1 新世纪评级新世纪评级 Brilliance Ratings 主要财务数据及指标主要财务数据及指标 项项 目目 2014 年年 2015 年年 2016 年年 2017 年年上半上半 年年度度 金额单位：人民币亿元 母公司数据母公司数据： 货币资金 30.85 33.71 62.63 54.87 刚性债务 49.67 69.87 107.21 115.94 所有者权益 137.93 142.60 151.34 152.16 经营性现金净流入量 0.06 -20.43 -23.63 -14.80 合并口径数据：合并口径数据： 总资产 213.07 237.16 290.37 314.57 总负债 75.13 94.56 139.05 162.47 刚性债务 56.47 76.67 111.01 119.74 所有者权益 137.93 142.60 151.32 152.10 营业收入 8.54 9.10 10.01 5.03 净利润 1.50 2.18 2.38 0.78 经营性现金净流入量 0.06 -20.43 -23.21 -2.34 EBITDA 1.92 2.81 3.19 资产负债率% 35.26 39.87 47.89 51.65 长短期债务比% 222.39 344.29 443.22 359.60 权益资本与刚性债务 比率% 244.24 185.98 136.31 212.44 流动比率% 886.40 1085.30 1110.44 872.44 现金比率% 163.99 170.25 254.50 197.28 利息保障倍数倍 0.72 1.53 2.86 EBITDA/利息支出倍 0.72 1.54 2.86 EBITDA/刚性债务倍 0.04 0.04 0.03 注：根据柳州龙建公司经审计的 20142016 年及未经审计的 2017 年上半年度财务数据整理、计算。 评级观点评级观点 优势：优势： 区域经济及财政实力区域经济及财政实力持续增长持续增长。柳州市工业 基础较雄厚，经济及财政实力在重点支柱产业 的带动下增长态势良好。 政府支持力政府支持力度较大。度较大。柳州龙建作为柳州市重 要的政府性项目建设主体，能够获得柳州市 政府的支持。 具有一定财务弹性。具有一定财务弹性。柳州龙建拥有大量的土 地储备，且公司货币资金尚属充裕，提升了 公司的财务弹性。 风险风险： 柳州市公共财政预算平衡压力较大。柳州市公共财政预算平衡压力较大。近年柳 州市公共财政预算缺口有所扩大，地方财力 对补助收入和国有土地出让收入的依赖度较 高，公共财政预算平衡压力较大。 较重的较重的资金压力资金压力。柳州龙建在建土地整理规模 较大，基础设施建设及保障性住房项目较 多，随着项目开发力度加大，公司将面临较 大的资本支出压力。 现金流状况不理想现金流状况不理想。柳州龙建代建项目回购资 金回笼较慢，经营性现金流持续不理想。 资产资产质量一般质量一般。柳州龙建资产以土地和工程项 目为主，土地资产价值易受土地市场波动影 响，工程项目资金回笼较慢，公司整体资产质 量一般。 或有负债风险。或有负债风险。柳州龙建存在一定规模的对外 担保，面临由此形成的担保代偿风险。 控股股东变更控股股东变更。柳州龙建控股股东由柳州市国 编号： 【新世纪债评(2017)010943】 评级评级对象：对象： 柳州市龙建投资发展有限责任公司柳州市龙建投资发展有限责任公司 2018 年度第一期年度第一期中期票据中期票据（本期中票）（本期中票） 主体信用等级：主体信用等级：AA 评级展望：评级展望： 稳定稳定 债项信用等级：债项信用等级：AA（未安排增级）（未安排增级） 评级时间：评级时间： 2017 年年 10 月月 16 日日 发行规模： 7 亿元 发行目的： 偿还有息债务 存续期限： 3 年 偿还方式： 每年付息，到期还本，最后一期利息随本 