-范文最新推荐- 资产证券化金融互联网化探索摘要:金融互联网化不断壮大，资产证券化(以下简称“ABS”)不断发展，二者的进一步结合，使得资本配置的效率进一步提高。使资产证券化在我国有了新的渠道。论文研究京东白条的交易结构、产品的运营模式，总结了其在互联网资产证券化、循环购买、风险控制体系的独到方法。概括互联网ABS业务在基础资产质量、风险控制等方面具有的特殊优势。分析互联网资产证券化过程中信息外露、违法违规等方面的危险，向我国ABS业务的发展提供建议。关键词:资产证券化；互联网金融；京东白条作为近年来国际金融市场上相对重要的创新，资产证券化在我国以实施了十年左右。国际金融危机使其短暂停滞。2012年以后，相关监管部门决定重启资产证券化业务。之后，ABS发行的业务得到持续的增长。特别是是2015年以后，政府政策、利率市场化等一系列因素，使得资产证券化的市场得到进一步的发展。近几年，互联网金融作为重要的金融创新，从概念的提出，一直到在各种模式下的应用，其规模一直不断地扩大。互联网金融通过自身资产质量、特殊的数据征信降低风险，使得互联网金融能在证券化的方面大胆创新实践。借助互联网金融的发展优势，促进资产证券化的发展。一、资产证券化的发展及现状资产证券化的广义定义是：打包资产或资产组合，然后用发行证券的形式使资产流动起来。其中包括实体、信贷等一系列资产证券化措施。在国外的理论体系中，更小方向的解释是信贷资产证券化。信贷资产证券化的过程中，可以把未来具有现金流的资产打包，然后已发行证券的形式售出。资产证券化的过程解决了资产流动性的问题。ABS指资产支持证券化。ABS主要核心是对基础资产池的来源、风险和收益的评估的分析。通过资产重组、风险隔离和信用增级使发起人、投资者、相关参与方及整个金融市场带来裨益。从发起人角度来讲，资金流动性增加了，资本利用效率也相对提高了。如果选择了出表的发行方式，通过资产证券化融资不会提高和公司的资产负债率。其次，发起人财务状况得到优化，资产债务管理能力得到提升。再者，ABS产品依赖的是基础资产的情况，较低的主体评级也可以有较好的基础资产评级，发行人获得更低的融资成本。资产证券化产品是一种创新的金融产品，丰富了投资种类。这同时也给投资者带来了更多的组合选择问题。从市场角度来讲，ABS产品的发行丰富了发行人融资方式，增加了投资产品的可以选择范围性，降低了发行人的融资成本。这无疑是一种帕累托改进。ABS产品增加了之前资产的流动性，实现了资源配置的优化过程。购买产品的投资者众多，降低了风险，提高了安全性。二、ABS模式-京东白条产品分析京东白条ABS的计划管理人是华泰资管公司，同时也担任了计划管理人spv的角色。之后评级公司会确定产品优先、次级债券的信息。京东公司通过自己的大数据测算平台，通过自身数据管理系统管理现金流。并同时收取本金和利息。具体的交易结构信息展示如下：京东白条ABS的发行过程如下：(1)投资者和计划管理人华泰资管签订认购协议。华泰设立资管计划。投资者划完款之后，成为证券的持有人。(2)作为计划管理人，华泰资管用募集到的投资者的现金向京东白条购买等价的债权资产，并且同时获得相应债权资产的全部权利。(3)其中京东旗下的京东贸易公司会作为资产服务机构。同时计划管理人也有资产管理的任务，负责相应文件、通知的出具。资产服务机构后续会将持续的债权收入归集到对应的账号。(4)根据托管协议的规定，专项计划是由托管人负责管理。在这个过程中，划款人负责执行划款指令，负责整个专项计划中的资金流过程。(5)合同约定，后续的产品利息也将会有计划管理人负责分配。(6)整个资产证券化过程中，spv的角色可以实现破产隔离的效果。当资产交割给spv时，后期原始权益人的遇到破产风险，实现破产的时候，专项计划的资产是不会受到破产影响的。三、互联网金融领域的ABS产品创新(一)首单个人消费者债权ABS产品。作为互联网金融领域，面向个人消费者借贷的京东白条。通过京东自己建立的信用分析系统，会给消费者一个月免费无息使用现金的机会，最长24个月借款周期。这次的个人消费者的债权资产作为基础资产发行ABS产品，是互联网领域的第一次尝试。个人借款单笔金额较少，当打包整个资产池的时候，每个人的借款占比会很少，使得整个基础资产池的借款人更为分散，降低了风险。(二)循环购买基础资产池。京东白条的基础资产池来源广泛，所以具有小额、灵活等特点。这与传统自年代资产不同，所以在证券化的过程中采取了循环购买基础资产。