成都文旅 2018 年主体与第二期中期票据评级报告 7 发债情况发债情况 本期票据情况本期票据情况 成都文旅拟在银行间市场交易商协会注册总额为 15 亿元的中期 票据，分期发行，本期为第一期（2018 年度第二期），发行规模为 5 亿元，于公司依照发行条款的约定赎回之前长期存续，并在公司依据 发行条款的约定赎回时到期， 于本期中期票据第 3 个和其后每个付息 日，公司有权按面值加应付利息（包括所有递延支付的利息）赎回本 期中期票据。 本期票据面值 100 元， 前 3 个计息年度的票面利率将通过集中簿 记建档结果确定，在前 3 个计息年度内保持不变。自第 4 个计息年度 起，每 3 年重置一次票面利率；前 3 个计息年度的票面利率为初始基 准利率加上初始利差， 其中初始基准利率为簿记建档日前 5 个工作日 中国债券信息网 （或中央国债登记结算有限责任公司认可的其他网站） 公布的中债银行间固定利率国债收益率曲线中， 待偿期为 3 年的国债 收益率算术平均值； 初始利差为票面利率与初始基准利率之间的差值； 如果公司不行使赎回权， 则从第 4 个计息年度开始票面利率调整为当 期基准利率加上初始利差再加上 300 个基点， 在第 4 个计息年度至第 6 个计息年度内保持不变。当期基准利率为票面利率重置日前 5 个工 作日中国债券信息网 （或中央国债登记结算有限责任公司认可的其他 网站）公布的中债银行间固定利率国债收益率曲线中，待偿期为 3 年 的国债收益率算术平均值。 此后每 3 年重置票面利率以当期基准利率 加上初始利差再加上 300 个基点确定； 如果未来因宏观经济及政策变 化等因素影响导致当期基准利率在利率重置日不可得， 票面利率将采 用票面利率重置日之前一期基准利率加上初始利差再加上 300 个基 点确定。除非发生强制付息事件，本期中期票据的每个付息日，公司 可自行选择将当期利息以及按照本条款已经递延的所有利息及其孳 息推迟至下一个付息日支付， 且不受到任何递延支付利息次数的限制； 前述利息递延不构成公司未能按照约定足额支付利息。 每笔递延利息 在递延期间应按当期票面利率累计计息。 本期中期票据的本金和利息 在破产清算时的清偿顺序等同于公司所有其他待偿还债务融资工具。 本期票据无担保。 成都文旅 2018 年主体与第二期中期票据评级报告 8 募集资金用途募集资金用途 本期票据募集资金 5 亿元，拟用于偿还有息债务。 基本经营基本经营 （一）（一）主体概况主体概况与与公司治理公司治理 成都文旅由成都市国有资产监督管理委员会（以下简称“成都市 国资委”）于 2007 年 3 月出资成立，初始注册资本为 50,000 万元， 由成都市国资委分期出资， 首期以货币资金出资人民币 10,000 万元。 2008 年 9 月，根据成国资规【2008】139 号文件批准，成都市国资委 以货币资金增加投入 8,000 万元并以资本公积转增实收资本 12,000 万元。2009 年 5 月，根据成国资规【2009】110 号文件批准，成都市 国资委以货币资金形式增资 20,000 万元。2010 年，根据成国资规 【2010】125 号文件，成都市国资委以货币资金形式增资 15,000 万 元，以资本公积转增实收资本 5,000 万元。2011 年，根据成国资产 权 【2011】 36 号文件批准， 成都市国资委以货币资金形式增资 10,000 万元。2013 年根据成国资产权【2013】35 号文件批准，成都市国资 委以货币资金形式增资 700 万元， 以资本公积转增实收资本 9,300 万 元。2014 年根据成财外【2014】280 号文件，成都市国资委以货币资 金形式增资 13,500 万元。2017 年，根据成财外【2017】174 号和成 财外【2017】203 号，共拨付公司资本金 10 亿元。2018 年，根据成 财外【2018】96 号，公司收到 9 亿元资本金拨付，工商变更登记尚 未完成。