13 风险资产,均值方差效用,一个简单的资产组合问题,可投资于两种资产 无风险资产,报酬率固定为 ,如国库券 风险资产 表示这种资产在状态s下的报酬 表示状态s发生的概率 表示风险资产的期望报酬 表示报酬的标准差,该资产组合的平均报酬为,风险价格:在风险和报酬的最优选择点上,无差异曲线的斜率必定等于预算线的斜率,这个斜率就被称为风险价格. 包含无风险资产和风险资产的最优资产组合的条件表示为,假定许多投资者在选择这两种资产的组合.每一个投资者都必须使其边际替代率等于风险价格. 均衡时,所有投资者的边际替代率都一定相等.,风险的测度,首先会想到资产报酬的标准差. 适用于只包含一种风险资产的情况:风险资产的风险值就是它的标准差. 不适用于存在多种风险资产. 因为 消费者的效用取决于全部财富的均值和方差 各种资产的报酬会相互影响 决定给定资产价值的是该资产对于总效用的边际影响.,以相对于整个股票市场的风险来测度一种资产的风险,风险资产的市场均衡,所有的资产,在对风险进行调整后,一定具有相同的报酬率. 如何调整？,风险资产市场的均衡条件描述 两种资产i和j,分别具有 期望报酬ri和rj i j 均衡时有,无风险资产的f=0 对于任意资产i 任何资产的期望报酬一定等于无风险报酬加上风险调整 CAPM的主要结果,报酬如何调整,轻松一刻,爱因斯坦碰到三个朋友，他问A：“你的智商多高？” A答道：“201。”爱因斯坦颇为吃惊，道：“201，我将不愁寂寞，因为你有资格和我谈论相对论。” 又问B：“你的智商又有多少？”B道：“150。”爱因斯坦说：“那还不错，我们可煮咖啡论天下事。” 最后问C：“你又如何？” C答道：“75！”爱因斯坦想了一会说：“请问阁下对明年度财政赤字有何看法？”,