金偿还兑付 增级安排： 无 概述概述 分析师分析师 邵一静 syjshxsj.com 袁乔 yuanqiaoshxsj.com Tel：(021) 63501349 Fax: (021)63500872 上海市汉上海市汉口路口路 398 号华盛大厦号华盛大厦 14F http:/www.shxsj.com 2 新世纪评级新世纪评级 Brilliance Ratings 资委变更为轨道集团，平台层级降低，本评级机构 将持续关注控股股东变更对公司管理、业务经营、 投融资、政府支持等方面产生的影响。 未来展望未来展望 通过对柳州市龙建投资发展有限责任公司及其发行 的本期中票主要信用风险要素的分析，本评级机构 给予公司主体信用等级 AA，评级展望为稳定；认 为本期中票还本付息安全性高， 并给予本期中票 AA 信用等级。 上海新世纪资信评估投资服务有限公司上海新世纪资信评估投资服务有限公司 3 新世纪评级新世纪评级 Brilliance Ratings 声明声明 除因本次评级事项使本评级机构与评级对象构成委托关系外，本评 级机构、评级人员与评级对象不存在任何影响评级行为独立、客观、公 正的关联关系。 本评级机构与评级人员履行了实地调查和诚信义务，有充分理由保 证所出具的评级报告遵循了真实、客观、公正的原则。 本信用评级报告的评级结论是本评级机构依据合理的内部信用评级 标准和程序做出的独立判断，未因评级对象和其他任何组织或个人的不 当影响改变评级意见。本次评级所依据的评级方法是新世纪评级新世 纪评级方法总论和城投类政府相关实体信用评级方法 ，上述评级方 法可于新世纪评级官方网站查阅。 本评级机构的信用评级和其后的跟踪评级均依据评级对象所提供的 资料，评级对象对其提供资料的合法性、真实性、完整性、正确性负责。 本信用评级报告用于相关决策参考， 并非是某种决策的结论、 建议。 本次评级的信用等级自本评级报告出具之日起一年内有效。本期中 票存续期内，新世纪评级将根据跟踪评级安排 ，定期或不定期对评级 对象实施跟踪评级并形成结论，决定维持、变更、暂停或中止评级对象 信用等级。 本评级报告所涉及的有关内容及数字分析均属敏感性商业资料，其 版权归本评级机构所有，未经授权不得修改、复制、转载、散发、出售 或以任何方式外传。 4 新世纪评级新世纪评级 Brilliance Ratings 柳州市龙建投资发展有限责任公司柳州市龙建投资发展有限责任公司 2018 年度第一期年度第一期中期票据中期票据 信用评级信用评级报告报告 一、一、 公司概况公司概况 2008 年 12 月，根据柳州市人民政府柳州市人民政府关于同意成 立柳州市龙建投资发展有限责任公司的批复 （柳政函【2008】205 号 文） ， 该公司由柳州市人民政府国有资产监督管理委员会 （以下简称 “柳 州市国资委” ）和柳州市土地交易储备中心（以下简称“土储中心” ）共 同出资组建，注册资本为 1.00 亿元，其中柳州市国资委出资 0.70 亿元， 占注册资本的 70%；柳州土储中心出资 0.30 亿元，占注册资本的 30%。 2017 年 7 月，根据中共柳州市委员会柳州市人民政府关于组建 广西柳州市轨道交通投资发展集团有限公司等八大国有集团公司的决 定 （柳委2016248 号） 、 关于组建广西柳州市轨道交通投资发展集团 有限公司的批复 （柳国资复201720 号）和柳州市人民政府国有资 产监督管理委员会关于注入柳州市龙建投资发展有限责任公司的国有 股权的通知 （柳国资201746 号） ，柳州市国资委以其持有的该公司 70%的国有股权作为出资注入广西柳州市轨道交通投资发展集团有限 公司（以下简称“轨道集团” ） 。截至本评级报告出具日，公司注册资本 仍为 1.00 亿元，轨道集团和土储中心分别持股 70%和 30%，柳州市国 资委仍为公司实际控制人。 