1,第6章,资金筹集的经济分析,北京科技大学经济管理学院,62,企业财务活动流程图,融资决策,投资决策,股利决策,自筹、贷款、股票和其他方式,固定资产、原材料、流动资产、金融投资,补偿成本、上税，股东利润,北京科技大学经济管理学院,63,企业财务管理,企业获得资金并有效使用资金的管理活动称为企业财务管理。 企业财务活动优劣的重要指标 投资报酬率 风险,越小越好,越高越好,在考虑资金的时间价值和风险的情况下使企业的总价值达到最高，进而使股东财富达到最大。,北京科技大学经济管理学院,64,企业财务管理总目标,北京科技大学经济管理学院,65,如何实现总目标,（1）投资项目择优 （2）投资结构合理 （3）股利政策恰当,注1：投资结构自有资本和负债资本比例 注2：股利政策如何分配收入，分红、留存和继续投资的比例大小。,北京科技大学经济管理学院,66,本章主要内容,一、了解资金筹集渠道 二、理解资金的时间价值 三、如何计算资金的时间价值 现金流量与资金等值 资金等值计算方法,北京科技大学经济管理学院,67,一、资金筹集渠道,北京科技大学经济管理学院,68,企业融资管理,（1）年初预测资金的需要量，规划资金来源； （2）研究可行的融资方式； （4）优化企业资本成本与可行资本结构。,北京科技大学经济管理学院,69,企业三大融资渠道,1.权益资金：有限股份或发行股票（发行股票是股份有限公司筹措自有资本的基本形式） 2.债务资金： 短期借款（从银行、信用社等）1年以下； 1年以上为长期债务资金。 3.租赁,北京科技大学经济管理学院,610,权益资金,资本金：若干个大股东按照一定比例出资，注册成立股份有限责任公司。分成国家、法人、个人以及外商资本金。 发行股票：普通股（无特权、股利不固定、不还本、可买卖、风险较大、回报率较高）。优先股：市场公开发行股票。股息固定，旱涝保收，无投票权、无红利、风险小。,北京科技大学经济管理学院,611,权益资金（续）,留存收益资金：经营所得净收益经分配后留存在公司的利润，所有权属于股东，属于股东的追加投资。 风险资金（风投公司操纵）：风险投资是对新兴的有巨大市场潜力的企业的一种股权资本投资。,北京科技大学经济管理学院,612,短期债务资金,1年以下 （1）商业信用：指在商品交易中由于延期付款或预收货款所形成的企业间的借贷关系。具体形式有应付账款、应付票据、预收账款等。 （2）短期借款：指向金融机构借入的期限在1年以内的借款。如生产周转借款、临时借款和结算借款等。,北京科技大学经济管理学院,613,长期债务资金,1年以上 （1）长期借款（贷款） 按照用途分：固定资产投资、更新改造、出口信贷、科技开发和新产品试制等。 按照提供贷款的机构：政策性银行、商业银行、其他金融机构等。,北京科技大学经济管理学院,614,长期债务资金（续1）,按照有无担保分：信用贷款和抵押贷款。 按照偿还方式：定期利息、到期一次性偿还本金；定期等额偿还；平时逐期偿还小额本金和利息、期末偿还余下的大额部分。,北京科技大学经济管理学院,615,长期债务资金（续2）,（2）发行长期债券 债务人为筹集资金而发行的，约定在一定期限内向债权人还本付息的有价证券。 债券面额决定债券发行价格的最基本因素。 票面利率利率越高，发行价格就越高。 市场利率市场利率越高，发行价格就越低。 债券期限债券期限越长，发行价格越高。,北京科技大学经济管理学院,租赁,出租人以收取租金为条件，将资产租让给承租人使用的一种经济行为。直接涉及实物而不是资金，租赁的对象主要是机器设备等固定资产。 经营服务性租赁：临时出租 融资性租赁：设备购入后以长期出租为主，例如出租挖土机。,16,北京科技大学经济管理学院,617,二、资金的时间价值,北京科技大学经济管理学院,618,资金成本,企业为筹集和使用资金需要付出代价，这个代价就是资金成本。包括资金筹集费和资金占用费。,北京科技大学经济管理学院,619,资金成本,钱能生钱 时间就是金钱,北京科技大学经济管理学院,620,资金成本,资金筹集费：在资金筹集过程中支付的各项费用，如发行股票、债券支付的印刷费、发行手续费、律师费、资信评估费、公证费、担保费、广告费等。 资金占用费：占用资金支付的费用，如股票的股息、银行贷款利息，发行债券利息等。,北京科技大学经济管理学院,621,资金时间价值的含义,随着时间的流逝而形成资金的增值。增值的原因表面看是投资（货币所有者）和再投资（银行），表现为同一数量的资金在不同时点上具有不同的价值。实质上是劳动创造了价值导致了资金的增值。 资金时间价值的基本表现形式 银行利息 企业利润,北京科技大学经济管理学院,622,例,若银行年利率是3.5%，则1000元存1年之后为1035元。即明年的1000元价值今年的966.18元，或者说现在存入银行966.18元，1年后就值1000元。966.18*3.5%=33.81元 33.81+966.181000元,北京科技大学经济管理学院,623,资金时间价值的含义,（1）从社会学角度，是放弃现期消费应得到的必要补偿（流动偏好说）。 （2）从资本的角度，是一定时间内无风险、无通胀条件下社会平均资金利润率。银行利息是最具代表性的一种表现形式。,北京科技大学经济管理学院,624,资金时间价值的含义,资金时间价值重要提示意义：若某项投资回报率低于社会平均资金利润率，则表明投资失败。机会成本损失大。,北京科技大学经济管理学院,625,增值的形成机理,西方经济学家认为，资金的时间价值源于“时间偏好”。 马克思认为，资金时间价值产生于生产劳动。,北京科技大学经济管理学院,626,“时间偏好” 的概念,由于存在着如下因素： （1）通货膨胀 （2）各种风险 （3）现实消费 人们对当前一定质量和数量的资财的估价与以后同样质量和数量的资财的估价是有差别的，对前者的估价大于后者，从而形成了资金的时间价值。