截至 2018 年 6 月末，成都文旅实收资本为 20.35 亿元，股 东及实际控制人为成都市国资委。 公司不设股东大会， 成都市国资委作为出资人履行对公司监督管 理职责。公司设董事会，董事会是公司经营管理的最高决策机构，董 事会由 5 名董事组成， 其中 4 人由出资人委派， 1 人由职工代表担任， 董事会决议必须经应出席董事过半数通过。公司设监事会。监事会由 5 名监事组成，其中 3 人由出资人委派，2 人由职工代表担任。公司 实行董事会领导下的总经理负责制， 统一负责公司的日常经营和管理。 （二）（二）盈利模式盈利模式 公司主要涉足旅行社、旅游景区运营和景区代建等业务，近年来 成都文旅 2018 年主体与第二期中期票据评级报告 9 营业收入规模有所波动。 公司代建业务及旅游景区运营业务毛利率相 对较高，成为了公司利润的主要来源。 （三）股权链（三）股权链 截至 2018 年 6 月末，公司注册资本为 20.35 亿元人民币，股东 为成都市国资委。公司作为成都市文化、旅游、体育产业领域的国有 资本投资运营公司，承担成都市文化、旅游、体育资源的优化配置与 拓展开发及建设职能，得到地方政府的有力支持。公司下属旅游资源 知名度较高，质量较好，同时根据成都市国资委发布的优化市属国有 资本布局的工作方案，将对成都文旅进行改组，公司资产规模及质量 有望得到进一步提升。 截至 2018 年 6 月末，公司拥有全资子公司 9 家，控股子公司 12 家(公司全资及控股子公司情况详见附件 4)。 （四（四）供应链供应链 公司旅游景区运营业务是业务发展的核心板块， 目前拥有西岭雪 山、宽窄巷子等优质旅游资源，主要收入来源包括景区门票收入、景 区索道收入、酒店收入和物业租售收入等。景区代建业务为公司与景 区所在地政府成立项目公司，对景区进行开发，同时获得代建收入； 该业务易受项目所在景区整体规划和年度建设任务影响， 具有不确定 性。公司旅行社业务由子公司成都中国青年旅行社（以下简称“成都 中青旅”）负责，在收到客户支付款项（旅游团费）时，按照收到的 总款项开具发票并确认收入，其中大部分款项将支付给第三方。 （五五）信用信用链链 20152017年末及2018年6月末， 公司有息债务规模有所波动； 截至 2018 年 6 月末，公司有息债务为 64.93 亿元，在总负债中的比 重为 84.16%；其中，一年内到期的有息债务规模为 30.09 亿元，占 总有息债务的比重为 46.34%。截至 2018 年 6 月末,公司合并口径无 对外担保。 根据公司提供的中国人民银行企业基本信用信息报告， 截至2018 年 5 月 7 日，公司本部未曾发生信贷违约事件。截至本报告出具日， 公司及子公司在债券市场公开发行的债券到期本息均已按时兑付。 成都文旅 2018 年主体与第二期中期票据评级报告 10 偿债偿债环境环境 中国宏观及政策环境稳健，新型城镇化为经济发展的新增长点，中国宏观及政策环境稳健，新型城镇化为经济发展的新增长点， 国家在地方政府债务和国家在地方政府债务和投融资体制管理等方面的加强对投融资平台投融资体制管理等方面的加强对投融资平台 转型提出更高要求转型提出更高要求。 （一）宏观与政策环境（一）宏观与政策环境 中国政治及经济稳健发展； 政策连续性较强， 为企业各项业务的中国政治及经济稳健发展； 政策连续性较强， 为企业各项业务的 平稳发展提供了可靠的制度保障。平稳发展提供了可靠的制度保障。 2018 年是实施“十三五”规划的重要一年，是供给侧结构性改 革的深化之年,中国政府将继续统筹推进“五位一体”总体布局和协 调推进“四个全面”战略布局，以适应把握引领经济发展新常态，同 时坚持以提高发展质量和效益为中心， 以推进供给侧结构性改革为主 线，适度扩大总需求，加强预期引导，深化创新驱动，全面做好稳增 长、促改革、调结构、惠民生、防风险各项工作，以促进经济平稳健 康发展和社会和谐稳定。 