中期票据信用评级报告 大同煤矿集团有限责任公司 1 大同煤矿集团有限责任公司 2018 年度第九期中期票据信用评级报告 评级结果： 主体长期信用等级：AAA 评级展望：稳定 本期中期票据信用等级：AAA 本期中期票据发行额度：13 亿元 本期中期票据期限：3 年 偿还方式：按年付息一次，到期一次还本 发行目的：偿还公司有息债务 评级时间：2018 年 11 月 15 日 财务数据 项项 目目 2015 年年 2016 年年 2017 年年 18 年年 9 月月 现金类资产(亿元) 313.49 203.20 185.28 107.69 资产总额(亿元) 2580.44 2780.64 3325.40 3409.87 所有者权益合计(亿元) 388.36 430.07 682.98 744.79 短期债务(亿元) 591.09 826.82 1152.47 1011.53 长期债务(亿元) 1253.56 1135.28 1110.29 1241.78 全部债务(亿元) 1844.65 1962.10 2262.75 2253.31 营业总收入(亿元) 2008.38 1702.69 1601.62 1295.73 利润总额(亿元) 0.32 2.00 8.30 12.19 EBITDA(亿元) 80.04 99.61 112.70 - 经营性净现金流(亿元) 26.13 41.64 152.57 93.38 营业利润率(%) 7.82 11.63 15.39 15.29 净资产收益率(%) -2.79 -2.31 0.06 - 资产负债率(%) 84.95 84.53 79.46 78.16 全部债务资本化比率(%) 82.61 82.02 76.81 75.16 流动比率(%) 119.33 103.70 88.07 98.50 经营现金流动负债比(%) 2.86 3.63 10.39 - 全部债务/EBITDA(倍) 23.05 19.70 20.08 - EBITDA 利息倍数(倍) 1.33 1.15 1.32 - 注：1、2018 年三季度财务数据未经审计；2、其他流动负债中的 短期融资券、长期应付款中的融资租赁款计入全部债务核算；3、 现金类资产计算扣除公司受限资金；4、公司 2016 年、2017 年及 2018 年三季度所有者权益中包含永续中期票据。 分析师 潘云峰 张 峥 邮箱：lianhelhratings.com 电话：010-85679696 传真：010-85679228 地址：北京市朝阳区建国门外大街 2 号 中国人保财险大厦 17 层（100022） 网址：www.lhratings.com 评级观点 联合资信评估有限公司（以下简称“联合 资信”）对大同煤矿集团有限责任公司（以下 简称“公司”）的评级反映了公司作为国内重 要的动力煤生产基地，在行业地位、资源禀赋、 销售渠道等方面的综合优势。联合资信同时关 注到公司经营压力较大，非煤业务盈利能力较 弱，债务负担很重，对外部支持的依赖程度较 高等因素给其信用基本面带来的负面影响。 近年来，公司煤炭资源整合顺利进行，在 建矿井规划产能较大，未来原煤产量有望在行 业内保持领先地位，有助于巩固和强化公司的 行业地位。公司煤炭业务的毛利率不断提升， 对公司利润有较大贡献，政府支持强化了公司 的综合抗风险能力。随着去产能政策的持续推 进，煤炭价格持续回升，行业整体盈利有所好 转。联合资信对公司的评级展望为稳定。 公司 EBITDA 和经营活动现金流对本期中 期票据的覆盖程度高。 基于对公司主体长期信用以及本期中期票 据偿还能力的综合评估，联合资信认为，公司 本期中期票据到期不能偿还的风险极低，安全 性极高。 优势 1 煤炭行业是国民经济重要的基础能源行业， 在能源消费中占绝对比重。 2 公司是中国重要的动力煤生产基地， 煤炭储 量丰富，煤质品种优良，资源优势突出。 