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1,金融理论与货币政策 主讲教师: 胡海鸥 教授、博导,2,选用教材名称: 胡海鸥、贾德奎主编货币理论与货币政策上海人民出版社2006 MONEY, BANKING, AND FIANCIAL MARKETS美Lloyd B.Thomas著 东北财经大学出版社 McGraw-Gill出版公司,3,参考书目: 米什金:货币金融学中国人民大学出版社1998,1 饶余庆:现代货币银行学中国社会科学出版社1983,10 刘絜敖:国外货币金融学说中国金融出版社1983,7,4,教学方法:讲课和讨论,结合中国改革实际作比较分析。 教学目的:帮助同学们了解金融市场的制度与运作,以及货币政策影响经济运行的方式和途径,理解金融变量和货币政策的变化对金融市场和经济主体的影响,我国目前有关变量所处的状态,并使同学们大体了解我国金融改革的步骤和方向。,5,课程导航 90年代末,格林斯潘调节联邦基金率,致使美国经济一度达到历史的最高点。2000年后格林斯潘也调节利率,布坎南接盘后先调高,后降低利率,以应对目前的次贷问题。我国也曾经调高利率,但对我国经济的影响却比较有限。请运用货币银行学知识解释其中的主要原因。,6,问题 陈志武说,将中国的2万亿美元分给公众,每人差不多1万元人民币,你觉得可行吗,为什么?,7,问题: 美国的利率调控与我国的有什么主要不同?,8,美国利率调控有公开市场操作,我国的则是行政命令; 美国调控基准利率,我国则有基准利率的名称和品种,却没有相应的功能; 美国的调控可以走向合作博弈,我们的难免要钻管理的空子; 美国的利率对经济的影响从符号经济传导至实体经济,我国的则倒过来;还有很多很多不同。,9,问题: 我国的货币供给方式和公开市场操作与美国的主要不同?,10,美国货币供给以买入国债的方式,中国的则是买入外汇;美国公开市场操作买卖国债,中国是买卖央票。 买入国债的担保是社会纯财富,而买入外汇的担保则是销售收入。 买入国债的货币发行可以实现封闭式循环,而买入外汇的货币发行却有不断扩张的倾向。 买入国债的货币发行是经济运行的第一,11,次推动,而买入外汇的货币发行则是对经济运行结果的追认。 买入国债的货币发行具有高度的独立性,买入外汇的货币发行则受制于经济的运行。,12,问题: 外国的论断可以直接为我国所用吗,为什么?,13,因为历史现实,制度设定,基本前提都与外国理论所假定的有很大的不同,所以我们不能直接照搬外国的理论论断,而只能把外国的理论逻辑放到中国的制度环境中去,重新分析,重新推导。 特别不能采取局部均衡的分析方法,而必须采取一般均衡的分析方法,因为中国与外国分属不同的系统,我们要进行系统升级或系统转换,而不能引入他们某个成功的经验和方法。,14,教学安排 第一讲 货币银行与金融市场概述 第二讲 利率决定与利率结构 课堂讨论 第三讲 货币需求理论 第四讲 货币供给理论 第五讲 一般均衡理论与实际余额效应 第六讲 金融深化与金融创新理论 第七讲 理性预期的货币理论 第八讲 货币供给的外生性与内生性,15,第九讲 开放经济中的货币分析 课堂讨论 第十讲 三大货币政策工具 的发展演变 第十一讲 金融危机的形成、 传导与防范 第十二讲 现在西方货币政策操作思路,16,第一讲 主要内容 货币、银行与金融市场概述; 货币:性质、功能与演变; 金融市场和工具,17,一、货币、金融机构、金融市场和货币政策之间的关系。,18,问题1、 这四者之间的关系如何,对国民经济运行有何影响?,19,1、货币是金融运行的基础和核心,是金融市场炒作的最基本和最重要的变量,也是货币政策的实施依据和前提。 2、金融机构主要有商业银行、各种金融机构和中央银行,货币政策的目的在于改变商业银行和其他金融机构的行为,进而影响总需求和国民经济。 3、金融市场是金融机构存在和运作的环境,利率、汇率和货币量是金融市场的基本变量,金融机构的行为和货币政策,20,都作用和改变这些变量。 