1第五章 国际间接投资主要内容：一、国际证券投资二、国际债券投资三、国际股票投资四、国际投资基金五、国际风险投资一、国际证券投资主要内容：（一）国际证券投资概述：1.国际证券投资含义2.国际证券市场3.世界著名的证券交易市场（二）国际证券投资理论（一） 国际证券投资概述1.证券投资的含义证券是代表一定财产所有权和债券的凭证。狭义的证券是一种有面值的，并能给持有者带来收益的所有权和债权的证书，其具体内容包括股票、债券和基金证券等资本证券。 广义的证券内容十分广泛，它除了包括股票、债券和基金证券在内的资本证券以外，还包括货币证券、商品证券，不动产证券等 。货币证券包括：如支票、汇票等，商品证券如仓单、提单等；不动产证券如房契、地契等。证券投资是指个人、企业以赚取股息、红利、债息为主要目的购买证券的行为 。证券投资的特征投资的收益性债息、股息、红利、溢价收益（贱买贵卖）投资行为的风险性债券投资的风险来自于：经营风险、汇率风险、购买力风险（通胀2造成货币的实际购买力下降） 、市场风险（证券市场的跌落而亏损）价格的波动性流通中的变现性：能在证券市场上自由的进行买卖和转让，将证券变为现金。投资者的广泛性：政府、企业、个人，据统计美国 1/3 的人参与了证券投资。案例 1巴林风暴巴林风暴指 1995 年 2 月英国巴林银行因一名 28 岁交易员里森越权过度使用衍生合约而破产倒闭的事件。巴林银行原是英国一家历史悠久、信誉良好，并在世界颇有知名度的商业银行。在世界金融市场瞬息万变的复杂形势中，巴林银行一直有着良好业绩。1994 年，巴林银行的税前利润高达 1.5 亿美元，可以说，它是银行中的“贵族” 。巴林银行是由巴林兄弟弗朗西斯.巴林和约翰.巴林于 1762 年在阿姆斯特丹创立的。欧洲的王公贵族包括女王一直是巴林的主要客户，因而有“女王的银行”之称，加上其雄厚的实力，被盛赞为“欧洲的第六大帝国” 。巴林银行在亚洲特别是东西亚，也有辉煌业绩。如巴林银行分别于 1985 年和 1992 年创建了第一个中国基金会中国及东方基金和大中华基金，并作为证券承销商或国际协调人员参与了我国不少 B 股和 H 股的发行工作。巴林银行倒闭前在全球拥有雇员 4300 多人，资产逾 94 亿美元，它所管理的资产高达 460亿美元之巨。这样一个金融巨匠，渡过了 1890 年阿根廷巨额坏账难关，在 1986 年英国金融市场放松管制的“大爆炸”冲击下坚如磐石，却因新加坡公司交易员里森越权过度投机金融衍生工具交易，导致巨额亏损。1995 年 3 月 6 日巴林银行被荷兰荷兴集团以 1 英镑的象征价格收购，巴林银行因此更名。厄克.里森是 1989 年进入巴林银行的，1992 年到刚成为新加坡国际金融交易所清算会员的新加坡巴林期货公司从事期货交易。在国际金融市场，他是炒作日本期货指数的“大哥大” ，由于其在市场的声誉和为巴林银行赚取千万美元的利润而被委以重任。但里森既负责前台交易又负责后台清算，严重违反了内部制衡原则。新加坡巴林期货公司主要功能是为巴林总部及姐妹公司从事期货交易。从 1992 年 7 月起，里森开设了类似于“误差账户”的 88888 账户，所有的交易损失均被打入该账户，使之成为亏损赚钱时的避风港。由于巴林银行缺乏风险内部控制制度，巴林总部及众姐妹公司不知道里森的业绩多来自于这个账户，新加坡国际金融交易所也因里森常于查账前将该账户“清理”干净而被蒙蔽。 1993 年以来，巴林银行为适应金融工具交易国际化的趋势，采用“矩阵式”的管理制度，每个成员要对他的“地区经理”与“产品经理”负责，但这种交叉的管理制度使里森的地区经理与产品经理都以为对方会加强对他的监管，结果反而使他更不受约束。屡屡未经授权的投机交易失败，使 88888 账户亏损余额与交易所的数字相差 77.78 亿日元，里森谎称这差额是巴林3美国客户的欠款，并用伪造的传真来函证其真实性，并利用公司两银行账户之间的转账表明欠款收回。