作为柳州市基础设施建设和投融资主体之一，该公司主要从事保 障性住房项目建设、土地一级开发整理和基础设施建设等业务。 二、二、 本期本期债债项概况项概况 （一）（一） 债项债项概况概况 1. 本期债券发行条款 该公司拟向中国银行间市场交易商协会申请注册发行总额不超过 5 新世纪评级新世纪评级 Brilliance Ratings 7亿元中期票据。本期拟发行金额为7亿元。 图表图表1. 拟发行的拟发行的本期中票本期中票概况概况 中期票据中期票据名称：名称： 柳州市龙建投资发展有限责任公司 2018 年度第一期中期票据 注册额度注册额度： 7 亿元人民币 本期发行规模：本期发行规模： 7 亿元人民币 中期票据中期票据期限：期限： 3 年 定价方式：定价方式： 按面值发行 增级安排：增级安排： 无 资料来源：柳州龙建 2. 公司待偿债券情况 截至 2017 年 9 月末，该公司尚有待偿还债券余额 56.20 亿元。 图表图表2. 该该公司公司已发行债券概况已发行债券概况 债项名称债项名称 发行金额发行金额 （亿元）（亿元） 余额余额 （亿元）（亿元） 期限期限 （天（天/年）年） 发行利率发行利率 （%） 发行时间发行时间 本息兑付情况本息兑付情况 14 柳州龙投债 18.00 16.20 10 年 8.28 2014 年 4 月 正常 16 龙建投资 MTN001 15.00 15.00 5 年 4.45 2016 年 3 月 正常 16 柳龙 01 8.00 8.00 6 年 4.99 2016 年 3 月 正常 16 柳龙 02 7.00 7.00 6 年 4.55 2016 年 8 月 正常 17 柳州龙投专项债 5.00 5.00 10 年 7.00 2017 年 9 月 正常 17 柳州龙建 PPN001 5.00 5.00 5 年 6.50 2017 年 9 月 正常 合计合计 58.00 56.20 - - - 资料来源：wind 资讯 （二）（二） 募集资金用途募集资金用途 该公司拟将募集资金用于偿还有息债务，进一步优化融资结构， 降低融资成本。 三、三、 宏观经济和政策环境宏观经济和政策环境 2017 年年上半年，上半年，在在消费稳定增长及外贸表现强劲带动下，我国经济消费稳定增长及外贸表现强劲带动下，我国经济 整体表现出稳中向好态势整体表现出稳中向好态势，全球经济全球经济亦亦持续持续复苏复苏，同时伴随同时伴随全球流动性全球流动性 紧缩预期及地缘政治紧缩预期及地缘政治对对全球经济增长的重大不确定性全球经济增长的重大不确定性影响。影响。随着我国对随着我国对 外开放水平的不断提高、供给侧改革的深入推进外开放水平的不断提高、供给侧改革的深入推进，我国，我国的的经济结构经济结构进一进一 步步优化、产业优化、产业持续持续升级、内需升级、内需不断不断扩大扩大和和区域协调发展，区域协调发展，因此因此我国经济我国经济 的基本面有望长期向好和保持中高速稳定增长态势的基本面有望长期向好和保持中高速稳定增长态势。 2017 年上半年，全球经济持续复苏，但各经济体表现不一，全球 6 新世纪评级新世纪评级 Brilliance Ratings 流动性紧缩预期及地缘政治仍是影响全球经济增长的重大不确定性因 素。在发达经济体中，美国经济在持续回升中存在放缓迹象，需关注美 联储 6 月再次加息及即将开启缩表对美国经济快速复苏势头的影响； 欧 盟经济复苏势头进一步增强，其中德国经济表现强劲，法国大选尘埃落 定为欧洲大选开启良好序幕； 日本经济转向缓慢增长中通胀水平仍较低 迷。在新兴经济体中，印度经济仍保持中高速增长，巴西经济亦在朝复 苏迈进；俄罗斯经济正在逐步摆脱经济负增长状态，南非经济仍低速增 长。 2017 年上半年，我国在消费稳定增长及外贸表现强劲带动下，物 价水平呈温和上涨，就业规模扩大，经济整体表现出稳中向好态势。居 民收入