3 绍兴市交通投资集团有限公司 2019 年度第一期中期票据信用评级报告 www.ccxi.com.cn 声 明 一、本次评级为发行人委托评级。除因本次评级事项使中诚信国际与评级对象构成委托 关系外，中诚信国际与评级对象不存在任何其他影响本次评级行为独立、客观、公正的关联 关系；本次评级项目组成员及信用评审委员会人员与评级对象之间亦不存在任何其他影响本 次评级行为独立、客观、公正的关联关系。 二、本次评级依据评级对象提供或已经正式对外公布的信息，相关信息的合法性、真实 性、完整性、准确性由评级对象负责。中诚信国际按照相关性、及时性、可靠性的原则对评 级信息进行审慎分析，但对于评级对象提供信息的合法性、真实性、完整性、准确性不作任 何保证。 三、本次评级中，中诚信国际及项目人员遵照相关法律、法规及监管部门相关要求，按 照中诚信国际的评级流程及评级标准，充分履行了勤勉尽责和诚信义务，有充分理由保证本 次评级遵循了真实、客观、公正的原则。 四、评级报告的评级结论是中诚信国际依据合理的内部信用评级标准和方法，遵循内部 评级程序做出的独立判断，未受评级对象和其他第三方组织或个人的干预和影响。 五、本信用评级报告对评级对象信用状况的任何表述和判断仅作为相关决策参考之用， 并不意味着中诚信国际实质性建议任何使用人据此报告采取投资、借贷等交易行为，也不能 作为使用人购买、出售或持有相关金融产品的依据。 六、中诚信国际不对任何投资者（包括机构投资者和个人投资者）使用本报告所表述的 中诚信国际的分析结果而出现的任何损失负责，亦不对发行人使用本报告或将本报告提供给 第三方所产生的任何后果承担责任。 七、本次评级结果中的主体信用等级自本评级报告出具之日起生效，有效期为一年。债 券存续期内，中诚信国际将按照跟踪评级安排 ，定期或不定期对评级对象进行跟踪评级， 根据跟踪评级情况决定评级结果的维持、变更、暂停或中止，并及时对外公布。 4 绍兴市交通投资集团有限公司 2019 年度第一期中期票据信用评级报告 www.ccxi.com.cn 发行主体发行主体概况概况 绍兴市交通投资集团有限公司原名绍兴市交 通投资有限公司，是根据绍兴市人民政府关于同 意组建绍兴市交通投资有限公司的批复 （绍市府 发【1999】50 号） ，在原绍兴市交通投资公司的基 础上规模设立的国有独资企业， 出资人为绍兴市国 有资本管理局 （现更名为绍兴市人民政府资产监督 管理委员会） ，公司于 2008 年 6 月 30 日更名为绍 兴市交通投资集团有限公司。 截至 2018 年 3 月末， 公司注册资本为 5.00 亿元，公司实际控制人为绍 兴市人民政府国有资产监督管理委员会 （以下简称 “绍兴市国资委” ） 。 公司主要职能为负责绍兴市交通基础设施投 融资建设， 负责交通存量资产和增量资产的经营和 运作，以及医药生产流通、文化旅游开发、矿产开 发、公共交通运输等。 截至 2017 年末，公司总资产 619.91 亿元，所 有者权益合计 193.55 亿元，资产负债率 68.78%； 2017 年，公司实现营业总收入 51.56 亿元，净利润 6.72 亿元，经营活动净现金流-2.31 亿元。 截至 2018 年 3 月末， 公司总资产 642.82 亿元， 所有者权益合计 193.17 亿元， 资产负债率 69.95%； 2018 年 13 月，公司实现营业总收入 12.56 亿元， 净利润 0.99 亿元，经营活动净现金流 3.01 亿元。 本期本期票据票据概况概况 发行条款发行条款 本期中期票据发行规模为不超过 15 亿元，为 不超过 5 年期固定利率债券，利率通过簿记建档、 集中配售的方式确定。本期债券每年付息一次，到 期一次还本付息。 募集资金用途募集资金用途 本期中期票据募集资金为不超过 15.00 亿元， 用于偿还公司及子公司的金融机构借款及相应的 利息。 