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中期票据信用评级报告 兖矿集团有限公司 1 兖矿集团有限公司 2018年度第七期中期票据信用评级报告 评级结果: 主体长期信用等级:AAA 评级展望:稳定 本期中期票据信用等级:AAA 本期中期票据发行额度:15 亿元 本期中期票据期限:3 年 偿还方式:按年付息,到期一次还本 发行目的:用于偿还公司本部金融机构借款 评级时间:2018 年 4 月 18 日 财务数据 项项 目目 2014 年年 2015 年年 2016 年年 17 年年 9 月月 现金类资产(亿元) 358.55 422.04 432.08 646.89 资产总额(亿元) 1998.76 2134.60 2317.04 2586.76 所有者权益(亿元) 502.47 536.09 584.99 685.58 短期债务(亿元) 385.67 613.72 745.65 618.74 长期债务(亿元) 857.04 772.68 742.40 994.73 全部债务(亿元) 1242.71 1386.40 1488.04 1613.47 营业收入 (亿元) 1123.98 1012.35 1397.89 1590.83 利润总额 (亿元) 21.59 13.16 14.16 20.29 EBITDA(亿元) 159.48 199.63 141.21 - 经营性净现金流(亿元) 30.66 33.34 35.00 41.56 营业利润率(%) 13.76 12.50 11.16 9.87 净资产收益率(%) 0.90 0.32 0.16 - 资产负债率(%) 74.86 74.89 74.75 73.50 全部债务资本化比率(%) 71.21 72.06 71.78 70.18 流动比率(%) 114.63 108.88 85.53 129.89 经营现金流动负债比(%)5.78 4.58 3.92 全部债务/EBITDA(倍) 7.79 6.94 10.54 - EBITDA 利息倍数(倍) 1.90 2.86 2.04 - 注:1.2017 年前三季度财务数据未经审计; 2.其他流动负债科目下短期融资券调入短期债务核算,长期 应付款中融资租赁款调入长期债务核算; 3.2015 年开始,公司权益中包含 29.75 亿元永续债券。 分析师 张 博 李博恒 黄 露 邮箱:lianhelhratings.com 电话:010-85679696 传真:010-85679228 地址:北京市朝阳区建国门外大街 2 号 中国人保财险大厦 17 层(100022) 网址:www.lhratings.com 评级观点 联合资信评估有限公司(以下简称“联合 资信” ) 对兖矿集团有限公司 (以下简称 “公司” 或“兖矿集团” )的评级,反映了公司作为山东 省属大型煤炭企业,在资产规模、煤炭资源储 量和产量等方面具有优势。同时联合资信也关 注到公司煤炭板块以外业务盈利能力较弱、所 有者权益稳定性较弱和债务负担较重等因素对 公司信用基本面产生的不利影响。 近年来,公司加大资源储备和产能扩充, 煤炭储量和年产能已达到国内行业前列,依托 较好的区位优势,煤炭产销量稳定增长;2017 年公司子公司完成对澳洲煤矿权益收购,进一 步增强了公司资源储备; 依托较好的区位优势, 煤炭产销量稳定增长。联合资信对公司的评级 展望为稳定。 基于对公司主体长期信用状况以及本期中 期票据偿还能力的综合评估,联合资信认为, 本期中期票据到期不能偿还的风险极低,安全 性极高。 优势 1. 2016 年下半年以来煤炭产品市场价格上 涨,公司煤炭业务出现利好。 2. 公司为山东省属大型国企,市场知名度高, 具有较强的品牌优势。 3. 公司近年来不断扩充资源储量,煤炭产销 量稳定增长,具有明显的规模优势。 