大白菜期货合约设计报告1 市场需求 一直以来，农产品滞销事件不断，从卷心菜、洋葱、土豆到大白菜，滞销热潮一波接一波。特别是2011年和2013年入冬期间，各地有关大白菜滞销的新闻报道层出不穷，综合媒体的消息，山东、浙江、安徽、辽宁、新疆等多地都出现了大白菜滞销的情况。 2013年11月7日，义乌农贸城蔬粮批发市场的大白菜批发价为0.4元/公斤，比前一天整整便宜了一半。一些菜贩告诉记者，这段时间白菜基本卖不动，采购价和卖价严重倒挂，只能低价亏本贱卖。市民餐桌上最常见的白菜一时间成了菜农和菜贩眼里的“伤心菜”。2013年年底，安徽怀远几千亩秋季白菜滞销，菜农心急如焚，大白菜地头收购价跌至1毛钱一斤，还没有人过来收。20113年年底，在山东济南唐王镇，品种好一点的大白菜，批发价格在2毛左右，而2012年这个时候能卖到5毛，降幅有60%，而品种不一样的最低8分的也有，唐王镇一个镇的滞销量有7000多亩。图1 湖北武汉白沙洲农副产品大市场2013和2012年大白菜价格走势图 以湖北省为例，上图显示武汉白沙洲农副产品大市场大白菜价格的走势，可以看到，这两年大白菜价格波动幅度较大，最低价0.31元/公斤，最高1.92元/公斤，最高价高于最低价达519%，巨大的价格波动背后是菜农对未来收益的担忧。 “菜贱伤农”说到底是个风险问题，农产品的生产特点决定了农业风险的复杂性。千百年来，农民们都明白靠天吃饭的道理，明白自然灾害的风险，但大多数却不明白供求关系失衡所造成的市场风险有时危害更大，中国农民对农业风险中的市场风险总是措手不及。他们很想知道下一年种什么赚钱，但是不能准确地预测，为了保险，只能按照老路子一直种下去；或者选择跟风种植，去年什么菜赚钱，那今年就种植什么菜，而不是根据市场预期来种植。一旦蔬菜价格过低，菜农只能眼睁睁看着成千上万公斤的白菜烂在地里而无人问津，一整年的投入和希望都化成泡影，部分菜农不得不出门打工以补贴家庭收入。大白菜收购商也面临一定的风险，他们主要依靠转手差价获取利润，一旦白菜价格短期内大幅下跌，手中未转手的白菜面临严重的亏损。 农超对接找销路、挖窖贮存等时机、网络推广找销路、微博求助卖难菜、农业保险求保障等方法都可以在一定程度上解决大白菜滞销的问题，但是，这些方法都是治标不治本。平衡大白菜的供需才是解决大白菜滞销问题的根本之策。 运用期货市场减少农产品价格风险也是个不错的办法。它不会扭曲农产品本身价格，而且还具有价格发现功能，能为农产品提供及时的未来价格信息从而有利于实现均衡市场价格，改善资源的配置和提高农业的效率。但由于期货市场本身风险较大，市场培育度要求也较高，目前农产品期货市场在我国的发展刚刚起步。例如河南、山东、河北等许多小麦主产区的粮贸公司，已在郑州商品交易所进行套期保值交易，按照“期货加订单加基地”的模式，引导上千万农民种植优质小麦。事实证明这种方式既保证了粮食企业的粮源，又保证了农民的收益。我们可以借鉴其他农产品期货成功的经验，运用期货市场来发现大白菜未来的价格，平衡供需，保障菜农的收益。大白菜收购商也可以运用大白菜期货合约确定未来收购价格，减少收购风险。对于大白菜的最终消费者而言，稳定的蔬菜价格能减少日常生活支出。2 设计目的（1） 近年来经常发生大白菜滞销事件，致使菜农损失惨重，给他们带来了极大的困扰，虽然提出了各种解决措施，但是只能缓解现状，不能从根本上解决大白菜滞销的问题，因此，我们可以利用大白菜期货合约的价格发现功能，为大白菜提供及时的未来价格信息，平衡供求，实现均衡的市场价格。（2） 为大白菜专业种植户和收购商提供规避价格波动风险的工具。