3 芜湖市建设投资有限公司 2019 年度第一期中期票据信用评级报告 www.ccxi.com.cn 声 明 一、本次评级为发行人委托评级。除因本次评级事项使中诚信国际与评级对象构成委托 关系外，中诚信国际与评级对象不存在任何其他影响本次评级行为独立、客观、公正的关联 关系；本次评级项目组成员及信用评审委员会人员与评级对象之间亦不存在任何其他影响本 次评级行为独立、客观、公正的关联关系。 二、本次评级依据评级对象提供或已经正式对外公布的信息，相关信息的合法性、真实 性、完整性、准确性由评级对象负责。中诚信国际按照相关性、及时性、可靠性的原则对评 级信息进行审慎分析，但对于评级对象提供信息的合法性、真实性、完整性、准确性不作任 何保证。 三、本次评级中，中诚信国际及项目人员遵照相关法律、法规及监管部门相关要求，按 照中诚信国际的评级流程及评级标准，充分履行了勤勉尽责和诚信义务，有充分理由保证本 次评级遵循了真实、客观、公正的原则。 四、评级报告的评级结论是中诚信国际依据合理的内部信用评级标准和方法，遵循内部 评级程序做出的独立判断，未受评级对象和其他第三方组织或个人的干预和影响。 五、本信用评级报告对评级对象信用状况的任何表述和判断仅作为相关决策参考之用， 并不意味着中诚信国际实质性建议任何使用人据此报告采取投资、借贷等交易行为，也不能 作为使用人购买、出售或持有相关金融产品的依据。 六、中诚信国际不对任何投资者（包括机构投资者和个人投资者）使用本报告所表述的 中诚信国际的分析结果而出现的任何损失负责，亦不对发行人使用本报告或将本报告提供给 第三方所产生的任何后果承担责任。 七、本次评级结果中的主体信用等级自本评级报告出具之日起生效，有效期为一年。债 券存续期内，中诚信国际将按照跟踪评级安排，定期或不定期对评级对象进行跟踪评级， 根据跟踪评级情况决定评级结果的维持、变更、暂停或中止，并及时对外公布。 4 芜湖市建设投资有限公司 2019 年度第一期中期票据信用评级报告 www.ccxi.com.cn 发行发行主体主体概况概况 芜湖市建设投资有限公司于 1998 年 2 月经芜 湖市人民政府批准设立，是由芜湖市政府出资的国 有独资公司，由芜湖市国有资产监督管理委员会 （以下简称“芜湖市国资委”）代表市政府履行出资 人职责，设立时注册资本为 1 亿元，经股东多次增 资及未分配利润转增实收资本后，截至 2018 年 3 月末，公司注册资本和实收资本为 55.50 亿元，芜 湖市国资委为公司唯一股东，实际控制人为芜湖市 人民政府。 公司是芜湖市最重要的基础设施建设主体和 土地整理开发主体，在芜湖市城市建设及国有资产 经营管理方面具有重要作用，同时公司逐步在汽 车、航空、金融及其他中介服务领域加快布局，引 导公司向产业多元化发展。 截至 2017 年末，公司总资产 929.77 亿元，所 有者权益合计 412.25 亿元；2017 年，公司实现营 业总收入 30.96 亿元，净利润 6.38 亿元，经营活动 净现金流 3.08 亿元。 截至 2018 年 3 月末， 公司总资产 916.57 亿元， 所有者权益合计 412.86 亿元；2018 年 13 月，公 司实现营业总收入 10.07 亿元，净利润 0.78 亿元， 经营活动净现金流 23.25 亿元。 本期票据本期票据概况概况 发行条款发行条款 本次中期票据注册总额度 20 亿元，本期发行 规模为 20 亿元，期限为 5 年（3+2） ，在第 3 个计 息年末附设公司调整票面利率选择权和投资者回 售选择权。 本期中期票据采用固定利率计息，票面利率通 过簿记建档程序确定，在存续期内每年付息一次， 最后一期利息随本金的兑付一起支付。 募集资金募集资金用途用途 本期中期票据募集资金 20 亿元，拟全部用于 偿还公司存量有息债务。 