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中期票据信用评级报告 株洲市城市建设发展集团有限公司 1 株洲市城市建设发展集团有限公司 2018 年度第一期中期票据信用评级报告 评级结果: 主体长期信用等级:AA+ 评级展望:稳定 本期中期票据信用等级:AA+ 本期中期票据发行额度:5 亿元 本期中期票据期限:3+3+1 年 偿还方式:按年付息,到期一次还本 发行目的:偿还公司到期债务和补充营运资金 评级时间:2018 年 1 月 8 日 财务数据 项目 项目 2014 年年 2015 年年 2016 年年 2017 年年 3 月月 现金类资产(亿元) 40.97 66.86 51.08 54.93 资产总额(亿元) 410.98 527.37 565.29 598.54 所有者权益(亿元) 195.02 247.05 253.91 256.72 短期债务(亿元) 14.89 42.00 47.75 46.31 长期债务(亿元) 159.52 185.87 213.79 224.80 全部债务(亿元) 174.41 227.87 261.54 271.10 营业收入(亿元) 20.06 22.77 30.32 8.33 利润总额 (亿元) 3.42 3.09 3.55 0.67 EBITDA(亿元) 5.87 6.59 7.68 - 经营性净现金流(亿元) 9.62 9.77 11.85 2.89 营业利润率(%) 17.28 16.62 15.96 14.32 净资产收益率(%) 1.65 1.10 1.17 - 资产负债率(%) 52.55 53.15 55.08 57.11 全部债务资本化比率(%) 47.21 47.98 50.74 51.36 流动比率(%) 243.75 247.99 286.94 257.86 全部债务/EBITDA(倍) 29.72 34.55 34.07 - 注: 1.公司全部债务包含其他流动负债及长期应付款中有息部分; 2.公司 2017 年一季度财务报表未经审计。 分析师 黄琪融 张建飞 邮箱:lianhelhratings.com 电话:010-85679696 传真:010-85679228 地址:北京市朝阳区建国门外大街 2 号 中国人保财险大厦 17 层(100022) 网址:www.lhratings.com 评级观点 株洲市城市建设发展集团有限公司(以下 简称“公司”或“株洲城发集团” )作为株洲市 本级重要的城市基础设施和公用事业发展商, 在公交、水务、路桥、管网、城建、燃气等基 础设施和公用事业建设等方面发挥的重要作 用。近年来株洲市经济及财政实力持续增强, 公司资产规模稳步增长,收入规模大幅提升, 政府对公司支持持续有力。联合资信评估有限 公司(以下简称“联合资信” )同时关注到公司 债务规模不断上升、整体盈利能力较弱及未来 投资规模较大等因素可能对其信用水平产生不 利影响。 未来,随着株洲市城市建设的稳步推进, 经济后续发展势头良好。受益于株洲市政府对 公司在资源、资金等方面的持续支持,公司偿 债能力有望增强。联合资信对公司的评级展望 为稳定。 公司经营活动现金流入量对本期中期票 据保障能力强。基于对公司主体长期信用状况 以及本期中期票据偿还能力的综合评估,联合 资信认为,公司本期中期票据到期不能偿还的 风险很低,安全性很高。 优势 1 株洲市经济发展水平在湖南省处于较为领 先位置,是湖南省同时享受六项国家级政 策优惠的城市,区域经济和财政收入快速 增长,城市发展速度大幅提高,公司面临 良好的发展环境。 2 公司是株洲市本级重要的基础设施和公用 事业发展商,株洲市政府以资产和资源注 入、财政资金投入等方式支持公司的经营 与发展。 3 近年来,公司资产规模快速增长,公司营 业收入稳步提升。 中期票据信用评级报告 株洲市城市建设发展集团有限公司 2 4 公司经营活动现金流入量对本期中期票据 覆盖能力强。 