兖矿集团有限公司主体与 2018 年度第八期中票评级报告 7 发债情况发债情况 本期票据情况本期票据情况 兖矿集团已于 2016 年 11 月 15 日取得中市协注【2016】DFI57 号注册通知书，2 年内有效。本期票据是兖矿集团面向银行间债券市 场机构投资者发行的 2018 年度第八期中期票据， 发行金额 15 亿元人 民币，发行期限为 3 年，票据面值为人民币 100 元，采取簿记建档、 集中配售方式确定票面利率。 本期票据采用固定利率， 单利按年付息， 不计复利，到期一次还本。 本期票据无担保。 募集资金用途募集资金用途 本期票据拟募集资金 15 亿元，5 亿元用于兖矿鲁南化工有限公 司聚甲醛（年产聚甲醛 8 万吨）新旧动能转换项目，10 亿元用于偿 还金融机构借款。 兖矿鲁南化工有限公司聚甲醛（年产聚甲醛 8 万吨）新旧动能转 换项目由兖矿集团全资企业兖矿鲁南化工有限公司 （以下简称“鲁南 化工”）投资建设，项目建设规模为 8 万吨/年聚甲醛及配套工程， 年操作 8000 小时，项目总投资 140,000 万元，建设起止年限为 2018 年至 2019 年。 项目建成投产后， 预计年均营业收入 40,478.63 万元， 利润总额 9,575.08 万元，净利润 7,317.81 万元。2018 年 4 月 11 日，山东省人民政府批准（鲁政字201868 号）兖矿鲁南化工有限 公司 8 万吨/年聚甲醛项目列入 2018 年山东省重点项目， 该项目目前 已 取 得 山 东 省 建 设 项 目 备 案 证 明 ， 项 目 代 码 为 2018-370400-26-03-031960。 基本经营基本经营 （一）（一）主体概况主体概况与公司治理与公司治理 兖矿集团前身为兖州矿务局。 1996 年 3 月进行股份制改造， 1999 年更为现名。 截至 2018 年 5 月 18 日， 公司注册资本为 776,920 万元。 兖矿集团有限公司主体与 2018 年度第八期中票评级报告 8 兖矿集团前身 为兖州矿务局。 1999年更为现 名。 2006年，兖矿集 团变更注册资本 为335,338.80万 元，山东省国资 委持股100%。 2016年，兖矿集 团修改公司章程， 山东省国资委持 股70%，山东省 社会保障基金理 事会持股30%。 2018年5月18日，公 司进行工商变更登记， 注册资本为776,920 万元，山东省国资委、 山东国惠投资有限公 司、山东省社会保障 基金理事会分别占注 册资本70%、20%和 10%。 1996年 2006年 2016年 2018年 图图 1 1 公司历史沿革公司历史沿革 数据来源：根据公司提供资料整理 公司根据中华人民共和国公司法、中华人民共和国企业国 有资产法等法律法规和山东省人民政府、山东省人民政府国有资产 监督管理委员会有关规定，制定公司章程，并不断完善公司法人 治理结构，制定相关的配套制度，规范股东会、董事会、监事会的议 事规则和程序，明确股东会、董事会、董事长及总经理的各级职权。 同时公司也制定了较为完善的内部控制体系，治理结构清晰。 （二）（二）盈利模式盈利模式 公司的主要业务板块为煤炭、煤化工以及其他业务。其中 2017 年，煤炭业务板块占公司收入的 50.88%，占利润的 87.24%。公司坚 持发展煤炭主业，已建立起“资源储备技术研发煤炭采选产品 加工运输销售体系” 的经营链条； 同时， 公司不断开拓非煤业务， 煤化工业务是公司收入的重要补充； 此外， 公司进行多元化经营探索， 不断发展非煤贸易、电解铝深加工、房地产等其他业务，增强抗风险 能力。未来，煤炭板块仍将是公司的核心发展板块，并进行业务种类 的进一步拓展。 （三）股权（三）股权链链 截至 2018 年 5 月 18 日，公司进行工商变更登记，注册资本为 776,920 万元。