宏观经济和政策环境宏观经济和政策环境 2018 年， 在内部去杠杆和外部贸易冲突的双重 压力下，中国经济运行稳中有变，GDP 增速逐季回 落， 全年 GDP 同比增长 6.6%， 虽然达到预期目标， 但较上年回落 0.2 个百分点。展望 2019 年，高杠杆 下经济转型所面临的阵痛持续，政策托底力度依然 有限，供需两端仍有放缓压力，预计全年 GDP 增 长 6.3%，上半年下行压力较大，下半年随着“稳增 长”政策效果显现或略有企稳。 图图 1：中国：中国 GDP 增速增速 资料来源：国家统计局 2018 年，经济供需两端均有所放缓。从需求端 来看，土地购置费支撑下房地产投资保持较快增 长，制造业投资回暖，但地方政府债务严监管导致 基建投资大幅下行，拉低投资整体增速；居民收入 增长放缓叠加居民部门高负债，社零额增速跌至个 位数；全球经济复苏走弱和中美贸易冲突持续，出 口压力显现，外需对经济增长贡献率持续为负。从 供给端来看， 工业生产缓慢回落， 服务业生产走弱， 工业企业和服务业企业盈利增长均放缓，经济运行 微观基础恶化。从价格水平来看，通胀走势分化， CPI中枢有所上移， 大宗商品价格涨势趋缓带动 PPI 回落。此外，严监管下社融收缩明显，流动性风险 加剧，信用风险抬升。 经济虽有下行，但积极因素仍存：第三产业对 经济增长的贡献率维持在 60%以上，最终消费对经 济增长贡献率接近 80%，产业与需求结构持续转 型；以高技术产业、战略性新兴产业等为代表的新 动能增长持续快于规模以上工业，工业内部结构优 化；民间投资保持较快增长，新动能投资占制造业 5 芜湖市建设投资有限公司 2019 年度第一期中期票据信用评级报告 www.ccxi.com.cn 投资比重提升，投资结构继续改善。 当前中国经济的下行是长期因素与短期因素 共同作用的结果，是中国经济由高速增长转向高质 量发展不得不经历的过程，是高杠杆下的经济转型 所必须面临的阵痛。在此经济下行与结构转型期， 结构性问题和风险仍需要高度警惕。短期来看，需 重点关注三大问题：其一，投资依旧面临多方面放 缓压力，或将对经济下行产生较大的影响；其二， 通缩压力下，企业盈利或继续恶化，制约企业扩大 再生产，加剧经济下行；其三，新动能的发展面临 发达国家遏制加剧和财政收入增长放缓、财政资金 支持力度或减弱等不利因素，能否继续快速发展存 在不确定性。从中长期来看，需警惕四方面宏观风 险：全球经济回调和国际金融市场波动给中国经济 带来冲击的风险、经济下行和财政收支压力加大背 景下的地方政府隐性债务风险、货币信贷传导机制 不畅导致的实体经济信用风险、经济下行期就业质 量下滑和失业增多的风险。 在当前经济转型与结构调整关键期，宏观政策 面临高杠杆等多重约束，依托基建、房地产投资稳 定经济增长的传统路径难以为继，宏观政策调整尤 需注重稳增长、防风险、促改革的多重平衡。2019 年，政策将继续边际宽松、动态求稳，稳增长、稳 杠杆思路延续，总体呈现“稳监管、宽货币、宽信 用”特征。从货币政策来看，未来仍有降准可能， 政策利率或小幅下调，流动性有望合理充裕；财政 政策加力提效，考虑专项债后的“赤字率”或将出 现较大幅度提升。此外，金融监管将以“稳”为主， 避免力度和节奏不当加大对金融体系的冲击。 中诚信国际认为，经济转型与调整是长期过 程，多重约束下宏观政策“托底”力度依然有限， 大国博弈背景下外部不确定性仍存， 2019 年中国经 济下行压力将继续显现。但是，中国经济迈向高质 量发展的方向并未改变，未来随着改革开放政策效 应的持续释放，中国经济长期平稳健康发展仍具备 一定基础。 行业及区域经济环境行业及区域经济环境 芜湖芜湖市市区域经济区域经济 芜湖市位于中国经济增长最快、最具发展活力 的长江三角洲中心地带，地处安徽省东南部，长江 下游南岸。 作为安徽省省辖市， 芜湖市下设鸠江区、 镜湖区、 弋江区、三山区 4 个市辖区， 管辖芜湖县、 繁昌县、南陵县、无为县 4 个县，拥有 2 个国家级 开发区，11 个省级开发区。