公司财务管理,课程目标,1、了解并掌握现代公司理财的基本知识、理论 和思路 2、了解投资、融资和分配政策及其相互间辩证关系 3、深入理解资本预算的重要意义及基本方法 4、掌握科学的财务分析方法,授课安排,第一讲 公司财务管理概论 第二讲 财务管理决策领域分析 第三讲 资本预算 第四讲 财务分析,公司财务管理,第一讲 公司财务管理概论 一、 公司理财理论与实践的发展简史 二、 财务管理在公司中的角色地位 三、 几大关键概念,一、公司理财理论与实践的发展简史,1 中国 2 西方 30年代以前 1930-1960年 1960-2000年,资产/Assets 负债/Liabilities 股东权益/Owners equity,流动资产 5,000 流动负债 4,000 普通股 现金 1,000 应付帐款 股本 1,000 短期投资 500 短期应付票据 发行溢价 2,000 应收帐款 2, 500 短期贷款 存货 1, 000 优先股 其它流动资产 0 长期负债 2,000 留存收益 1,000 长期贷款 长期资产 5,000 债券 长期投资 1,000 长期应付票据 无形资产 融资租赁 固定资产 4,000 土地 设备厂房 中国上市公司的股本结构,二、财务管理在公司中的角色地位,总裁 生产技术 营销副总 财务副总 人力资源 总务副总 副总 副总 会计长 财务长,财务副总裁,会计长 财务长,财 务 会计 簿 记,管 理 会 计,税 务 会 计,数 据 处 理,现 金 管 理,短 期 投 资管理,应 收 账 款 和 存 货 管 理,资 本 预 算,财 务 分 析,融 资 决 策,资 本 结 构 管 理,股 利 政 策,与 外部 金 融 机 构 的 关 系,三、 几大关键概念,1.货币的时间价值 2.财务管理的基本目标 * 利润最大化目标存在的重大缺陷 * 现金流量预算管理的重要性 （案例和兰铝） * 股东财富最大化,# 现值估价方法 普通股股利估价模型 Dt V0 t=1 (1+k)t # 成长型股利估价模型 D1 V0= (Ke g) Ke g V0 每股股票价值 D1 来年每股现金股利 Ke 股东要求收益率 g 每股现金股利的年递增率,3代理问题、代理成本和解决方法,激励方法 制约方法 股票期权 大部分解决方法只能治标而难以治本 企业应有高远的目标和使命 *企业应在推动社会前进的过程中发展自己，员工应在促进企业进步的同时提升自己,第二讲 财务管理决策领域分析,1. 资本预算/Capital Budgeting 2. 营运资本管理/Working Capital Management 3. 资金的来源,成本和风险/Sources, Costs and Risks of Funds 4. 资本结构决策/Capital Structure Decision 5. 股利政策/ dividend Policy 6. 风险收益分析/risk - Return Analysis,1.资金来源、成本和风险分析 资产/Assets 负债/Liabilities 股东权益/Owners equity,流动资产 5,000 流动负债 4,000 普通股 现金 1,000 应付帐款 股本 1,000 短期投资 500 短期应付票据 发行溢价 2,000 应收帐款 2, 500 短期贷款 存货 1, 000 优先股 其它流动资产 0 长期负债 2,000 留存收益 1,000 长期贷款 长期资产 5,000 债券 长期投资 1,000 长期应付票据 无形资产 融资租赁 固定资产 4,000 土地 设备厂房 中国上市公司的股本结构,在有效率的资本市场上，融资成本排序如下： 普通股 留存收益 优先股 债券 1926-1988年美国证券市场收益率 短期国债 . 长期国债 . 公司债 . 普通股 .,损益表,销 售 收 入 10 0,0 0 0 销 售 成 本 6 0,0 0 0 - - 毛 利 4 0,0 0 0 经 营 费 用 2 6,0 0 0 销 售 费 用 管 理 费 用 总 务 费 用 - - 经 营 利 润 1 4,0 0 0 1 4 ,0 0 0 利 息 1 0,0 0 0 0 - - - 税 前 利 润 4 ,0 0 0 1 4 , 0 0 0 1 0,0 0 0 税 40% 1,6 0 0 5 ,6 0 0 4 ,0 0 0 税 盾 - - - - 税 后 利 润 2 ,4 0 0 8 ,4 0 0 6,0 0 0 优 先 股 股 利 1 ,4 0 0 - - 归 属 普 通 股 的 收益 1, 0 0 0 普 通 股 股 利 4 0 0 - - 留 存 收 益 6 0 0,成长型股利估价模型,D1 Ke = + g P0 (1 - f ) Ke 发行新股的融资成本 D1 来年每股现金股利 0 新股发行价格 f 发行费率 g 每股现金股利的年递增率,2.资本结构管理,MM1理论 传统理论 MM2理论,3. 营运资本管理,营运资本 = 流动资产 5,000 流动负债 4,000 1,000 现金 1,000 应付帐款 短期投资 500 短期应付票据 应收帐款 2,500 短期贷款 存货 1,000 其它流动资产 0,# 确定最佳的流动资产规模 - 流动资产投资最小化 # 确定最佳的营运资本金额 永久性流动资产 融资与投资的配比原则 金额 期限 成本与收益 风险,4. 股利政策,第三讲 资本预算 - 长期投资项目的决策和 预算管理,决策：项目是否可取？ 管理项目期间现金流量,案例分析 0 1 2 3 4 5 初 始 固 定 资 产 投 资 -8000 预 计 销 售 收 入 10000 20000 30000 40000 经 营 性成 本 和费 用（不含折旧） -6000 -12000 -18000 -24000 折 旧 (直 线 折旧) -2000 -2000 -2000 -2000 息 税 前 收 益 2000 6000 10000 14000 税 40% -800 -2400 -4000 -5600 税 后经营性 收 益 1200 3600 6000 8400 折旧 2000 2000 2000 2000 现 金 (来 年 销 售 的 10) -1000 -1000 -1000 -1000 4000 存 货 (来 年 销 售 的 20) -2000 -2000 -2000 -2000 0 8000 当 期 A/R (本 年 销 售 的 60) -6000 -12000 -18000 -24000 收 回 上 期 A/R 6000 12000 18000 24000 当 期 应 付 账 款 500 偿 还上期 A/P -500 期 间 固 定 资 产 投 资 0 0 0 0 固 定 资 产 期 末 残 值 0 税 后 增 量 经 营 性 现 金 流 量 -10500 -6300 -3400 -1000 8400 32000 * 这些数据对决策有何指导意义（累计增量融资曲线）*,计算税后增量经营性现金流量 ATIOCFs (After-tax Incremental Operating Cash Flows),八大原则： 1、税后原则 2、增量原则(Incremental Base) 3、经营性现金流量原则（不减利息和本金） 4、沉没成本（Sunk Cost）不予考虑 5、加回非现金费用（折旧、费用摊销） 6、减去营运资本的净增加额 7、机会成本原则 8、考虑期间固定资产投资和期末固定资产残值,税后原则,增量原则,应站在现有企业的立场上，考虑由于新项目的上马而导致的额外的现金流量。 直接增量、间接增量,经营性现金流量原则 -不减利息和本金,理由 a. 一般说来，对项目经营性效益的评估与项 目的融资决策是相互独立的； b. 为了避免重复计算。因为在计算净现值时， 折现率中已包含了利息成本，故在计算现金 流量（分子）时不应减去利息；而“期初投 资” 中也已包含了本金，因此也不应