宏观经济和政策环境宏观经济和政策环境 2018 年上半年，中国经济面临外部贸易战、 内部去杠杆双重挑战，下行压力有所显现。GDP 同比增长 6.8%，较去年同期和去年底均回落 0.1 个百分点， 名义 GDP 跌破 10%。 但 GDP 增速下行 较为有限，经济仍具备较强韧性。下半年贸易战不 确定性仍在，内外需求继续放缓，稳增长压力进一 步加大，但受国内宏观政策边际调整、经济转型升 级影响，下行幅度或有限，预计全年 GDP 增长 6.6-6.7%。 图图 1：中国：中国 GDP 增速增速 资料来源：国家统计局 上半年宏观数据喜忧参半。一方面，经济面临 内外需求放缓，信用风险抬升等压力： “结构性去 杠杆”下基建投资、国有企业投资等政策性投资大 幅下行带动投资持续回落； 以美元计价的出口增长 较快，但受人民币汇率宽幅波动影响，与以人民币 计价的出口走势分化， 仅以美元计价考量出口存在 高估， 并且贸易摩擦常态化等因素加大了出口继续 改善不确定性；此外，金融严监管下流动性压力加 大，信用违约事件明显增多。另一方面，经济运行 中积极因素仍存：经济结构调整持续，第三产业增 长继续快于第二产业， 消费对经济增长贡献率高位 上行；新动能增长较快，对经济增长贡献提升；规 模以上工业和制造业稳中趋缓态势未改； 民间投资 回暖，制造业投资企稳运行；虽然以社会消费品零 售总额为代表的消费个位数运行， 但如果将服务消 费考虑在内，消费整体依然稳健；通胀水平可控， CPI 平稳运行， PPI 虽同比回落明显但无通缩压力。 贸易摩擦是今年以来中国经济面临的最大的 外部不确定因素。 贸易战后续发展存在很大不确定 5 绍兴市交通投资集团有限公司 2019 年度第一期中期票据信用评级报告 www.ccxi.com.cn 性，这容易对投资者情绪造成扰动，加剧金融市场 波动；同时，贸易战暴露了我国高科技产业发展的 不足， 其对相关产业链的影响需要高度关注； 此外， 贸易战也增加了外部环境不确定性， 有可能制约我 国经济增长和去杠杆进程。 从国内政策环境看， 今年以来中央召开的历次 会议都对防风险、降杠杆予以重点强调，防风险仍 是政府工作重心。 但近期以来， 随着内外环境变化， 宏观经济政策边际调整， 重心由 “去杠杆” 转向 “稳 杠杆” 。上半年货币政策由 2017 年的“紧货币”转 向“稳货币” ，又进一步向结构性宽松过渡，预计 下半年在“保持流动性合理充裕”基调下，货币政 策将维持稳健中性、边际宽松，一方面继续结构性 降准为实体经济融资提供便利， 另一方面上调政策 利率避免中美利差持续收窄加大资本外流压力； 同 时，在货币政策受到掣肘背景下，财政政策有望成 为调整重点， 财政支出力度将加大； 从监管政策看， 严监管趋势未改， 但资管新规实施细则出台降低了 政策不确定性，未来将更注重节奏和力度的把握， 着力避免“处置风险的风险” 。 在经济韧性犹存、政策边际调整下，中国经济 宏观风险依然可控， 但短期仍需关注近期以来经济 环境和政策变化可能带来的结构性风险：一方面， 资金流向实体经济渠道仍未通畅， 货币政策边际宽 松有可能加剧金融杠杆反弹压力；另一方面，货币 政策调整虽有望降低企业融资成本， 但中小企业和 民企融资难问题难解，信用风险仍存；再次，人民 币汇率虽然长期不具备贬值基础， 但短期贬值压力 并未根除，仍需警惕人民币汇率短期内剧烈波动。 中诚信国际认为， 内外需求同步放缓加大了下 半年中国经济下行压力。但是，经济结构调整转型 提升了经济增长质量，生产企稳运行、消费总体稳 健、民间投资回暖、新动能快速增长都对经济形成 一定支撑，经济下行幅度依然有限。 区域经济区域经济 绍兴绍兴市经济概况市经济概况 绍兴市地处长江三角洲南翼， 位于浙江省中北 部杭州与宁波之间， 是国家历史文化名城和著名的 风景旅游城市，幅员面积 8,273.3 平方公里，常住 人口 501.0 万人，下辖三区、二市、一县。 