第六章 证券投资的行业分析,学习目标:通过本章的学习，要求了解行业分析的意义，熟悉行业划分的方法，掌握处于不同生命周期阶段的行业、面临不同市场结构的行业各自的特征，掌握行业兴衰的影响因素，熟悉行业分析的方法和路径。 关键概念:行业 行业分析 行业生命周期 市场结构 比较研究法,第一节 行业分析概述,一、行业分析的含义及意义 所谓行业分析，是指通过了解行业本身所处的发展阶段及其在国民经济中的地位，分析各种影响行业发展的因素及其影响力度，预测行业的未来发展趋势，判断行业的投资价值，从而为投资者的决策提供参考依据。 行业分析是基本面分析的中观经济分析，是投资者选择具体的投资领域和投资对象的必要环节，是连接宏观经济分析和上市公司分析的桥梁。 行业处于生命周期不同的发展阶段，或者在国民经济中具有不同的地位，都会影响到其自身的投资价值。,第一节 行业分析概述,二、行业的分类 （一）常见的行业分类 1联合国标准行业分类 2我国国民经济的行业分类 （1）传统的三次产业分类 （2）国家标准行业划分 3我国上市公司的行业分类 4上海证券交易所上市公司行业分类调整,第一节 行业分析概述,（二）按行业发展与经济周期的关系进行的行业分类 1增长型行业 2周期型行业 3防御型行业,第一节 行业分析概述,（三）按行业的发展前景进行的行业分类 1朝阳行业 2夕阳行业,第一节 行业分析概述,（四）按资源密集程度进行的行业分类 1资源密集型行业 2劳动密集型行业 3资本密集型行业 4技术密集型行业,第一节 行业分析概述,三、行业分析的方法和过程 （一）行业分析的方法 1比较研究法 2历史资料研究法 3调查研究法 4归纳与演绎法 5数理统计法,第一节 行业分析概述,（二）行业分析的过程 整个行业分析的过程，通常从三个方面着手：产业现状、产业特性和产业发展趋势。而所有的这些分析其最终的目的是为了认识行业的竞争强度和目标企业的竞争实力，并对该行业的发展前景预测提供依据。,第二节 行业投资分析,一、行业的生命周期分析 一个行业所经历的从产生、发展到衰退的演变过程成为行业的生命周期。它一般分为四个阶段，即初创期、成长期、成熟期以及衰退期。通常我们通过行业生命周期模型进行行业分析，可以认识和了解行业内公司的经营环境，认清目标公司所在的行业在生命周期中所处的阶段以及该阶段的特征，能在一定程度上帮助人们选择较合理的行业进行投资，对投资者起到重要的指导作用。,第二节 行业投资分析,（一）初创期 在这一阶段，新行业初建不久，只有为数不多的创业公司投资于这个新兴的行业，由于初创阶段行业的创立投资和产品的研究、开发费用较高，同时因大众对其尚缺乏了解，其产品的市场需求狭小，销售收入较低，所以这些创业公司可能不但没有盈利反而发生亏损，这必然使其面临很大的投资风险，甚至还可能因财务困难而引发破产的危险。 在初创期后期，随着行业生产技术的提高、生产成本的降低和市场需求的扩大，新行业便逐步由高风险低收益的初创期转向高风险高收益的成长期。,第二节 行业投资分析,（二）成长期 在成长期，虽然行业仍在增长，但是这时的增长具有可测性。由于受不确定因素的影响较少，行业的波动也比较小，此时投资者蒙受经营失败而导致投资损失的可能性大大降低，因此他们分享行业增长带来的收益的可能性大大提高。,第二节 行业投资分析,（三）成熟期 行业的成熟期是一个相对较长的时期。这一时期中，在竞争中生存下来的少数大厂商垄断了整个行业的市场，每个厂商都占有一定比例的市场份额。由于彼此势均力敌，市场份额比例发生变化的程度比较小。厂商之间的竞争逐渐从价格手段转向非价格手段，例如提高产品质量、改善性能和加强售后服务等。