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3 南通滨海投资发展有限公司 2019 年度第一期中期票据信用评级报告 www.ccxi.com.cn 声 明 一、本次评级为发行人委托评级。除因本次评级事项使中诚信国际与评级对象构成委托 关系外,中诚信国际与评级对象不存在任何其他影响本次评级行为独立、客观、公正的关联 关系;本次评级项目组成员及信用评审委员会人员与评级对象之间亦不存在任何其他影响本 次评级行为独立、客观、公正的关联关系。 二、本次评级依据评级对象提供或已经正式对外公布的信息,相关信息的合法性、真实 性、完整性、准确性由评级对象负责。中诚信国际按照相关性、及时性、可靠性的原则对评 级信息进行审慎分析,但对于评级对象提供信息的合法性、真实性、完整性、准确性不作任 何保证。 三、本次评级中,中诚信国际及项目人员遵照相关法律、法规及监管部门相关要求,按 照中诚信国际的评级流程及评级标准,充分履行了勤勉尽责和诚信义务,有充分理由保证本 次评级遵循了真实、客观、公正的原则。 四、评级报告的评级结论是中诚信国际依据合理的内部信用评级标准和方法,遵循内部 评级程序做出的独立判断,未受评级对象和其他第三方组织或个人的干预和影响。 五、本信用评级报告对评级对象信用状况的任何表述和判断仅作为相关决策参考之用, 并不意味着中诚信国际实质性建议任何使用人据此报告采取投资、借贷等交易行为,也不能 作为使用人购买、出售或持有相关金融产品的依据。 六、中诚信国际不对任何投资者(包括机构投资者和个人投资者)使用本报告所表述的 中诚信国际的分析结果而出现的任何损失负责,亦不对发行人使用本报告或将本报告提供给 第三方所产生的任何后果承担责任。 七、本次评级结果中的主体信用等级自本评级报告出具之日起生效,有效期为一年。债 券存续期内,中诚信国际将按照跟踪评级安排 ,定期或不定期对评级对象进行跟踪评级, 根据跟踪评级情况决定评级结果的维持、变更、暂停或中止,并及时对外公布。 4 南通滨海投资发展有限公司 2019 年度第一期中期票据信用评级报告 www.ccxi.com.cn 公司公司概况概况 南通滨海投资发展有限公司成立于 2006 年 11 月,初始注册资本 0.50 亿元。后经多次增资及股权 划转,截至 2018 年 6 月末,公司注册资本增加至 20.00 亿元,其中南通市国资委出资 10.20 亿元,占 公司注册资本的 51%;南通滨海园区控股发展有限 公司(以下简称“滨海控股” )出资 9.80 亿元,占 公司注册资本的 49%,滨海控股是南通市人民政府 授权江苏省通州湾江海联动开发示范区管委会(以 下简称“示范区管委会”)以货币形式出资设立的国 有独资企业。公司的控股股东是南通市国资委,实 际控制人为南通市人民政府。 公司是示范区港区、水利工程开发建设及港口 相关产业的投资运营主体,承担示范区范围内港区、 水利基础设施及其配套项目的开发建设职责,对港 口物流等配套服务进行投资、运营,同时对港口相 关产业进行投资与引导。 截至 2017 年末,公司总资产 160.05 亿元,所 有者权益合计 71.15 亿元, 资产负债率 55.55%; 2017 年,公司实现营业总收入 8.92 亿元,净利润 1.10 亿元,经营活动净现金流 14.49 亿元。 截至 2018年 6 月末, 公司总资产140.37亿元, 所有者权益合计 71.96 亿元,资产负债率 48.73%; 2018 年 16 月,公司实现营业总收入 6.07 亿元, 净利润 0.82 亿元,经营活动净现金流-4.88 亿元。 本期本期票据票据概况概况 发行条款发行条款 本期票据注册额度为 14 亿元,本期发行 10 亿 元,发行期限为 3 年。本次中期票据发行利率通过 集中簿记建档结果确定。本期票据的利息每年支付 一次,于兑付日一次性兑付本金及最后一期利息。 募集资金用途募集资金用途 本期中期票据发行 10 亿元,将全部用于偿还 公司本部及下属子公司金融机构融资。 