财务管理,教师介绍,刘力 北京大学光华管理学院教授 财务与金融专业 办公室：光华楼521 电 话：62756246 E-Mail :lligsm.pku.edu.cn,财务报表与财务管理,HL公司,创立于1996年12月31日，创始资本1000美元，债务资本500美元，权益资本500美元，负债与权益比率为1。 几个问题： 为什么需要资本？ 因为需要获得资产。 为什么需要资产？ 因为需要销售收入。 为什么需要收入？ 因为需要利润。 为什么需要利润？ 因为企业要回报股东，也需要加强自身的资本基础。 为什么需要更多的资本？ 为了完成更好的循环。,HL公司,资本,资产,销售额,利润,分配与增资,更多资本,HL公司的经营周期,HL公司的财务报表,企业,金融市场,财务交易,财务会计过程,资产负债表 某一时点的资产负债状况,利润表 某一阶段的收益和支出,资产负债表,资产负债表是说明在某一时点企业所拥有的资产和负债与权益状况。 企业总资产与总负债的差额是公司股东（所有者）对企业的投资（即企业的权益资本）的会计估算，又称股东（所有者）权益的账面价值。 我国企业采用的资产负债表中企业的资产、负债和权益按照流动性高低由上至下排列。流动性高者在上，流动性低者在下。,资产负债表,资产项包括流动资产、长期投资、固定资产、无形资产等。 流动资产主要包括：现金、应收票据和应收账款、存货等。 长期投资主要指长期持有的对外的股权与债权投资（如持有其它公司的股份）。 固定资产主要包括厂房、设备、土地等。 无形资产主要包括专利权、商誉等。,资产负债表,负债项包括流动负债与长期负债。 流动负债是指一年内到期的负债，主要包括短期银行借款、应付账款、其它应付项和一年内到期的长期负债。 长期负债是指期限在一年以上的负债，主要包括长期银行借款和长期企业债券。 股东权益项包括股本面值、股本溢价和留存收益。我国主要表现为资本、资本公积、盈余公积和未分配利润。,HL公司的资产负债表,HL公司管理资产负债表,损益表,损益表又称利润表，用来反映企业在一个时期内（通常为1年、1季或1月，称为会计期间）的经营成果，或所有者权益的变化。当这种变化为正时，称之为净利润，为负时，称之为净亏损。这个变化即企业的收入和费用之间的差额。 收入是在会计期间内使所有者权益账面价值增加的交易，费用是在会计期间内使所有者权益账面价值减少的交易。,HL公司的损益表,HL公司的盈利能力,权益资本的盈利能力 投入资本（权益资本+债务资本）的盈利能力,现金流量表,用来反映企业在一定会计期间内有关现金收入、现金支出及投资与筹资活动的财务报表。 利用现金流量表可以评估企业产生现金流量的能力，企业偿还债务及支付所有者投资报酬的能力。 根据现金产生和使用的渠道，现金流量表将现金分为经营（营运）活动的现金流量，投资活动的现金流量和筹资活动的现金流量。,Hl公司创造现金的能力,营运现金流量 1000(收入)-760(经营费用)-100(税金)+60(折旧) =200 营运资金增加 = 300-330 = -30 净经营现金流量 = 200-30 = 170(流入) 投资现金流量 -60(固定资产净值增加) - 60(折旧) = -120(流出) 筹资现金流量 -40(利息)-50(现金股利)+50(借款增加)=-40 总现金流量 = 170-120-40=10,HL公司的现金流量表,HL公司的风险,HL公司的风险,HL公司在创造价值吗？,价值增量=公司资本的市场价值-占用资本总额 如果HL公司发行在外100股，1997年12月31日每股价格9美元，则权益资本价值900美元。公司债务资本价值550美元，因此： 价值增量=（900+550）- 110 = 350 假设公司债务税后成本为4%，权益资本成本为16%， 加权平均资本成本(4%0.5) (16%0.5)10% 经济增加值税后营运利润占用资本的成本 120100010%20,价值创造 企业经营与财务管理的核心,价值是衡量业绩的最佳标准 它是要求完整信息的唯一标准，必须具备长远观点，能够处理损益表和资产负债表上所有现金流量才能正确判断价值创造。 从价值管理的角度出发，可以在不同社会背景和目标设定的情况下较为妥善地作出各种决策与权衡。,价值创造 企业经营与财务管理的核心,对新项目： 这个项目是否能够获取足够的利润以抵偿投资成本？ 这个项目能否使公司的价值增加？ 对现有业务： 现有的项目是在创造价值还是在损害价值？ 如果在损害价值，要立即纠正。 如果不能改正，要认真考虑放弃。,价值创造 企业经营与财务管理的核心,企业的定义 “契约”的集合,股东,债权人,管理者,职工,政府,社会,其他,价值创造 企业经营与财务管理的核心,追求利润的资本流动 如果投资者得不到足够的投资回报以补偿他们承担的风险，他们就会将资金投向别处。目前投资者已可以在世界范围内调动资本，如果公司不能创造价值，它们将失去资金来源，从而走向破产，这时，所有利益方在企业中的利益都将不复存在。,价值创造 企业经营与财务管理的核心,价值创造并不意味着忽视甚至侵害其他利益集团的利益。 坚持价值创造，坚持股东财富最大化是因为： “股东财富最大化目标是最好的，甚至也是唯一的，能够保证所有利益集团的长远利益的目标”(Al Ehrbar)。 