跟踪评级报告 中国建材股份有限公司 1 中国建材股份有限公司跟踪评级报告 主体长期信用 跟踪评级结果：AAA 评级展望：稳定 上次评级结果：AAA 评级展望：稳定 债项信用 债券简称 余额 到期兑付日 跟踪评 级结果 上次评 级结果 *16 中建材 MTN0041 20 亿元 2021/11/16 AAA AAA 跟踪评级时间：2017 年 7 月 27 日 财务数据 项项 目目 2014 年年 2015 年年 2016 年年 2017 年年 3 月月 现金类资产(亿元) 256.92 257.35 314.59 399.71 资产总额(亿元) 3163.21 3294.13 3405.42 3478.67 所有者权益(亿元) 669.96 734.80 755.87 758.83 调整后短期债务(亿元) 1566.76 1594.26 1592.32 1629.75 调整后长期债务(亿元) 517.30 574.54 693.29 740.42 调整后全部债务(亿元) 2084.06 2168.79 2285.61 2370.17 营业收入(亿元) 1239.62 1020.47 1032.89 208.68 利润总额(亿元) 115.53 41.05 40.60 3.39 EBITDA(亿元) 204.50 159.94 167.36 - 经营性净现金流(亿元) 151.69 83.02 153.89 18.21 营业利润率(%) 27.53 24.89 25.75 21.03 净资产收益率(%) 12.94 3.80 3.73 - 资产负债率(%) 78.82 77.69 77.81 78.19 调整后资产负债率(%) 80.39 80.70 81.30 81.61 调整后全部债务资本化 比率(%) 77.06 77.33 78.21 78.75 流动比率(%) 55.59 58.30 62.09 64.39 经营现金流动负债比(%) 7.64 4.07 7.59 - 调 整 后 全 部 债 务 /EBITDA(倍) 10.84 17.52 13.66 - EBITDA 利息倍数(倍) 8.65 3.54 3.59 - 注：1、2017 年 13 月财务数据未经审计；2、调整后的债务指 标中考虑了其他流动负债中的短期融资券及私募债、长期应付 款中的融资租赁款及其他权益工具中的永续中票，并将永续中 票从所有者权益中剔除进行核算；3、所有者权益中包含永续中 票。 分析师 王兴萍 孙鑫 邮箱：lianhelhratings.com 电话：010-85679696 传真：010-85679228 地址：北京市朝阳区建国门外大街 2 号 中国人保财险大厦 17 层（100022） 网址：www.lhratings.com 1存续期债券中标注为*的债券为永续中期票据，所列到期兑付 日为首次赎回权行权日。 评级观点 中国建材股份有限公司（以下简称“公 司” ）为中国最大的建材生产企业，联合资信 评估有限公司（以下简称“联合资信” ）对公 司的评级反映了公司水泥产品、轻质建材、玻 璃纤维及复合材料和工程服务业务均居国内 龙头地位，公司水泥产品、商品混凝土和石膏 板产能均居于世界第一位， 风机叶片产能居于 中国第一位，玻璃纤维产能居于世界领先地 位， 同时公司是中国最大的玻璃和水泥工程服 务提供商，市场竞争优势显著。同时联合资信 也关注到公司债务负担重和债务结构有待改 善等因素对公司经营及偿债能力带来的不利 影响。 综合评估， 联合资信确定维持中国建材股 份有限公司的主体长期信用等级为 AAA，评 级展望为稳定，并维持“16 中建材 MTN004” 信用等级为 AAA。 优势 1 公司是中国最大的建材生产企业，各类建 材产品均占据突出的行业地位，市场竞争 力强。 2 通过业务布局和整合，公司各板块业务协 同发展，产业链优势突出，在行业内构建 起综合业务服务平台。 