本文由cjs210贡献 pdf文档可能在WAP端浏览体验不佳。建议您优先选择TXT，或下载源文件到本机查看。 石油化工(2010 年 7 月) 2010 年 07 月 01 日 行业投资组合研究报告 石油消费旺季 关注大石化,染料和助剂 核心观点: 上月投资组合表现超越行业指数 4.17 个百分点 7 月进入石油消费旺季,国际油价将小幅走高 国际原油价格在中位小幅走高有利于大石化利润上升 全球聚烯烃工业由欧美转向中东和亚太,未来几年烯烃国内外装置 增加并不太多,烃及衍生物带动化工业务盈利高增长 环保要求与城镇化推动天然气消费高增长,管输费已经上涨如果气 价改革大石化受益较大 染料和助剂进出口形势好转,消费持续增长,化工关注染料和助剂 投资组合: 7 月进入石油消费旺季,国际油价将小幅走高,国际油价在中位小幅 度走高会逐步推动下游石化产品价格,加上生产时间,相当于用 3 个月前 的低原料价格生产出涨价后的产品,故在中位小幅走高的国际油价有利于 大石化利润上升,加之气价上调大石化受益,而目前以两大集团为首的大 型石化企业估值已经处于海外平均估值水平附近,因此 7 月投资重点在大 型石化公司.化工行业中化肥,农药受自然灾害影响较大,很难看好,染 料和助剂由于出口恢复及内需增长,另外闰土上市可提升染料行业估值, 可关注相关龙头浙江龙盛. 主要风险因素: 1,石化,化工行业与国际油价相关性极强,国际油价变动幅度较大, 向上或向下远超出我们预测的波动区间. 2,产业政策比我们预测的进一步趋严还要不利. 3,公司生产装置发生安全生产事故 月度投资组合: 股票名称 中国石化 中国石油 S 上石化 浙江龙盛 股票代码 权重(%) 25% 25% 25% 25% 股价(元) 2009A 7.82 10.25 7.64 9.10 0.707 0.564 0.217 0.456 EPS(元) 2010E 1.02 0.780 0.512 0.518 推荐 分析师 李国洪 :liguohongchinastock.com.cn : (8610)6656 8876 执业证书编号:S51 相关研究 1, 石油化工 2008 年策略报告:寻找结构分化 之受益者 08.01.02 2, 石油化工 2009 年策略报告:双石双降促双 赢 08.10.20 3, 石油化工 2010 年策略报告: C 变革炼油, 低 成长引领化工 10.01.01 入选投资组合理由 2011E 1.00 0.853 0.622 0.618 烯烃利润较高,被市场低估 业绩向好,被低估 上海成品油销售较旺 闰土上市提升估值,染料销售看好 资料来源:中国银河证券研究所 请务必阅读正文后的免责声明部分 行业月度投资组合研究报告/石油化工行业 投资概要: 7 月投资逻辑与投资思路: 7 月进入石油消费旺季,国际油价将小幅走高,国际油价在中位小幅度走高会逐步推动下 游石化产品价格,加上生产时间,相当于用 3 个月前的低原料价格生产出涨价后的产品,故在 中位小幅走高的国际油价有利于大石化利润上升, 加之气价上调大石化受益, 而目前以两大集 团为首的大型石化企业估值已经处于海外平均估值水平附近, 因此 7 月投资重点在大型石化公 司.化工行业中化肥,农药受自然灾害影响较大,很难看好,染料和助剂由于出口恢复及内需 增长,另外闰土上市可提升染料行业估值,可关注相关龙头浙江龙盛. 估值与组合投资建议: 下游复苏和垄断已经推动烯烃盈利高涨,目前乙烯 EBIT 达到 4000 元左右,我们判断烯 烃将带动石化行业于 2010 年上半年提前进入景气周期.中国石化,中国石油因为勘探技术进 步进入油气田发现高峰期, 油气储量不断增长. 目前国际油价正处于两大集团最佳盈利区间附 近,S 上石化也因烯烃受益,另外,中国石化,中国石油,S 上石化估值均已达到 10 倍 PE 附 近,处于历史估值低点,化工方面化肥,农药受自然灾害影响较大,很难看好,染料和助剂由 于出口恢复及内需增长,另外闰土上市可提升染料行业估值,可关注相关龙头浙江龙盛.故 7 月投资组合建议关注中国石化,中国石油,S 上石化和浙江龙盛. 股票权重说明: 中国石化 () 2010 年业绩将达到 1.02 元, 净利润增长率为 44%以上, 我们给予 25% 的权重. 中国石油 () 公司储量接替率持续上升, 我们给予 25%的权重. 上石化 S () 上海成品油销售较旺,给予 25%的权重.闰土上市可提升染料行业估值,浙江龙盛() 也给予 25%权重. 组合表现的催化剂: 环保油品推动全国油改进一步深化,成品油消费将加速.国家推出更多刺激政策. 主要风险因素: 1,石化行业与国际油价相关性极强,国际油价变动幅度较大,向上或向下远超出我们预 测的波动区间. 2,产业政策比我们预测的进一步趋严还要不利. 3,公司生产装置发生安全生产事故(石油化工企业发生装置事故概率较大) 请务必阅读正文后的免责声明部分 行业月度投资组合研究报告/石油化工行业 一,上月投资组合回顾与讨论 (一)上月投资组合表现超越行业指数 4.17 个百分点 上月我们给出的石油化工行业月度投资组合回报为-3.68%,行业指数回报为-7.85%,投 资组合超越行业回报 4.17 个百分点. 