由此形成消费的“时间偏好”。,北京科技大学经济管理学院,627,马克思经济学的解释,货币并不能自行增值，只有将货币转化为资本并与生产流通相结合后才具有增值的能力，才具有时间价值。即通过劳动才能创造资本增值的机会。,北京科技大学经济管理学院,628,什么决定资金时间价值的大小？,时间 数量 周转速率 投入与回收特点,北京科技大学经济管理学院,629,与融资有关的资金时间价值指标,存/贷款利率 投资收益率等,北京科技大学经济管理学院,630,三、资金的时间价值的计算,北京科技大学经济管理学院,631,资金的时间价值计算,利息和利率(Interest Rate),利息I=利率R*本金P,北京科技大学经济管理学院,632,资金的时间价值计算,利息的形式 说明：时间年5% =月0.417 =日1.3670 例如：1000元存一年，年利率5%。 F=1000*（1+5%*1年） =1000*（1+0.417%*12月） =1000*（1+1.367%00*365天） =1050元,单利：F=P(1+R*n),北京科技大学经济管理学院,633,资金的时间价值计算,例如： 单利利息：I=5%10002=100元/2年 复利本利和：F=1000*(1+5%)2=1102.5元/2年，比单利多出2.5元,复利：F=P(1+r)n,北京科技大学经济管理学院,634,资金的时间价值计算,名义利率和有效（实际）利率： 名义利率r：指通常所说的年利率。 有效利率i：资金在计息期所发生的实际利率。,北京科技大学经济管理学院,635,资金的时间价值计算,有效（实际）利率i与名义利率r的关系,例如：年名义利率r=6%，按月计息，则年有效利率i=(1+6%/12)12-1=6.1678%。,北京科技大学经济管理学院,636,间断复利和连续复利,间断（离散）复利:计息周期为一定的时间区间，例如按照月、季、年计息 F=P(1+r)n 连续复利:理论上计息周期可以无限缩短，计息次数无穷大，当n无穷大，年有效利率i常数,er-1,北京科技大学经济管理学院,637,间断复利和连续复利,例如，名义利率r=3.5%，则有效利率i=3.562%。 计息次数越多，实际利率越高。所以贷款时应问清楚一年的计息次数，再看贷款利率，然后计算利息，作出比较。 存款时希望计息次数多，但通常银行不同意。,北京科技大学经济管理学院,638,例：某银行公布的贷款名义利率为12%，本金100万元。若按月计息，计算实际利率。,北京科技大学经济管理学院,639,解： 月利率=12%/12=1% 年实际利率=（1+1%）12-1=12.0662%,北京科技大学经济管理学院,640,练习,某企业存款100万元,名义利率12%，试计算: (1) 按年计息，若分别按单、复利计算，1年后的本利和差别多大？5年后的差别又多大？ (2) 若按复利计息，1年后按月、按季计息的本利和差别多大？5年后的差别又多大？,北京科技大学经济管理学院,641,答案,(1) 1年后 按单利计算 F=P*(1+12%*1)=112万 按复利计算 F=P*(1+12%)1=112万 5年后 按单利计算 F=P*(1+12%*5)=160万 按复利计算 F=P*(1+12%)5=176.234万 相差176.234-160=16.234(万元),北京科技大学经济管理学院,642,答案,(2) 按复利 1年后 按月本利和=P*(1+月利率)月数=100*（1+12%/12)12=112.683万 按季本利和=P*(1+季利率)季数=100*（1+12%/4)4=112.551万 相差=112.683-112.551=0.132(万元)； 按复利5年后 按月本利和= P*(1+月利率)月数=100*（1+12%/12)60=181.670万 按季本利和= P*(1+季利率)季数=100*（1+12%/4)20=180.611万 相差=181.670-180.611=1.059(万元),北京科技大学经济管理学院,643,收益率:投资的回报率。 收益率y=（1年内）累计总收入/累计总投入 例如，100元投资1年赚了30元，收益率就是30% 通胀率：同比、环比 i=（物价上涨幅度/物价原水平）*100%,收益率与通胀率,北京科技大学经济管理学院,644,利用贴现率做投资分析,说明：今天投资100万元的项目，将来如能收回200万，也不能证明此项投资一定有效。因为如果这200万要等50年之后，今天衡量的价值就远低于100万。这是由于如果利率是3%，100万元存银行，50年内得到的利息也将达338万元。所以50年后回收200万的投资与存银行得利息相比不值得去做。,融资成本计算,无论发行股票还是长期借款，只要涉及到资金的筹措，都是需要付出代价的。这些代价可以用“加权平均资本成本”做一个最终评估，看下一个实例。,融资成本计算,例3. 某企业账面反映的长期资金共500万元，其中长期借款100万元，长期债券50万元，普通股250万元，保留盈余100万元；其资本成本分别为6.7%、9.17%、11.26%、11%，则该企业的加权平均资本成本为: 6.7%100/500+9.17%50/500+11.26%250/500+11%100/500=10.09%,北京科技大学经济管理学院,647,现金流量与资金等值,北京科技大学经济管理学院,648,现金流量,将一个投资项目视为一个独立系统时流入和流出该系统的现金活动。 净现金流量=现金流入-现金流出,北京科技大学经济管理学院,649,现金流量图,用时间坐标表示出来的一种示意图。 三要素：时点、箭线（方向）、资金额,北京科技大学经