,2011：中国金融不良资产市场调查报告,2011：中国金融不良资产市场,调 查 报 告,中国东方资产管理公司研发中心,2011 年 9 月,2011：中国金融不良资产市场调查报告 2011：中国金融不良资产市场调查报告课题组,组,长：张子艾,副组长：黄家全 陈景耀 协调人：丁鹏 执笔人：秦斌、罗伟忠、谢晶晶、余竑（监察审计部）、吕鑫（资 产经营部）。李新月博士、刘文婷（实习博士生）和杨腾（实习硕士 生）也参与了课题的研究，并提供了部分章节的初稿。,2011：中国金融不良资产市场调查报告,前,言,2011 年，稳定物价总水平是国家宏观调控的主基调。不断给力的紧缩性货币政策及房 地产调控措施对金融不良资产市场构成深刻影响，资产价格的震荡和调整持续进行。世界经 济复苏进程缓慢、基础尚不牢固，美联储继续实施宽松货币政策以及欧美债务风险的蔓延， 加大了中国货币政策有效实施的难度。尽管如此，中国经济仍将在抑制通货膨胀与保持经济 增长的对垒中顽强前行。 为揭示新形势下金融不良资产市场的特点和变化，中国东方资产管理公司2011：中国 金融不良资产市场调查报告课题组经对金融不良资产市场的四类参与主体商业银行、 资产管理公司、投资者和中介机构共计 233 位有效受访者的问卷调查，得出以下主要结论。 四类主体基本一致的判断是：2011 年，宏观调控政策效应将逐步显现，通货膨胀有所 抑制，经济保持稳定增长，人民币汇率将稳步升值，股市持续震荡，房地产市场在局部调整 中整体保持小幅上涨；商业银行不良贷款规模会有所增加，地方融资平台是主要来源；不良 资产一级市场供给小幅增加，但二级市场供给小幅减少，二级市场投资机会与 2010 年基本 持平；不良资产价格整体上将小幅上涨，整个不良资产市场预期收益率降低，投资者投资行 为将相对谨慎；不良资产经营的法律环境将保持稳定，区域信用环境趋紧。 分市场主体来看，多数商业银行受访者认为，近两年巨量信贷将导致不良贷款的生成概 率微幅放大，不良贷款在 2012 年后将明显增加，地方融资平台、高铁建设以及产业结构调 整中钢铁、新能源等产业的贷款是主要风险隐患；新型金融机构、城市商业银行和农村信用 社出现风险的可能性更大，商业银行主要风险点是流动性风险和信用风险；西北地区、民营 企业、小企业信贷风险最高；商业银行账面不良贷款率与实际信贷风险相比存在小幅低估， 账面风险与实际风险偏差主要集中在关注类、次级类和可疑类贷款；商业银行不良贷款处置 的紧迫性有所加强。 多数资产公司受访者认为未来不良资产市场可能回暖，将积极参与不良资产收购业务， 同时对存量资产将放慢处置节奏，深挖资产价值潜力。转型过程中，资产管理公司在继续开 展不良资产业务的同时，迫切需要稳定的客户资源和可持续的商业化业务，办事处或分公司 十分期望获得较大的自主权，依托专业公司开展综合经营。 多数投资者受访人认为，资产管理公司是其不良资产交易的首先对象；由于宏观调控下 的市场震荡加剧，资金面趋紧，投资者对不良资产的投资趋于谨慎，投资规模将有所下降， 期望资产管理公司为其提供多样化金融服务。同样，多数中介机构受访者也认为，2011 年 不良资产市场的业务规模趋于收缩，对从事不良资产相关业务的收入预期趋于谨慎。 从实证分析来看，由于多种因素的作用，商业银行不良贷款率已达到历史低点，当前极 低的不良率并非银行信贷配给水平以及风险控制能力的真实反映，而是多种历史、政策和市 1,2011：中国金融不良资产市场调查报告 场因素共同作用的结果。这些因素中有些是不可持续的。根据历史经验，不良贷款与经济增 长负相关，且与滞后两年的经济增长率有较强的相关性。不良贷款与信贷增长负相关，信贷 扩张可以通过借新还旧方式推延不良贷款的确认时点，中长期贷款风险的释放存在时滞。 2009 年快速膨胀的地方融资平台贷款，在经过 3 至 5 年的借贷周期后，将于 2012、2013 年 前后迎来还款高峰。