第 五 章 证券投资基金管理,第一节 证券投资基金概述 第二节 证券投资基金的分类 第三节 证券投资基金的当事人 第四节 证券投资基金的运作 第五节 投资银行的证券投资基金业务 小结,第一节 证券投资基金概述,证券投资基金的概念及特点 证券投资基金的起源和发展,一、证券投资基金的概念及特点(1),概念：证券投资基金是一种大众化的间接证券投资工具，也是一种新的金融组织形式。具体说，证券投资基金是一种集合投资的制度，可以将其描述为：通过发行基金单位或股份的形式将众多投资者的资金汇集起来，交由专业管理机构(即基金管理人)管理，按照风险规避的原则进行分散化投资，从事股票、债券、货币市场工具等有价证券投资，基金投资所得按照利益共享、风险共担的原则为众多基金持有者所共同享有。,一、证券投资基金的概念及特点(2),2.特点： 规模经济专业理财 标准化运作 收益共享,二、证券投资基金的起源和发展,证券投资基金起源于英国 证券投资基金盛行于美国 证券投资基金在亚洲其它国家的发展 证券投资基金在我国内地的发展,第二节 证券投资基金的分类,根据投资基金的组织形态分类 根据基金收益凭证是否可以赎回分类 根据不同的投资目的分类 根据资金来源和运用地域的不同分类 根据投资对象的不同分类 投资基金的种类创新,一、根据投资基金的组织形态分类(1),契约型投资基金（contract fund），是依据一定的信托契约原理而组织起来的代理投资行为。它由委托者、受益者和受托者三方组成。委托者就是基金投资的设定人，创设基金，发行受益凭证，负责投资基金的管理与操作。受益者则是受益凭证的持有人，是普通投资者，凭受益凭证享有投资成果，是信托契约当事人之一。受托者一般为银行或信托公司，根据信托契约的规定，具体办理证券、现金的管理及其它有关的代理业务和会计核算业务。,一、根据投资基金的组织形态分类(2),公司型投资基金(corporate fund)，相对于契约型投资基金，它不是按照一定的信托契约而是按照合同法组成的以营利为目的的股份有限公司形式，发行公司股票筹集投资者资金组成基金，公司经理、董事执行业务，并向股东负责。其特点是投资基金即为公司本身，公司委托证券公司发行股票募集资金，投资者即为公司股东。基金成立后，基金投资管理一般由公司自己的工作班子来承担，有时也聘请其它经理公司来操作，基金财产则委托某个金融机构保管和处理。,契约型基金与公司型基金的主要区别,资金的性质不同 投资者的地位不同 基金的运营依据不同,二、根据基金收益凭证是否可以赎回分类(1),开放型基金(open-end fund)，是指基金管理公司在设立基金时，发行的基金单位总数不固定，基金总额也不封顶，可视经营策略和实际需要连续发行。投资者可以随时购买一定数量的基金单位，也可以随时将手中的基金单位赎回现金。购买或赎回基金单位的价格，按基金的净资产计算。,二、根据基金收益凭证是否可以赎回分类(2),封闭型基金(closed-end fund)，是指基金受益凭证持股是固定的，发行期满后，基金就封闭起来，总持股不再增减。投资者若要购买和出售基金持股；只能在证券交易市场上竞价买卖。因此，封闭型基金类似于普通股票交易，基金凭证的价格由市场供需状况决定，并不一定反映基金的资产净值。由于封闭型基金在投资期间投资者中途不得抽回资金，因此，所筹资金不以现金资产形式存放，可完全投资于其他证券，因而，投资收益往往高于开放型基金。有些国家和地区规定，封闭型基金在符合一定条件，经股东大会表决通过和有关部门批准，也可改为开放型基金。,封闭式基金和开放式基金的主要区别,期限不同 发行规模限制不同 基金单位的交易方式不同 基金单位交易价格的计算标准不同 基金买卖费用的缴纳方式不同 基金的投资策略不同,三、根据不同的投资目的分类(1),成长型基金(growth-fund)，其投资目标在于追求资本的长期成长，故而基金将资产主要投资于资信好、长期有盈余或有发展前景的公司的股票。 