图 1:上月投资组合回报与行业指数回报比较 组合回报 行业指数回报 -10.00% -8.00% -6.00% -4.00% -2.00% 0.00% 资料来源:中国银河证券研究所 表 1:上月投资组合 股票名称 中国石化 中国石油 S 上石化 股票代码 权重(%) 40% 20% 40% 股价(元) 2009E 8.62 10.85 7.56 0.707 0.564 0.217 EPS(元) 2010E 1.02 0.780 0.512 2011E 1.00 0.853 0.622 入选投资组合理由 烯烃利润高涨 业绩向好 烯烃利润高涨 资料来源:中国银河证券研究所 图 2:上月投资组合品种回报贡献度 S上石化 中国石油 中国石化 -10.00% 0.00% 10.00% 20.00% 30.00% 40.00% 50.00% 60.00% 70.00% 80.00% 90.00% 资料来源:中国银河证券研究所 请务必阅读正文后的免责声明部分 1 0601 烃表现期望过高. 图 3:投资组合品种表现 -40.00% 4.00% 2.00% 0.00% -2.00% -4.00% -6.00% -8.00% -10.00% -12.00% -14.00% -16.00% -18.00% -20.00% -20.00% 0603 0605 中国石油 20.00% 0.00% 0607 资料来源:中国银河证券研究所 中国石化 资料来源:中国银河证券研究所 0609 资料来源:中国银河证券研究所 图 5:上月石油化工上市公司回报 请务必阅读正文后的免责声明部分 上证综合指数 0611 图 4:200 亿元市值以上主板上市公司回报 像中小板小市值题材股品种没有纳入投资组合. (二)需要改进的方面:对烯烃表现期望过高 合中重点推荐了中国石化,S 上石化和中国石油,特别是中国石化给予了 40%的权重,对烯 上月主要考虑烯烃,成品油开工率较高,消费状况较好,故在石油化工行业月度投资组 盐湖集团 0613 中国石化 0615 S上石化 0617 0619 中国石油 中海油服 0621 盐湖钾肥 S上石化 0623 0625 烟台万华 海油工程 0627 0629 整体来说,由于我们基本上在大市值上市公司里面挑选组合品种,因此可选的数量有限, S京 化 纤 南上石化 华得亨 *ST 西 村 *ST 白 猫 *ST 鲁 北 *ST 锦 化 *ST 嘉 瑞 S*ST 鑫 *ST 丹 化 *ST 三 农 泰山石油 时代新材 南岭民爆 岳阳兴长 彩虹精化 风三力士 神股份 通海利得 烟产丽星 台氨纶 鲁润股份 中国石油 柳化股份 威远生化 联化科技 三友化工 三爱富 大元股份 德美化工 中海油服 *ST 南 化 氯碱化工 芭田股份 *ST 春 晖 中索芙特 弘地产 S佳 通 华峰氨纶 准油股份 华阳科技 北化股份 中国石化 佛塑股份 双钱股份 江南高纤 沃尔核材 大庆华科 *ST 国 通 传化股份 云维股份 凯乐科技 湘潭电化 云天化 马龙 大ST 股 份 广成浪奇 海州股份 民印投资 茂生实华 化金环 湖北 雷鸣科化 海越股份 *ST 宝 硕 *ST 河 化 华星化工 天科股份 *ST 钛 白 江苏索普 赤天化 *ST 新 材 六国化工 澳洋科技 吉英力特 林化纤 金路集团 青岛双星 胜红宝丽 丰利股份 原生化 鲁西化工 亚星化学 皖维高新 渝三峡A 上海家化 新民科技 澄星股份 巨化股份 盐湖钾肥 昌九生化 久联发展 山东海龙 国风塑业 川化股份 联合化工 华红太阳 黑昌化工 猫股份 两面针 太极实业 方源 友ST 控 股 钱利生化 金江科技 盐发集团 山湖海化 青东碱业 岛龙盛 浙江 达 沙 隆明 科 *ST A 沧州大化 南风化工 海油工程 红星发展 四川美丰 黄海 双ST 科 技 美环股份 九达新材 兰鼎实业 太 武汉塑料 琼花 升ST 拜 克 新华股份 山安三维 烟西万华 中台股份 达 神马股份 扬农化工 保定天鹅 广聚能源 宏达新材 兴发集团 黔轮胎A 鲁泸天化 辽阳股份 利通化工 新尔化学 乡化纤 天大东南 利高新 新疆天业 华鲁恒升 中泰化学 天茂集团 兴化股份 沈阳化工 东华能源 双良节能 远兴能源 江山股份 太诺普信 化股份 *ST 联 华 青海明胶 湖北宜化 西北化工 建峰化工 *ST 金 化 行业月度投资组合研究报告/石油化工行业 2 行业月度投资组合研究报告/石油化工行业 二,本月投资逻辑 7 月进入石油消费旺季,国际油价将小幅走高,国际油价在中位小幅度走高会逐步推动 下游石化产品价格,加上生产时间,相当于用 3 个月前的低原料价格生产出涨价后的产品, 故在中位小幅走高的国际油价有利于大石化利润上升,加之气价上调大石化受益,而目前以 两大集团为首的大型石化企业估值已经处于海外平均估值水平附近,因此 7 月投资重点在大 型石化公司.化工行业中化肥,农药受自然灾害影响较大,很难看好,染料和助剂由于出口 恢复及内需增长,另外闰土上市可提升染料行业估值,可关注相关龙头浙江龙盛. (一) 月进入石油消费旺季,国际油价将小幅走高 ,7 受希腊债务问题影响,国际油价在今年 5 月跌破 70 美元/桶.由于希腊占欧洲乃至全球 的经济比重较低,希腊债务问题对大宗商品的影响是暂时的,特别是对原油的影响应该更小, 原因是目前全球原油下游烃类利润较高