企业主体信用评级报告 大公信用评级报告声明 为便于报告使用人正确理解和使用大公国际资信评估有限公司（以下简称“大公” ）出 具的本信用评级报告（以下简称“本报告” ） ，兹声明如下： 一、大公及其评级分析师、评审人员与受评主体之间，除因本次评级事项构成的委托关 系外，不存在其他影响评级客观、独立、公正的关联关系。 二、大公及评级分析师履行了实地调查和诚信义务，有充分理由保证所出具本报告遵循 了客观、真实、公正的原则。 三、本报告的评级结论是大公依据合理的技术规范和评级程序做出的独立判断，评级意 见未因受评主体和其他任何组织机构或个人的不当影响而发生改变。本评级报告所依据的评 级方法在大公官网（www.dagongcredit.com）公开披露。 四、本报告引用的受评对象资料主要由受评主体提供，大公对该部分资料的真实性、准 确性、完整性和及时性不作任何明示、暗示的陈述或担保。 五、本报告的分析及结论只能用于相关决策参考，不构成任何买入、持有或卖出等投资 建议。 六、本报告信用等级自本报告出具日起一年内有效，在有效期限内，大公拥有跟踪评级、 变更等级和公告等级变化的权利。 七、本报告版权属于大公所有，未经授权，任何机构和个人不得复制、转载、出售和发 布；如引用、刊发，须注明出处，且不得歪曲和篡改。 企业主体信用评级报告 3 受评受评主体主体 20172017 年年 1212 月月，公司首次公司首次公开发行股票公开发行股票的的完成，完成，极大地拓展了公极大地拓展了公 司的融资渠道，并对资本金进行了补充，为公司进一步发展提供了良司的融资渠道，并对资本金进行了补充，为公司进一步发展提供了良 好支撑好支撑 澜沧江水电是中国华能集团有限公司（以下简称“华能集团” ）的 控股子公司，前身为 2001 年成立的云南澜沧江水电开发有限公司。云 南澜沧江水电开发有限公司注册资本 2 亿元，其中云南电力集团有限 公司出资占比 29%，国家电力公司出资占比 27%，云南省开发投资有限 公司出资占比 24%，云南红塔实业有限责任公司出资占比为 20%。 2002 年 12 月 31 日，根据国务院国发【2002】5 号文国务院关 于印发国家电力体制改革方案的通知 、国家计委计基础【2002】2704 号文国家计委关于国家电力公司发电资产重组划分方案的批复及 2002 年 12 月 17 日云南澜沧江水电开发有限公司第五次股东决议，将 国家电力公司和云南电力集团有限公司分别持有云南澜沧江水电开发 有限公司 27%和 29%的股份于 2003 年 1 月 1 日划转给中国华能集团公 司。同时根据云南澜沧江水电开发有限公司第二、三、四次股东会决 议和云南漫湾发电有限责任公司第四次股东会决议同意， 以 2002 年 12 月 31 日为基准日， 由云南澜沧江水电开发有限公司吸收合并云南漫湾 发电有限责任公司，并将公司名称变更为云南华能澜沧江水电有限公 司。 2005 年 3 月 4 日， 云南华能澜沧江水电有限公司通过股东会决议， 同意股东之一由云南红塔集团有限公司（更名前为“云南红塔投资有 限责任公司” ）变更为玉溪红塔烟草（集团）有限责任公司。2008 年 3 月 25 日， 经云南华能澜沧江水电有限公司第十一次股东会审议通过了 变更公司名称的决议，同意公司名称由“云南华能澜沧江水电有限公 司”变更为“华能澜沧江水电有限公司” 。 2012 年，根据云南省人民政府关于同意组建云南省能源投资集 团有限公司的批复 （云政【2012】4 号）及云南省人民政府国有资产 监督管理委员会关于组建云南省能源投资集团有限公司涉及资产划 转相关工作安排的通知 （云国资统财【2012】65 号） ，云南省投资控 股集团有限公司（更名前为“云南省开发投资有限公司” ）将其持有华 能澜沧江水电有限公司 31.4%的股权全部划转至其全资子公司云南省 能源投资集团有限公司，上述事项于 2012 年 9 月 19 日完成工商变更 登记，此次股权变更后，华能集团公司持股比例为 56.00%，云南省能 源投资集团有限公司持股比例为 31.40%，红塔烟草（集团）有限责任 公司（以下简称“红塔集团” ）持股比例为 12.60%。 