12% 上调至 12.5% 2007年10月25日 12.5% 上调至 13% 2007年11月26日 13% 上调至 13.5% 2007年11月26日 13% 上调至 13.5% 2007年12月25日 13.5% 上调至 14.5%,2008年01月25日，14.5% 上调至 15% 2008年03月25日， 15% 上调至 15.5% 2008年04月25日， 15.5%上调至 16% 2008年05月20日， 16% 上调至 16.5% 2008年06月15日， 16.5% 上调至 17% (汶州地震重灾区法人金融机构暂不上调 ) 2008年06月25日， 17%上调至 17.5% (汶州地震重灾区法人金融机构暂不上调 ),2008年9月25日，大型金融机构不调整；中小金融机构由17.5%下调至 1.5% （汶川地震重灾区地方法人金融机构存款准备金率下调2个百分点。） 2008年10月15日， 大型金融机构由17.5%下调至17%；中小金融机构由16.5%下调至16% 2008年12月5日，大型金融机构由17%下调至16%；中小金融机构由16%下调至14%,2008年12月25日，大型金融机构由16.00%下调至15.50%；中小金融机构由14.00%下调至13.50% 2010年1月12日 大型金融机构由15.50%上调至16.00%；中小金融机构仍然保持13.50%，不调整 2010年2月25日，大型金融机构由16.00%上调至16.50%；中小金融机构仍然保持13.50%，不调整,2010年5月10日，大型金融机构由16.5%上调至17%；中小金融机构仍然保持13.50%，不调整 2010年11月11日，大型金融机构由17%上调至17.5%；中小金融机构由13.5%上调至14% 。,26,2010年11月19日，大型金融机构由17.5%上调至18%；中小金融机构由14上调至14.5% 2010年12月20日，大型金融机构由18.5%上调至18.5% ；中小金融机构由14.5%上调至15%,27,2011年1月14日，大型金融机构由18.5%上调至19%；中小金融机构由15上调至15.5% 2011年2月18日，大型金融机构由19%上调至19.5% ；中小金融机构由15.5%上调至16%,28,2011年3月日，大型金融机构由19.5%上调至20%；中小金融机构由16上调至16.5% 2011年4月17日，大型金融机构由20%上调至20.5% ；中小金融机构由16.5%上调至17% 2011年4月17日，大型金融机构由20.5%上调至21% ；中小金融机构由17%上调至17.5%,29,三、再贴现政策(Rediscount) （一）再贴现政策的涵义与操作 再贴现政策(Rediscount)是指央行通过提高或降低再贴现率的办法，影响商行等存款货币机构从央行获得的再贴现贷款和超额准备，达到增加或减少货币供给量、实现货币政策目标的一种政策措施。,30,再贴现和抵押贷款两种方式在西方国家银行被习惯称之为“再贴现”，且以后一种方式为主。 再贴现政策一般包括两方面的内容 再贴现率调整； 规定向央行申请再贴现的商行的资格及贴现票据的品质要求。,31,美国三种贴现贷款利率,贷款种类 贴现率情况 与市场利率的关系 调节性贷款 基础贴现率 低于联邦资金利率 季节性贷款 与市场利率挂钩 高于基础贴现率 延伸性贷款 30天后与市场利率挂钩 高于基础贴现率,32,（二）再贴现政策的作用 再贴现率的升降会影响商业银行等金融机构的准备金和资金成本 再贴现政策对调整信贷结构、调节产业结构有一定的效果 再贴现率的升降可产生货币政策变动方向和力度告示作用，从而影响公众的预期 对商行等金融机构提供资金融通，可以防止金融恐慌,33,（三）再贴现政策的优点及局限性 优点 再贴现政策最大的优点是央行可以利用它来履行最后贷款人的职责，以防止金融恐慌的发生； 并在一定程度上体现央行的政策意图，既可以调节货币总量，又可以调节信贷结构。,34,局限性 利用再贴现率的调整来控制货币供应量央行处于被动地位 调整贴现率的告示效应是相对的，有时并不能准确反映央行货币政策意图。 当央行把再贴现率定在一个特定水平上时，市场利率与再贴现率间的利差将随着市场利率的变化而发生较大的波动。,35,四、公开市场业务 （ Open Market Operation ） （一）公开市场业务的内涵 公开市场业务（ Open Market Operation ）是指央行在进行金融市场买进或卖出有价证券，已改变商行等存款货币机构的准备金，进而影响货币供给量和利率，实现货币政策目标的一种政策措施。,36,以公开买入为例 假定美国中央银行美联储决定通过公开市场买入来增加200万元的证券资产，那么交易会以下几种可能：,（1）证券出售者是一家银行，如果该银行将出售的证券所得的联储支票存入联储，则二者的T型帐户分别是：,商行,负债,资产,资产,负债,证券+200万,商行存款 +200万,证券-200万,在联储存款+200万,美联储,（2）证券出售者是一家非银行公众，如果联储支付给证券出售者200万元支票，出售者将支票存入一家银行，该银行又将支票存入联储，则T型帐户分别是：,美联储,商行,负债,资产,资产,负债,证券+200万,商行存款+200万,在联储存款+200万,客户存款+200万,非银行公众,资产,证券 -200万,负债,存款+200万,如果证券出售者收到支票后，拿到一家银行去兑现，银行付出现金，并将收到的支票存入央行，则T型帐户分别是：,美联储,商行,资产,资产,负债,证券+200万,商行存款+200万,在联储存款+200万,负债,负债,非银行公众,资产,证券-200万,现金+200万,库存现金-200万,40,上述几种情形，基础货币的增加都为200万元。 总之，无论央行采取何种方式购入一定数额的证券，都会使基础货币增加相应的金额：或增加通货发行，或增加商业银行的准备金。 公开卖出，对基础货币的影响则是相反的情形。,41,（二）公开市场业务的作用 能主动调节存款货币银行的准备金和货币供应量 影响利率水平和利率结构 将对当前债券市场价格及收益产生影响 与再贴现政策配合使用，可以提高货币政策效果。,42,（三）公开市场操作的政策目的 一是维持既定的货币政策，即保卫性目标（Defensive Operation ） 。 二是实现货币政策的转变，即主动性目标（Dynamic Operation ） 。,43,（四）公开市场