宏观经济和政策环境宏观经济和政策环境 2018 年上半年, 中国经济面临外部贸易战、 内 部去杠杆双重挑战,下行压力有所显现。GDP 同比 增长 6.8%,较去年同期和去年底均回落 0.1 个百分 点,名义 GDP 跌破 10%。但 GDP 增速下行较为有 限,经济仍具备较强韧性。下半年贸易战不确定性 仍在, 内外需求继续放缓, 稳增长压力进一步加大, 但受国内宏观政策边际调整、经济转型升级影响, 下行幅度或有限,预计全年 GDP 增长 6.6-6.7%。 图图 1:中国:中国 GDP 增速增速 资料来源:国家统计局 上半年宏观数据喜忧参半。一方面,经济面临 内外需求放缓,信用风险抬升等压力: “结构性去 杠杆”下基建投资、国有企业投资等政策性投资大 幅下行带动投资持续回落;以美元计价的出口增长 较快,但受人民币汇率宽幅波动影响,与以人民币 计价的出口走势分化,仅以美元计价考量出口存在 高估,并且贸易摩擦常态化等因素加大了出口继续 改善不确定性;此外,金融严监管下流动性压力加 大,信用违约事件明显增多。另一方面,经济运行 中积极因素仍存:经济结构调整持续,第三产业增 长继续快于第二产业,消费对经济增长贡献率高位 上行;新动能增长较快,对经济增长贡献提升;规 模以上工业和制造业稳中趋缓态势未改;民间投资 回暖,制造业投资企稳运行;虽然以社会消费品零 售总额为代表的消费个位数运行,但如果将服务消 费考虑在内,消费整体依然稳健;通胀水平可控, CPI平稳运行, PPI虽同比回落明显但无通缩压力。 贸易摩擦是今年以来中国经济面临的最大的 外部不确定因素。贸易战后续发展存在很大不确定 性,这容易对投资者情绪造成扰动,加剧金融市场 波动;同时,贸易战暴露了我国高科技产业发展的 不足, 其对相关产业链的影响需要高度关注; 此外, 5 南通滨海投资发展有限公司 2019 年度第一期中期票据信用评级报告 www.ccxi.com.cn 贸易战也增加了外部环境不确定性,有可能制约我 国经济增长和去杠杆进程。 从国内政策环境看,今年以来中央召开的历次 会议都对防风险、降杠杆予以重点强调,防风险仍 是政府工作重心。 但近期以来, 随着内外环境变化, 宏观经济政策边际调整, 重心由 “去杠杆” 转向 “稳 杠杆” 。上半年货币政策由 2017 年的“紧货币”转 向“稳货币” ,又进一步向结构性宽松过渡,预计 下半年在“保持流动性合理充裕”基调下,货币政 策将维持稳健中性、边际宽松,一方面继续结构性 降准为实体经济融资提供便利,另一方面上调政策 利率避免中美利差持续收窄加大资本外流压力;同 时,在货币政策受到掣肘背景下,财政政策有望成 为调整重点, 财政支出力度将加大; 从监管政策看, 严监管趋势未改,但资管新规实施细则出台降低了 政策不确定性,未来将更注重节奏和力度的把握, 着力避免“处置风险的风险” 。 在经济韧性犹存、政策边际调整下,中国经济 宏观风险依然可控,但短期仍需关注近期以来经济 环境和政策变化可能带来的结构性风险:一方面, 资金流向实体经济渠道仍未通畅,货币政策边际宽 松有可能加剧金融杠杆反弹压力;另一方面,货币 政策调整虽有望降低企业融资成本,但中小企业和 民企融资难问题难解,信用风险仍存;再次,人民 币汇率虽然长期不具备贬值基础,但短期贬值压力 并未根除,仍需警惕人民币汇率短期内剧烈波动。 中诚信国际认为, 内外需求同步放缓加大了下 半年中国经济下行压力。但是,经济结构调整转型 提升了经济增长质量,生产企稳运行、消费总体稳 健、民间投资回暖、新动能快速增长都对经济形成 一定支撑,经济下行幅度依然有限。 区域经济区域经济 南通南通市市经济经济概况概况 南通市位于江苏省东南部,长江入海口北岸, 是江海交汇的港口城市,毗邻无锡市、苏州市和上 海市,区位优势显著。全市下辖 3 区、5 县(市) 及 1 个国家级经济技术开发区,总面积 8,544 平方 公里。截至 2017 年末,全市户籍人口 764.5 万人, 常住人口 730.5 万人。 