其中，山东省国有资产管理委员会（以下简称“山东 省国资委”）、山东国惠投资有限公司、山东省社会保障基金理事会 分别占注册资本的 70%、20%和 10%，实际控制人为山东省国资委。 兖矿集团有限公司主体与 2018 年度第八期中票评级报告 9 图图 2 2 截至截至 2 2018018 年年 5 5 月月 2121 日公司股日公司股权结构权结构图图及及对对上市上市子公司持股比例子公司持股比例 数据来源：根据公司提供资料整理 截至 2018 年 3 月末，公司纳入合并报表范围的直接控股和全资 子公司共计 139 家。其中兖州煤业股份有限公司（以下简称“兖州煤 业”，股票代码：YZC、01171.HK、600188.SH）在纽约证券交易所、 香港证券交易所和上海证券交易所上市。 兖州煤业的子公司兖州煤业 澳大利亚有限公司 （以下简称 “兖煤澳洲” ） 澳交所上市 （代码： YAL） 。 2017 年 4 月和 9 月，兖矿集团分别非公开发行人民币 40 亿元和 30 亿元 A 股可交换公司债券，截至 2018 年 5 月 21 日已累计换股 326,044,197 股，占兖州煤业总股本 4,912,016,000 股的 6.63%。换 股后，兖矿集团直接和间接持有兖州煤业 A 股及 H 股股票减少至 2,453,955,803 股，占兖州煤业总股本 4,912,016,000 股的 49.96%。 兖矿集团仍为兖州煤业控股股东。 （四（四）信用链）信用链 截至 2018 年 3 月末，公司债务来源包括银行借款、发行债券等， 总有息债务为 1,751.10 亿元，占总负债比重 81.81%。公司共获得银 行授信 2,600.68 亿元，未使用银行授信额度 1,421.73 亿元。 山东省国资委 山东国惠投资有限公司 山东省社会保障基金理事会 兖矿集团有限兖矿集团有限公司公司 兖州煤业 70% 20% 10% 49.96% 兖煤澳洲 65.46% 兖矿集团有限公司主体与 2018 年度第八期中票评级报告 10 图图 3 3 截至截至 20182018 年年 3 3 月末公司主要债权债务关系月末公司主要债权债务关系 数据来源：根据公司提供资料整理 根据公司提供的中国人民银行企业基本信用信息报告， 截至2018 年 4 月 10 日，公司本部存在 8 笔已结清不良和关注类贷款。截至本 报告出具日， 公司及子公司兖州煤业在债券市场公开发行的已到期债 务工具均已按时兑付，未到期债务融资工具均正常付息。 偿债偿债环境环境 公司偿债环境公司偿债环境好， 产业结构性改革不断推进， 山东省经济指标靠好， 产业结构性改革不断推进， 山东省经济指标靠 前，能前，能源依赖性强；同时煤矿企业整合重组，去产能等政策有利于提源依赖性强；同时煤矿企业整合重组，去产能等政策有利于提 升产业集中度； 受供给侧改革及下游市场需求改善的双重影响， 煤炭升产业集中度； 受供给侧改革及下游市场需求改善的双重影响， 煤炭 行业需求增强，效益增加。行业需求增强，效益增加。 （一）一）宏观宏观与政策与政策环境环境 中国结构性改革不断推进， 充足政策空间有利于消费和产业结构中国结构性改革不断推进， 充足政策空间有利于消费和产业结构 升级；山东省能源依赖性强，为公司业务平稳发展提供可靠的保障；升级；山东省能源依赖性强，为公司业务平稳发展提供可靠的保障； 煤矿企业整合兼并重组， 去产能政策执行力度加强， 有利于促进行业煤矿企业整合兼并重组， 去产能政策执行力度加强， 有利于促进行业 产能调整，提升产业集中度产能调整，提升产业集中度。 中国结构性改革基本思路已经明确： 对内坚决淘汰过剩产能为制 造业升级和技术产业发展腾出空间， 对外以 “一带一路” 战略为依托， C CC CCC B BB BBB A AA AAA 兖矿集团 国家开发银行 861.50 亿元 应付债券 319.15 亿元 南京锦安 22.26 亿元 担保 授 信 其他公司 28.92 亿元 贵州开阳化 工 31.50 亿元 借 款 偿债环境指数：偿债环境在评级矩阵中的位置 兖矿集团有限公司主体与 2018 年度第八期中票评级报告 11 加快全球产业链布局，拓宽经济发展空间。