Principal contributors Frederic Neumann Co-Head of Asian Economic Research The Hongkong and Shanghai Banking Corporation Limited (HK) +852 2822 4556 fredericneumannhsbc.com.hk Frederic Neumann, PhD, is Managing Director and Co-Head of Asian Economic Research, based in Hong Kong. Before joining HSBC, Frederic w adjunct professor at a number of US universities, including Johns Hopkins University, teaching graduate courses on Asian sovere financial markets, monetary policy, and Southeast Asian political culture. He also served as a consultant to international organizations and go and as a research associate of the Institute for International Economics in Washington, DC. A former Fulbright scholar, Frederi International Economics and Asian Studies. Qu Hongbin Co-Head of Asian Economic Research, Chief China Economist The Hongkong and Shanghai Banking Corporation Limited (HK) +852 2822 2025 hongbinquhsbc.com.hk Qu Hongbin is Managing Director, Co-Head of Asian Economics Research, and Chief Economist for Greater China. He has been an eco markets for 17 years, the past eight at HSBC. Hongbin is also a deputy director of research at the China Banking Association. He previously work senior manager at a leading Chinese bank and other Chinese institutions. Leif Eskesen Chief Economist, India HK The Hongkong and Shanghai Banking Corporation Limited, Hong Kong; TW HSBC Securities (Taiwan) Corporation Limited; CA HSBC Securities (Canada) Inc, Toronto; HSBC Bank, Paris Branch; HSBC France; DE HSBC Trinkaus 000 HSBC Bank (RR), Moscow; IN HSBC Securities and Capital Markets (India) Private Limited, Mumbai; JP HSBC Securities (Japan) Limited, Tokyo; EG HSBC Securities Egypt SAE, Cairo; CN HSBC Investment Bank Asia Limited, Beijing Representative Office; The Hongkong and Shanghai Banking Corporation Limited, Singapore Branch; The Hongkong and Shanghai Banking Corporation Limited, Seoul Securities Branch; The Hongkong and Shanghai Banking Corporation Limited, Seoul Branch; HSBC Securities (South Africa) (Pty) Ltd, Johannesburg; GR HSBC Securities SA, Athens; HSBC Bank plc, London, Madrid, Milan, Stockholm, Tel Aviv; US HSBC Securities (USA) Inc, New York; HSBC Yatirim Menkul Degerler AS, Istanbul; HSBC Mxico, SA, Institucin de Banca Mltiple, Grupo Financiero HSBC; HSBC Bank Brasil SA Banco Mltiplo; HSBC Bank Australia Limited; HSBC Bank Argentina SA; HSBC Saudi Arabia Limited; The Hongkong and Shanghai Banking Corporation Limited, New Zealand Branch 报告发布者报告发布者 香港上海汇丰银行有限公司香港上海汇丰银行有限公司 皇后大道中路 1 号，19 层 香港 电话： +852 2843 9111 传真：75100 CAPEL HX 传真： +852 2801 4138 网址：www.research.hsbc.com 本研究报告已由香港上海汇丰银行有限公司（简称“汇丰银行”）发布。 