2015.05.23 0 2015 年 政府引导基金 专题研究 报告 2015.05.23 1 2015年政府引导基金报告 2002年，中关村创业投资引导资金的成立标志着我国政府引导基金发展的开端。 从2005年，在国务院十部委联合发布的创业投资企业管理暂行办法中 第一次 出现引导基金的概念 ；到 2008年， 国家发改委联合财政部、商务部共同出台关于创业投资引导基金规范设立与运作的指导意见 ，第一次对引导基金的概念进行了详细的定义；再到 2010年，政府性基金管理暂行办法的印发；以及在 2015年财政部颁布的政府投资基金暂行管理办法等，都 对 我国政府引导基金的发展进行了 不断地 规范。 随着一系列国 家 利好 政策的出台，我国政府引导基金也从之前的缓慢增长 开始呈现出全国遍地开花的井喷之势。在政府引导基金迅猛发展的当下，政府引导基金不再仅局限于作为撬动社会资本、扩大财政的杠杆，开始更多的着眼于 其作为杠杆的效果如何。 投中研究院将对国内政府引导基金的设立情况、发展 新变化 、面临的问题以及投后 管理四 个方面结合典型案例进行深入分析， 供业界同仁以参考。 引导基金成立情况 在经济下行压力不断加大的 情况下，稳增长成为当前政府的首要任务，政府通过引导基金来撬动民营资本，扩大财政资金的杠杆效应显得尤为重要。 从国家层面来看，国 务院总理李克强在 2015年 1月 14日的国务院常务会议上决定设立 400亿元的国家新兴产业创业投资引导基金，助力创业创新和产业升级；并在 9月 1日的国务院常务会议上决定中央财政将整合资金出资 150亿元，吸引民营和国有企业、金融机构、地方政府等共同参与设立 600亿元的国家中小企业发展基金 。 从地方政府层面来看，随着两大国家级引导基金的推出，中央鼓励政府引导基金的发展态势明确， 各地方政府纷纷积极主导设立政府引导基金， 设立主体也由省级单位逐渐延伸至市级 甚至是 区 县 级单位，引导基金的数量和规模都呈现爆发式增长。 根据投中 数据 终端CVSource统计显示，截至 2015年 底 ，国内共成立 457支政府引导基金，目标设立规模达12806.9亿元， 平均单支 基金规模为 28.02亿元。 2015.05.23 2 图 1 截至 2015年底全国政府引导基金成立情况 从 国内成立的 引导基金 分布来看， 华 北 地区累计成立 156支引导基金，目标设立规模高 达到 6425.4亿元， 无论是数量还是目标规模 ，华北地区 均 跃 居 各地区之首； 其次 ， 华东地区 和华 南 地区引导基金 的 设立 也较为积极活跃 ， 基金数量分别为 131支 和 58支 ， 基金规模分别为 911.5亿元和 943.4亿元 ；另外值得 一提的 是 华中地区 和 西北 地区 ， 两个地区整体的 基金数量并不多 ，但 地区 基金 规模 均过千 亿 元 ， 这主要依赖于地区内单支大规模引导基金的成立，如华中地区 2000亿规模的 湖北长江经济带产业基金 的成立和西北地区 1000亿规模的 新疆维吾尔自治区 PPP政府引导基金 的成立 。 从政府引导基金的设立情况来看 ，各地区都在如火如荼地设立引导基金。 2015年新增引导基金数量最多的为华北地区， 这一井喷式的爆发也使华北地区超越华东成为引导基金设立最多的地区；而作为引导基金设立最为密集的华东地区放缓了设立的脚步， 虽然华东地区在 2015年新增引导基金数量共计 32支，位列本年新增引导基金数量第二名，但其增速相比于其他地区已大幅下降，仅为 32.2%；作为政府引导基金起步较晚的中西部地区，近一年来也发展迅猛，不断出现较大规模的引导基金，希望撬动更多的社会资本涌入当地，带动本地区的经济发展。 2015.05.23 3 地区 引导基金数量披露基金规模（亿元）2015年新增引导基金数量2015年新增基金规模（亿元）华东 131 9 1 1 . 5 32 3 1 8 . 5华北 156 6 4 2 5 . 4 111 4541西南 33 4 7 8 . 7 16 223华南 58 9 4 3 . 4 27 7 0 0 . 3华中 34 2 3 8 6 . 9 23 2 2 5 7 . 9东北 23 3 2 3 . 9 9 2 3 7 . 4西北 22 1 3 3 7 . 1 9 1241投中研究院整理, 2 0 1 6 .0 5截止2015年底全国政府引导基金地域分布表 1 截至 2015年底全国政府引导基金地域分布 图 2 截至 2015年底全国政府引导基金地域分布（数量） 2015.05.23 4 图 3 截至 2015年底全国政府引导基金地域分布（规模） 根据投中 研究院 统计， 2015年 成立 的引导基金中， 湖北长江经济带产业基金 规模最大 。由湖北省财政出资 400亿元人民币作为政府引导基金，向金融机构、企业和社会资本募集1600亿元，共同设立规模为 2000亿元左右的长江经济带产业基金 ， 撬动资金杠杆率 4倍 。本支引导基金将重点聚焦新一代信息技术产业、高端装备制造、新材料、生物医药、节能环保、新能源、新能源汽车等七大新兴产业的快速发展，传统支柱产业的转型升级，现代服务业的突破发展和绿色、科技、生态型农业及产业化发展。