南通市是我国首批对外开放的 14 个沿海城市 之一,拥有丰富的岸线资源,包括长江岸线 226 公 里、 海岸线 210 公里、 海岸带面积 1.3 万平方公里, 可建万吨级深水泊位的岸线 30 多公里和 5 万吨级 以上深水泊位的岸线 40 多公里。此外,南通市水 产资源丰富,境内吕四渔场是全国四大渔场、世界 九大渔场之一。 南通市依托港口资源和区位优势,逐步推进产 业结构升级。目前南通市已建成纺织服装业、船舶 海工及重装备业、能源及其装备业、化工医药业、 电子信息业、轻工食品业六个产业板块,均已经形 成千亿级产业规模,其中家纺、船舶、海洋工程等 产业在国内外具有一定的产业优势,并且是全国五 大修造船基地之一。同时,南通市进一步推进制造 产业升级和现代服务业建设,通过发展海洋工程装 备、新能源、新材料、生物技术和新医药、智能装 备和节能环保等六大新兴产业, 并利用铁路、 港口、 机场、公路等交通优势,规划发展物流园区,加快 建设长三角北翼现代物流中心。目前,南通市下辖 各县(市)全部进入“全国综合实力百强县(市)” 行列。 2017 年,南通市实现地区生产总值(GDP) 7,734.6 亿元,按可比价格计算(下同) ,比上年增 长 7.8%,在宏观经济持续下行的背景下,南通市 GDP 增速也有所放缓,但仍然高于全国平均增速。 其中,第一产业增加值 382.7 亿元,增长 2.4%;第 二产业增加值 3,639.8 亿元,增长 6.8%;第三产业 增加值 3,712.1 亿元,增长 9.4%。产业结构持续优 化,三次产业结构由上年的 5.4:46.8:47.8 调整为 4.9:47.1:48.0。“两新”产业较快发展,全年完成高新 技术产业产值 7,564.3 亿元, 增长 14.9%, 占规模以 上工业比重达 50.3%,同比提高 2.8 个百分点。海 洋工程装备、 新能源、 新材料、 生物技术和新医药、 智能装备和节能环保六大新兴产业完成产值 5,083.6 亿元,增长 11.7%,占规模以上工业的比重 为 33.8%,同比下降 0.1 个百分比。 固定资产投资方面, 2017 年南通市完成固定资 产投资 4,959.2 亿元,同比增长 8.9%。其中,民间 6 南通滨海投资发展有限公司 2019 年度第一期中期票据信用评级报告 www.ccxi.com.cn 投资 3,858.3 亿元, 增长 13.5%, 占固定资产投资的 比重为 77.8%, 提高 3.2 个百分点; 工业投资 2,397.8 亿元,增长 6.2%,其中技改投资 1,378.2 亿元,下 降 9.7%,占工业投资的比重达到 57.5%,比上年下 降 10.1 个百分点。全市服务业投资达到 2,556.7 亿 元,增长 11.8%。完成基础设施投资 674.7 亿元, 增长 1.9%。 图图2:2012年年2017年南通市年南通市GDP和固定资产投资情况和固定资产投资情况 资料来源:南通市各年度国民经济和社会发展统计公报 总体来看,南通市具备良好的交通和区位优势, 依托家纺、船舶、海洋工程等制造产业推进产业结 构升级,发展先进制造业和现代服务业,实现了较 快的经济增长,为公司发展提供了良好的外部环境。 江苏省通州湾江海联动开发示范区概况江苏省通州湾江海联动开发示范区概况 通州湾示范区位于江苏省最东端,长江入海口 北翼,规划范围包括南通市通州区三余镇、通州滨 海新区和如东东安科技园区、如东县大豫镇部分区 域,面积 585 平方公里,其中,陆地部分 292 平方 公里、海域部分 293 平方公里,规划控制区总面积 820 平方公里。 示范区前身为南通滨海园区。2012 年 1 月, 南 通市委、市政府批准设立南通滨海园区,在原通州 滨海新区的基础上整合如东、通州、海门三地的部 分沿海地区,并提出举全市之力开发通州湾。2014
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