3 公司 EBITDA 及经营性现金流对 “16 中建 材 MTN004”保障能力强。 关注 1 跟踪期内，公司债务负担持续加重，以短 期债务为主的债务结构有待改善。 2 公司资产中商誉规模较大，可能存在一定 的减值风险。 3 跟踪期内，公司利润总额对营业外收入依 赖大。 跟踪评级报告 中国建材股份有限公司 2 声 明 一、本报告引用的资料主要由中国建材股份有限公司（以下简称“该 公司” ）提供，联合资信评估有限公司（以下简称“联合资信” ）对这些资 料的真实性、准确性和完整性不作任何保证。 二、 除因本次评级事项联合资信与该公司构成委托关系外， 联合资信、 评级人员与该公司不存在任何影响评级行为独立、 客观、 公正的关联关系。 三、联合资信与评级人员履行了实地调查和诚信义务，有充分理由保 证所出具的评级报告遵循了真实、客观、公正的原则。 四、 本报告的评级结论是联合资信依据合理的内部信用评级标准和程 序做出的独立判断， 未因该公司和其他任何组织或个人的不当影响改变评 级意见。 五、本报告用于相关决策参考，并非是某种决策的结论、建议。 六、 本次跟踪评级结果自本报告出具之日起至相应债项到期兑付日有 效；根据后续跟踪评级的结论，在有效期内信用等级有可能发生变化。 跟踪评级报告 中国建材股份有限公司 3 中国建材股份有限公司跟踪评级报告 一、跟踪评级原因 根据有关法规要求，按照联合资信评估有 限公司关于中国建材股份有限公司的跟踪评级 安排进行本次跟踪评级。 二、企业基本概况 中国建材股份有限公司（以下简称“中建 材股份”或“公司”）系 2005 年 3 月依法设立 的股份有限公司， 由中国建筑材料集团公司 （现 已更名为“中国建材股份有限公司”，以下简 称“中建材集团”）为主发起人，联合北新建 材 （集团） 有限公司 （以下简称“北新建材”） 、 中建材集团进出口公司、中国信达资产管理股 份有限公司和中国建筑材料科学研究总院，以 中国建筑材料及设备进出口公司为主体整体改 制设立而成。设立时，公司注册资本为人民币 138776.00 万元， 股份总数为 138776 万股。 2006 年 2 月， 公司首次在境外公开发行了 752334000 股 H 股，并于 2006 年 3 月获准在香港联交所 主板上市。历经多次股权结构和股本变更，截 至 2017 年 3 月底，公司注册资本变更为 53.99 亿元，其中控股股东中建材集团直接及间接持 股比例为 41.27%，公司实际控制人为国务院国 有资产监督管理委员会（以下简称“国务院国 资委”）。 公司经营范围包括：对外派遣与其实力、 规模、 业绩相适应的境外工程所需的劳务人员。 一般性经营项目：新型建筑材料及制品、新型 房屋、水泥及制品、玻璃纤维及制品、复合材 料及制品的技术研发、生产和销售；建筑材料 的仓储、配送和分销；水泥、玻璃生产线的技 术研发、工程设计与工程总承包；新型建筑材 料的工程设计与工程总承包；与以上业务相关 的技术咨询、信息服务；承包境外建材、建筑 和轻纺行业的工程勘测、咨询、设计和监理及 工程；进出口业务（依法须经批准的项目，经 相关部门批准后方可开展经营活动）。 截至2017年3月底， 公司内设行政人事部、 财务部、投资发展部、法律部、科技部、审计 部和董事会秘书局等 7 个职能部门。公司纳入 合并范围的二级子公司有 9 家，业务涉及水泥 产品、轻质建材、复合材料、玻璃及水泥工程 设计等业务板块。 截至2016年底，公司合并资产总额为 3405.42亿元， 所有者权益合计为755.87亿元 （含 少数股东权益216.60亿元）。2016年，公司实 现营业收入1032.89亿元，利润总额40.60亿元。 截至2017年3月底，公司合并资产总额为 3478.67亿元， 所有者权益合计为758.83亿元 （含 少数股东权益216.19亿元）。2017年13月，公 司实现营业收入208.68亿元，利润总额3.39亿 元。 