4、货币政策体现中央银行的政策意图,通过政策工具影响金融机构的行为,进而影响总需求。,21,二、货币的性质 问题2、 货币产生的原因?,22,1、货币的产生于克服物物交换的困难和降低交易成本。 “物物交换”有四个困难: 1)欲望双重一致的偶然。 2)商品的比价延伸至 3)难以实现“交叉兑换比率” 的一致,A/BB/C往往不等于A/C。 4)交换同步实现,没有价值储藏,无法,23,进行过去的商品与将来的商品的交换,更无法进行将来的投资与消费。 2、“物物交换” 的成本较高: 1)寻找可能的交易对象时所产生的“寻求成本”。 2)将资源(如人力)用于迂回交易的“机会成本”。 3)实际进行交换时的“直接成本”,如雇人搬运等。 3、货币的产生有利于,24,1)简化交换方式,降低交易成本、拓展商品交换的空间。 2)提高经济效率,挖掘生产潜力。 3)为经济结构的演变与经济范围的拓展奠定了基础,金融中介、法律机构等服务行业,金融创新和金融深化等应运而生。 4)促成商品跨时间的交换,使得货币成为连接现在和将来的纽带。,25,三、货币的一般定义 1、大多数经济学家的观点:根据货币功能认为,货币是在商品和劳务的支付中或债务的偿还中被普遍接受的一系列东西,而不是某一样东西。货币是连接现在和将来的纽带。人们之所以需要货币,就是因为人们需要它。 2、弗里德曼的货币定义:弗里德曼用实用主义的方法探讨货币的定义,确定货,26,币应该包括公众所持有的通货和商业银行的全部存款,并在理论上将货币定义为:购买力的暂栖所。 2、拉德克利夫报告中的货币定义:1959年以拉德克利夫勋爵为首的“货币体系运行研究委员会”提呈 “拉德克利夫报告”。该报告认为,货币实际上就是流动性,货币的范围,不仅包括传统意义上的货币供给,而且包括银行和非银行的金融机构所创造的所有短期流动资产。,27,3、九十年代后期的观点:美国人认为,电脑当道致使货币死了。货币定义的扑朔迷离,对货币理论和实际经济运行产生非常深刻的影响。,28,四、货币的功能 1、交易媒介:满足“需求的双重巧合”,省去物物交换所耗费的时间和财力,提高了经济效率,所有的需求只要通过两次交换都能得以实现。 货币必须具有这样一些特征: 1)必须标准化,便于确认价值; 2)必须被广泛接受; 3)必须便于分割,“找零”;,29,4)必须易于携带; 5)不易变质。 如同工具和语言一样,货币也是人类的创造物。 2、计算单位:货币作为计算单位大大减少了商品的比价,提供市场信息,表明潜在的贸易机会。 3、价值贮藏:货币是购买力超越时间的贮藏,它错开了收入和支出时间。其它资产也有这种功能,但是,它们,30,转换成货币,不象货币那样不会遭受损失。货币最具有流动性,其储藏价值随物价水平而变化。,31,问题3、 其他学者的货币功能与马克思的说法有什么不同?,32,问题4、 其他学者的货币定义与马克思的货币定义有什么差别?,33,五、与马克思观点的不同 马克思的理论以货币的内在价值为基础。其它观点都则以货币数量决定的边际效用为基础。,34,马克思认为,货币是固定充当一般等价物的特殊商品。商品的等价交换需要有等价物,这就由偶然的、扩大的到一般的价值形态直至货币形态。 货币需要有内在价值,才能衡量其他商品的价值。这个价值是人类无差别劳动的凝结,是以劳动时间来衡量的。货币天然不是黄金,黄金天然是货币 。 货币的主要职能是价值尺度、流通手段、支付手段、储藏手段和世界货币。,35,问题5、 现代经济金融的发展与以价值为基础的货币定义有什么主要的不同?,36,政治经济学的货币定义面对日益严峻的挑战,许多经济学家认为: 1、效用价值不是人类过去劳动的付出(劳动一经付出就没有意义了),而是将来获得更大回报的能力; 2、未来的回报吸引劳动的追加,所以不是劳动决定劳动价值,而是效用价值决定劳动。 3、交换的条件并非非劳动价值不可,对两种物品使用价值感受的比较也可以,37,作为交换的基础,所以效用可作为交换的 依据,甚至更加直接有效; 4、等价交换很难做到。