2014 年 12 月 3 日， 根据国务院国有资产监督管理委员会 关于华 能澜沧江水电股份有限公司（筹）国有股权管理有关问题的批复 （国 企业主体信用评级报告 4 资产权【2014】1113 号）同意，公司由有限责任公司整体变更为股份 有限公司。 2016 年 1 月 29 日，公司召开 2016 年第一次临时股东会，审议通 过关于审议云南中烟工业有限责任公司拟将红塔烟草（集团）有限 责任公司持有的我公司204,120万股股权全部无偿划转至云南合和 （集 团）股份有限公司的议案 ，上述事项于 2016 年 3 月 2 日完成工商变 更手续。本次划转后，华能集团持股比例为 56.00%，云南省能源投资 集团有限公司 （以下简称 “云能投” ） 持股比例为 31.40%， 云南合和 （集 团）股份有限公司（以下简称“合和集团” ）持股比例为 12.60%。 2017 年 10 月， 公司首次公开发行股票事项经中国证券监督管理委 员会第十七届发行审核委员会 2017 年第 2 次发审委会议审议通过； 2017 年 11 月 3 日， 公司取得 关于核准华能澜沧江水电股份有限公司 首次公开发行股票的批复 （证监许可【2017】1991 号） 。2017 年 12 月，公司向社会公众公开发行人民币普通股（A 股）股票 18 亿股，发 行价格 2.17 元/股， 并于 2017 年 12 月 15日在上海证券交易所上市 （简 称：华能水电，代码：600025） 。本次公开发行股票完成后，公司总股 本由 162 亿股增加至 180 亿股，注册资本为 180 亿元。截至本报告出 具日，公司注册资本为 180 亿元，其中华能集团持股比例为 50.40%， 云能投持股比例为 28.26%，合和集团持股比例为 11.34%。公司控股股 东为华能集团，实际控制人为国务院国有资产监督管理委员会（以下 简称“国务院国资委”） 。 公司主要从事水电开发及经营，截至 2017 年 9 月末，公司控股装 机容量为 1,737.38 万千瓦； 2017 年 19 月完成发电量 540.95 亿千瓦 时，上网电量 532.02 亿千瓦时。 综合来看，作为澜沧江流域的主要水电开发主体，2017 年 12 月， 公司首次公开发行股票的完成，极大地拓展了公司的融资渠道，并对 资本金进行了补充，为公司进一步发展提供了良好支撑。 宏观经济和政策宏观经济和政策环境环境 现阶段我国国民经济运行缓中趋稳、稳中向好，但市场需求疲软，现阶段我国国民经济运行缓中趋稳、稳中向好，但市场需求疲软， 结构调整过程中新旧动能转换仍存障碍；预计未来短期内我国经济仍结构调整过程中新旧动能转换仍存障碍；预计未来短期内我国经济仍 将面临较大下行压力，长期来看经济增长将趋于稳定，但经济运行仍将面临较大下行压力，长期来看经济增长将趋于稳定，但经济运行仍 面临较多的风险因素面临较多的风险因素 现阶段国民经济运行缓中趋稳、稳中向好，但仍面临较大的经济 下行压力，主要经济指标同比增速均出现不同程度的下滑。据初步核 算，2016 年，我国实现 GDP74.41 万亿元，按可比价格计算，同比增速 为 6.7%， 较 2015 年下降 0.2 个百分点， 规模以上工业增加值同比增长 6.0%，增速同比下降 0.1 个百分点；固定资产投资（不含农户）同比 增长 8.1%，增速同比下降 1.9 个百分点，其中房地产开发投资同比增 企业主体信用评级报告 5 长 6.9%，对全部投资增长的贡献率比上年提高 12.8 个百分点。此外， 近年来国内需求增长减慢，国际需求降幅收窄，2016 年，社会消费品 零售总额同比名义增长 10.4%，进出口总额同比下降 0.9%，降幅比上 年收窄 6.1 个百分点。 