跟踪评级报告 北方凌云工业集团有限公司 1 北方凌云工业集团有限公司跟踪评级报告 主体长期信用 跟踪评级结果：AA+ 评级展望：稳定 上次评级结果：AA+ 评级展望：稳定 债项信用 债券简称 余额 到期兑付日 跟踪评 级结果 上次评 级结果 15 北方凌云 MTN001 4 亿元 2018/11/23 AA+ AA+ 跟踪评级时间：2017 年 7 月 27 日 财务数据 项目项目 2014 年年 2015 年年 2016 年年 17 年年 3 月月 现金类资产(亿元) 22.39 28.72 30.36 25.09 资产总额(亿元) 115.34 131.68 153.22 162.57 所有者权益(亿元) 38.30 50.57 56.35 58.18 短期债务(亿元) 26.82 21.82 41.60 43.73 长期债务(亿元) 14.52 17.97 8.00 9.08 全部债务(亿元) 41.34 39.79 49.60 52.81 营业收入(亿元) 131.41 137.77 157.92 44.46 利润总额 (亿元) 6.19 7.08 7.85 2.77 EBITDA(亿元) 13.51 14.32 17.89 - 经营性净现金流(亿元) 12.20 9.86 10.68 -4.87 营业利润率(%) 17.77 19.29 21.14 18.77 净资产收益率(%) 12.28 9.70 10.21 - 资产负债率(%) 66.79 61.60 63.22 64.21 全部债务资本化比率(%) 51.91 44.04 46.81 47.58 流动比率(%) 116.48 138.39 105.94 109.67 经营现金流动负债比(%) 21.83 17.92 13.40 - 全部债务/EBITDA(倍) 3.06 2.78 2.77 - EBITDA 利息倍数(倍) 7.21 7.70 11.84 - 注：1、2017 年一季度财务数据未经审计； 2、长期应付款、其他非流动负债、其他流动负债和其他应 付款中的有息债务已计入全部债务。 分析师 张豪若 闫 力 邮箱：lianhelhratings.com 电话：010-85679696 传真：010-85679228 地址：北京市朝阳区建国门外大街 2 号 中国人保财险大厦 17 层（100022） 网址：www.lhratings.com 评级观点 北方凌云工业集团有限公司（以下简称 “公司”）是中国兵器工业集团公司（以下简 称“兵器集团”）下属军民结合子集团，主营 业务为汽车零部件及 PE 管道的生产和销售。 跟踪期内，公司生产规模持续扩大，资产和收 入规模稳步增长，经营获现水平稳定。同时， 联合资信评估有限公司（以下简称“联合资 信”）也关注到汽车零部件行业竞争激烈、原 材料价格波动、期间费用不断增长等因素对公 司信用水平的不利影响。 中国城镇化发展战略、节能减排政策的实 施以及大型建设项目的推动，为公司汽车零部 件和塑料管道业务创造了良好的发展环境。公 司致力于新产品开发和提高产品附加值，有助 于公司产品结构的优化，并提升公司整体竞争 实力。 综合评估，联合资信确定维持北方凌云工 业集团有限公司的主体长期信用等级为AA+， 评级展望为稳定，并维持“15北方凌云 MTN001” 的信用等级为AA+。 优势 1 公司是兵器集团下属军民结合子集团，主 营业务为汽车零部件及 PE 管道的生产和 销售。公司技术实力和品牌影响力处于国 内行业领先地位，竞争优势突出。 2 跟踪期内，公司收入及权益规模均稳定上 升。 3 公司经营活动现金流入量、现金类资产对 待偿还债券的保障能力强。 关注 1 中国汽车零部件产业和塑料管道行业市场 竞争激烈，产品附加值普遍偏低。 