首先没有这样的动机,交换的目的是为了将来赚得更多,而不是要求人家的付出与自己的对等;其次没有这样的技术,因为只有在信息对称才能实现等价交换,但至今还没有找到可以实现信息完全对称的技术; 5、现代货币发行通过央行购买国债来进行,国债是国家的债务凭证,这就决定,38,了交换的依据货币不仅与黄金或其他有劳动价值的商品无关,而且毫无劳动价值 可言; 6、交换的结果不仅实现商品中的已有 劳动价值,而且可以提升商品的效用价值,因为商品换手提高商品的满足程度与价格; 7、现代的交换更多地是表现在现在与未来之间(读大学就是用父母过去的劳动与你将来可能挣的大钱交换),这就是连接现在和将来,39,,而不仅是在过去的劳动之间。按照劳动价值进行商品交换只发生在过去的劳动之间,这就大大缩小商品交换的范围; 8、世界货币是货币四个手段在国际间的延伸,而不是并列的第五个手段。,40,2、货币是信用的载体:在最基本的商品交换中已经包含着信用交易的成份,随着社会信用水平的提高,信用越来越与它的实物形态相脱离,而表现为抽象的符号形式。 货币作为信用的载体,而不是信用的本身,决定了治理通货膨胀的对策在于恢复和稳定政府的信用。 因为政府的信用是个变量,只要货币,41,供给增加与政府信用的提高同步,就不 会发生通胀,货币对个人和社会都是财富。 人们所以需要货币就是因为人们需要它:这不是同义反复,也不是循环论证,因为个体需求是群体需求的前提,群体需求是个体需求的条件。在这个意义上,原因和结果混合在一起。这也是我国改革的困难,因为许多改革的目标也成了改革的条件。,42,六、货币制度的演变 1、货币制度:是国家以法律形式规定的货币流通的组织形式,它随社会经济制度的形成而逐步建立,并随商品经济的发展而相应演变。 货币制度的基本内容包括:货币金属与货币单位;通货的铸造、发行与流通程序;金准备制度等。,43,黄金或白银之类的贵金属作为货币材料,是人类交换的自然和首要的选择,而确定货币材料是建立货币制度的基础。 历史上,大多数国家都先以白银为货币金属,随着黄金的开采,才过渡到金银并用,并最终黄金独占币材的鳌头。 选择什么样的金属作为本位币的币材,就会构成什么样的货币本位制度。 确定货币金属之后,就要规定货币单位,包括规定货币单位的名称和每一货,44,币单位所包含的货币金属量。规定货币单位及其等分,就有了统一的价格标准,从而使货币能够准确地发挥计价流通的作用。 贵金属充当交易媒介,过于沉重,过于庞大,这就导致纸币的使用,只有在人们对发行当局的信任达到某种程度,印刷术也发展到足以使伪造变得困难的时候,纸币才被人们普遍接受。 1999年1月1日,欧元的正式启动,是,45,当今世界纸币制度演变的重要里程碑, 因为以一个国家权力为保障的纸币脱去一个国家的外衣,而披上若干国家权力的外衣。 为了解决纸币和硬币易于被偷窃,体积大,大额交易费用昂贵等缺陷,现代银行的发展,促使支票产生。 支票账户的相互划拨可以实现债权债务的相互抵消,支票交易的金额可以达到账户余额的最大限度,支票也是购物,46,的方便收据,支票的使用因此降低了货币制度的交易成本。但支票交易也存在支票运送的时间耗费和支票处理成本的问题。这两个问题通过“资金调拨电子系统”得到解决。尽管“资金调拨电子系统”存在着安全性方面的问题,但是,现代货币制度仍然朝着不使用纸币的支付体系迈进,电子货币势必有很大的发展。 甚至有经济学家认为,网络可以解决,47,物物交换双重耦合的矛盾,以致货币可能寿终正寝,而只剩下货币单位。,48,七、货币层次的划分 许多资产都具有普遍可接受性,但是,它们的普遍可接受程度不同。这就促使经济学家根据金融资产的流动性来定义货币,并确定货币供应量的范围。 所谓金融资产的流动性也称作“货币性”,它取决于买卖的便利程度和买卖时的交易成本。比如现金和活期存款,可以直接作为流通手段和支付手段使用,直接引起市场商品供求变化,因而,49
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