2016 年， 全国公共财政预算收入同比增长 4.5%， 增速同比继续下滑，政府性基金收入同比增长 12.0%。同期，全社会融 资规模增量为 17.80 万亿元，新增人民币贷款 12.65 万亿元。2017 年 前三季度， 我国国民经济延续了稳中向好的发展态势， GDP 同比增速为 6.9%，较上年同期加快 0.2 个百分点，规模以上工业增加值同比实际 增长 6.7%，固定资产投资（不含农户）同比增长 7.5%，社会消费品零 售总额同比增长 10.4%，进出口总额同比增长 16.6%。同期，全国公共 财政预算收入为 13.41 万亿元，同比增长 9.7%；政府性基金预算收入 为 3.85 万亿元，同比增长 33.3%。此外，2017 年前三季度，我国全社 会融资规模增量为 15.67 万亿元，同比增长 2.21 万亿元，对实体经济 发放的人民币贷款增加11.46万亿元， 同比增长1.46万亿元。 截至2017 年 9 月末，广义货币（M2）余额 165.57 万亿元,同比增长 9.2%，增速 较去年同期下降 2.3 个百分点。整体来看，中国经济“新常态”特征 更加明显，供给侧结构性改革及重点领域改革逐步落实并取得积极进 展，部分指标有所好转，经济增长的稳定性有所提高，外部需求疲软 的态势仍将继续，结构性矛盾仍然突出，主要经济指标增速放缓，经 济下行压力依然较大。 针对经济下行压力增大，国家加大财政政策和货币政策领域的定 向调整。在坚持积极的财政政策和稳健的货币政策基础上，扩大结构 性减税范围，实行普遍性降费，盘活财政存量资金。发行地方政府债 券置换存量债务，降低利息负担，减轻了地方政府偿债压力，形成了 以“营改增”为主要核心内容的结构性减税政策，逐步降低了企业成 本。稳健的货币政策注重松紧适度，灵活运用多种货币政策工具，保 持适度流动性，实现货币信贷及社会融资规模合理增长。按照加强供 给侧结构性改革的要求，积极稳妥降低企业杠杆率，采取市场化债转 股等综合措施提升企业持续健康发展能力。扩大有效投资，设立专项 基金，加强水利、城镇棚户区和农村危房改造、中西部铁路和公路等 薄弱环节建设。制定出台促进民间投资健康发展若干政策措施，对做 好民间投资工作提出具体要求。继续实施创新驱动发展战略纲要和意 见，深入推进大众创业、万众创新政策举措，落实“互联网+”行动计 划，推动经济新旧动能加速转换。发改委精简前置审批，实施企业投 资项目网上并联核准，改革投融资体制，积极推广政府和社会资本合 作模式，出台基础设施和公用事业特许经营办法，充分激发社会投资 活力。继续推动东、中、西、东北地区“四大板块”协调发展，重点 推进“一带一路”建设、京津冀协同发展、长江经济带发展“三大战 略” ，在基础设施建设和房地产领域加大调控力度，一方面增加公共产 品有效投资，启动实施一系列棚户区和危房改造、中西部铁路、高标 准农田、信息网络、清洁能源和传统产业技术改造等重大项目；另一 企业主体信用评级报告 6 方面，全国多地出台楼市调控新政策，通过提高首付比例、住房限购 限贷等措施，遏制房价过快上涨，增加房地产市场的有效供应。2017 年政府工作报告指出，坚持以推进供给侧结构性改革为主线，适度扩 大总需求，加强预期引导，深化创新驱动，全面做好稳增长、促改革、 调结构、惠民生、防风险各项工作，保持经济平稳健康发展和社会和 谐稳定。党的十九大报告指出，我国经济已由高速增长阶段转向高质 量发展阶段，必须坚持质量第一、效益优先，以供给侧结构性改革为 主线，推动经济发展质量变革、效率变革、动力变革，提高全要素生 产率，不断增强我国经济创新力和竞争力。 从外部环境来看，世界经济总体增速放缓，美国经济基本面强劲， 主要经济指标表现较好，但英国脱欧加剧欧盟经济发展的不确定性。 新兴经济体下行压力加大，加之美元走强、大宗商品价格大幅波动、 国际