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第六章 金融资产的评估,第一节 评估概述 一、概念 债权类金融资产: 企业债券、国库券、金融债券 股权类金融资产:股票,主要是普通股和优先股。 二、金融资产的特点 股票投资的特点: 1、风险性,2、流动性 3、决策性 4、股票交易价格与面值不一致性 (二)债券的特点: 1、风险性较低 2、收益稳定性 3、流动性,三、金融资产评估的特点 甲企业购买了乙企业的股票100万股,每股单价10元。 甲企业:投资了1000万元,乙企业接受投资1000万元。甲企业是被估企业,乙企业是被投资企业。 评估的思路如何? 甲企业投资评估价值的高低和什么有关呢? 甲乙两方的会计处理:,甲企业: 借:长期股票投资 1000万 贷:银行存款 1000万 乙企业: 借:银行存款 1000万 贷:股本 1000万,1、金融资产评估是对投资资本的评估 投资资本是哪个企业?甲公司?还是乙公司? 2、金融资产评估是对被投资者偿债能力和获利能力的评估。 偿债能力:债券的评估 获利能力:股票的评估,第二节 债券的评估,评估方法的选择: 市场法上市类债券的评估 收益法非上市类债券的评估 一、上市类债券: 采用评估基准日的收盘价格,确定评估值。 注意:如果市场被操控,市场价格被扭曲呢?,举例,长期投资账上有债券1200张,每张面值100元,年利率10,此债券已经上市交易,在评估基准日120元。 评估价值1200120144000元,二、非上市类债券评估,收益法评估: 涉及3个参数:收益额(利息)、折现率和年限(剩余年限)。 收益的实现取决于债券利息的支付形式: 1、到期后一次性还本付息 2、每年末付息一次,到期还本 3、半年付息一次,到期还本,1、到期一次性还本付息: 基本思路: 把到期一次支付的本利和加以折现。 PF(1i)-n 还需考虑:计息方式,单利、复利不同,例,A公司从甲公司购入债券50000元,年利率为15,计单利,3年期,到期一次性还本付息,评估时债券已经购入1年,国库券利率为12,经评估人员调查,发行企业经营业绩良好,风险不大,取2的风险报酬率。 第一步: 本利合计 F=50000(1315%)=72500元,第二步:求评估值 PF(1i )-n =72500 (114 %)-2 =72500 0.7695=55789元 思考:复利计息如何处理?,若计复利 FA(1i)n =50000(115%)3 =76043.75元 评估值=P=F(1i)-n=76043.75(114%)-2 =76043.750.7695=58515.67元,2、每年末付息一次,到期还本 基本思路:利息和本金分别折现处理。 例题: A公司从甲公司购入债券50000元,年利率为15,计单利,5年期,每年末付息一次,到期还本,评估时债券已经购入1年,国库券利率为12,经评估人员调查,发行企业经营业绩良好,风险不大,取2的风险报酬率。,=5000015(114)-15000015%(114)-2 +50000 15% (114)-3 5000015%(114)-4 +50000(114)-4 =75000.8775+75000.7695+75000.6750+7500.5912+500000.591251409元 思考:有无更好的方法?,更好的方法: 7500(P/A,14%,4)+50000(P/F,14%,4) =75002.9137+500000.5912=51412.8元,第三节 股票的评估,一、股票的价格类型 1、票面价格 2、发行价格 3、帐面价格 每股净资产=净资产企业发行在外的股票总股数 4、内在价格 未来股利的现值,也叫股票的理论价格。 5、市场价格 6、清算价格 其中,内在价格、市场价格和清算价格与股票投资的评估价格相关;而票面价格、发行价格、帐面价格仅仅为记录的数字,与股票投资评估价格的确定无关。,二、股票的类型和评估方法 (一)类型: 1、优先股:特点? 2、普通股:特点? (二)评估方法: 1、市场法 2、收益法。,三、优先股评估: 基本思路:由于事先确定了股息率,优先股具有准企业债券的特点。一般情况下,根据年收益额面值股息率,运用适当的折现率进行折现,即可以得到评估价值。,基本公式 永久持有的情况下:PA/ i 非永久持有的情况下:PRt (1+ i)-t F(1 i)-n A企业持有100股B企业优先股,每股面值100元,股息率为17,国库券利率为10,B企业的风险报酬率为5。 P10010017(105)11333元 若持有5年后转售,每股售价为120元。则评估价值为: P10010017(P/A,15,5)100120(P/F,15,5) 17003.3522120000.497211665.14元,四、普通股评估 (一) 基本思路:评估对象 无限期:未来各年的股利。 有限期:如果中途抛售,除了持有期间的正常股利还有抛售收入。 (二)普通股评估引入模型: 1、固定红利模型 2、红利增长模型 3、分段式模型 4、几何随机模型,1、固定红利模型:假定红利每年相等。 具体又表现为:有限期和无限期两种情况。 教材例题。 3、分段式模型 教材例题: 3000001012%(P/A,10%,3)+30000010 17% 10% (P/F,10%,3) =3600002.4869+51000000.7513 =895284+3831630=4726914元,思考:如果年限为有限期,如何处理? 该题中年限改为第十年末把股票进行抛售处理。每股价格假定为15元。那么评估价值如何确定?,评估值 3000001012%(P/A,10%,3)+ 3000001017% (P/A,10%,7)(P/F,10%,3) +300000 15 ( P/F,10%,10) =3600002.4869+5100004.86840.7513+45000000.3855 =895284+1865390.75+1734750=4495424.75元,
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