4. 公司营业收入规模和资产规模不断扩大, 资本实力强。 5. 公司经营活动现金流量及 EBITDA 对本期 中期票据覆盖程度高。 关注 1. 公司以煤炭和煤化工业务作为主业,受行 业政策和景气度影响较大。 兖矿集团有限公司 2 2. 受电解铝和以贸易为主的其他业务盈利能 力较差影响,公司整体盈利能力较弱。 3. 公司近年来增加海外资产并购,汇率风险 有所增加。 4. 公司所有者权益中少数股东权益和未分配 利润占比高,稳定性较弱。 5. 公司债务规模持续增长,债务负担较重。 兖矿集团有限公司 3 声声 明明 一、 本报告引用的资料主要由兖矿集团有限公司 (以下简称 “该公司” ) 提供,联合资信评估有限公司(以下简称“联合资信” )对这些资料的真 实性、准确性和完整性不作任何保证。 二、 除因本次评级事项联合资信与该公司构成委托关系外, 联合资信、 评级人员与该公司不存在任何影响评级行为独立、 客观、 公正的关联关系。 三、联合资信与评级人员履行了实地调查和诚信义务,有充分理由保 证所出具的评级报告遵循了真实、客观、公正的原则。 四、本报告的评级结论是联合资信依据合理的内部信用评级标准和程 序做出的独立判断, 未因该公司和其他任何组织或个人的不当影响改变评 级意见。 五、本报告用于相关决策参考,并非是某种决策的结论、建议。 六、本次信用评级结果的有效期为本期债项的存续期;根据跟踪评级 的结论,在有效期内信用等级有可能发生变化。 中期票据信用评级报告 兖矿集团有限公司 4 兖矿集团有限公司 2018年度第七期中期票据信用评级报告 一、主体概况 兖矿集团有限公司前身系成立于 1976 年 的兖州矿务局。1996 年 3 月,兖州矿务局改 制为国有独资公司,并于 1999 年正式更名为 兖矿集团有限公司。截至 2017 年 9 月底,公 司注册资本 33.53 亿元, 山东省人民政府国有 资产监督管理委员会(以下简称“山东省国 资委” ) 出资 23.47 亿元, 占注册资本的 70%, 为公司实际控制人。公司是全国百户现代企 业制度试点和 120 家大型企业集团试点企业 之一,是煤炭行业内首个建立现代企业制度 的国有大型集团公司。 公司业务集中于煤炭领域,形成了以煤 炭采选和贸易为主,煤化工、机电装备制造、 电解铝、材料销售、工程施工等多产业为辅 的多元化格局。公司经营范围包括:以自有 资金对外投资、管理及运营;投资咨询;期 刊出版,有线广播及电视的安装、开通、维 护和器材销售;许可证批准范围内的增值电 信业务;对外承包工程资质证书批准范围内 的承包与实力、规模、业绩相适应的国外工 程项目及对外派遣实施上述境外工程所需的 劳务人员; (以下仅限分支机构经营) :煤炭 开采、洗选、销售;热电、供热及发电余热 综合利用;公路运输;木材加工;水、暖管 道安装、维修;餐饮、旅馆;水的开采及销 售; 黄金、贵金属、有色金属的地质探矿、开 采、选冶、加工、销售及技术服务。广告业 务;机电产品、服装、纺织及橡胶制品的销 售;备案范围内的进出口业务;园林绿化; 房屋、土地、设备的租赁;煤炭、煤化工及 煤电铝技术开发服务;建筑材料、硫酸铵(白 色结晶粉末)生产、销售;矿用设备、机电设 备、成套设备及零配件的制造、安装、维修、 销售;装饰装修;电器设备安装、维修、销 售;通用零部件、机械配件、加工及销售; 污水处理及中水的销售;房地产开发、物业 管理;日用百货、工艺品、金属材料、燃气 设备销售;铁路货物(区内自备)运输。 公司本部共设置机关部室10个,包括董 事会秘书处、综合办公室、党委组织部(人 力资源部) 、纪委(监察部) 、工会(党群工 作部) 、投资发展部、运营管理部、财务管理 部、审计风险部、安全监察局(生产环保部) ; 公司本部同时设置管理服务中心,下设决策 咨询中心(含北京决策咨询中心)、工程监督 中心、国际业务中心、审计法务中心、技术 质量中心(技术中心) 、调度指挥中心、信息 化中心(兖矿信息技术有限公司) 、资金管理 中心(兖矿集团财务有限公司) 、物资供应中 心和市场管理中心共10个直属单位。