证券投资学,陈文汉主编,第二章 证券投资工具,【学习目标】 通过本章的学习，使学生系统了解证券投资工具的基本知识，掌握证券投资工具中的债券、股票、投资基金以及金融衍生工具的概念、特点、分类等知识，使学生能够运用所学知识掌握证券投资工具的基本知识，为进行证券投资分析打下理论基础。,第一节有价证券概述,一、有价证券的定义和分类 1有价证券 （valuable papers）的定义 证券是指用以证明或设定权利所做成的书面凭证，它表明证券持有人或第三者有权取得该证券拥有的特定权益，或证明其曾经发生过的行为。 有价证券是指标有票面金额，证明持券人有权按期取得一定收入并可自由转让和买卖的所有权或债权凭证。 有价证券价格实际上是资本化了的收入。,2有价证券的分类,有价证券有广义与狭义两种概念，广义的有价证券包括商品证券、货币证券和资本证券。 商品证券是证明持券人有商品所有权或使用权的凭证，取得这种证券就等于取得这种商品的所有权，持券者对这种证券所代表的商品所有权受法律保护。属于商品证券的有提货单、运货单、仓库栈单等。 货币证券是指本身能使持券人或第三者取得货币索取权的有价证券，货币证券主要包括两大类：一类是商业证券，主要包括商业汇票和商业本票；另一类是银行证券，主要包括银行汇票、银行本票和支票。 资本证券是指由金融投资或与金融投资有直接联系的活动而产生的证券。持券人对发行人有一定的收入请求权，它包括股票、债券及其衍生品种如基金证券、可转换证券等。 资本证券是有价证券的主要形式，狭义的有价证券即指资本证券。在日常生活中，人们通常把狭义的有价证券资本证券直接称为有价证券乃至证券。本书即在此种意义上使用这一概念。,二、有价证券的特征,1有价证券的基本特征 （1）产权性。 （2）收益性 （3）流通性 （4）风险性 （5）期限性 2有价证券的法律特征 （1）证券直接代表财产权利，卷面文字表明的财产权利和证券不能分离。 （2）有价证券的持有人只能向特定的、对证券负有支付义务的人主张财产权利。 （3）对有价证券负有支付义务的人是单方履行义务，无权要求对方给予相应的对价，义务人也无权追究持券人的证券来源和使用的原因。,第二节 债券,一、债券概述 1.债券的定义 债券（Bond）是政府、金融机构、工商企业等机构直接向社会借债筹措资金时，想向投资者发行，并且承诺按一定利率支付利息并按约定条件偿还本金的债权债务凭证 。 债券包含了以下四层含义： （1）债券的发行人（政府、金融机构、企业等机构）是资金的借入者； （2）购买债券的投资者是资金的借出者； （3）发行人（借入者）需要在一定时期还本付息； （4）债券是债的证明书，具有法律效力。债券购买者与发行者之间是一种债权债务关系，债券发行人即债务人，投资者（或债券持有人）即债权人,第二节 债券,债券的基本要素,债券价值,还本期限,债券利率,发行人名称,二、债券的特征及类型,债券的特征,偿还性,流通性,安全性,收益性,期限性,（二）债券的类型,1.根据是否约定利息可分为零息债券、附息债券和息票累积债券 （1）零息债券 （2）附息债券 （3）息票累积债券 2.根据债券券面形态可分为实物债券、凭证式债券、国家储蓄债和记账式债券 （1）实物债券 （2）凭证式债券 （3）国家储蓄债凭证式国债收款凭证 （4）记账式债券,3.根据发行主体可分为政府债券、金融债券和公司债券 （1）政府债券国债（2）金融债券（3）.公司债券 4.按是否有财产担保，债券可以分为抵押债券和信用债券 （1）抵押债券（2）信用债券 5.按是否能转换为公司股票，债券可以分为可转换债券、可交换公司债券和不可转换债券 （1）可转换债券 (2)可交换公司债券(Exchangeable Bonds，简称为 EB) 可交换债券相比于可转换公司债券，有其相同之处，其要素与可转换债券类似，也包括票面利率、期限、换股价格和换股比率、换股期等；对投资者来说，与持有标的上市公司的可转换债券相同，投资价值与上市公司业绩相关，且在约定期限内可以以约定的价格交换为标的股票。 