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资源描述
1A公司需要筹集990万元资金,使用期5年,有以下两个筹资方案:甲方案:委托某证券公司公开发行债券,债券面值为1000元,承销差价(留给证券公司的发行费用)每张票据是51.60元,票面利率14,每年付息一次,5年到期一次还本。发行价格根据当时的预期市场利率确定。乙方案:向某银行借款,名义利率是10,补偿性余额为10,5年后到期时一次还本并付息(单利计息)。假设当时的预期市场利率(资金的机会成本)为10,不考虑所得税的影响。请回答下列问题:(1)甲方案的债券发行价格应该是多少?(2)根据得出的价格发行债券,假设不考虑时间价值,哪个筹资方案的成本(指总的现金流出)较低?(3)如果考虑时间价值,哪个筹资方案的成本较低?1)甲方案债券发行价格=面值的现值+利息的现值=10000.6209+100014%3.7907=620.9+530.70=1151.60元/张(2)不考虑时间价值甲方案:每张债券公司可得现金=1151.60-51.60=1100元发行债券的张数=990万元1100元/张=9000张总成本=还本数额+利息数额=90001000(1+14%5)=1530万乙方案:借款总额=990/(1-10%)=1100万元借款本金与利息=1100(1+10%5)=1650万元因此,甲方案的成本较低。(3)考虑时间价值甲方案:每年付息现金流出=90014%=126万元利息流出的总现值=1263.7907=477.63万元5年末还本流出现值=9000.6209=558.81万元利息与本金流出总现值=558.81+477.63=1036.44万元乙方案:5年末本金和利息流出=1100(1+10%5)=1650万元5年末本金和利息流出的现值=16500.6209=1024.49万元因此,乙方案的成本较低。2从事家电生产的A公司董事会正在考虑吸收合并一家同类型公司B,以迅速实现规模益而减少1000万元,公司所得税税率均为30。A公司打算以增发新股的办法以1股换4股B公司的股票完成合并。请计算:(1)合并成功后新的A公司的每股收益是多少?(2)这次合并的股票市价交换率是多少?(1)每股收益计算:新的A公司净利润=14000+3000+1000(1-30%)=17700(万元)新的A公司股份总数=7000+5000/4=8250(万股)新的A公司每股收益=177008250=2.15(元)(2)股票市价交换率原A公司每股收益=14000/7000=2(元)原A公司的每股市价=220=40(元)B公司的每股收益=30005000=0.6(元)B公司的每股市价=0.615=9(元)股票市价交换率=(400.25)=1.11或者:股票市价交换率=40/(49)=1.113S公司目前的资本来源包括每股面值1元的普通股800万股和平均利率为10的3000万元债务。该公司现在拟投产一个新产品,该项目需要投资4000万元,预期投产后每年可增加营业利润(息税前盈余)400万元。该项目备选的筹资方案有三个:甲方案:按11的利率发行债券;乙方案:按面值发行股利率为12的优先股;丙方案:按20元股的价格增发普通股。该公司目前的息税前盈余为1 600万元;公司适用的所得税率为40;证券发行费可忽略 不计。请完成下列问题:(1),计算按不同方案筹资后的普通股每股收益。(2)增发普通股和债券筹资的每股(指普通股,下同)收益无差异点(用营业利润表示,下同),以及增发普通股和优先股筹资的每股收益无差异点?(3)筹资前的财务杠杆和按三个方案筹资后的财务杠杆各是多少?,(4)根据以上计算结果分析,该公司应当选择哪一种筹资方式?理由是什么?(5)如果新产品可提供1000万元或4000万元的新增营业利润,在不考虑财务风险的情况下,公司应选择哪一种筹资方式?正确答案:(1) 计算普通股每股利润(2) 增发普通股和债券筹资的每股利润无差别点 (-300)(1-40%)/1000=(=2500 -740)(1-40%)/800增发普通股和优先股筹资的每股利润无差别点 (-300)(1-40%)/1000=(=4300(3) 筹资前的财务杠杆1600/(1600-300)1.23发行债券的财务杠杆2000/(2000-740)2000/12601.59发行优先股的财务杠杆和2000/2000-300-480/(1-40)2000/9002.22增发普通股的财务杠杆2000/(2000-300)1.18(4)由于增发普通股每股利润(1.02元)大于其它方案,且其财务杠杆系数(1.18)小于其它方案,即增发普通股方案3收益性高且风险低,所以方案3优于其它方案。7R公司以50的资产负债率做为目标资本结构,公司当年的税后利润为500万元,预计公司未来的总资产要达到1 200万元,现有的权益资本为250万元。请采用剩余股利政策计算:(1)R公司当年股利支付率。(2)在市盈率为10,每股盈余为2元的条件下R公司应增发普通股票的数量。解:(1)来年所需权益资本=1,200(1-50%)=600(万元)需补充的权益资本=600-250=350(万元)股利支付率=(500-350)/500100%=30%(2)股票市价=102=20(元);增发股票数=35020=17.5(万股)8K公司现有资本1 000万元,该公司权益乘数为2,公司认为目前的资本结构是理想的并想继续维持下去,现有权益资本均为普通股票,每股面值50元,负债平均利率10。