主体与中期票据信用评级报告 大公信用评级报告声明 为便于报告使用人正确理解和使用大公国际资信评估有限公司（以下简称“大公” ）出 具的本信用评级报告（以下简称“本报告” ） ，兹声明如下： 一、大公及其评级分析师、评审人员与发债主体之间，除因本次评级事项构成的委托关 系外，不存在其他影响评级客观、独立、公正的关联关系。 二、大公及评级分析师履行了实地调查和诚信义务，有充分理由保证所出具本报告遵循 了客观、真实、公正的原则。 三、本报告的评级结论是大公依据合理的技术规范和评级程序做出的独立判断，评级意 见未因发债主体和其他任何组织机构或个人的不当影响而发生改变。本评级报告所依据的评 级方法在大公官网（www.dagongcredit.com）公开披露。 四、本报告引用的受评对象资料主要由发债主体提供，大公对该部分资料的真实性、准 确性、完整性和及时性不作任何明示、暗示的陈述或担保。 五、本报告的分析及结论只能用于相关决策参考，不构成任何买入、持有或卖出等投资 建议。 六、本报告债项信用等级在本报告出具之日至本期票据到期兑付日有效，主体信用等级 自本报告出具日起一年内有效，在有效期限内，大公拥有跟踪评级、变更等级和公告等级变 化的权利。 七、本报告版权属于大公所有，未经授权，任何机构和个人不得复制、转载、出售和发 布；如引用、刊发，须注明出处，且不得歪曲和篡改。 主体与中期票据信用评级报告 4 发债主体发债主体 云南交投成立于 2006 年 5 月 25 日，是经云南省人民政府关于 组建云南省公路开发投资有限责任公司的决定 （云政发【2006】76 号）批准成立的国有独资公司。根据中共云南省人民政府办公厅关 于调整完善云南省公路开发投资管理体制的通知 （云厅字【2008】3 号） ，云南省政府授权云南省交通运输厅履行出资人职责，并行使公司 股东会职权。根据云南省人民政府专题会议纪要（第 32 期） 和云 南省交通运输厅关于省公路投资公司以股权投资方式引入国家专项建 设基金的批复 （云交财【2016】107 号） ，同意国开发展基金有限公司 （以下简称“国开基金” ）作为股东，以保泸、玉临、华丽、沾会、功 东等 5 个高速公路项目 42.00 亿元专项建设基金对公司增资扩股，公 司注册资本金由 50.00 亿元增资为人民币 54.81 亿元。其中，云南省 人民政府出资 50.00 亿元，持股比例为 91.23%；国开基金于 2015 年 11 月 25 日出资 4.81 亿元（其余 37.19 亿元专项建设基金计入资本公 积） ，持股比例为 8.77%。2017 年 8 月 29 日，根据关于云南省公路 开发投资有限责任公司变更名称的公告 ，公司更为现名。2017 年 10 月 24 日，公司发布云南省交通投资建设集团有限公司控股股东或实 际控制人发生变更公告 称， 根据云南省人民政府下发的云政发 【2017】 35 号文，云南省人民政府国有资产监督管理委员会（以下简称“云南 省国资委”）对云南交投履行出资人职责。截至 2018 年 3 月末，公司 注册资本 54.81 亿元人民币，云南省国资委和国开基金对云南交投持 股比例分别为 91.23%和 8.77%。公司控股股东及实际控制人为云南省 国资委。 截至 2018 年 3 月末，公司纳入合并范围的子公司共有 34 家。根 据云国资法规【2017】304 号，云南省国资委决定由公司负责整合重组 云南省交通厅所属的 56 户企业；根据云国资法规【2018】60 号，云南 省国资委负责接收和整合云南省工程咨询公司和云南省交通发展投资 有限责任公司。截至本报告出具日，公司接收和整合事项正在进行中， 未来将逐步纳入报表合并范围。 公司主要承担云南省高等级公路的投融资、建设、管理和公路沿 线相关产业的经营开发任务。截至 2017 年末，公司共管辖 45 条收费 公路， 总里程 3,402.11 公里。 