收入型基金(income-fund)，是以能为投资者带来高水平的当期收入为投资目标的一种投资基金。其投资对象主要是能带来稳定收入的各种有价证券。,三、根据不同的投资目的分类(2),平衡型基金(balanced-fund)，是指具有多重投资目标的投资基金。这类基金的投资目标主要有三个：确保投资者的投资本金、支付当期收入、资本与收入的长成长。为此，基金一般投资于债券、优先股、普通股等各种证券上。该类基金的优点是满足投资者的双重投资目标，既追求当前收入又注重资本成长，这就能大大降低本金损失的风险。但该类基金的资本成长潜力却不如成长型投资基金等。,四、根据资金来源和运用地域的不同分类,国际基金(globalfund) ：指资金来源于国内，并投资于国外市场的投资基金。 离岸基金(offshore)：也称海外基金，是指资金来源于国外，并投资于国外市场的投资基金。 国内基金(domestic fund) ：指资金来源于国内，并投资于国内市场的投资基金。 国家基金(countryfund) ：指资本来源于国外，并投资于国内的投资基金。,五、根据投资对象的不同分类,股票基金是指以股票为投资对象的投资基金； 债券基金是指以债券为投资对象的投资基金； 货币市场基金是指以国库券、大额银行可转让存单、商业票据、公司债券等货币市场短期有价证券为投资对象的投资基金； 期货基金是指以各种期货品种为主要投资对象的投资基金； 期权基金是指以能分配股利的股票期权为投资对象的投资基金； 指数基金是指以某种证券市场的价格指数为投资对象的投资基金； 认股权证基金是指以认股权证为投资对象的投资基金。,六、投资基金的种类创新（1）,雨伞基金(umbrella-fund) ：雨伞基金通常在一个母基金之下再设立若干个基金，基金的各个子基金独立进行投资决策，最大的特点是在基金内部可以为投资者提供多种投资选择，方便投资者转换基金以吸引投资者。,六、投资基金的种类创新（2）,基金中基金：是一种以其他基金证券为投资对象的投资基金，特点是具有双重保护功能，不利之处是加大了投资者投资成本。基金中的基金向投资者收取首次认购费和其他费用，而该基金所投资的基金则也向该基金收取首次认购费和其他费用，这实质上由投资者承担双重的投资成本，减少投资收益。,六、投资基金的种类创新（3）,对冲基金(hedge fund)：原意为“风险对冲过的基金”，又称“套头基金”，即利用各种衍生金融工具及相关的风险对冲、买空卖空或套头交易等操作技巧与手法，专门从事证券投资的一种有限合伙企业形式的投资基金。证券投资基金在一定程度上可规避和化解证券投资风险。,第三节 证券投资基金的当事人,在证券投资基金的运作中，涉及到多个当事人，具体包括：基金持有人(基金投资者)、基金管理人、基金托管人，以及基金销售机构、过户代理商、投资顾问公司、会计师事务所、律师事务所等中介服务机构，其中主要当事人为前三者。 基金投资者 基金管理人 基金托管人 其他当事人,一、基金投资者,基金投资者是基金出资人、基金资产所有者和基金投资收益的受益人。在公司型基金中，基金投资者是基金公司的股东。 投资者权利一般包括取得基金收益、获取基金业务及财务状况资料、监督基金运作情况、出席或委派代表出席股东大会或基金单位持有人大会等；投资者义务包括遵守基金契约(契约型基金)或公司章程(公司型基金)、支付基金认购款项及有关费用、承担基金亏损或基金终止有限责任等。,二、基金管理人（1）,基金管理人，是指凭借专门的知识与经验，运用所管理基金的资产，根据法律、法规及基金章程或基金契约的规定，按照科学的投资组合原理进行投资决策，谋求所管理的基金资产不断增殖，并使基金持有人获取尽可能多收益的机构。,二、基金管理人（2）,作为专业从事基金资产管理的机构，基金管理人最主要职责就是按照基金契约或基金公司章程规定，制定基金资产投资策略，组织专业人士，选择具体的投资对象，决定投资时机、价格和数量，运用基金资产进行有价证券投资。