近年来，芜湖市以其得 天独厚的生态环境、地理位置和交通优势，成为长 三角制造产业逐步向内陆转移的重要基地。 2016 年 6 月 1 日， 国家发改委、 住房城乡建设部发布了 长 江三角洲城市群发展规划 ，规划对于包括合肥、 芜湖、马鞍山三市的合肥都市圈，明确提出要发挥 在推进长江经济带建设中承东启西的区位优势和 创新资源富集优势，加快建设承接产业转移示范 区，推动创新链和产业链融合发展，提升合肥辐射 带动功能，打造区域增长新引擎。 得益于支柱产业和新兴产业的发展，芜湖市经 济规模、 结构和增速均保持良好的水平。 20152017 年，芜湖市分别实现地区生产总值 （GDP）2,457.32 亿元、2,699.44 亿元和 3,065.52 亿元，2017 年比上 年增长 8.9%。按常住人口计算，2017 年芜湖市人 均生产总值 83,234.00 元。从产业结构来看，芜湖 市产业结构以第二产业为主。2017 年，芜湖市第一 产业实现增加值 129.67 亿元，增长 4.3%；第二产 业实现增加值 1,716.40 亿元， 增长 8.6%； 第三产业 实现增加值 1,219.45 亿元， 增长 9.7%， 三次产业结 构由 2016 年的 4.7:56.1:39.3 调整为 2017 年的 4.2:56.0:39.8。固定资产投资方面，2017 年，芜湖 市全年完成固定资产投资 3,342.24 亿元，比上年增 长 11.2%，全年新增固定资产 2,928.87 亿元。固定 资产投资中，第一产业投资 111.14 亿元，下降 11.2%；第二产业投资 1,871.25 亿元，增长 17.8%， 其中工业投资 1,867.53 亿元，增长 19.1%；第三产 业投资 1,359.85 亿元，增长 5.1%。 6 芜湖市建设投资有限公司 2019 年度第一期中期票据信用评级报告 www.ccxi.com.cn 图图 2：20132017 年芜湖市年芜湖市 GDP 及固定资产投资增长情况及固定资产投资增长情况 资料来源：芜湖市国民经济和社会发展统计公报 2016 年 6 月 8 日， 国务院常务会议决定建设合 芜蚌国家自主创新示范区，打造科技体制改革和创 新政策先行区、 高端人才与“双创”结合的重要平台、 新产业新业态集聚带。合芜蚌国家自主创新示范区 包括了合肥国家高新区、芜湖国家高新区以及蚌埠 国家高新区。芜湖国家高新区在新升级国家高新区 中综合排名居第 6 位，基本建成涵盖整车、电池、 电机、电控等新能源汽车产业创新体系，建有国家 节能与新能源汽车创新型产业集群基地、国家新型 工业化产业示范基地。 总体来说，芜湖市良好的区位优势，发达的产 业经济，雄厚的工业基础等自身因素，以及合芜蚌 自主创新示范区、长江三角洲城市群、承接产业转 移示范区等政策红利为经济的较快发展提供了有 力的支撑，同时，芜湖市在调整经济结构和促进产 业升级等方面已取得初步成效。中诚信国际也关注 到，受外围经济不确定性的影响，芜湖市经济未来 将面临着一定的挑战，能否在新一轮技术创新和产 业发展中实现新兴产业发展和工业转型升级是芜 湖市进一步发展的关键。 竞争竞争及抗风险能力及抗风险能力 公司作为芜湖市最重要的城市建设投融资主 体，具有很强的竞争和抗风险能力，具体表现为： 1、芜湖市是安徽省第二大城市，是合蚌芜自 主创新综合配套改革试验区的中心城市和皖江城 市带承接产业转移示范区的核心城市，是华中沿海 城市通往内地的要道，区位优势突出。而公司为直 属芜湖市人民政府领导的国有独资公司，是芜湖市 三家市属投融资平台之一，其发展方向与芜湖市市 委市政府的政策目标高度协同。 2、2016 年以前，公司是芜湖市最重要基础设 施建设和国有资产运营的主体，以城市土地资源整 合为核心业务，以市政工程代建，资产运营为支撑 业务。2016 年以来，为贯彻安徽省人民政府关于 去杠杆防风险促