中央政府审慎的改革态度、 较大的政策回旋空间和较强的执行力 将为中国实现经济转型提供重要保障。首先，中央政府继续坚持以稳 中求进的工作总基调推进改革。其次，中国政府有能力通过实施稳健 的货币政策和积极的财政政策保持一定经济增速， 从而为结构调整提 供稳定的经济增长环境。最后，较强的政策执行能力与统筹能力也将 为中国顺利推进结构性改革、 实现经济转型提供有力政治保障和现实 依据。 （二）二）产业环境产业环境 旅游业对我国经济的拉动作用逐年增强， 旅游经济总体平稳发展旅游业对我国经济的拉动作用逐年增强， 旅游经济总体平稳发展。 国务院把旅游业列入战略性支柱产业， 旅游业已经成为国民经济 重要产业，对经济的拉动作用逐年增强。目前与旅游相关的行业超过 110 个，旅游业发展带动了社会投资，促进了相关产业发展，其中， 农科旅游业对住宿业的贡献率超过 90%，对民航和铁路客运业的贡献 C CC CCC B BB BBB A AA AAA 偿债环境指数：偿债环境在评级矩阵中的位置 成都文旅 2018 年主体与第二期中期票据评级报告 11 率超过 80%。 虽然我国经济增长速度有所放缓， 但全国旅游行业围绕国家战略 部署以及国务院关于加快发展旅游业的意见的贯彻落实做了大量 工作。旅游产业运行总体较为景气，游客满意度也止跌回升。国内生 产总值及城乡居民收入稳定增长直接推动了旅游行业的快速发展， 国 内旅游人数和旅游总收入总体保持稳步增长。国内旅游市场高速增长， 入出境市场平稳发展，供给侧结构性改革成效明显，全域旅游逐渐成 为社会发展共识，旅游服务质量稳中有升，区域旅游均衡化趋势逐步 显现，旅游在外交和港澳台事务中的作用更加突出。2017 年全年国 内和入境旅游人数超过 51.0 亿人次，旅游总收入超过 5.3 万亿元， 旅游对国民经济和社会就业的综合贡献都将超过 10.0%，全面实现年 初制定的各项目标。2017 年，国内旅游人数和收入分别比上年同期 增长 12.8%和 15.9%。周末游、自驾游、都市游、乡村游、周边游等 细分市场延续高速增长态势。2017 年中秋、国庆超级假期旅游人数 和收入分别增长了 11.9%和 13.9%。出境旅游市场增长稳定，入境市 场增长近期虽有所放缓，但仍处于全面恢复增长通道，全年国际旅游 市场保持平稳发展。 随着国家将旅游业提升至保增长、扩内需、调结构的重要战略性 地位，各地政府积极推出政策加快发展旅游业，目前旅游市场正值快 速发展时期。随着各地区重点推进休闲度假旅游产品，依托重大项目 建设提升旅游产业核心竞争力， 全国范围内包括食、 住、 行、 游、 购、 娱在内完整旅游产业体系正在形成。 （三三）区域区域环境环境 作为我国西部地区重要的经济中心， 成都市受益于国家支持西部作为我国西部地区重要的经济中心， 成都市受益于国家支持西部 开发的政策开发的政策，经济结构不断优化，近年来经济保持较快发展，经济结构不断优化，近年来经济保持较快发展。 成都市位于中国华西地区东部，成都平原腹地，东与德阳、资阳 毗邻，西与雅安、眉山、阿坝接壤，是四川省省会，中国西南地区科 技、商贸、金融中心和交通、通信枢纽，也是长江上游和西部的重要 经济中心，在我国经济社会发展战略布局中具有重要地位。成都市下 辖锦江区、青羊区等十一区，双流区、金堂县等九县，行政面积共计 1.24 万平方公里。 成都文旅 2018 年主体与第二期中期票据评级报告 12 在国家支持西部开发的背景下， 近年来成都市经济保持较快增长。 2017 年成都市实现地区生产总值 13,889.4 亿元，同比增长 8.1%；全 年完成固定资产投资 9,404.2 亿元，同比增长 12.3%；规模以上工业 增加值同比增长9.0%， 完成工业投资3,008.7亿元， 同比增长33.9%； 产业结构方面，2017 年，成都市区域经济结构继续优化，三次产业 比例同比从