行业利润达到了较高的水平，而风险却比较低，这是因为市场已经被原有大企业按比例分割，新企业很难进入市场。,第二节 行业投资分析,（四）衰退期 这一时期出现于较长的成熟期之后，由于新产品和大量替代品的出现，原行业的市场需求开始逐渐减少，产品的销售量开始下降，某些厂商开始向其他更有利可图的行业转移资金，因而原行业出现了厂商数目减少、利润下降的萧条景象。至此，整个行业便进入了生命周期的最后阶段。当正常利润无法维持或现有投资折旧完毕后，整个行业便逐渐解体了。,第二节 行业投资分析,二、行业的市场结构分析,表6.1 行业的四种市场结构,第二节 行业投资分析,（一）完全竞争市场 在现实中完全竞争的市场类型很少存在，一些初级产品和某些农产品的市场类型比较接近完全竞争市场的情况。,第二节 行业投资分析,（二）垄断竞争市场 在国民经济各行业中，大多数产成品的市场类型都属于垄断竞争市场这种类型。股市上面临这种市场结构的上市公司数量也很多，行业内部的竞争也最为激烈。因此，对影响行业发展的各种因素的分析以及行业内部各上市公司地位的变化，是投资者需要关注的重点。,第二节 行业投资分析,（三）寡头垄断市场 寡头垄断市场在现实中是普遍存在的，资本密集型、技术密集型行业，如汽车行业，以及少数储量集中的矿产品，如石油等产品的市场多属这种类型。生产所需的巨额投资、复杂的技术或产品储量的分布成为限制新企业进入寡头垄断行业的主要障碍。 投资者面对这一类的上市公司，要十分关注公司的资金链的安全，以及由新产品或服务的不断创新提供的后续发展动力。,第二节 行业投资分析,（四）完全垄断市场 完全垄断可分为两种类型：政府完全垄断，如国营铁路、邮电等部门；私人完全垄断，如政府赋予的特许专营或拥有专利的独家经营以及由于极其强有力的竞争实力而形成的私人垄断经营。 这种市场中的上市公司由于享受了某种特权，市场地位比较稳固，投资风险相对较小。影响其股价变动的主要因素更多地集中在有关其特权的相关政策的变动、产品的资源优势的增减以及市场需求的变化等方面。,第二节 行业投资分析,三、影响行业兴衰的因素 （一）技术进步 （二）政府的影响和干预 1政府影响的行业范围 2政府对行业的促进作用和限制作用,第二节 行业投资分析,（三）相关行业的变动 1上游行业 2下游行业 3替代产品行业 4互补产品行业,第二节 行业投资分析,（四）社会习惯的改变 人们的消费心理、消费习惯、文明程度和社会责任感的改变，会改变对某些商品的需求，并进一步影响相关行业的兴衰。按照马斯洛需求理论，随着人们收入水平和受教育程度的提高，消费需求层次会相应改变。,第二节 行业投资分析,（五）经济全球化 经济全球化出现于20世纪的80年代中期，90年代以后得到迅猛发展。经济全球化是指借助于商品、技术、信息、服务、资金、人员等生产要素的跨国、跨地区的流动，将全世界连接成为一个统一的大市场，各国在这一大市场中发挥自己的优势，从而实现资源在世界范围内的优化配置，是全球化趋势的一个组成部分。,第二节 行业投资分析,（五）经济全球化 具体来说，经济全球化从以下几个方面影响着各国产业的发展：推动产业布局发生全球性转移。比如发达国家将低端制造技术加速向发展中国家进行产业化转移，制造业结构正在向技术密集型和高新技术行业加速转移，等等。国际分工的基础和模式出现重要变化。,思考题,1行业分析与宏观经济分析、公司分析之间有何关联？ 2行业的分类有哪几种主要标准？ 3请根据不同生命周期阶段的行业的不同特征，分析其各自的投资风险与收益的对比状况，并对不同类型的投资者提出选择建议。 4影响行业兴衰的因素主要有哪些？ 5进行行业分析通常有几种方法？撰写一份行业投资分析报告，可以选择怎样的分析路径？,