不同之处一是发债主体和偿债主体不同，前者是上市公司的股东，后者是上市公司本身；二是所换股份的来源不同，前者是发行人持有的其他公司的股份，后者是发行人本身未来发行的新股。再者可转换债券转股会使发行人的总股本扩大，摊薄每股收益；可交换公司债券换股不会导致标的公司的总股本发生变化，也无摊薄收益的影响。 （3）不可转换债券,6.按利率是否固定，债券可以分为固定利率债券和浮动利率债券 7.按是否能够提前偿还，债券可以分为可赎回债券和不可赎回债券 8.按偿还方式不同，债券可以分为一次到期债券和分期到期债券,三、债券的收益,决定债券收益率的主要因素有：债券的票面利率、期限、面值和购买价格。最基本的债券收益率计算公式为：,【例2.1】某人于 2005年1月1日以102元的价格购买了一张面值为100元、利率为10、每年1月1日支付一次利息的1991年发行5年期国库券，并持有到2006年1月1日到期，则 债券购买者的收益率 = (100+100*10%-102)/(102*1)*100% = 7.8% 债券出售者的收益率 = (102-100+100*10%*4)/(100*4)*100% = 10.5% 【例2.2】某人于2003年1用）日以120元的价格购买厂面值为100元、利率为10、每年1月1日支付一次利息的1992年发行的10年期国库券，并持有到2008年1月1日以140元的价格卖出，则 债券持有期间的收益率 = (140-120+100*10%*5)/(120*5)*100% = 11.7%,把所获利息的再投资收益计人债券收益，据此计算出米的收益率，即为复利收益率。 债券投资收益率，亦即投资者投资债券到期所得收益占投资债券额之间的比例。按年计算的比率称为年收益率，一般用百分比表示；按月计算的比率则称月收益宰，一般用于分比表示。在通常情况下按年计算，采用年收益率。收益宰是衡量债券投资收益最重要的指标。债券收益率的变动反映了债券市场行情的变动。由于证券投资市场的不同，投资方式的不同，投资费用的不同，因此有多种投资收益串计算方法。 【例2.3】以铜都转债（证券代码125630）2004年12月7日收盘价125.3元为例（初始转股价6.8元，2004年10月15日起因除权除息调整为4.52元），铜都铜业（债券代码000630）收盘价5.41元（10送1转增4股派0.25元，10月15日除权除息），计算有无无风险套利空间。 5.41（100/4.52）=119.69元，低于市场价，因此无套利空间存在，投资者应继续等待股价上涨或者转债价格下跌。,第三节 股 票,一、股票概述 股票是股份公司为筹集长期资金而公开发行的一种有价证券。股份公司发给股东证明其所入股份的凭证。投资者在认购了股份公司的股票以后，就成为该公司的股东，股东按其持有的股份多少，对公司经营管理、重大投资事项的决定、红利分配等享有相应的权利。而股票是股东对股份公司享有权利的依据，股票是证券市场上投资者进行投资的主要投资品种。,二、股票的特征与分类 （一）股票的特征 1股票是公司所有权的象征 2股票是一种不定收益的证券 3股票是一种具有流通性的证券 4股票没有期限性 （二）股票的分类 1、根据上市地区分类 我国上市公司的股票有A股、B股、H股、N股和S股等的区分,2、根据股票代表的股东权利分类 （1）普通股。 （2）优先股 （3）垃圾股 （4）绩优股,3、根据股票是否记载股东姓名来分类 （1）记名股票（2）无记名股票 4.根据股票是否记明每股金额来分类 （1）有票面值股票（2）无票面值股票 5.根据股票上表示的份数来分类 （1）单一股票（2）复数股票 6.根据股票所代表的权利大小来分类 （1）普通股票（2）特别股票 7.根据股票持有者有无表决权来分类 （1）表决权股票（2）无表决权股票 8.根据股票交易的活跃程度来分类 （1）一线股。