大白菜生产具有明显的季节性和周期性特点，冬季是大白菜的成熟季节，受天气的影响，大白菜的产量存在很大的不确定性，导致大白菜价格波动大。同时，由于市场经济的自发性、盲目性和滞后性，大白菜种植户在播种期会根据上年大白菜的价格来决定该年的种植面值，若上年大白菜价格较高，很有可能该年大白菜种植面积扩大，产量的增加会压低价格，致使菜农利益受损。如果菜农利用期货合约就可以根据大白菜期货的价格确定种植面积，并利用期货合约进行套期保值。同样的，大白菜收购商也可以利用期货合约套期保值，稳定未来收益。（3） 大白菜是居民餐桌上的常见菜，国内消费量大，市场潜力好。同时，稳定的大白菜价格也能减轻居民日常生活负担。3 设计步骤（1） 通过新闻报道、大白菜价格数据等信息了解大白菜期货的市场需求状况；（2） 查阅并参考其他农产品期货合约，如大豆、玉米、棉花、白糖等期货合约设计条款和大白菜自身特点设计大白菜期货合约的具体条款；（3） 运用商品期货定价公式，查找相关数据，为大白菜期货合约定价，并确定其适用范围；（4） 明确大白菜期货合约的交易实质，并对其进行损益分析；（5） 分析大白菜期货合约的风险；（6） 举例说明大白菜期货合约的具体应用。 4 产品特色（1） 大白菜在全国种植范围广泛，但是，由于收到气候、种植面积等的影响，其产量波动大，价格不稳定，经常出现滞销状况，加上其不易储存的特点，这给大白菜种植户带来了极大的亏损。目前我国期货市场还没有大白菜期货这一品种，该产品的出现会极大地平衡大白菜的供求状况，稳定大白菜的价格，保证菜农的收益。（2） 大白菜期货合约的交割等级参照中华人民共和国国家标准：大白菜标准执行，在实际操作中，等级的确认指派专人客观、公正地评判。（3） 大白菜期货合约的交割地点为郑州商品交易所制定的交割仓库，这些仓库分布在广泛分布在全国大白菜重点种植区域的中心地点，方便大白菜的收获、运输和销售，减少不必要的损失。（4） 风险控制方面沿用交易所一般的风险控制手段，如涨跌停板制度的交易保证金制度。5具体方案5.1 合约条款（1） 大白菜期货合约条款表1 大白菜期货合约条款交易品种大白菜交易单位1吨/手报价单位人民币最小变动价位1元/吨涨跌停板制度上一交易日结算价的正负5%合约交割月份1，2，3，10，11，12交易时间每周一至周五上午9:0011:30，下午13:3015:00最后交易日合约交割月份的第15个交易日（遇法定节假日顺延）最后交割日最后交易日后7日（遇法定节假日顺延）交割等级见大白菜品质技术要求交割地点郑州商品交易所指定交割仓库交易保证金合约价值的5%交易手续费4元/手交割方式现金交割或实物交割交易代码C大白菜上市交易所郑州商品交易所（2） 大白菜品质技术要求表2 大白菜品质技术标准交割等级外观质量大小限度升水（元/吨）贴水（元/吨）标准品二等大白菜具有同一品种的特征，结球较紧实，整修良好，色泽正常，新鲜，清洁。无腐烂、老帮、黄叶、烧心、焦边、胀裂、膨松、侧芽萌发、冻害、病虫害及机械伤。特大株重4.5kg大株重3.5kg中株重2.5kg小株重1.5kg特小株重0.5kg品质要求两项不合格株数之和不得超过10，其中的腐烂者不得超过1；重量分级中不符合各级要求的株数不得超过10替代品一等大白菜具有同一品种的特征，结球紧实，整修良好，色泽正常，新鲜，清洁。无腐烂、老帮、黄叶、异味、烧心、焦边、胀裂、膨松、侧芽萌发、冻害、病虫害及机械伤。品质要求两项不合格株数之和不得超过5%；其中腐烂者不得超过1%。50三等大白菜具有相似品种的特征，结球不够紧实，整修良好，色泽正常，新鲜，清洁。无腐烂、黄叶、烧心、异味、冻害、严重病虫害及机械伤。