此外，基金管理人还必须自行或委托其他机构进行基金推广、销售，负责向投资者提供有关基金运作信息(包括计算并公告基金资产净值、编制基金财务报告并负责对外及时公告等)。,三、基金托管人,为了保证基金资产的安全，基金应按照资产管理和保管分开的原则进行运作，并由专门的基金托管人保管基金资产。 基金托管人主要有以下职责： 安全保管基金资产，这是基金托管人最重要的职责；执行基金管理人的划款及清算指令；监督基金管理人的投资运作；复核、审查基金管理人计算的基金资产净值及基金价格等。,四、其他当事人,除以上三个主要基金当事人外，基金在设立、运行过程中还涉及许多其他服务机构，包括基金销售机构、过户代理机构、注册会计师和律师、基金投资顾问等。,第四节 证券投资基金的运作,证券投资基金的运作具体包括：基金的设立、基金的发行与交易、基金投资管理、基金投资收益的分配以及信息披露。 证券投资基金的设立 证券投资基金的发行与交易 基金投资管理 证券投资基金的收益分配 信息披露,一、证券投资基金的设立,投资基金设立许可制度: 审批制 注册制 基金设立的程序,投资基金设立许可制度,注册制：注册制是指投资基金发起人在设立基金前，只需要根据有关法规向监管部门提交注册备案文件，监管部门在规定时间内如没有对基金设立提出异议，基金即可公开发行。在这种制度下，监管部门对基金申报材料审核仅限于基金设立法律程序是否完备、人员是否具备从业资格等，而不涉及基金市场需求是否足够、基金推出是否对证券市场产生不利影响等，基金的规模、品种、发行时机等由发起人自行决定。,投资基金设立许可制度,审批制：审批制则是一种完全不同的制度安排，在这种制度下基金监管部门事先对基金设立申请文件进行审核，投资基金只有在得到批准后方可向投资者发行。在这里监管部门对基金申报材料审核不仅限于基金法律程序完备性、人员是否具备从业资格等方面，还包括基金品种、规模和推出时间是否合适等。,基金设立的程序,发起人确定基金的性质、投资目标和对象 选择基金管理人、托管人、会计师、律师和投资顾问等，并与其签订协议。 准备好申请所需的各项文件后，向主管部门报送审批，这些文件包括申请报告、基金章程、信托契约和招募说明书等。 主管部门审核批准后，基金发起人就可以组织基金发行工作了。待基金份额发行计划完成后，基金的设立就宣告结束。,二、证券投资基金的发行与交易,常见的基金发行方式有四种： 直接销售发行 承销方式 销售集团方式 计划公司方式,三、基金投资管理,确定基金投资目标和投资政策 投资分析与决策 投资组合的修正 评价基金的表现,四、证券投资基金的收益分配,投资收入。主要有基金投资所得红利、股息、债券利息、买卖证券价差、存款利息和其他收入。 各项费用。包括基金发起募集费用、基金管理费用、基金托管费用、交易手续费和各项中介机构佣金等。其中基金管理费和基金托管费是基金支付的主要费用。 基金投资收入扣除各项费用后即为投资收益。基金收益分配前，首先要进行弥补亏损、提取风险准备金、支付税金等必要的扣除，然后才可分配给投资者。美国法律规定，基金必须把投资收益的95以上用来进行分配。分配方式一般采用现金分配形式，有的基金也采取派送基金单位的形式。,五、信息披露,信息披露大致包括: 定期报告 不定期报告,第五节 投资银行的证券投资基金业务,在证券投资基金的运作中，投资银行既可以作为投资基金发起人设立基金，也可以接受基金发起人的委托进行基金管理，还可以作为基金的承销人承销基金。当然，投资银行也可以同时做这三种业务。 投资银行作为投资基金的发起人发起和设立基金 投资银行作为证券投资基金的管理人进行基金投资管理,一、投资银行作为投资基金的发起人发起和设立基金,确定投资基金的性质和设计投资基金的品种。 拟订各项基金文件,二、投资银行作为证券投资基金的管理人进行基金投资管理,基金投资管理是指在基金投资目标和投资政策的指导下，按照一定的投资规则和程序，设计相应的投资