2 公司主要原材料价格波动较大，影响公司 利润水平。 跟踪评级报告 北方凌云工业集团有限公司 2 3 公司期间费用逐年增长，控制力度有待加 强。 4 公司所有者权益中， 少数股东权益占比大， 权益稳定性一般。 跟踪评级报告 北方凌云工业集团有限公司 3 声 明 一、本报告引用的资料主要由北方凌云工业集团有限公司（以下简称 “该公司”）提供，联合资信评估有限公司（以下简称“联合资信”）对 这些资料的真实性、准确性和完整性不作任何保证。 二、 除因本次评级事项联合资信与该公司构成委托关系外， 联合资信、 评级人员与该公司不存在任何影响评级行为独立、 客观、 公正的关联关系。 三、联合资信与评级人员履行了实地调查和诚信义务，有充分理由保 证所出具的评级报告遵循了真实、客观、公正的原则。 四、 本报告的评级结论是联合资信依据合理的内部信用评级标准和程 序做出的独立判断， 未因该公司和其他任何组织或个人的不当影响改变评 级意见。 五、本报告用于相关决策参考，并非是某种决策的结论、建议。 六、 本次跟踪评级结果自本报告出具之日起至相应债项到期兑付日有 效；根据后续跟踪评级的结论，在有效期内信用等级有可能发生变化。 跟踪评级报告 北方凌云工业集团有限公司 4 北方凌云工业集团有限公司跟踪评级报告 看 一、跟踪评级原因 根据有关法规要求，按照联合资信评估有 限公司关于北方凌云工业集团有限公司的跟 踪评级安排进行本次跟踪评级。 二、企业基本情况 北方凌云工业集团有限公司是兵器集团 下属军民结合子集团，始建于1966年。1998年 3月25日经兵器集团以“兵总体1998第435号 文”批复，在原兵器工业部河北凌云机械厂的 基础上经整体改制，由兵器集团、河北凌云机 械厂工会持股会共同出资设立的有限责任公 司，当时注册资本为人民币0.55亿元。2000年4 月，公司与中国信达资产管理公司（以下简称 “信达资管”） 、中国华融资产管理公司（以 下简称“华融资管”）在河北省涿州市签署债 转股协议，债转股后的公司注册资本为人民币 1.70亿元，其中兵器集团持股44.69%，信达资 管和华融资管分别持股38.36%和16.95%。 2002 年11月，华融资管将其持有的股权全部转让给 兵器集团；2003年2月，信达资管将其持有的 股权全部转让给北京实德投资有限公司，同年 12月，兵器集团将其持有的11.64%股权转让给 上海实德投资有限公司。2006年6月，中国北 方工业公司（以下简称“北方工业”）将上海 实德投资有限公司和北京实德投资有限公司 持有的50%股权全部收购。北方工业为兵器集 团控股子公司。后经兵器集团两次增资，截至 2017年3月底，公司注册资本2.44亿元，其中兵 器集团持股65.28%，北方工业持股34.72%，公 司实际控制人为国务院国资委。 公司经营范围：汽车、摩托车零部件、塑 料管道及相关设备、高压电器设备零部件制 造；机加工；集团内部能源管理（只限分支机 构经营） ；房屋租赁（只限自有房屋） ；经营本 企业自产产品及技术的出口业务和本企业所 需的机械设备、零配件、原辅材料及技术的进 口业务（但国家限定公司经营或禁止进出口的 商品及技术除外） 。 （法律、行政法规或者国务 院决定规定须报经批准的项目，未获批准前不 准经营） 。 截至2017年3月底，公司下设人力资源组 织部、办公室、财务金融部、战略发展部、资 产与权益管理部等11个职能部门。公司下辖一 家上市公司凌云工业股份有限公司（股票代码 600480， 简称 “凌云股份” ， 截至2017年3月底， 公司持股34.71%） 。 截至 2016 年底，公司（合并）资产总额 153.22 亿元，所有者权益（其中少数股东权益 39.11 亿元）56.35 亿元；2016 年公司实现营业 收入 157.92 亿元，利润总额 7.85 亿元。 