考虑到近期宏观资金面仍较为宽松，商业银行贷款质量短期无虞但中期 堪忧。未来两三年内难保不发生反弹，一些地区和行业的不良贷款可能会集中出现，守住不 发生系统性和区域性金融风险的底线面临不小的压力。 总体看，我国是一个政府主导型的发展中大国，行政配置资源占有相当比重，市场机制 在行政力量作用下容易被扭曲，市场出清能力相对较弱。政策性、体制性、结构性的制约因 素长期存在，加之经济内在周期性因素的影响，银行不良贷款将呈现间歇性波峰波谷相交错 的特点。生于不良贷款波峰的资产管理公司，在不良贷款波谷阶段有扩展产品线的生存压力， 但其作为国家治理金融风险的政策工具的地位没有变化、不能淡化，毕竟不良贷款的存在将 是常态。 金融不良资产市场作为我国金融市场的有机组成部分，其运行效率关乎国有资产保全， 关乎商业银行、资产管理公司和投资者的切身利益。期待本报告的推出，能为相关人士多一 点参考。 不妥之处，敬请指正！,中国东方资产管理公司总裁 二 0 一一年九月 2,张子艾,2011：中国金融不良资产市场调查报告,目 录,研究方法 . 1,一、受访者情况和问卷内容. 1,二、抽样方法、调查时间和问询形式. 2,三、问卷审核. 2,四、数据分析方法. 2,第一部分 金融不良资产市场的总体判断 4,一、对宏观经济和宏观政策的判断. 4 （一）宏观经济走势判断.4 （二）主要市场走势判断.8 二、对不良资产市场的判断. 9 （一）不良资产市场整体判断.9 （二）宏观调控的影响12 （三）不良资产市场主体的策略变化 14 三、法律政策环境对不良资产市场的影响 16 （一）信用环境判断16 （二）司法环境判断17 （三）政策变化判断18 四、小结 19,第二部分 商业银行观点 . 21,一、受访者所在商业银行概况 21,二、近几年来的宏观经济政策和信贷行为的后续风险预期 21,三、2011 年商业银行信贷变化及信贷风险预期 . 30,四、2011 年不良贷款供给趋势预期 . 39,五、不良资产处置方式选择 42,六、小结 45,第三部分 资产管理公司观点 . 47,一、受访资产公司情况 47,二、作为供给方的业务前景 48,三、作为需求方的业务前景 55,四、资产管理公司转型问题 60,五、小结 69,第四部分 投资者观点 . 72,I,2011：中国金融不良资产市场调查报告,一、受访投资者概况 72,二、投资预期 75,三、投资分布 78,四、交易偏好 83,五、处置偏好 90,六、小结 94,第五部分 中介机构观点 . 96,一、受访者所在中介机构概况 96,二、中介机构服务不良资产市场情况 97,三、中介机构不良资产市场业务前景. 102,四、中介机构对不良资产业务及资产管理公司的判断 . 104,五、中介机构对不良资产市场的判断. 110,六、小结. 115,第六部分 对比上年：受访者观点变化 116,一、商业银行观点比较. 116,二、资产管理公司观点比较. 121 （一）作为供给方的业务前景比较 .121 （二）作为需求方的业务前景比较 .123 （三）资产管理公司转型判断比较 .125 三、投资人观点比较. 127,四、中介机构观点比较. 131,五、小结. 132,第七部分 2011 年商业银行不良贷款发展趋势 135,一、我国商业银行不良贷款现况. 135 （一）不良贷款的整体情况及国际比较 .135 （二）不良贷款的地区分布.136 （三）不良贷款的行业分布.137 二、不良贷款的发生机制. 138 （一）当前宏观经济金融形势.140 （二）宏观经济指标与不良贷款.141 （三）宏观经济政策对不良贷款的影响 .146 三、我国商业银行不良贷款的趋势预测. 150 （一）规模趋势预测：未来一年不良贷款规模保持平稳 .150 （二）时点趋势预测：未来两三年内极有可能出现不良贷款反弹 .152,II,2011：中国金融不良资产市场调查报告,（三）地域趋势预测：未来一年沿海发达地区先露风险苗头 .153 （四）风险提示：关注三类贷款.154 （五）风险损失：不良贷款反弹的代价 .157,第八部分 不良资产与资产管理公司转型 159,一、不良贷款常态与资产管理公司常在. 