铝期货套期保值最佳比例的实证分析1 引言套期保值是指以回避现货价格风险为目的的期货交易行为。企业为了回避价格波动所带来的不利影响而参与期货交易，在期货市场上买进（卖出）与其将要在现货市场上买进（卖出）的现货商品数量相当，期限相近的同种商品的期货合约。希望在未来某一时间内，在现货市场上卖出（买进）原来买进（卖出）的期货合约，从而将价格波动的风险降到最小，是交易者将现货与期货结合运作的一种经营管理模式。套期保值表明企业参与交易的目的和途径，保值是目的，即保住目前认为合理的价格和利润，回避以后价格不利带来的风险，套期是实现保值的途径，即套用期货合约，参与期货交易。因此，我国铝期货套期保值绩效进行验证检验，分别采用OLS模型、ECM模型和B-VAM模型估计铝期货套期保值比率，并比较各种模型的优劣。2 实证研究2.1数据搜集与整理由于每个期货合约都将在一定时间到期，因此，期货价格具有不连续的特点，即对每一个期货合约，合约的时间跨度是有限，任一交割月份合约在合约到期以后，该合约将不复存在。另外，在同一个交易日，同时有若干不同交割月份的期货合约在进行交易，因此，同一期货品种在同一交易日会有若干不同交割月份的期货数据存在。为研究需要，克服期货价格不连续的缺点，必须产生连续的期货价格序列，为此，我们选取铝期货价格和现货价格（有色金属现货每日最高价格与最低价格的平均价）。表一 铝现货期货价2010年01月04日至2010年12月31日数据序号现货 S期货 F序号现货 S期货 F序号现货 S期货 F116270168308215200156501631582015360216260171308315120153301641588015430316240177458415120155401651588015465416210175108515080154951661576015570516210171808615120154401671598015630616210178408715090155151681612015580716250178808815150154851691610015360816250170508915200148551701604015550916200172159015340149001711606015520101620017250911526014815172160301540011161801733592152001490017316120153701216140173009315120148451741637015370131605017150941507015010175163901542514159901714095152201493517616360154901516020167259615280149301771636015440161598016935971532014940178163601564017160201675098152801505017916200156301816000167209915340150051801617015660191601016090100152901500018116200155902016070158601011533014800182161501582021160301619010215280148251831604016330221608016215103151001463518416000161602315860165601041510013900185159801630024159201635010515060140251861602016295251592016115106150401440018715980162702615980161601071500014285188159301605027160301633010814880144501891593016205281603016470109148001439019016090160602916070164601101480014355191161801602030161501666011114740147701921618016200311615016800112147001457019316200164053216070168551131471014620194162301637033159801664011414660147001951619016165341637016670115146601461019616170161003516280165601161463014725197162301616036164201667511714680146101981630016360371664016395118146601455019916300163303816610165151191466014535200163101633539165001653512014660147102011630016480401648016565121146401473020216260168104116500167201221460014745203162101665042162301662512314500147002041621016730431627016730124144501481020516200167104416120165851251443014800206162301678545161501657512614720147002071625016295461607016330127146901466020816250163804716040163651281463014725209163301630048162201648012914640147252101635015670491630016340130144801480521116500161305016220164901311456014720212165001620051160101635513214370148502131623016110521602016265133143501484021416140158855316000162401341442014860215160601602554161401608013514270150702161586015990551607016215136140801519521715810159205616050162351371396015080218158001592557161401629013813780152802191598015880581612016200139138501519022015950160255916020164801401455015065221158001616560160601653014114640154902221564016130611561016630142148401544522315940161756215570166001431490015450224162601617063156001644014414920154402251670016060641561016515145150001544522616780161356515520166801461485015490227167601613066153801660514714900152552281691016155671540016695148149201524522917110161656815280166701491492015130230171801620569152301663015014790153402311732016215701521016205151149001531023217150162507115280163001521480015335233172801623572153001630015314740153202341715016310731517016320154150701530023517080163907415180162201551533015130236173301644075153301629015615320151402371720016395761540016115157153201510523817180163757715300158201581535015120239173801638578152501585515915320