品质要求两项不合格株数之和不得超过10，其中的腐烂者不得超过1；重量分级中不符合各级要求的株数不得超过1070参考标准：中华人民共和国国家标准：大白菜标准注1、 大白菜：球叶抱合形成坚实的叶球，球顶钝尖或圆，闭合或近于闭合的结球类白菜。2、标准品交割价=交割结算价。3、替代品交割价=交割结算价+替代品升贴水。4、质量检验标准及方法按照中华人民共和国国家标准：大白菜标准执行。5、卫生标准和动植物检疫项目按国家有关规定执行。6、包装物具体要求详见郑交所交割的有关规定。7、质量符合上述标准的进口大白菜可以做为标准品或替代品用于交割。5.2 定价方式5.3 适用范围大白菜期货合约定价公式的成立需要一定的前提条件：1) 没有交易费用和税收；2) 允许卖空；3) 没有违约风险；4) 市场参与者能以相同的无风险利率借入和贷出资金；5) 当套利机会出现时，市场参与者将参与套利活动，从而使套利机会消失，我们得到的理论价格是没有套利机会下的均衡价格；6) 期货合约的保证金账户支付同样的无风险利率，这意味着任何人均可不花成本地取得期货的多头和空头地位。5.4 交易实质 5.5 损益分析（1） 多头损益分析图5-1 期货多头盈亏图 多头盈亏=ST-K 在期货市场上，多头的盈亏为未来现货价格ST与当前期货价格K的差额。期货合约到期时，若未来现货价格高于当前期货价格时，则多方盈利，反之多方亏损。（2） 空头损益分析图5-2 期货空头盈亏图 空头盈亏=K-ST 在期货市场上，空头的盈亏为当前期货价格K与未来现货价格ST的差额。期货合约到期时，若当前期货价格高于未来现货价格时，则多方盈利，反之空方亏损。 6 风险评估7 应用举例例1空头套期保值：今天是2014年6月5日，大白菜现货和期货合约的价格如下所示：大白菜现货0.812月大白菜期货合约0.98某大白菜种植户预计今年12月份可收获10吨大白菜，12月份大白菜期货合约的价格为0.98元/公斤。若该大白菜种植户认为这个价格水平太低，不愿意接受，可选择减少大白菜种植面积或改种其他农作物，这就为其提供了种植决策指引。若该大白菜种植户认为这是一个可以接受的价格水平，为避免半年后大白菜价格下跌的风险，将大白菜售价锁定在0.98元/公斤，该大白菜种植户决定利用期货市场进行套期保值。于是他就按0.98元/公斤的价格卖出10手12月份的大白菜期货合约，每份合约的规模为1吨（1000公斤）。大白菜种植户选择事物交割和对冲平仓的盈亏结果是一样的，下表就以对冲平仓的方式显示期货合约到期时该大白菜种植户的盈亏状况。2014.12.19大白菜现货价格现货市场的盈亏期货市场的盈亏净盈亏1.26（1.26-0.98）*1000*10=2800（0.98-1.26）*1000*10=-280000.77（0.77-0.98）*1000*10=-2100（0.98-0.77）*1000*10=21000由此可见，大白菜期货可以为大白菜种植户提供规避价格变动的风险，相当于为其种植购买了保险，该大白菜种植户的保费为40元，用过期货合约将自身的风险转嫁出去，将实际收入锁定为9800元。例2多头套期保值者：今天是2014年6月5日，大白菜现货和期货合约的价格如下所示：大白菜现货0.812月大白菜期货合约0.98某大白菜收购者根据往年的销量预计今年12月份需要收购20吨大白菜，现在该收购商认为0.98元/公斤是一个可以接受的成本水平。由于害怕12月份大白菜现货价格上涨，超过0.98元/公斤。为了将12月份所需大白菜的成本锁定在0.98元/公斤，该大白菜收购商决定利用期货市场进行套期保值，于是就按0.98元/公斤的价格买入20手12月份的大