关注 1 2016 年,株洲市政府债务率高,债务负担 重。 2 公司主业公用事业属微利行业, 公交票价、 水费价格等均由政府管制,城建类项目具 有公益性,自身盈利能力偏弱。 4. 近年来,公司债务规模持续上升,债务负 担有所加重。公司未来投资规模仍较大, 外部融资压力将进一步上升。 中期票据信用评级报告 株洲市城市建设发展集团有限公司 3 声 明 一、本报告引用的资料主要由株洲市城市建设发展集团有限公司(以 下简称“该公司” )提供,联合资信评估有限公司(以下简称“联合资信” ) 对这些资料的真实性、准确性和完整性不作任何保证。 二、除因本次评级事项联合资信与该公司构成委托关系外,联合资信、 评级人员与该公司不存在任何影响评级行为独立、 客观、 公正的关联关系。 三、联合资信与评级人员履行了实地调查和诚信义务,有充分理由保 证所出具的评级报告遵循了真实、客观、公正的原则。 四、本报告的评级结论是联合资信依据合理的内部信用评级标准和程 序做出的独立判断, 未因该公司和其他任何组织或个人的不当影响改变评 级意见。 五、本报告用于相关决策参考,并非是某种决策的结论、建议。 六、本次信用评级结果的有效期为本期债项的存续期;根据跟踪评级 的结论,在有效期内信用等级有可能发生变化。 中期票据信用评级报告 株洲市城市建设发展集团有限公司 4 株洲市城市建设发展集团有限公司 2018 年度第一期中期票据信用评级报告 一、主体概况 株洲市城市建设发展集团有限公司(以下 简称“公司”或“株洲城发集团”)原名株洲 市城市建设投资经营有限公司,系经株洲市人 民政府下发的株政函200322号文批准,由株 洲市国有资产监督管理委员会(以下简称“株 洲市国资委” )出资设立,于2003年6月3日在 株洲市工商行政管理局登记注册成立,注册号 430200000000737,成立时注册资本为6.68亿 元。根据2009年9月15日株洲市国资委签发的 株国资产权200937号文件,公司名称变更为 现名,并于2010年1月22日办理了工商变更登 记手续。公司历经多次国有资产整合和国有股 权划转,截至2017年3月底,注册资本为40.00 亿元,实收资本40.00亿元 (由湖南湘楚会计师 事务所有限责任公司出具了编号为湘楚会验 资2014第114号验资报告) 。 公司目前经营范围包括:城市基础设施的 投资与建设;项目开发与经营;土地整理;对 外投资和资本运作(需专项审批的除外) ;水 务投资。 截至2017年3月底,公司下辖20个子公司; 公司本部设有综合管理部、规划建设部、资本 运营部、财务资产部、审计监察部、土地经营 部、人力资源部共7个职能部门。 截至2016年底,公司合并资产总额为 565.29亿元, 所有者权益合计为253.91亿元 (其 中少数股东权益31.84亿元) 。2016年公司实现 营业收入30.32亿元,利润总额3.55亿元。 截至2017年3月底,公司合并资产总额为 598.54亿元,所有者权益合计为256.72元(其 中少数股东权益33.87亿元) 。 2017年13月公司 实现营业收入8.33亿元,利润总额0.67亿元。 公司注册地址:湖南省株洲市天元区联谊 路 86 号金城大厦 9-13 楼; 法定代表人: 廖晖。 二、本期中期票据概况 公司于 2017 年注册中期票据 19.00 亿元。 本期拟发行 2018 年第一期中期票据 5.00 亿元 (以下简称“本期中期票据”) ,发行期限为 3+3+1 年(含第 3 年末和第 6 年末发行人上调 利率选择权和投资者回售选择权) 。公司有权 在本期中期票据存续期内的第 3 年末和第 6 年 末决定是否上调本期中期票据后两年的票面 利率,上调幅度为 0 至 100 个基点(含本数) 。 公司发布关于是否上调本期中期票据票面利 率及相应调整幅度的公告后,投资者有权选择 在本期中期票据的第 3 个和第 6 个计息年度的 投资者回售登记期内进行登记,将持有的本期 中期票据按面值全部或者部分回售给公司;或 选择继续持有本期中期票据。