长期缺乏内部控制机制埋下的“火种”终于被 1995 年 2 月投机日经 225 种股票指数期货失败的导火线引燃，酿成了巴林悲剧里森从 1993 年起开始做日经 225 种股票指数期货和日本政府公债，在日经 225 期指数上一直做市场多头（多头是指投资者对股市看好，预计股价将会看涨，于是趁低价时买进股票，待股票上涨至某一价位时再卖出，以获取差额收益） 。同时卖空日本政府公债，期间虽有持平机会，但其并未放手，在利益驱动下，利用其职务之便和 88888 账户继续投机。1994 年底，里森认为日本经济将好转，期货指数会上扬，估计会在 1994 年底在 19000 点以上浮动，里森未经批准就开始做风险极大的衍生金融商品，期望利用不同地区交易市场上的从头获利，在已购进了价值 70 亿美元的日本日经股票指数期货之后，又在日本债券和短期利率合同期货市场上作价值约 200 万美元的空头交易。据估算，这笔交易将使巴林银行在日经指数下降到 18500点以下时，每下降一点就损失 200 万美元。 然而，1994 年以来，日本“泡沫经济”崩溃，日经指数从 1995 年 1 月起一路下跌，阪神大地震更进一步加剧了其跌势，日经指数在 1 月份真的降到了 18500 点以下。里森本应出货止蚀，但由于其头寸太大，不得不为稳定期货价格减少损失，同时他错误地以为日本政府会斥巨资救灾刺激期货指数反弹，因而，继续吃进日经指数期货，卖出日本政府债券。由于大势向下，其损失越积越多，同时做空头的日本政府公债则节节上升，两方同时损失使亏损面越来越大。里森期望市场回头能弥补损失，继续向其总部索要资金，企图回本，期货指数越跌越买，并刻意隐瞒事实和交易纪录，最终其手头的期货合同总值累计达 110 亿英镑，交易保证金达 10 亿英镑。2 月 23 日，日经指数急剧下挫 276.6 点，新加坡国际金融交易所也向巴林银行总部发信通报有关交易情况。1995 年 3 月份的合约履约期也将至，整个局面已无法控制，88888 账户已无法控制，88888 账户已是纸包不住火，1995 年 2 月里森携妻逃之夭夭。至此，里森期货交易（约 701 亿美元的日经指数期货和 220 亿美元的日本利率期货）账面损失约达 5 亿英镑（7.9亿美元） 。27 日，日经指数再次狂跌 664 点，巴林银行损失又增加了 2.8 亿美元。3 月 2 日里森在德国机场被逮捕，在新加坡受审后，被判入狱。在美国央行及有关方面竭力协助下，3 月4 日，日经指数反弹 300 多点，巴林银行集团平掉所有期货合约，总亏损高达 9.16 亿英镑，约合 14 亿美元。巴林银行终因资金周转不开而倒闭，3 月 6 日，荷兰荷兴集团与巴林达成协议，出资约 10 亿美元接管巴林银行。一个有 230 年历史的老牌银行，在短短一年多的时间里，毁在一个年仅 20 多岁的交易员手里。 案例 2：国际证券委员会组织4国际证券委员会组织成立于 1974 年，当初是作为美国的一个国内组织来帮助发展拉美国家的证券市场。最后决定成为一个国际性组织是在 1983 年，当时该组织的成员已增加到 119个证券和期货机构，包括在各个大洲形成和发展起来的所有主要市场。在最近几年里，国际证券委员会通过了许多有关决议，如关于洗钱、国际会计准则、清算与结算、证券与期货交易欺诈、金融集团的监管。关于对金融集团的监管这一课题已成为银行和证券监管者们日益关注的主题。1987 年，国际证券委员会设立了一个技术委员会来研究有关发达的证券市场的重大政策性事务，其中也包括对市场中介机构的监管问题；目前该委员会代表 14 个国家。1991 年，技术委员会与巴塞尔委员会就如何协调银行和证券公司资本充足标准问题进行了讨论。但 1992年谈判却无法进行下去因为技术委员会内部就股票头寸风险的资本要求不能达成一致。主要的分歧双方一方是美国证券交易委员会另一方是坚持适用 CAD 规定来计算资本充足比率的欧洲监管者们。 