截至 2017年9月底,公司纳入合并报表范围的直接 控股和全资子公司共计124家,核心二级子公 司包括兖州煤业股份有限公司 (以下简称 “兖 州煤业” ) 、兖矿贵州能化有限公司(以下简 称“贵州能化”) 、陕西未来能源化工有限公 司(以下简称“未来能源”)等大型煤炭、 化工、合金、工程建设公司,其中兖州煤业 先后在纽约证券交易所(股票代码:YZC) 、 香港证券交易所(股票代码:1171.HK)和上 海证券交易所(股票代码:600188)上市挂 牌交易。兖州煤业控股子公司兖州煤业澳大 利亚有限公司(以下简称“兖煤澳洲” )在澳 大利亚证券交易所上市。 截至 2016 年底,公司合并资产总额 2317.04 亿元,所有者权益 584.99 亿元(其中 少数股东权益 437.70 亿元) ;2016 年公司实 现营业收入 1397.89 亿元,利润总额 14.16 亿 元。 中期票据信用评级报告 兖矿集团有限公司 5 截至 2017 年 9 月底,公司合并资产总额 2586.76 亿元,所有者权益 685.58 亿元(其中 少数股东权益 532.48 亿元) ;2017 年 19 月 公司实现营业收入 1590.83 亿元,利润总额 20.29 亿元。 公司地址:山东省邹城市凫山南路 298 号;法定代表人:李希勇。 二、本期中期票据概况 公司本期拟发行 2018 年度第七期中期票 据(以下简称“本期中期票据” ) ,拟募集资 金 15 亿元,期限为 3 年。本期中期票据每年 付息一次,到期一次还本,最后一期利息随 本金的兑付一起支付。 本次募集资金计划用于偿还公司本部金 融机构借款。 本期中期票据无担保。 三、宏观经济和政策环境 2017 年,世界主要经济体仍维持复苏态 势,为中国经济稳中向好发展提供了良好的 国际环境,加上供给侧结构性改革成效逐步 显现,2017 年中国经济运行总体稳中向好、 好于预期。 2017 年, 中国国内生产总值 (GDP) 82.8 万亿元,同比实际增长 6.9%,经济增速 自 2011 年以来首次回升。具体来看,西部地 区经济增速引领全国,山西、辽宁等地区有 所好转;产业结构持续改善;固定资产投资 增速有所放缓,居民消费平稳较快增长,进 出口大幅改善; 全国居民消费价格指数 (CPI) 有所回落,工业生产者出厂价格指数(PPI) 和工业生产者购进价格指数(PPIRM)涨幅 较大;制造业采购经理人指数(制造业 PMI) 和非制造业商务活动指数(非制造业 PMI) 均小幅上升;就业形势良好。 积极的财政政策协调经济增长与风险防 范。2017 年,全国一般公共预算收入和支出 分别为 17.3 万亿元和 20.3 万亿元,支出同比 增幅(7.7%)和收入同比增幅(7.4%)均较 2016 年有所上升,财政赤字(3.1 万亿元)较 2016 年继续扩大,财政收入增长较快且支出 继续向民生领域倾斜;进行税制改革和定向 降税,减轻相关企业负担;进一步规范地方 政府融资行为,防控地方政府性债务风险; 通过拓宽 PPP 模式应用范围等手段提振民间 投资,推动经济增长。稳健中性的货币政策 为供给侧结构性改革创造适宜的货币金融环 境。 2017 年, 央行运用多种货币政策工具 “削 峰填谷” ,市场资金面呈紧平衡状态;利率水 平稳中有升;M1、M2 增速均有所放缓;社 会融资规模增幅下降,其中人民币贷款仍是 主要融资方式,且占全部社会融资规模增量 的比重(71.2%)也较上年有所提升;人民币 兑美元汇率有所上升,外汇储备规模继续增
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