股东是公司中为增进自己的权益而同时增进每一人权益的唯一利益团体,价值创造 企业经营与财务管理的核心,通过最有效率的运用资源来增加财富是社会经济发展和进步的最根本，也是最可靠的途径，如果企业的价值不能增加，就不能最有效地利用资源，从而造成社会资源的浪费与社会的贫困。 我们关心每个人的财富的最大化（或资源的最有效的利用），所以我们当然也关心股东财富的最大化。,价值创造 企业经营与财务管理的核心,牺牲其他利益集团的正常利益是无法实现股东财富最大化的。 如果企业产品质量不高，企业的产品将失去市场； 如果企业压低工人工资，企业将得不到优秀的工人； 如果企业违反法律法规，企业将失去存在的基本资格。,价值创造 企业经营与财务管理的核心,股东增加各利益方要求的价值 股东是需要考虑全部收益和对其他利益方各项支出才能作出关于自身权利的决定，他是为妥善作出关系其自身的决定而唯一需要掌握全部权要求信息的权利要求人。其他利益方往往只需考虑部分利益即可，如顾客只需了解产品的质量与价格即可作出决定。,企业的资产负债表模型,流动资产,固定资产 1、有形资产 2、无形资产,流动负债,长期负债,所有者权益,净营运资金,资产的总价值,投资者的总价值,财务管理的内容,财务管理从资产负债表谈起 资产负债表 流动资产 流动负债 长期投资 长期负债 固定资产 所有者权益 其它长期资产 资产总计 负债与权益总计,财务管理的内容,资本预算决策 长期筹资决策 利润分配 营运资金管理,资本预算决策,做什么？投资方向 做多少？投资数量 何时做？投资时机 怎样做？资产形式与资产构成,长期筹资决策,股权筹资还是债权筹资？ 股权与债权的比例？ 长期资金还是短期资金？ 长期资金与短期资金的比例 以何种形式、渠道筹资？ 筹资的时机,营运资金管理,流动资产管理 现金管理 短期投资管理 应收帐款管理 存货管理,流动负债管理 银行借款管理 商业信用管理 短期融资券管理,企业财务管理的作用与功能,具有良好投资项目的企业需要资金，拥有资金的个人与机构需要投资项目。前者成为实际资产（real assets）的拥有者或潜在拥有者；后者构成金融市场上的投资者。财务管理就是要把企业的实际资产与金融市场上的投资者联系起来，财务管理人员是上述二者间的纽带。,企业财务管理的作用与功能,企业 经营 实际 资产,金融 市场 持有金 融资产 的投资者,财务管理,2,3,1,4b,4a,财务管理的目标,总体目标 在满足其他利益集团利益要求前提下追求股东财富或企业价值的最大化。 具体目标 成果目标 效率目标 安全目标,财务管理目标,财务管理的具体目标 成果目标：在控制投资风险的前提下，努力提高资金报酬率 效率目标：合理使用资金，加速资金周转 安全目标：保持可靠的偿债能力,价值创造指标 - 经济增加值,经济增加值（Economic Value Added, EVA）一种体现股东财富最大化目标的财务指标。 经济增加值的定义为： EVA=NOPAT- kw(NA) 式中：NOPAT为税后经营利润 kw为企业加权平均资本成本 NA为企业资产期初的经济价值,价值创造指标 - 经济增加值,运用经济附加值指标的意义： 这一指标体现的公司业绩直接反映了其为股东所创造的财富的数量，从而可以确保股东财富的提高，而利润、每股收益、甚至投资收益率指标都有可能错误地反映股东财富的状况。 这一指标的运用将促使公司建立一套新的财务管理体系和决策标准。,价值创造指标 - 经济增加值,运用经济附加值指标的意义（续） 可以建立一个既有利于股东，也有利于管理人员与职工的激励体系。 这一指标使公司与股东之间可以有效地就公司是否实现了股东的利益进行沟通。 总之，经济附加值使得企业可以建立一个有效的内部管理与激励体制使各级管理人员和公司员工为实现最好的公司业绩而努力。,财务与会计的区别,会计 以货币为计量单位，系统而有效地记录、分类、汇总仅限于财务方面的交易和事项的过程，及其解释其结果的一种应用技术。 会计活动的基本程序 确认计量报告分析解释,财务与会计的区别,财务会计：对外部使用者提供信息，又称对外报告会计。 财务会计以用货币形式反映在会计凭证中的经济数据作为基本投入；以帐户体系为基本的分类框架；以财务报表为基本的产出。资产负债表、损益表和现金流量表（财务状况变动表）构成基本的财务报表体系。,财务与会计的区别,会计信息的外部使用者主要包括： 目前和潜在的投资者 债权人（银行、债券持有者等） 政府机构（如税务机构） 企业的客户（购货商与供货商等） 专业咨询机构 股票交易所（对上市公司而言） ,财务与会计的区别,由于外部使用者远离企业的生产经营实体，主要通过企业提供的财务报表获得有关信息。因此，要求财务会计必须站在“公正”的立场上，“客观”地反映情况。为此，要求财务会计从日常的帐务处理直至财务报表的编制，严格遵循并符合国家法令和社会公益要求的规范化程序和规则，以取信于企业外部具有不同利益关系的集团。,财务与会计的区别,管理会计：管理会计为企业内部使用者提供管理信息，又称对内报告会计。它利用会计以及某些非会计信息，运用成本性态分析法、本量利分析法、边际分析法、成本效益分析法等对企业管理中存在的问题进行诊断和分析，为提高企业管理水平和经营效益服务。,财务与会计的区别,由于管理会计是为企业内部管理人员服务的，其目的不仅仅是提供客观和规范的信息，而且要对企业的管理诊断服务。因此，管理会计更加注重会计信息的管理功能。它不需要遵循社会规范。管理会计可以对会计信息进行重新分类、整理和加工，使之更适合管理的需要。,