159,二、资产管理公司是国家治理金融风险的重要政策工具 . 161,三、资产管理公司的发展重在提高风险处置能力 . 163,四、资产管理公司转型重在转换经营机制. 164,III,2011：中国金融不良资产市场调查报告,研究方法,本项研究延续了前三年的做法，主要采取了问卷抽样调查和数据分析的实证研究方法， 在此基础上作了定性分析。通过抽样调查，可以较为系统地收集不良资产市场参与者对不良 资产市场的看法和判断，了解各类市场主体在我国金融不良资产市场中的参与情况以及他们 对 2011 年市场发展态势的预期；通过问卷分析和数据挖掘，探寻中国不良资产市场的运行 规律及形成这种规律的原因。,一、受访者情况和问卷内容,本次调查的对象为中国不良资产市场的四类主要参与者，即商业银行、投资者、资产管 理公司和中介机构。商业银行包括国有商业银行、股份制商业银行、城市商业银行、农村商 业银行以及外资银行，它们是中国不良资产一级市场的供给者。投资者主要包括国内外投资 银行、投资公司和基金、地方国资公司，它们是不良资产市场的主要需求者。资产管理公司 则包括华融、长城、东方和信达四家金融资产管理公司，它们是中国不良资产一级市场的主 要需求者，也是不良资产二级市场的供给者。中介机构则包括律师事务所、评估事务所、会 计事务所、拍卖公司以及不良资产处置服务商等，它们为不良资产市场交易提供各种服务。 本次调查根据四类受访者的不同作用和角色设计了四类问卷，每类问卷分为三个部分， 其中第一部分和第三部分内容为共同部分，第二部分针对四类问询对象分别设计。具体内容 是：,第一部分主要调查宏观经济的总体走势以及宏观调控政策措施对不良资产市场的影响、,不良资产市场总体趋势和不良资产市场的经营环境，总计 22 个问题、96 个选项。具体从三,个方面了解受访者的看法：一是对中国宏观经济的整体发展形势与主要市场做一个整体判 断，含 8 个问题、35 个选项；二是我国实施的宏观调控政策对主要宏观经济变量及主要市 场的影响进行预测，含 10 个问题、48 个选项；三是对 2011 年不良资产市场的经营环境进 行评价，含 4 个问题、13 个选项。,第二部分内容为针对不同受访者的专题部分，四类问卷各不相同。针对商业银行受访者 的问卷内容主要涉及近两年新增信贷的后续风险预测、2011 年商业银行信贷情况以及信贷 风险情况预测、2011 年商业银行不良贷款情况以及不良资产市场情况、2011 年受访者所在 银行的信贷风险情况、处置方式选择以及拟处置不良资产情况和交易偏好等，总计 36 个问 题、182 个选项。针对投资者的问卷内容主要涉及受访者所在单位情况、对不良资产市场的 预期、偏好的资产类型和交易方式，对不良资产市场的投资预期等，含 35 个问题、143 个 选项。针对资产管理公司的问卷内容主要涉及不良资产收购业务、处置业务的预期以及对资 产管理公司转型的思考等，含 33 个问题、147 个选项。针对中介机构的问卷内容主要涉及 受访者所在单位情况、从事中介业务情况和不良资产市场情况等，含 33 个问题、135 个选,1,2011：中国金融不良资产市场调查报告,项。,第三部分主要调查对四家资产管理公司的转型和发展前景等方面的看法，含 5 个问题、 27 个选项，并设了一个开放式征求建议栏，便于受访者对问卷调查研究以及本公司改革发 展等方面自由填写自己的建议。,四类问卷合计有 164 个不同的问题，730 个不同选项，每个问题下的选项从 3-7 个不等，,选题方式全部为单选。,二、抽样方法、调查时间和问询形式,本次调查依然采用非随机抽样的方法进行方案设计。此调查属于非随机抽样中的独立控 制的配额抽样。配额抽样是将总体中的所有单位按照一定的标志分为若干个组，然