3 近年公司通过山西省内煤炭资源的整合及 省外资源的开拓，煤炭资源储量大幅提升。 4 公司合同煤销售占比高，主产区位于大秦线 起点，产品销路和外运能力保障程度高。 5 公司主营业务经营状况良好，煤炭、电力板 块营业收入持续增长。 中期票据信用评级报告 大同煤矿集团有限责任公司 2 关注 1 近年来，由于公司缩减贸易业务规模，营业 收入有所下降，公司非煤业务盈利能力弱。 2 公司社会负担重，期间费用较高，对利润形 成较大侵蚀。 3 公司部分矿井开采年份较长， 开采难度有所 加大。 4 公司债务规模大，债务负担很重，未来一年 为公司债务到期高峰年， 公司存在一定的集 中偿付压力。 5 公司对无形资产价值重估并大幅增值， 并将 在未来进行摊销， 将对公司盈利能力造成一 定影响。 中期票据信用评级报告 大同煤矿集团有限责任公司 3 声 明 一、本报告引用的资料主要由大同煤矿集团有限责任公司（以下简称 “该公司”）提供，联合资信评估有限公司（以下简称“联合资信”）对这些 资料的真实性、准确性和完整性不作任何保证。 二、 除因本次评级事项联合资信与该公司构成委托关系外， 联合资信、 评级人员与该公司不存在任何影响评级行为独立、 客观、 公正的关联关系。 三、联合资信与评级人员履行了实地调查和诚信义务，有充分理由保 证所出具的评级报告遵循了真实、客观、公正的原则。 四、 本报告的评级结论是联合资信依据合理的内部信用评级标准和程 序做出的独立判断， 未因该公司和其他任何组织或个人的不当影响改变评 级意见。 五、本报告用于相关决策参考，并非是某种决策的结论、建议。 六、本次信用评级结果的有效期为本期债项的存续期；根据跟踪评级 的结论，在有效期内信用等级有可能发生变化。 中期票据信用评级报告 大同煤矿集团有限责任公司 4 大同煤矿集团有限责任公司 2018 年度第九期中期票据信用评级报告 一、主体概况 大同煤矿集团有限责任公司（以下简称 “同煤集团”或“公司” ）的前身大同矿务局 成立于 1949 年 8 月 30 日， 2000 年 7 月改制为 大同煤矿集团有限责任公司。2003 年 12 月， 按照现代企业制度对同煤集团进行了重组。 2005 年 12 月实施债转股后，成为七家股东共 同出资的公司。2017 年 7 月， 根据山西省人民 政府国有资产监督管理委员会（以下简称“山 西省国资委” ）出具的关于将持有的省属 22 户企业国有股权全部注入山西省国有资本投 资运营有限公司的通知（晋国发201735号） ， 山西省国资委拟将其持有的公司 65.17%股权 无偿划转至山西省国有资本投资运营有限公 司， 相关工商变更已于 2017 年 8 月 21 日完成， 本次工商变更完成后，公司的控股股东由山西 省国资委变更为山西省国有资本投资运营有 限公司（以下简称“山西国投” ） ，公司实际控 制人仍为山西省国资委。 截至 2018 年 9 月底， 公司注册资本 170.35 亿元，控股股东山西国投持有公司 65.17%股 份。 公司营业范围主要包括煤炭生产及加工， 同时开展贸易、电力、冶金、煤化工、工程建 筑施工、设备安装、机械制造、建材生产、煤 矿工程设计及技术咨询等非煤业务。 公司下设总经理办公室、 人事部、 劳资部、 财务部、经营管理部、企划部、资本运营部、 非煤产业部、生产技术处、总调度室、安全管 理监察局、通风处、发展战略研究院、董事会 秘书处、法律事务部、审计部、矿井辅助运输 管理处等共 24 个职能部室。截至 2018 年 9 月 底，公司下属一级子公司 52 家。 截至 2017 年底，公司合并资产总额 3325.40 亿元， 所有者权益合计 682.98 亿元 （含 少数股东权益 227.06 亿元） ；2017 年公司实现 营业总收入 1601.62 亿元， 利润总额8.30 亿元。 