公司注册地址： 北京市海淀区复兴路 17 号 国海广场 2 号楼（B 座）；法定代表人：宋志 平。 三、存续债券概况及募集资金使用情况 “16 中建材 MTN004” 募集资金 20 亿元， 其中 5 亿元拟用于偿还银行贷款， 15 亿元拟用 于偿还信用债。截至 2017 年 3 月底，募集资 金已按照计划和约定用途使用完毕。跟踪期 内，公司存续债券尚未到付息日。 表1 公司存续债券概况（单位：亿元） 债项简称债项简称 发行金发行金 额额 余余 额额 起息日起息日 到期兑付到期兑付 日日 *16 中建材 MTN004 20 20 2016/11/17 2021/11/16 资料来源：中国货币网 注：存续期债券中标注为*的债券为永续中期票据，所列兑付日为 首次赎回权行权日。 跟踪评级报告 中国建材股份有限公司 4 “16 中建材 MTN004”于公司依照发行条 款的约定赎回前长期存续，并在公司依据发行 条款的约定赎回时到期。 基于”16 中建材 MTN004”条款，可得出 以下结论： （1） ”16 中建材 MTN004”的本金及利息 在破产清算时的清偿顺序等同于公司其他待偿 还债务融资工具。从清偿顺序角度分析， ”16 中建材 MTN004 与其他债务融资工具清偿顺序 一致。 （2） ”16 中建材 MTN004”如不赎回，从 第 6 个计息年开始每 5 年重置票面利率以当期 基准利率加初始利差再加 300 个基点。从票面 利率角度分析，公司在“16 中建材 MTN004” 赎回日具有赎回权，重置票面利率调整幅度较 大，公司选择赎回的可能性较大。 （3） “16中建材MTN004”在除发生强制 付息事件时，可递延利息支付且递延利息次数 不受限制。强制付息事件指付息日前12个月内 发生公司向普通股股东分红或向偿付顺序劣 后于”16中建材MTN004”的证券进行任何形 式的兑付或减少注册资本。跟踪期内，公司向 股东分红7.16亿元；从历史分红角度分析，公 司分红意愿明显， 未来逐年持续分红可能性大， 递延利息支付可能性小，与其他债务融资工具 按期支付利息特征接近。 综合以上分析， ”16 中建材 MTN004”具 有公司可赎回权、票面利率重置及利息递延累 积等特点，联合资信通过对相关条款的分析， 认为”16 中建材 MTN004”在清偿顺序、赎回 日设置和利息支付方面均与其他普通债券相关 特征接近。 四、宏观经济和政策环境 2016年，在英国宣布脱欧、意大利修宪公 投失败等风险事件的影响下，全球经济维持了 缓慢复苏态势。在相对复杂的国际政治经济环 境下，中国继续推进供给侧结构性改革，全年 实际GDP增速为6.7%，经济增速下滑趋缓，但 下行压力未消。具体来看，产业结构继续改善， 固定资产投资缓中趋稳，消费平稳较快增长， 外贸状况有所改善；全国居民消费价格指数 （CPI）保持温和上涨，工业生产者出厂价格指 数 （PPI） 和工业生产者购进价格指数 （PPIRM） 持续回升，均实现转负为正；制造业采购经理 指数（PMI）四季度稳步回升至51%以上，显示 制造业持续回暖；非制造业商务活动指数全年 均在52%以上，非制造业保持较快扩张态势； 就业形势总体稳定。 积极的财政政策和稳健适度的货币政策 对经济平稳增长发挥了重要作用。2016年，全 国一般公共预算收入15.96万亿元，较上年增长 4.5%；一般公共预算支出18.78万亿元，较上年 增长6.4%；财政赤字2.83万亿元，实际财政赤 字率3.8%，为2003年以来的最高值，财政政策 继续加码。2016年，央行下调人民币存款准备 金率0.5个百分点，并灵活运用多种货币政策工 具，引导货币信贷及社会融资规模合理增长， 市场资金面保持适度宽松，人民币汇率贬值压 力边际减弱。 三大产业保持稳定增长，产业结构继续改 善。2016年，中国农业生产形势基本稳定；工 业生产企稳向