（2）二线股,三、股票价值与价格 （一）股票价值 1.股票价值与股票价格的关系 股票价格会反映股票所代表的价值，从长期来看股票的价值决定股票价格。 2.股票价值判断方法 三种方法判断股票投资价值即公司的销售额、现金流量和负债。,（二）股票的价格 股票价格是指在股票交易市场上买卖股票的价格，又称股票行市。形成和影响股票价格的基本因素是预期股息和银行利息率。股票价格与预期股息的大小成正比，与银行利息宰高低成反比。用公式表示为： 股票价格=股息/利息率 例如，一张票面金额为1元的股票，预期每年可以领取8即0.08元的股息，而当时的同期银行存款利息串为5，即每I元一年能获取0.05元的存款利息，则每股股票价格等于预期股息比银行利息率，即1+0.08+0.051.13(元)。因此，面颇为1元的股票，在年股息为0.08元和同期银行存款利息率为5的条件下，其股票价格为1.13元。,股票价格一般可分为： 股票的票面价值、股票的发行价格、账面价值、内在价值和市场价格,第四节 证券投资基金,一、证券投资基金概述 证券投资基金是一种实行组合投资、专业管理、利益共享、风险共担的集合投资方式。与股票、债券不同，证券投资基金是一种间接投资工具。基金投资者、基金管理人和托管人是基金运作中的主要当事人。 （一）投资基金的概念 投资基金是一种受益证券，是通过发行单位基金证券，募集社会公众投资者资金，再分散投资于各种有价证券，所获收益按单位基金份额分配给公众投资者的一种投资工具。,（二）投资基金的性质 1投资基金是一种金融市场的媒介物 2投资基金是一种金融信托形式 3投资基金本身属于有价证券的范畴,二、证券投资基金特征与类型 （一）投资基金的特征 投资基金作为一种专为中小投资者设计的金融投资工具，与其他投资方式相比，有着不可替代的独待的优势。 1.集合理财、专业管理 2.组合投资、分散风险 3.利益共享、风险共担 4.严格监管、信息透明 5.独立托管、保障安全,（二）证券投资资金的类型 投资基金内容丰富，种类繁多，在国外，不同投资目的的投资者几乎都可找到自己所需要的投资基金。由于划分的标准不同，投资基金可分为不同的类别。 1.根据基金组织形态的不同，可分为公司型基金与契约型基金。 2.根据投资基金按照交易方式的不同，分为开放型基金与封闭型基金两种 3.按照基金的投资目标不同，可以分为成长型基金和收入型基金,第四节 金融衍生工具,一、金融衍生工具概述 1.金融衍生工具的概念 衍生金融资产也叫金融衍生工具 （financial derivative）金融资产的衍生工具是金融创新的产物，也就是通过创造金融工具来帮助金融机构管理者更好地进行风险控制，这种工具就叫金融衍生工具。金融衍生产品是指由利率、货币及证券等基本金融投资和交换对象发展、变化而形成的新金融交易品种，也称金融创新工具。,2.金融衍生工具的基本特征 （1）跨期交易。即买进近期交货的商品，同时卖出相同数量的远期交货商品，进行一次买进货物交收和一次卖出货物交收，也就是将买进的近期商品继续存放在交货仓库，并办理仓单的注册手续用于远期的交易。 （2）杠杆效应。即允许投资者用少量的权利金去博取高额的利润。 （3）不确定性和高风险。 （4）套期保值和投机套利共存。,3.金融衍生工具的种类 （1）按基金工具种类，可分为股权式衍生工具、货币衍生工具、利率衍生工具。 （2）按风险收益特性，可分为对称型与不对称型。 （3）按交易方法与特点，可分为金融原期和约、金融期货、金融期权、金融互换。,二、优先认股权 （一）优先认股权的概念与性质 1.优先认股权的概念 优先认股权是指当股份公司为增加公司资本而决定增加发行新的股票时，原普通股股东享有的按其持股比例、以低于市价的某一特定价格优先认购一定数量新发行股票的权利。优先认股权又称股票先买权，是普通股股东的一种特权。 2.优先认股权的性质 优先认股权是指当股份公司为增加公司资本而决定增加发行