本支引导基金对于子基金的设立是多层次、多品种的，包括并购、股债结合、新三板、四板、 Pre-IPO、 PE、 VC、天使等 不同阶段和类型 。 2015年全国政府引导基金成立情况 引导基金名称 基金管理公司 目标规模（亿元） 设立时间 湖北长江经济带产业基金 湖北省长江经济带产业基金管理有限公司 2000 2015/12/28 重庆市天使投资引导基金 重庆市科技金融集团有限公司 10 2015/12/11 深圳市福田区政府投资引导基金 深圳市福田引导基金投资有限公司 100 2015/12/7 大连高新区新兴产业创业投资引导基金 N/A 5 2015/11/6 闵行区创新创业投资引导基金 N/A 20 2015/11/2 内蒙古自治区新兴产业创业投资引导基金 N/A 5 2015/11/2 湖南省新兴产业发展基金 N/A 50 2015/10/30 辽宁省产业（创业）投资引导基金 辽宁省产业（创业）投资引导基金管理委员会 100 2015/10/23 新疆维吾尔自治区 PPP政府引导基金 N/A 1000 2015/10/19 宜昌市三峡产业引导股权投资基金 宜昌国有资本投资控股集团 100 2015/10/8 2015.05.23 5 国家中小企业发展基金 N/A 600 2015/9/1 北京经济技术 开发区科技创新投资引导基金 北京亦庄国际产业投资管理有限公司 7.5 2015/8/28 浙江杭州青山湖科技城创业投资引导基金 浙江省临安经济开发区投资建设有限公司 1 2015/8/3 东营市市级政府投资引导资金 东营市产业投资管理有限公司 10 2015/7/5 福建省产业股权投资基金 福建省产业股权投资基金有限公司 100 2015/6/5 吉林省产业投资引导基金 吉林省股权基金投资有限公司 100 2015/6/2 金华开发区科技创新创业投资引导基金 金华科技园创业服务中心有限公司 0.5 2015/5/28 甘肃省战略性新兴产业创业投资引导基金 省促进战略性新兴产业部门协调会议办公室 5 2015/4/10 厦门市产业引导基金 厦门市创业投资有限公司 100 2015/2/1 国家新兴产业创业投资引导基金 N/A 400 2015/1/14 CVSource,2016.05 表 2 2015年全国政府引导基金成立情况 调研分析 根据投中 信息 2015年政府引导基金调研情况显示 ， 在投资前期， 引导基金 评估子基金是否能成为其投资标的时， 主要聚焦于子基金的 GP 团队情况 、风险控制、投资策略、 GP治理结构 、 GP 股东背景、基金 LP 背景 等几个方面 。 其中对于 GP 团队情况的考察是政 府引导基金关注的重中之重，这在投中信息协助政府引导基金做子基金 尽职调查的过程中也 得到验证。 团队的稳定性、团队整体的激励机制与利益分配、成员的精力分配、团队成员的核心素质、过往业绩、团队成员之间是否具备在一个完整的投资周期内管理基金的经历等都是政府引导基金在评估子基金时对于 GP 团队情况考察的重要关注点，这些也都是 GP 团队能成功运作一支基金的基础。同时，政府引导基金在评估子基金时，对于 子基金的 风险控制以及投资策略也较为关注，虽然政 府引导基金并不以 营利 为目的，但需要 保证所投资金的安全性；而且政府引导基金关注子基金的投资地域以及投资行业，从而确保政府引导基金可以起到撬动社会资本，带动当地经济的效果。政府引导基金对于 GP 的治理结构、 GP股东背景以及基金 LP的背景 在评估过程中也会有所关注。 2015.05.23 6 图 4 政府 引导基金评估子基金主要指标 在投资 领域方面， 我国政府引导基金 对 TMT、 医疗健康 和 消费品及服务 的关注度最高，占比例分别为 36.92%、 23.08%和 12.31%。 在我国经济结构转型升级的大背景下， TMT行业作为战略新兴产业的重要组成部分受到 国家的大力支持，成为政府引导基金的投资重点，云服务、大数据等新兴科技产业 也成为TMT行业中的投资热点。 还有， 由于健康越来越受到国人的关注和重视，健康产业极具有投资潜力，已成为我国经济产业中一大“朝阳产业”， 且医疗健康领域存在着一定的技术壁垒，投资回报率较高，所以其也受到了政府引导基金的追捧。 除此之外， 随着我国经济下行压力的不断加大，稳增长成为我国政府的首要任务 ， 消费品及服务作为稳定经济增长速度、拉动内需的新引擎，也 是政府引导基金较为关注的领域 。 2015.05.23 7 图 5 政府 引导基金 关注投资 领域 对于 政府引导基金在投资管理 中的角色 ， 引导基金 的 管理机构中约有 42.11%倾向于适当比例跟投 ，对于能否跟投主要是体现引导基金与子基金份额的协商和谈判能力，通常来讲，省级或北京、深圳市级等地的引导基金因话语权强能够较容易的拿到优质企业份额。 另外， 希望加入子基金的投资决策委员会与不会加入子基金 投资 决策委员会的比例持平，均为 21.05%。 虽然 政府引导基金希望加入 子基