其他有关资料如下:A:年初未分配利润-140万元;B:当年实现营业收A5000万元,固定成本950万元,变动成本率50C:所得税率40; -300)(1-40%)400012/800D:按10比例提取盈余公积金和公益金;E:下年度计划投资2,000万元;请问:按剩余股利政策确定该公司当年是否应发放股利? (1)权益乘数=1/(1-资产负债率),即2=1/(1-资产负债率)求得资产负债率=50%权益资本=1,000(1-50%)=500(万元)普通股数=500万元/50元=10(万股)当年税后利润:(5,000-950-5,00050%-50010%)(1-40%)=900(万元)提取法定盈余公积金:(900-140)10%=76(万元)提取公益金:(900-140)10%=76(万元)可用于投资的税后利润:900-(76+76)=748(万元)下一年投资所需权益资本:2,00050%=1,000(万元)因7481,000,故不能发放股利。9A公司目前发行在外的股票数为1 000万股,每股面值为1元,2000年的税后利润为3000万元,拟投资6000万元,来扩大20的生产能力,预计投产后税后利润会增加50,并且该公司的产品销路层非常稳定。该公司想要维持目前50的产权比率,并想继续执行30的固定股利支付率政策。请计算: (1)该公司2000年应分配的股利为多少?(2)该公司在2001年为扩充上述生产能力必须从外部筹措多少权益资本?如果以10倍的市盈率增加发行股票,应增加发行多少股?(3)如果投资人要求的必要收益率为10,则该股票的价格应为多少。答案:1.3000*30%=9002.产权比率=负债/权益资本 所以权益资本=4000外部=4000-(3000-900)=1900股价=10*(3000/1000)=30股数=1900/30=633.股价=预期股每股收益*股利支付率/10%=(3000*(1+50%)/(1000+63)*30%/10%=12.710某公司的有关资料如下:A:税息前利润为800万元;B:所得税率为40;C:总负债2000万元,且均为长期债券,平均利息率为l0%;D:普通股预期报酬率为15;E:发行股数为600000股(每股面值1元);F:每股账面价值是10元。该公司的产品市场相当稳定,预计无增长,所有盈余全部用于发放股利,如果股票价格与其内在价值相等。请回答下列问题:(1)该公司每股盈余及股票价格是多少?(2)该公司的加权平均资金成本是多少?(3)该公司可以增加400万元的负债,使负债总额成为600万元,以便在现行价格下购回股票(购回股票数四舍五入取整)。如果这将使负债平均利息率上升至12,普通股权益成本由15提高到16,而税息前利润保持不变。那么该公司是否应改变其资本结构(提示:以股票价格高低判别)?答案:(1)、税息前利润 800利息(200010%) 税前利润 600所得税(40%) 税后利润 360(万元)每股盈余=360/60=6(元)每股价格=6/0.15=40(元)(2)、每股盈余=每股净资产净资产收益率(即普通股报酬率)所以, 每股净资产=每股盈余/普通股报酬率=6/15%=40(元)市净率=每股价格/每股净资产=40/40=1所有者权益=每股净资产股数=40600000=2400(万元)加权平均资本成本=10%2000/(2400+2000)(1-40%)+15%2400/(2400+2000)=10.9%(3)、税息前利润 800利息(240012%) 税前利润 512税后利润 307.2(万元)购回股数=4000000/40=100000(股)新发行在外股份=600000-100000=500000(股)新的每股盈余=3072000/500000=6.14(元)新的股票价格=6.14/0.16=38.38(元)所有盈余全部用于发放股利”,意味着每股盈余=每股股利,所以,每股盈余=360/60=6(元),每股股利也为6(元);同时,“该公司产品市场相当稳定,预期无增长”,意味着该公司股票为固定股利股票,所以,股票价格 = 。 因此,该公司不应改变资本结构。某公司2010年的有关资料如下:(1)息税前利润800万元;(2)所得税税率25%;(3)总负债2000万元均为长期债券,平均利息率为10%;(4)普通股的资本成本为15%;(5)普通股股数600000股(每股面值1元),现行市场价格为50元/股,无优先股;(6)权益乘数为11/6。要求:(1)计算该公司每股收益。(2)计算该公司平均资本成本。(3)该公司可以增加400万元的负债,使负债总额成为2400万元,以便在现行价格下购回股票(购回股票数四舍五入取整)。假定此项举措将使负债平均利息率上升至12%,普通股资本成本由15%提高到16%,息税前利润保持不变。计算改变资本结构后的每股收益。【答案】(1)息税前利润 800利息(200010%) 200税前利润 600所得税(25%) 150税后利润 450(万元)每股收益=450/60=7.5(元)。(2)债务资本成本=10%(1-25%)=7.5%所有者权益=负债/产权比率=负债/(权益乘数-1)=2400(万元)平均资本成本=7.5%2000/(2400+2000)+15%2400/(2400+2000)=11.59%。(3)息税前利润 800利息(240012%) 288税前利润 512税后利润 384(万元)购回股数=4000000/50=80000(股)
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