第3讲,股票专题,本章主要内容 股息贴现模型 市盈率模型 杜邦分析，股东权益收益率,一、股息贴现模型,1。基本原则： 收入资本化，股息贴现模型 2。优先股估价： 每股固定股息/市场利率,一、股票估价,3。零增长模型 假设： 股息零增长，无期限 股票的要求收益率，即折线率r,一、股票估价,4。不变增长模型 假设：股息年增长率为g 最近一期（上一期）的股息为D0,一、股票估价,举例： A已知某公司权益成本为12，预计股息增长率为7，上一次股息为1元，而市场上的交易价格为25元，求其理论价格。应该买还是卖这只股票呢？ 引申： Rf=5%, Rm=10%, beta=1.5 ROE=10%,派息比率60 D01，求股票理论价格。,一、股票估价,5。不定增长模型（三阶段模型） 假设：高速增长过渡低速增长 估价方法：收入资本化,时间,股息增长率,H,T1,T2,一、股票估价,6。不定增长模型（三阶段模型） 第一项是根据长期的正常的股息增长率决定的现金流贴现价值 第二项是由超常收益率决定的现金流贴现价值，并且这部分价值与过渡期时间长度成正比例关系。 公式较为复杂，注重理解,二、市盈率模型,1。市盈率模型简介 市盈率：P/E 即每股市价/每股盈利 基本估计方法： a估算行业或相似公司的市盈率水平（P/E） b预测本企业的未来盈利E1 c算出本企业的理论估价P1=E1*(P/E),二、市盈率模型,2。市盈率的一种算法 历史市盈率 动态市盈率,二、市盈率模型,3。市盈率模型评价 优：变量预测简单；适用于没有股利发放的股票；比较不同收益水平的股票 劣：理论基础薄弱；相对化，不能决定绝对水平,三、杜邦分析,1。对股东权益收益率的分析 从股利贴现模型分析开始 未来股息增长率的影响因素：股东权益收益率 股息支付比率,三、杜邦分析,2。股东权益收益率的具体分析 分析权益率提高的原因： 总资产收益率 主营业务利润率 总资产周转率 权益乘数（杠杆比率）,三、杜邦分析 举例,三、杜邦分析,3。杜邦分析的重要意义： 分析权益收益率的源泉 不同行业对比分析 同行业内公司比较,