除此之外，也考虑了不同的发行要素。结合基础资产池中每个借款者的账期，设计了不同的分层额度。例如，两年期的ABS产品中，第一年为循环期，只兑付利息，第二年为摊还期，同时兑付本金和利息。其中，在优先级分配完成利息和本金之后，还有剩余的收入才能兑付次级债券的本金和收益。具体的偿付顺序如下：循环期现金流分配摊还期现金流分配(三)内部增信机制设计-获得较高评级。京东白条ABS产品的评级公司是联合资信。其中，产品的优先级1级评级为AAA，这是债券产品的最新评级。优先2级的评级为AA-。京东白条的ABS产品没有进行外部增信。例如差额支付等承诺。产品依然获得了较高评级，原因解释如下：基础资产池中贷款人较为分散；计划管理人购买京东白条的资产不是等价交易，京东白条资产包涉及折价交易，这也是一种变相的超额覆盖操作；产品设计了信用处罚条款，坏账率超过之前约定的，就会加速清产产品，实现提前兑付，确保投资者的利益。(四)对于基础资产-优先的风控能力京东白条的ABS产品中，京东白条购买了次级债券。实现了增信。对于极端情况的应对，如果5个工作日，不良贷款发生率超过10，这就会触发清偿机制。京东公司通过自己优秀大大数据平台，组合的基础资产池中，不良率都是在1以下。结合大数据的风控优势，这比单纯的人为筛选更加的有优势。四、互联网金融ABS的蓬勃发展随着相关政策的支持，互联网金融领域快速发展，消费贷款，个人小贷，借呗、花呗等产品百花齐放。互联网金融ABS产品的发行也多了起来。京东系的京东白条ABS产品。阿里系的阿里巴巴小额贷款ABS产品。各只产品的额度也比较的多。(一)更加优质的基础资产。ABS产品的本金和收益支付全部依赖于产品后续的现金流流入。挑选合适的，能够保证后续现金流的基础资产，合格的基础资产是首要的工作。美国的次贷危机发生后，国内的ABS业务也因此暂停。互联网公司利用自身的技术优势，筛选出更加符合标准的基础资产。(二)大数据征信-控制风险。互联网金融能够更加好的预测产品的现金流，实现更加好的期限匹配。互联网金融公司最大的优势还是在于大数据处理能力，为实现风险控制，提供策略。互联网公司建立了完善的征信系统，通过风险建模，帮助识别风险，规避风险。为运营管理提供量化思路。上述因素都展示了互联网公司优秀的风控，征信能力。(三)互联网金融公司高效运作-简化成本。根据互联网公司灵活，优秀的风控能力。对比传统的ABS产品的发行可以实现更多的创新。优先次级的分层设立机制实现了内部增信。折价购买和信用出发机制提升了信用。没有使用外部担保，降低了发行的成本。基于互联网本身具有的风控特性，在实行资产证券化的过程中可以对流程进行创新，以用来减少成本。五、结语互联网和金融结合，呈现一蓬勃发展的态势，但发展的时间也不长。2015年之后，ABS业务又开始兴起。两者都是金融创新发展过程中的新鲜产物。互联网金融和ABS结合的高效性提高了资源配置的效率。两者的结合给资产证券化的发展提供了新的方向。有利有弊，我们也需要谨慎对待互联网金融中的潜在风险。避免ABS业务过度的依赖互联网金融。潜在的风险来源于两个方面。第一：信息泄露风险。互联网金融和资产证券化在我国发展的时间都不是很长。它们都属于金融变革过程中的新生事物。借助于资本配置效率的不断提高，以及它们的有效结合，为我国资产证券化指明了新的方向。但是，一些在互联网金融领域潜在的风险我们要时刻警惕，避免其对整个资产证券化行业带来的风险。第二：违规风险。互联网金融方向依然是一个很新的领域，对于其中的一些潜在问题的处理还缺乏完善的法律体系。相关的法律体系还需要继续完善。所以在ABS发行的过程中，基础资产池中潜在的风险可能被打包，包装，规避现有的监管。这些问题带来的风险也不可小视。参考文献：1Kang，PanandStavrosA.Zenios.CompleteprepaymentModelsforMortgageBackedSecurities.ManagementScienceJ.1992，38(11):16651685.2潘意志.阿里小贷模式的内涵、优势及存在问题分析J.金融发展研究，2012，(03).3何小锋，黄嵩.从资产证券化的理论体系看中国突破模式的选择兼论现有的八大建议模式J.学习与探索，2002，(01).4徐静娴，饶海琴.网络金融下的资产证券化东证资管阿里小贷模式分析J.新金融，2014，(8).作者:王奕龙 单位:徐州撷秀高中 7 / 8