近年来， 绍兴市利用良好的地理位置保持了地 方经济平稳较快的发展，2013 年2017 年，绍兴市 地区生产总值（GDP）分别为 3,967.29 亿元、 4,265.83 亿元、4,466.65 亿元、4,710.19 亿元和 5,108.00 亿元，GDP 同比增速分别为 8.5%、7.5%、 7.1%、5.5%和 7.1%。2017 年，绍兴市第一产业增 加值 207.0 亿元，第二产业增加值 2,491.0 亿元， 第三产业增加值2,410.0亿元， 分别增长2.0%、 6.7% 和 8.0%。2017 年人均 GDP（按常住人口计算）为 10.22 万元， 同比增长 6.6%。 GDP 总量和人均 GDP 均居浙江省第 4 位。三次产业结构由 2016 年的 4.5:49.2:46.3 调整为 2017 年 4.0:48.8:47.2，第三产 业占比进一步增加。 固定资产投资方面，2013 年2017 年，绍兴市 完成全社会固定资产投资分别为 2,001.99 亿元、 2,304.68 亿元、2,582.84 亿元、2,882.48 亿元和 3,116.0 亿元，同比增速分别为 16.2%、15.1%、 12.1%、11.6%和 11.1%，近年绍兴市完成全社会固 定资产投资增速有所下降，但仍保持较高水平。 图图 2:2013 年年2017 年绍兴市年绍兴市 GDP 和固定资产投资情况和固定资产投资情况 资料来源：绍兴市统计局 工业是绍兴经济的主导力量，目前，绍兴市已 形成了以轻纺工业为主体，酿造为特色，纺织、机 械、食品三大工业为支柱的工业体系。2017 年绍 兴市全部工业增加值 2,157.00 亿元，同比增长 7.6%，其中规模以上工业增加值同比增长 7.9%； 规模以上工业中，高新技术产业增加值、战略性新 兴产业增加值、装备制造业增加值分别增长 8.2%、 9.4%、12.8%，占规模以上工业的 36.1%、33.3%、 6 绍兴市交通投资集团有限公司 2019 年度第一期中期票据信用评级报告 www.ccxi.com.cn 28.9%；规模以上工业中，纺织、服装、化工等十 大传统制造业增加值增长 5.6%，增幅高于全省平 均 1.1 个百分点。绍兴是著名的全球纺织城与世界 纺织品贸易中心、面料织造、印染后整理、服装服 饰、轻纺机械等较为完备的生产营销体系，并已在 一定的区域范围内建立了专业化生产基地， 形成了 明显的区块特色，其中越城区和柯桥区以化纤为 主，上虞区以棉纺织和化工染料为主，嵊州市以领 带为主，诸暨市以袜子和衬衫为主，新昌县以毛纺 织为主。依据绍兴市国民经济和社会发展第十三 个五年规划纲要（草案） ，绍兴市未来将以绿色、 高端为目标，加快纺织、印染、化工等传统产业改 造提升，鼓励技术创新和品牌创优，推动纺织产业 “高端化、品牌化、集群化、生态化”发展，重点 发展新型功能性纺织面料、产业用纺织品、时尚服 饰等技术含量高、附加值高的高端纺织产品。 交通运输方面，2017 年绍兴市全年货物运输 总量 13,427 万吨， 同比增长 13.4%， 其中公路货物 运输总量 12,056 万吨， 同比增长 14.5%。 货物运输 周转量 124 亿吨公里，同比增长 8.9%，其中公路 货物运输周转量 91 亿吨公里，同比增长 11.5%。 旅客运输总量 2,926 万人， 比上年下降 5.0%， 其中 公路旅客运输总量 2,805 万人，比上年下降 5.1%。 截至 2017 年末绍兴市公路通车里程 10,136 公里， 同比增长 0.7% 总体来看，绍兴市地区经济保持了快速增长， 为市政府加快区域内基础设施建设、 增强资源调度 能力奠定了良好的基础。 竞争竞争及抗风险能力及抗风险能力 截至 2018 年 3 月末，公司运营的收费路产包 括嘉绍跨江大桥、嘉绍跨江大桥南接线、甬金高速 公路绍兴段及绍兴至诸暨高速延伸线共四条高速 公路，合计收费里程为 120.74 公里。 从路线竞争来看，