中期票据信用评级报告 兖矿集团有限公司 1 兖矿集团有限公司 2018年度第一期中期票据信用评级报告 评级结果： 主体长期信用等级：AAA 评级展望：稳定 本期中期票据信用等级：AAA 本期中期票据发行额度：品种一：10 亿元 品种二：5 亿元 品种一和品种二双向 回拨，发行规模合计 15 亿元 本期中期票据期限：品种一：3 年+N 品种二：5 年+N 偿还方式：品种一：在第 3 个和其后每个付息 日，公司有权按面值加应付利息赎 回本期中期票据 品种二：在第 5 个和其后每个付息 日，公司有权按面值加应付利息赎 回本期中期票据 发行目的：用于偿还公司本部金融机构借款 评级时间：2017 年 12 月 29 日 财务数据 项项 目目 2014 年年 2015 年年 2016 年年 17 年年 9 月月 现金类资产(亿元) 358.55 422.04 432.08 646.89 资产总额(亿元) 1998.76 2134.6 2317.04 2586.76 所有者权益(亿元) 502.47 536.09 584.99 685.58 短期债务(亿元) 385.67 613.72 745.65 618.74 长期债务(亿元) 857.04 772.68 742.40 994.73 全部债务(亿元) 1242.71 1386.40 1488.04 1613.47 营业收入 (亿元) 1123.98 1012.35 1397.89 1590.83 利润总额 (亿元) 21.59 13.16 14.16 20.29 EBITDA(亿元) 159.48 199.63 141.21 - 经营性净现金流(亿元) 30.66 33.34 35.00 41.56 营业利润率(%) 13.76 12.50 11.16 9.87 净资产收益率(%) 0.90 0.32 0.16 - 资产负债率(%) 74.86 74.89 74.75 73.50 全部债务资本化比率(%) 71.21 72.06 71.78 70.18 流动比率(%) 114.63 108.88 85.53 129.89 经营现金流动负债比（%）5.78 4.58 3.92 全部债务/EBITDA(倍) 7.79 6.94 10.54 - EBITDA 利息倍数(倍) 1.90 2.86 2.04 - 注：1.2017 年前三季度财务数据未经审计; 2.其他流动负债科目下短期融资券调入短期债务核算，长期 应付款中融资租赁款调入长期债务核算。 3.2015 年开始，公司权益中包含 29.75 亿元永续债券。 评级观点 联合资信评估有限公司（以下简称“联合 资信” ） 对兖矿集团有限公司 （以下简称 “公司” 或“兖矿集团” ）的评级，反映了公司作为山东 省属大型煤炭企业，在资产规模、煤炭资源储 量和产量等方面具有优势。同时联合资信也关 注到公司煤炭板块以外业务盈利能力较弱、所 有者权益稳定性较弱和债务负担较重等因素对 公司信用基本面产生的不利影响。 近年来，公司加大资源储备和产能扩充， 煤炭储量和年产能已达到国内行业前列，依托 较好的区位优势，煤炭产销量稳定增长；2017 年公司子公司完成对澳洲煤矿权益收购，进一 步增强了公司资源储备； 依托较好的区位优势， 煤炭产销量稳定增长。联合资信对公司的评级 展望为稳定。 本期中期票据具有公司可赎回权、票面利 率重置及利息递延累积等特点，基于对公司主 体长期信用状况以及本期中期票据偿还能力的 综合评估，联合资信认为，本期中期票据到期 不能偿还的风险极低，安全性极高。 优势 1. 2016 年下半年以来煤炭产品市场价格上 涨，公司煤炭业务出现利好。 2. 公司为山东省属大型国企，市场知名度高， 具有较强的品牌优势。 3. 公司近年来不断扩充资源储量，煤炭产销 量稳定增长，具有明显的规模优势。 