其中， 高速公路 43 条， 总里程 3,307.15 公里，占云南省高速公路通车里程比重约为 70.00%；一级公路 2 条， 里程 112.96 公里。 主体与中期票据信用评级报告 5 发债情况发债情况 本期票据概况本期票据概况 本期票据是云南交投面向银行间市场发行的中期票据，发行规模 不超过 20 亿元，其中基础发行规模为 10 亿元，发行金额上限为 20 亿 元，于公司依照发行条款的约定赎回之前长期存续，并在公司依据发 行条款的约定赎回时到期。 本期票据采取实名制记账式， 票据面值 100 元，采取簿记建档、集中配售方式发行。本期票据采用单利，每年付 息一次，到期一次还本，最后一期利息随本金的兑付一起支付。本期 票据采用固定利率，前 3 个计息年度的票面利率将通过簿记建档、集 中配售方式确定，在前 3 个计息年度内保持不变。自第 4 个计息年度 起，每 3 年重置一次票面利率。前 3 个计息年度的票面利率为初始基 准利率 1加上初始利差2。如果公司不行使赎回权，则从第 4 个计息年 度开始票面利率调整为当期基准利率加上初始利差再加上300个基点， 在第 4 个计息年度至第 6 个计息年度内保持不变。此后每 3 年重置票 面利率以当期基准利率加上初始利差再加上 300 个基点确定。如果未 来因宏观经济及政策变化等因素影响导致当期基准利率在利率重置日 不可得，票面利率将采用票面利率重置日之前一期基准利率加上初始 利差再加上 300 个基点确定。除非发生强制付息事件，本期中期票据 的每个付息日，公司可自行选择将当期利息以及按照本条款已经递延 的所有利息及其孳息推迟至下一个付息日支付，且不受到任何递延支 付利息次数的限制；前述利息递延不构成公司未能按照约定足额支付 利息的情况。每笔递延利息在递延期间应按当期票面利率累计计息。 强制付息事件指付息日前12个月内公司向普通股股东分红或减少注册 资本。本期票据的本金和利息在破产清算时的清偿顺序等同于公司所 有其他待偿还债务融资工具。 本期票据无担保。 募集资金用途募集资金用途 本期票据募集资金全部用于有息债务还本付息。 宏观经济和政策环境宏观经济和政策环境 我国国民经济运行缓中趋稳、稳中向好，但结构调整过程中新旧我国国民经济运行缓中趋稳、稳中向好，但结构调整过程中新旧 动能转换仍存障碍； 预计未来短期内我国经济仍将面临较大增长压力，动能转换仍存障碍； 预计未来短期内我国经济仍将面临较大增长压力， 长期来看经济增长将趋于稳定，但经济运行仍面临较多的风险因素长期来看经济增长将趋于稳定，但经济运行仍面临较多的风险因素 近年来国民经济运行缓中趋稳、稳中向好，2017 年，主要经济指 1 初始基准利率为簿记建档日前 5 个工作日中国债券信息网（www.chinabond.com.cn）（或中央国债登记结算有 限责任公司认可的其他网站）公布的中债银行间固定利率国债收益率曲线中，待偿期为 3 年的国债收益率算术平 均值（四舍五入计算到 0.01%）。 2 初始利差为票面利率与初始基准利率之间的差值。 主体与中期票据信用评级报告 6 标同比增速均出现不同程度的上升，但仍面临较大的经济增长压力。 据初步核算，2017 年，我国实现国内生产总值 82.71 万亿元，按可比 价格计算，同比增速为 6.9%，较 2016 年上升 0.2 个百分点，规模以上 工业增加值同比增长 6.6%，增速同比上升 0.6 个百分点；固定资产投 资（不含农户）同比增长 7.2%，增速同比下降 0.9 个百分点，其中房 地产开发投资同比增长 7.0%。此外，国内需求增长减慢，国际需求大 幅增长，2017 年，社会消费品零售总额同比名义增长 10.2%，市场需 求依然疲软， 进出口总额同比增长 14.2%， 扭转了近年来进出口逐年下 行的趋势。2017 年，全国公共财政预算收入同比增长 7.4%，增速同比 上升 2.9 个百分点，政府性基金收入同比增长 34.8%。