2017 年以来，在强调稳 增长、保就业的同时，中国政府围绕“三去一降一补”在过剩产能、 农业、财政、金融、国有企业混业改革等重点领域进一步提出具体要 求和措施、加快改革进度，并与众多国家和国际组织就“一带一路” 建设达成合作协议，在政策对接、经济走廊建设、项目合作、资金支 持等方面提出多项举措，表明其改革的决心和毅力。政府政策调整空 间依然充足，稳中求进的审慎态度、极强的政策执行能力将为中国经 济转型和稳定政府偿债能力提供可靠保障。为防范系统性风险、抑制 资产泡沫，2017 年以来政府着力发挥财政政策“经济稳定器”和“改 革助推器”的作用。同时，政府在改革过程中注重稳增长、保就业、 促民生，努力提高经济韧性，也有助于形成结构性改革与经济增长之 间的良性互动，逐步化解改革阻力。总体来看，政府政策空间依然充 足，其极强的政策执行力和统筹能力将为中国推进结构性改革、实现 经济换代升级提供有力政治保障和现实依据， 从而为企业发展营造良 好的宏观政策环境。公司所在地山东省是经济大省，2018 年一季度 全省生产总值为 18,900.6 亿元，人均可支配收入 8,159 元，高于全 国平均水平，经济指标排名靠前；山东省经济发展对能源的依赖性较 大，煤炭采掘业是该省传统产业，为公司业务平稳发展提供支撑。 煤炭是我国的主体能源， 是关系国家经济命脉和能源安全的重要 基础产业。在调整能源结构、保护环境、控制污染等大背景下，国家 出台一系列法律法规以推进煤矿企业整合兼并重组， 去产能政策执行 力度加强。预计短期内，去产能过程将会对行业内的大型企业、资源 禀赋优质企业产生一定有利影响；对于单矿产能低，矿井条件差，煤 质一般的企业，经营压力将会继续增加。长期来看，煤炭在我国能源 消费中长期保持基础性地位，而行业去产能、企业兼并重组、煤炭清 费立税等相关产业政策法规的实施有利于提升产业集中度， 规范产业 发展。 （二）二）产业环境产业环境 受煤炭供给侧改革及下游市场需求改善的双重影响， 煤炭行业需受煤炭供给侧改革及下游市场需求改善的双重影响， 煤炭行业需 求增强，价格大幅回升，行业效益增加；中长期来看，煤炭下游需求求增强，价格大幅回升，行业效益增加；中长期来看，煤炭下游需求 将很难有大幅增长将很难有大幅增长。 兖矿集团有限公司主体与 2018 年度第八期中票评级报告 12 2016 年以来，受供给侧改革推动加强及按 276 个工作日重新核 定产能的实施，煤炭产量减少，需求增加，推动煤炭价格的回暖。截 至 2018 年 3 月 13 日，环渤海动力煤综合平均价格指数增至 572 元/ 吨。煤炭行业属周期性行业，行业增长与宏观经济以及下游行业的发 展密切相关，煤炭的下游需求主要集中在电力、钢铁和水泥等方面。 下游行业需求方面，2017 年，全国房地产开发投资额 109,799 亿元， 同比增长 7.0%，受此带动，钢铁和电力等煤炭下游行业需求均有所 增长，2017 年，全国粗钢产量 83,173 万吨，同比增长 5.7%，增速同 比提高 4.5 个百分点；全国发电量 6.5 万亿千瓦时，同比增长 5.9%， 其中，火力发电量同比增长 5.1%。整体而言，2016 年以来，受煤炭 供给侧改革及下游市场需求改善的双重影响，煤炭市场需求增强，价 格大幅回升，行业效益增加。 但中长期来看，供给侧改革对煤炭价格的促进将有所放缓，随着 风电、核电等新型电力产能发展，火电行业需求无显著增长；水泥、 粗钢等下游工业在新常态经济的环境下， 煤炭下游需求将很难有大幅 增长。 财富财富创造能力创造能力 公司财富创造能力极强，煤种优质，临近主要消费区，具有一定公司财富创造能力极强，煤种优质，临近主要消费区，具有一定 品牌