4. 公司营业收入规模和资产规模不断扩大， 资本实力强。 5. 公司经营活动现金流量及 EBITDA 对本期 中期票据覆盖程度高。 中期票据信用评级报告 兖矿集团有限公司 2 分析师 黄 露 李博恒 邮箱：lianhelhratings.com 电话：010-85679696 传真：010-85679228 地址：北京市朝阳区建国门外大街 2 号 中国人保财险大厦 17 层（100022） 网址：www.lhratings.com 关注 1. 公司以煤炭和煤化工业务作为主业，受行 业政策和景气度影响较大。 2. 受电解铝和以贸易为主的其他业务盈利能 力较差影响，公司整体盈利能力较弱。 3. 公司近年来增加海外资产并购，汇率风险 有所增加。 4. 公司所有者权益中少数股东权益和未分配 利润占比高，稳定性较弱。 5. 公司债务规模持续增长，债务负担较重。 6. 本期中期票据具有公司可赎回权、票面利 率重置及利息递延累积等特点。 中期票据信用评级报告 兖矿集团有限公司 3 声声 明明 一、 本报告引用的资料主要由兖矿集团有限公司 （以下简称 “该公司” ） 提供，联合资信评估有限公司（以下简称“联合资信” ）对这些资料的真 实性、准确性和完整性不作任何保证。 二、 除因本次评级事项联合资信与该公司构成委托关系外， 联合资信、 评级人员与该公司不存在任何影响评级行为独立、 客观、 公正的关联关系。 三、联合资信与评级人员履行了实地调查和诚信义务，有充分理由保 证所出具的评级报告遵循了真实、客观、公正的原则。 四、本报告的评级结论是联合资信依据合理的内部信用评级标准和程 序做出的独立判断， 未因该公司和其他任何组织或个人的不当影响改变评 级意见。 五、本报告用于相关决策参考，并非是某种决策的结论、建议。 六、本次信用评级结果的有效期为本期债项的存续期；根据跟踪评级 的结论，在有效期内信用等级有可能发生变化。 中期票据信用评级报告 兖矿集团有限公司 4 兖矿集团有限公司 2018年度第一期中期票据信用评级报告 一、主体概况 兖矿集团有限公司前身系成立于 1976 年 的兖州矿务局。1996 年 3 月，兖州矿务局改 制为国有独资公司，并于 1999 年正式更名为 兖矿集团有限公司。截至 2017 年 9 月底，公 司注册资本 33.53 亿元， 山东省人民政府国有 资产监督管理委员会（以下简称“山东省国 资委” ） 出资 23.47 亿元， 占注册资本的 70%， 为公司实际控制人。公司是全国百户现代企 业制度试点和 120 家大型企业集团试点企业 之一，是煤炭行业内首个建立现代企业制度 的国有大型集团公司。 公司业务集中于煤炭领域，形成了以煤 炭采选和贸易为主，煤化工、机电装备制造、 电解铝、材料销售、工程施工等多产业为辅 的多元化格局。公司经营范围包括：以自有 资金对外投资、管理及运营；投资咨询；期 刊出版，有线广播及电视的安装、开通、维 护和器材销售；许可证批准范围内的增值电 信业务；对外承包工程资质证书批准范围内 的承包与实力、规模、业绩相适应的国外工 程项目及对外派遣实施上述境外工程所需的 劳务人员； （以下仅限分支机构经营） ：煤炭 开采、洗选、销售；热电、供热及发电余热 综合利用；公路运输；木材加工；水、暖管 道安装、维修；餐饮、旅馆；水的开采及销 售; 黄金、贵金属、有色金属的地质探矿、开 采、选冶、加工、销售及技术服务。广告业 务；机电产品、服装、纺织及橡胶制品的销 售；备案范围内的进出口业务；园林绿化； 房屋、土地、设备的租赁；煤炭、煤化工及 煤电铝技术开发服务；建筑材料、硫酸铵(白 色结晶粉末)生产、销售；矿用设备、机电设 备、成套设备及零配件的制造、安装、维修、 销售；装饰装修；电器设备安装、维修、销 售；通用零部件、机械配件、加工及销售； 污水处理及中水的销售；房地产开发、物业 管理；日用百货、工艺品、金属材料、燃气 设备销售；铁路货物（区内自备）运输。 