贵州茅台集团,-财务分析,中国贵州茅台酒厂有限责任公司的前身是中国贵州茅台酒厂，1997 年成功 改制为有限责任公司（以下简称集团公司），1999 年，由有限责任公司联 合中国食品发酵研究所发起的贵州茅台酒股份有限公司正式成立，2001 年 8 月，贵州茅台股票在上交所挂牌上市。集团公司是全国唯一集国家一级 企业，国家特大型企业、国家优秀企业（金马奖）、全国质量效益型先进 企业于一身的白酒生产企业。公司主导产品贵州茅台酒是中国民族工商业 率先走向世界的代表，1915 年荣获美国巴拿马万国博览会金奖，与法国科 涅克白兰地、英国苏格兰威士忌并称世界三大（蒸馏）名酒，是我国大曲 酱香型白酒的鼻祖和典型代表，近一个世纪以来，已先后 14 次荣获各种 国际金奖，并蝉联历次国内名酒评比之冠，被公认为中国国酒。,财务报表分析：,1.营运能力分析； 2.盈利能力分析； 3.偿债能力分析。,中国贵州茅台酒厂有限责任公司的前身是中国贵州茅台酒厂，,1997,年成功改制为有,限责任公司（以下简称集团公司）,，,1999,年，由有限责任公司联合中国食品发酵研究所发,起的贵州茅台酒股份有限公司正式成立，,2001,年,8,月，,贵州茅台股票在上交所挂牌上市。,集团公司是全国唯一集国家一级企业，国家特大型企业、国家优秀企业（金马奖）,、,全国质量效益型先进企业于一身的白酒生产企业。,公司主导产品贵州茅台酒是中国民族工商业率先走向世界的代表，,1915,年荣获美国,巴拿马万国博览会金奖，与法国科涅克白兰地、英国苏格兰威士忌并称世界三大（蒸馏）,名酒，是我国大曲酱香型白酒的鼻祖和典型代表，近一个世纪以来，已先后,14,次荣获各,种国际金奖，并蝉联历次国内名酒评比之冠，被公认为中国国酒。,中国加入,WTO,，全国经济一体化，给茅台酒厂集团公司带来了挑战和机遇。国酒茅,台将以铸造一流企业为愿景、以走新型工业化道路，做好酒的文章，走出酒的天地为发展,方向，向着更快、更高、更强迈进。,一.营运能力分析,营运能力是通过企业生产经营资金周转速度的有关指标所反映出来的企业资金利用的效率，表明企业管理人员经营管理、运用资金的能力。营运能力的强弱关键取决于周转 速度，速度越快，资产使用效率越高，资产营运能力越强。营运能力分析指标包括总资产周转率、流动资产周转率、固定资产周转率、存货周转率。,1.总资产周转率,总资产周转率=销售收入净额/资产平均占用额 销售收入净额=主营业务收入-折扣与折让 资产平均占用额=（期初资产总额+期末资产总额）/2,茅台,五粮液,2.流动资产周转率,茅台,五粮液,流动资产周转率=主营业务收入净额/平均流动资产总额,3.固定资产周转率,固定资产周转率=销售收入/平均固定资产净值 平均固定资产净值=（期初净值+期末净值）/2,茅台,五粮液,4.存货周转率,存货周转率=销售成本/存货平均余额,茅台,五粮液,分析：,从以上数据来看茅台公司，存货周转率很低，周转速度很慢，而五粮液比茅台高很多，不过这与其主要的行业性质有关。茅台生产的酒类产品周期一般要五年以上，而且年份越久则价格越高，所以存货周转率较低。 从以上数据的流动资产和固定资产周转率可以看出，茅台的流动资产周转率大幅度低于五粮液，主要可能是受存货占用的影响，比率下降的主要原因是流动资产上升幅度比营业收入上升幅度大，运营能力有所下降。 茅台的总资产周转率慢慢与五粮液的差不多，说明茅台的企业结构安排上在与五粮液逐渐持平。,二.盈利能力分析,盈利能力就是企业获得利润的能力，所以企业债权人，所有者及经营管理者都十分关心企业的盈利能力。它通常体现为一定时间内企业受益数额的大小和水平的高低，通过采用一定的分析方法判断企业能获得多大利润数额的能力。 反应盈利能力的指标有销售净利率，销售毛利率，营业利润率和净资产收益率等。,1.销售毛利率,毛利率是毛利润与销售与销售收入的对比关系，反应企业生产环节的效率高低。 毛利率=毛利润/销售收入*100% 毛利润=销售收入/销售成本,从上表可以看出贵州茅台的主营业务收入是呈上升的趋势，原因可能有（1）产品出产价的提高以及销售数量的增加（2）企业产品技术含量高，质量好，是品牌产品（3）公司进行体制和机制上的改革，巩固茅台酒销售网络。,从上表可以看出企业的主营业务成本在不断上涨，且涨幅达到了30%，不过相对于主营业务收入同比增长的40%以上，说明企业对于成本的控制很好。