投资者选择将持 有的本期中期票据全部或部分回售给公司的, 须于公司是否上调票面利率公告日期起5个工 作日内进行登记;若投资者未做登记,则视为 继续持有本期中期票据并接受上述调整。 本期中期票据每年付息一次,到期一次性 还本,本期中期票据募集资金拟用于偿还公司 到期债务和补充营运资金。 本期中期票据无担保。 三、宏观经济和政策环境 2016 年,全球经济维持了缓慢复苏态势。 在相对复杂的国际政治经济环境下,我国实施 积极的财政政策,实际财政赤字率 3.8%,为 2003 年以来的最高值; 稳健的货币政策更趋灵 活适度,央行下调人民币存款准备金率 0.5 个 百分点,并运用多种货币政策工具,引导货币 信贷及社会融资规模合理增长,市场资金面保 中期票据信用评级报告 株洲市城市建设发展集团有限公司 5 持适度宽松,人民币汇率贬值压力边际减弱。 上述政策对经济平稳增长发挥了重要作用。 2016 年,我国 GDP 实际增速为 6.7%,经济增 速稳中趋缓。具体来看,农业生产形势基本稳 定, 工业生产企稳向好, 服务业保持快速增长, 支柱地位进一步巩固,三大产业结构继续改 善;固定资产投资增速略有放缓,消费平稳较 快增长,外贸状况有所改善;全国居民消费价 格指数(CPI)实现 2.0%的温和上涨,工业生 产者出厂价格指数(PPI)和工业生产者购进 价格指数(PPIRM)持续回升,均实现转负为 正;制造业采购经理指数(PMI)四季度稳步 回升至 51%以上,显示制造业持续回暖;非制 造业商务活动指数全年均在 52%以上, 非制造 业保持较快扩张态势;就业形势总体稳定。 2017 年 19 月, 我国继续实施积极的财政 政策,加大向公共服务、扶贫、环保等领域的 财政支出力度,持续通过减税降费减轻企业负 担,规范地方政府发债行为的同时进一步推动 地方政府与社会资本合作。通过实施稳健中性 的货币政策维持资金面紧平衡,促进经济积极 稳妥降杠杆。在上述政策背景下,2017 年前三 季度,我国国内生产总值(GDP)增速分别为 6.9%、6.9%、6.8%,经济保持中高速增长;贵 州、西藏、重庆等西部地区维持高速增长,山 西、辽宁等产能过剩聚集区经济形势持续好 转;CPI 稳中有升,PPI 和 PPIRM 保持平稳增 长;就业水平相对稳定。 2017 年 1-9 月, 我国三大产业保持稳定增 长。农业生产形势较好;工业生产有所加快, 工业结构进一步优化,工业企业利润保持快速 增长;服务业持续快速增长,第三产业对 GDP 增长的贡献率(58.8%)继续提升,产业结构 持续改善。 固定资产投资增速有所放缓,高技术制造 业投资增速加快。2017 年 1-9 月,我国固定资 产投资 (不含农户) 45.8 万亿元, 同比增长 7.5% (实际增速 2.2%) ,增速较 1-6 月(8.6%)和 上年同期(8.2%)均有所放缓。具体来看,房 地产调控政策加码的持续效应导致房地产开 发投资增速(8.1%)继续放缓,但较上年同期 仍有所加快,主要是政策发挥作用的滞后性以 及房地产投资项目的周期性所致;基础建设投 资增速(15.9%)较 1-6 月和上年同期均有所 回落,呈现一定的逆周期特点;受工业去产能 持续作用影响, 制造业投资 (4.2%) 继续回落, 但高端装备制造业投资保持较高增速,促进了 工业结构的优化。 此外, 民间投资增速 (6.0%) 较 1-6 月有所放缓, 民间投资信心仍略显不足, 但受到政府简政放权、减税降费、放宽民间投 融资渠道、 拓展 PPP 模式适用范围等鼓励措施 的影响,民间投资增速较上年同期明显回升。 居民消费平稳增长,日常生活与升级类消 费增长较快。2017 年 1-9 月,我国社会消费品 零售总额 26.3 万亿元,同比增长 10.4%,增速 与 1-6 月和上年同期均持平。具
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