公司本部共设置机关部室10个，包括董 事会秘书处、综合办公室、党委组织部（人 力资源部） 、纪委（监察部） 、工会（党群工 作部） 、投资发展部、运营管理部、财务管理 部、审计风险部、安全监察局（生产环保部） ； 公司本部同时设置管理服务中心，下设决策 咨询中心(含北京决策咨询中心)、工程监督 中心、国际业务中心、审计法务中心、技术 质量中心（技术中心） 、调度指挥中心、信息 化中心（兖矿信息技术有限公司） 、资金管理 中心（兖矿集团财务有限公司） 、物资供应中 心和市场管理中心共10个直属单位。截至 2017年9月底，公司纳入合并报表范围的直接 控股和全资子公司共计124家，核心二级子公 司包括兖州煤业股份有限公司 （以下简称 “兖 州煤业” ） 、兖矿贵州能化有限公司（以下简 称“贵州能化”） 、陕西未来能源化工有限公 司（以下简称“未来能源”）等大型煤炭、 化工、合金、工程建设公司，其中兖州煤业 先后在纽约证券交易所（股票代码：YZC） 、 香港证券交易所（股票代码：1171.HK）和上 海证券交易所（股票代码：600188）上市挂 牌交易。兖州煤业控股子公司兖州煤业澳大 利亚有限公司（以下简称“兖煤澳洲” ）在澳 大利亚证券交易所上市。 截至 2016 年底，公司合并资产总额 2317.04 亿元，所有者权益 584.99 亿元（其中 少数股东权益 437.70 亿元） ；2016 年公司实 现营业收入 1397.89 亿元，利润总额 14.16 亿 元。 中期票据信用评级报告 兖矿集团有限公司 5 截至 2017 年 9 月底，公司合并资产总额 2586.76 亿元，所有者权益 685.58 亿元（其中 少数股东权益 532.48 亿元） ；2017 年 19 月 公司实现营业收入 1590.83 亿元，利润总额 20.29 亿元。 公司地址：山东省邹城市凫山南路 298 号；法定代表人：李希勇。 二、本期中期票据概况 公司拟于 2018 年注册额度为 30 亿元的 中期票据，本期拟发行 2018 年度第一期中期 票据（以下简称“本期中期票据” ） ，拟募集 资金 15 亿元， 其中品种一初始发行规模为 10 亿元，品种二发行规模为 5 亿元，公司与主 承销商有权根据簿记建档情况对本期中期票 据各品种最终发行规模进行回拨调整，即减 少其中一个品种发行规模，同时将另一个品 种发行规模增加相同金额，两个品种间可进 行双向回拨，回拨比例不受限制，两个品种 的最终发行规模合计 15 亿元。本期中期票据 赎回之前长期存续，所募资金全部用于偿还 公司本部金融机构借款，以降低融资成本， 调整负债结构。 本期中期票据于公司依照发行条款的约 定赎回之前长期存续，并在公司依据发行条 款的约定赎回时到期。本期中期票据品种一 的第 3 个和其后的每个计息年度末，公司有 权按面值加应付利息（包括所有递延支付的 利息）对其赎回；本期中期票据品种二的第 5 个和其后的每个计息年度末，公司有权按面 值加应付利息（包括所有递延支付的利息） 对其赎回。 在利率方面，本期中期票据采用固定利 率计息。其中本期中期票据品种一为前 3 个 计息年度利率保持不变，自第 4 个计息年度 起，每 3 年重置一次票面利率。其中前 3 个 计息年度票面利率为初始基准利率加上初始 利差 1，如公司在第 3 年不行使赎回权，从第 46 个计息年度票面利率调整为当期基准利 率加初始利差加 500 个基点，此后每 3 年重 置票面利率以当期基准利率加初始利差再加 500 个基点。 如因宏观经济及政策变化等因素 影响导致当期基准利率在利率重置日不可 得，票面利率