截至 2018 年 9 月底，公司合并资产总额 3409.87 亿元， 所有者权益合计 744.79 亿元 （其 中少数股东权益 258.36 亿元） ； 2018 年 19 月， 公司实现营业总收入 1295.73 亿元，利润总额 12.19 亿元。 公司地址：山西省大同市矿区新平旺；法 定代表人：张有喜。 二、本期中期票据概况 公司已于 2018 年注册额度为 23亿元的中 期票据，公司已于 2018 年 10 月 29 日发行了 “18 大同煤矿 MTN007”，额度为 10 亿元， 公司本期拟发行2018年度第九期中期票据 （以 下简称“本期中期票据” ） ，额度 13 亿元，期 限 3 年，募集资金拟用于偿还公司有息债务。 本期中期票据按年付息一次、到期一次还本。 本期中期票据无担保。 公司 2018 年发行的债券情况如下。 表 1 公司 2018 年度发行债券情况（单位：年、亿元） 债券名称 发行日期 期限 余额 18 大同煤矿 MTN001 2018-03-20 3 20 18 大同煤矿 CP001 2018-03-22 1 25 18 大同煤矿 MTN002 2018-04-17 3 20 18 大同煤矿 CP002 2018-06-12 1 25 18 大同煤矿 MTN003 2018-06-19 3+2 20 18 大同煤矿 CP003 2018-07-10 1 15 18 大同煤矿 MTN004 2018-07-26 3+2 10 18 大同煤矿 CP004 2018-08-15 1 25 18 大同煤矿 MTN005 2018-08-23 3+2 10 18 大同煤矿 CP005 2018-09-10 1 10 18 大同煤矿 MTN006 2018-09-20 5+5+N 22.1 18 大同煤矿 MTN008 2018-10-29 3 10 18 大同煤矿 CP006 2018-10-29 1 25 18 大同煤矿 MTN007 2018-10-29 3 10 资料来源：Wind 中期票据信用评级报告 大同煤矿集团有限责任公司 5 三、宏观经济和政策环境 2017 年，在世界主要经济体维持复苏态 势、中国供给侧结构性改革成效逐步显现的背 景下，中国继续实施积极的财政政策和稳健中 性的货币政策，协调经济增长与风险防范，同 时为供给侧结构性改革创造适宜的货币金融 环境，2017 年中国经济运行总体稳中向好， 国 内生产总值（GDP）82.8 万亿元，同比实际增 长 6.9%，经济增速实现 2011 年以来的首次回 升。 从地区来看， 西部地区经济增速引领全国， 山西、 辽宁等地区有所好转。 从三大产业来看， 农业生产形势较好，工业生产稳步增长，服务 业保持快速增长态势，第三产业对 GDP 增长 的贡献率继续上升，产业结构持续改善。从三 大需求来看，固定资产投资增速有所放缓，居 民消费维持较快增长态势，进出口大幅改善。 全国居民消费价格指数（CPI）有所回落，工 业生产者出厂价格指数（PPI）和工业生产者 购进价格指数（PPIRM）涨幅较大，制造业采 购经理人指数（制造业 PMI）和非制造业商务 活动指数（非制造业 PMI）均保持扩张，就业 形势良好。 2018 年上半年， 中国继续实施积极的财政 政策，通过减税降费引导经济结构优化转型， 继续发挥地方政府稳增长作用，在防范化解重 大风险的同时促进经济的高质量发展。2018 年 1-6 月，中国一般公共预算收入和支出分别 为 10.4 万亿元和 11.2 万亿元，收入同比增幅 （10.6%）高于支出同比增幅（7.8%） ；财政赤 字 7261.0 亿元，较上年同期（9177.4 亿元）有 所减少。稳健中性的货币政策在防范系统性金 融风险、去杠杆的同时也为经济结构转型升级 和高质量发展创造了较好的货币环境，市场利 率中枢有所下行。在上述政策背景下，2018 年 1-6 月，中国 GDP 同比实际增长 6.8%，其 中西部地区经济增速较快，中部和东部地区经 济整体保持稳定增长，