美国证券交易委员会的成员必须同意该组织 1994 年东京会议通过的 “关于承诺高标准和相互合作与帮助的国际证券委员会原则的决议” 。按该决议的提法，各成员应做到：（）共同合作，确保对国内市场和国际市场进行更好的监管以维持市场的公正和有效。 （）凭各自的经验进行信息交换以促进国内市场的发展。 （）共同努力建立起国际证券交易的准则和有效监管。 （）互相协助，通过有力地执行这些准则和有效地制止违约来保障市场的完整和信誉。为促成上述这些目标，要求国际证券委员会成员必须就他们为外国证券监管者提供相互帮助与合作的能力，准备一份书面评价材料。这些自我评估由国际证券委员会秘书处保存，并可以提供给各成员。除资本充足方面以外，美国证券交易委员会最近已采取了几项行动目的在于保证证券公司的财务完整。1994 年，技术委员会与巴塞尔委员会就 OTC 衍生业务的风险管理制定了协调一致的指导原则；1995 年初，两个委员会又就衡量银行和证券公司的衍生业务风险所必需的信息联合制定了世界范围内监管者的指导原则；在美国证券交易委员会 1995 年 7 月的巴黎会议上，采纳了所谓的“文德斯尔宣言” ，该宣言是关于期贷市场和期权市场的监管者们之间的合作问题。文德斯尔宣言是针对巴林倒闭而由来自 16 个国家的负责世界主要期贷和期权市场活动的监管工作的监管机构代表于 1995 年 5 月制定的。2.国际证券市场国际证券发行市场国际证券发行市场是向社会公众招募或发售新证券的场所或渠道。国际证券流通市场5国际证券流通市场是指那些转让和买卖那些已由投资者认购了的证券的市场。a.证券交易所b.柜台交易c.第三市场d.第四市场a.证券交易所证券交易所是证券市场发展到一定程度的产物，也是集中交易制度下证券市场的组织者和一线监管者。根据我国证券交易所管理办法规定，证券交易所是指依法设立的，不以赢利为目的，为证券的集中和有组织的交易提供场所、设施，履行国家有关法律、法规、规章、政策规定的职责，实行自律性管理的 会员制事业法人。与证券公司等证券经营机构不同。证券交易所本身并不从事证券买卖业务，只是为证券交易提供场所和各项服务，并履行对证券交易的监管职能。b.柜台市场柜台市场为场外交易市场的主体。许多证券经营机构都设有专门的证券柜台，通过柜台进行债券买卖。在柜台交易市场中，证券经营机构既是交易的组织者，又是交易的参与者，此外，场外交易市场还包括银行问交易市场，以及一些机构投资者通过电话，电脑等通讯手段形成的市场等。目前，我国债券流通市场由三部分组成，即沪深证券交易所市场、银行间交易市场和证券经营机构柜台交易市场。c.第三市场是非交易所会员在交易所以外从事大笔的在交易所上市的股票交易而形成的市场。换言之，是已上市却在证券交易所之外进行交易的股票买卖市场。它是一种店外市场。应当指出，第三市场交易属于场外市场交易，但与其它场外市场的区别，主要是第三市场的交易对象是在交易所上市的股票，而其他场外交易市场则是从事未在交易所上市的股票在交易所以外交易。 d.第四市场许多机构大投资者，进行上市股票和其他证券的交易，完全撇开经纪商和交易所，直接与对方联系，采用这种方式进行证券交易，形成了第四市场。 有时也利用经纪商作为中介人，设法把买卖双方拉拢。由他们直接洽谈，中介人不参予其间。有的交易则利用电子计算机通讯网络，买卖双方各在终端内寻觅对方，找到后，可用电话或其他通讯工具约定时间、地点、直接谈判。所以第四市场，也是指利用电子计算机网络进行大宗交易的场外交易市场。由于机构投资者的交易数量，既要节省经纪人的手续费，又要保密，6不致因大笔交易而影响价格，因此，在大企业、大公司之间进行大宗股票交易时，就通过电子计算机网络直接进行交易。 第四市场的经纪人不需要向政府有关当局注册，也不公开其交易情况，佣金也比其他市场低。近年来，我国定向募集公司法人股的转让，就其交易方式而言，与第四市场有相似之处。案例分析：近年来，我国经营业绩良好的大