香港上海汇丰银行有限公司受“香港金融管理局”监管。在英国，本报 告由汇丰银行发布。在澳大利亚，本报告由香港上海汇丰银行有限公司 (ABN 65 117 925 970, AFSL 301737) 发布,提供批发客户 (2001 年公司法 定义) 的一般信息。如果向零售客户发布，本文件由 HSBC Bank Australia Limited (AFSL No. 232595) 发布。对于本报告中提及的产品或服务能否向 澳大利亚人提供，或根据当地法律是否适用于特定人群，报告没有解释。本报告未考虑特定投资目标、金融形势或任何收件人的特定需求。 在新西兰，本报告由香港上海汇丰银行新西兰分公司发布。 在日本，本报告由 HSBC Securities (Japan) Limited 发布。汇丰证券（美国）公司为其非美国的国外分支机构所发布研究报告之内容承担责任。所有 收到和（或）阅读本报告以及希望根据本文件讨论的任何证券交易的美国人，须与位于美国的汇丰证券（美国）公司联系，而不应与报告发布者 非美国国外分支机构联系。在韩国，此报告由香港上海汇丰银行首尔证券分公司 (“HBAP SLS”) 或香港上海汇丰银行首尔分行 (“HBAP SEL”) 发 布，提供金融投资服务及资本市场法(“FSCMA”) 第 9 章所规定的专业投资者一般信息。本报告并不是金融投资服务及资本市场法 (“FSCMA”) 所定义的计划书。不得以任何目的将其整体或部分作进一步散发。HBAP SLS 和 HBAP SEL 受韩国金融服务委员会 (FSC) 及金融监 督院 (FSS) 的监管。在新加坡，本报告由香港上海汇丰银行有限公司新加坡分公司发布，提供证券期货法案(“SFA”第 289 章）第 274 和 304 款所述机构投资者或其他人士以及符合证券期货法案第 275 和 305 款规定的合格投资人和其他人士的一般信息。本报告并不是证券期货法 案所定义的计划书，不得以任何目的将其整体或部分作进一步散发。香港上海汇丰银行有限公司新加坡分公司受新加坡货币局监管。在新加坡的 收件人如有任何关于本报告或与本报告相关的问题，应联系 “Hongkong and Shanghai Banking Corporation Limited, Singapore Branch”（香港上海汇丰 银行有限公司新加坡分公司）代表。在英国，本报告仅向机构和专业投资者发布，且不准向零售散户发布。本报告不得直接或间接向任何他人发布 或传递。HSBC Mxico, S.A., Institucin de Banca Mltiple, Grupo Financiero HSBC 由 Secretara de Hacienda y Crdito Pblico 和 Comisin Nacional Bancaria y de Valores (CNBV) 授权并受其监管。HSBC Bank (Panama) S.A. 受 Superintendencia de Bancos de Panama 的监管。Banco HSBC Honduras S.A. 受 Comisin Nacional de Bancos y Seguros (CNBS) 的监管。Banco HSBC Salvadoreo, S.A. 受 Superintendencia del Sistema Financiero (SSF) 的监 管。HSBC Colombia S.A. 受 Superintendencia Financiera de Colombia 的监管。Banco HSBC Costa Rica S.A. 受 Superintendencia General de Entidades Financieras (SUGEF) 的监管。Banistmo Nicaragua, S.A. 经 Superintendencia de Bancos y de Otras Instituciones Financieras (SIBOIF) 的授权并受其监管。 报告中涉及的任何推荐适用于获得此报告的专业投资者参考。本报告不是并且不应视作卖方要约，也不能被视为买方要约或订立任何投资和要约。 汇丰银行发布的本文件，其信息来源基于汇丰认为可靠但未经独立证实的信息之上；汇丰银行未作担保、阐释或保证，并且对这些信息的准确性和 完整性不承担责任和义务。报告中表述的观点，仅系汇丰银行提出，如有更改，恕不另行通知。有关是否进行投资的决策和责任必须由读者承担。 汇丰银行及其分支机构和（或）其高级管理人员、主管和雇员可能在本文件（或任何相关投资）中所涉及的任何证券公司中有职位，并且可能适时 安排和派遣到任何此等证券（或投资）公司。汇丰银行及其分支机构可能是做市商，或已经为本文件所论述的任何公司发行证券提供认购承诺（或 相关投资），在原则上亦可与客户进行证券买卖，并可实施或寻求实施银行业务，或为这些公司或向这些公司认购服务。不得以任何目的将本报告 的整体或部分作进一步散发。本报告未考虑特定投资目标、金融形势或任何收件人的特定需求。 (070905) 版权香港上海汇丰银行有限公司 2011，版权所有。未经香港上海汇丰银行有限公司的事先书面许可，不得对本报告任何部分进行复制、存储于 检索系统，或以任何电子、机械、影印、记录或其它形式或方式进行传输。MICA (P) 208/04/2011 和 MICA (P) 040/04/2011 abc 环球环球 Steph