估计其原因有（1）销售数量增加和原辅料价格上涨（2）加快新产品的开发，调整产品结构，建立多层次的新营销网络体系（3）加快了对终端网络渠道的建设，加大了直销力度，加快自营店的建设历程。,以上的分析导致了毛利润的逐年上涨，从而促成了近三年茅台企业毛利率的平稳上涨趋势，而且一直稳定在75%以上。说明企业的获利能力再近三年在稳定提高，企业的经营成本控制的很好，盈利能力强。,2.销售净利率,销售净利率是反映公司盈利能力的一项重要指标，是扣除所有成本，费用和企业所得税后的利润率。 销售净利率=（净利润/主营业务收入）*100%,通过上表可以看出茅台公司的销售净利率在不断上升，说明净利率的增长速度大于主营业务收入的增长速度，即企业的盈利能力在不断增强。,3.营业利润率,营业利润率=营业利润/营业收入*100% 它是衡量企业经营效率的指标，反映了在不考虑非营业成本的情况下，企业管理者通过经营获取利润的能力。,上表说明了茅台企业的营业利润率在稳步上升，说明企业商品销售额提供的利润不断增多，盈利能力不断增强。,4.净资产收益率,净资产收益率=净利润/股东权益平均余额 该指标是公司税后利润除以净资产的百分比率，反映股东权益的收益水平，用以衡量公司运用自有资本的效率。,贵州茅台近三年的指标能够在庞大资产的规模情况下，还维持较高 的净资产收益率，总体来说很是不错。,对比五粮液数据,我们不难发现虽然五粮液的主营业务收入比茅台高了不足2%，但是销售净利率却比贵州茅台低了将近20%，所以总体上来说茅台的盈利能力比五粮液的强。,分析,从整体上来说贵州茅台的盈利能力处于一种上升的趋势，因为今年来白酒行业处于持续上升阶段，产销量，销售收入快速提升，行业盈利能力持续增强，茅台有事白酒行业的龙头企业使其成为本行业当之无愧的盈利王。不过从长远角度来看，白酒铲平可能会出现供大于求的情况，未来白酒市场在价格，品牌，渠道，消费群体，资本结构等方面将会有较大的变动，国内白酒行业可能会面临重新洗牌的格局。,三.偿债能力分析,1）流动比率：反映了企业可在短期内变现的流动资产偿还到期流动负债的能力，是分析企业偿债能力最为常用的财务指标。 流动比率=流动资产/流动负债 2）速动比率：用以衡量企业流动资产中可以即刻用于偿还到期债务的能力，是流动比率分析的一个重要辅助指标。速动比率剔除了流动比率中提到的变现能力较差的存货，预付账款，待摊费用等项目的影响，进一步反映企业的短期偿债能力，相对于流动比率更为准确。 速动比率=速动资产/流动负债,茅台,五粮液,国际上通认为流动比率下限为100%，200%比较适中，而表中数据，两家公司的流动比率都超过了200%,表明两家公司的偿债能力都很好，而相比之下茅台的能力更强。,一般情况下，速动比率为100%比较适中，而表中两家速动比率都在1以上，同样说明两家公司偿债能力都很强，但茅台基本上都在2以上，也出现公司流动性过剩的趋势。,资产负债率 资产负债率是最常用的反映长期偿债能力的指标。 资产负债率=负债总额/资产总额*100%,一般的认为，资产负债率为50%为适中，企业的资产负债率在45%左右，而从表中可以看出茅台公司的资产负债率低于平均值很多，说明公司的长期偿债能力仍然位置在一个很好的水平上。但尽管如此，这也体现出了茅台保守的管理经营态度，这种墨守成规很有可能成为其未来发展的绊脚石。,从公司的短期和长期偿债能力来看，茅台的债务水平很低，偿债能力很强，特别是短期偿债能力。存在的问题主要在于流动资产过剩未能有效利用，影响了资金的使用效率是机会成本和筹集成本增加。,杜邦分析 （12年),茅台,五粮液,结论：,作为国内白酒制造行业的领头羊，无论是在经历了08年的全球性经济危机，还是在饱受五粮液，汾酒和洋河等同行业的不断挑战都依旧能站在行业翘楚的位置上面，各种财务指标数据牢牢位居首位，充分证明了茅台本身所具有的超群的营运能力，发展战略和抗风险能力。虽然贵州茅台已不具备高速增长型企业的特征了，但在今后的日子里任然会对白酒行业起着重大影响作用。,我们的建议：,1.利用自己的身份和较高的市场认可度，充分发挥品牌价值，不断扩大产品的边际利润，牢牢控制住高端酒市场份额。 2.利用较高的市场信誉度不断扩大自己的份额，积极加速资产的周转，控制各项费用开支，建立严格的成本费用控制核销制度。 3.在保证安全的前提下，把部分资产投资股票，有价证券等提高资产的收益。,以上是我们对贵州茅台集团的财务分析,