截至 2017 年 3 月底，公司（合并）资产 总额 162.57 亿元， 所有者权益 （其中少数股东 权益 40.56 亿元）58.18 亿元；2017 年 13 月 公司实现营业收入 44.46 亿元，利润总额 2.77 亿元。 公司注册地址：河北省涿州市松林店镇； 法定代表人：赵延成。 三、存续债券概况及募集资金使用情况 截至 2017 年 3 月底，公司存续债券发行 额度、使用状况和存续期等情况如下表所示。 所有存续期债券均已按照募集资金用途使用 完毕，且均已正常付息。 表 1 公司存续债券概况及使用情况（单位：亿元） 债项简称债项简称 发行金发行金 额额 余余 额额 起息日起息日 到期兑付到期兑付 日日 15 凌云工业 MTN001 4.00 4.00 2015/11/23 2018/11/23 资料来源：联合资信根据公开资料整理 跟踪评级报告 北方凌云工业集团有限公司 5 四、宏观经济和政策环境 2016 年， 在英国宣布脱欧、意大利修宪公 投失败等风险事件的影响下，全球经济维持了 缓慢复苏态势。在相对复杂的国际政治经济环 境下，中国继续推进供给侧结构性改革，全年 实际 GDP 增速为 6.7%，经济增速下滑趋缓， 但下行压力未消。具体来看，产业结构继续改 善，固定资产投资缓中趋稳，消费平稳较快增 长，外贸状况有所改善；全国居民消费价格指 数（CPI）保持温和上涨，工业生产者出厂价 格指数（PPI）和工业生产者购进价格指数 （PPIRM）持续回升，均实现转负为正；制造 业采购经理指数 （PMI） 四季度稳步回升至 51% 以上，显示制造业持续回暖；非制造业商务活 动指数全年均在 52%以上， 非制造业保持较快 扩张态势；就业形势总体稳定。 积极的财政政策和稳健适度的货币政策 对经济平稳增长发挥了重要作用。2016 年， 全 国一般公共预算收入 15.96 万亿元，较上年增 长 4.5%；一般公共预算支出 18.78 万亿元，较 上年增长 6.4%；财政赤字 2.83 万亿元，实际 财政赤字率 3.8%，为 2003 年以来的最高值， 财政政策继续加码。2016 年， 央行下调人民币 存款准备金率 0.5 个百分点，并灵活运用多种 货币政策工具，引导货币信贷及社会融资规模 合理增长，市场资金面保持适度宽松，人民币 汇率贬值压力边际减弱。 三大产业保持稳定增长，产业结构继续改 善。2016 年，中国农业生产形势基本稳定；工 业生产企稳向好，企业效益持续改善，主要受 益于去产能、产业结构调整以及行业顺周期的 影响；服务业保持快速增长，第三产业增加值 占国内生产总值的比重以及对 GDP 增长的贡 献率较上年继续提高，服务业的支柱地位进一 步巩固。 固定资产投资缓中趋稳，基础设施建设投 资依旧是稳定经济增长的重要推手。2016 年， 中国固定资产投资 59.65 万亿元，较上年增长 8.1% （实际增长 8.8%） ， 增速较上年小幅回落。 其中，民间投资增幅（3.2%）回落明显。2016 年，受益于一系列新型城镇化、棚户区改造、 交通、水利、PPP 等项目相继落地，中国基础 设施建设投资增速（15.7%）依然保持在较高 水平；楼市回暖对房地产投资具有明显的拉动 作用，全国房地产开发投资增速（6.9%）较上 年明显提升；受经济下行压力和实体经济不振 影响， 制造业投资较上年增长 4.2%， 增幅继续 回落，成为拉低中国整体经济增速的主要原 因。 消费平稳较快增长，对经济支撑作用 增强。2016 年，中国社会消费品零售总额 33.23 万亿元，较上年增长 10.4%（实际增长 9.6%） ， 增速较上年小幅回落 0.3 个百分点， 最 终消费支出