同期，全社会融 资规模增量为 19.44 万亿元， 对实体经济发放的人民币贷款增加 13.84 万亿元，同比增长 1.41 万亿元。截至 2017 年末，广义货币（M2）余 额为 167.68 万亿元,同比增长 8.2%，增速较去年同期下降 1.0 个百分 点。整体来看，中国经济“新常态”特征更加明显，供给侧结构性改 革及重点领域改革逐步落实并取得积极进展，部分指标有所好转，经 济增长的稳定性有所提高，外部需求疲软的态势有所逆转，但随着贸 易保护主义抬头，未来出口形势存在较大不确定性，结构性矛盾仍然 突出，虽然主要经济指标增速好转，但经济增长压力依然较大。 针对经济增长压力，国家加强财政、货币、产业、区域等政策协 调配合。在坚持积极的财政政策和稳健的货币政策基础上，推动高质 量发展，加大改革开放力度，抓好“防范化解重大风险、精准脱贫、 污染防治”三大攻坚战。积极的财政政策强调“聚力增效”，加大一 般性转移支付，增强中西部地区财力，优化财政支出结构，提高财政 支出的公共性、普惠性，严控地方政府一般性支出。稳健的货币政策 注重松紧适度，维护流动性合理稳定，提高直接融资特别是股权融资 比重,引导资金更好服务实体经济。产业政策方面，按照加强供给侧结 构性改革的要求，化解过剩产能、淘汰落后产能，减少无效供给，发 展壮大新动能，做大做强新兴产业集群，深化“放管服”改革，全面 实施市场准入负面清单制度，改革完善增值税，调整税率水平，重点 降低制造业、交通运输等行业税率，提高小规模纳税人年销售额标准。 加强国家创新体系建设，强化基础研究和应用基础研究，支持科研院 所、高校与企业融通创新，加快创新成果转化应用；改革科技管理制 度，绩效评价要加快从重过程向重结果转变；促进大众创业、万众创 新上水平，打造“双创”升级版，设立国家融资担保基金，支持优质 创新型企业上市融资；深化人才发展体制改革，推动人力资源自由流 动。深化国有资本投资、运营公司等改革试点，赋予更多自主权，继 续推进国有企业优化重组和央企股份制改革；支持民营企业发展，解 决民营企业反映的突出问题，激发和保护企业家精神；推进中央与地 方财政事权和支出责任划分改革，抓紧制定收入划分改革方案，完善 转移支付制度。健全地方税体系，稳妥推进房地产税立法；改革完善 金融服务体系，支持金融机构扩展普惠金融业务，规范发展地方性中 主体与中期票据信用评级报告 7 小金融机构，着力解决小微企业融资难、融资贵问题。加强金融机构 风险内控。强化金融监管统筹协调，健全对影子银行、互联网金融、 金融控股公司等监管，进一步完善金融监管；防范化解地方政府债务 风险，严禁各类违法违规举债、担保等行为，省级政府对本辖区债务 负总责，省级以下地方政府各负其责，积极稳妥处置存量债务。加大 精准扶贫力度，中央财政新增扶贫投入及有关转移支付向深度贫困地 区倾斜，同时加强扶贫资金整合和绩效管理。推进污染防治取得更大 成效，加强生态系统保护和修复。完善区域发展政策，推进基本公共 服务均等化，加强对革命老区、民族地区、边疆地区、贫困地区改革 发展的支持，推动东、中、西、东北地区“四大板块”协调发展，重 点推进“一带一路”建设、京津冀协同发展、长江经济带发展“三大 战略” ，在基础设施建设和房地产领域加大调控力度。 从外部环境来看，世界经济总体增速向好，美国和欧盟经济基本 面强劲，主要经济指标表现较好，新兴经济体总体保持相对高速增长， 但特朗普减税政策和全球贸易保护主义抬头加剧世界经济发展的不确 定性。预计未来短期内，我国经济在平稳运行的基础上仍面临较大增 长压力，经济将继续延续低位运行态势，长期来看，我国经济增长将 面临产业结构调整、转型提质外部环境变化等风险因素。 行业及区域经济环境行业及区域经济环境 我国高速公路我国高速公路发展较快发展较快，未来国家将继续完善路网规划，持续推，未来国家将继续完善路网规划，持续推 进高速公路的建设发进高速公路的建设发展并保持较大建设力度，为展并保持较大