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1,国际金融,上海交通大学安泰经济与管理学院 马晔华,2,第一讲 建设上海国际金融中心是国家战略,3,一、上海建成国际金融中心的战略理由,1、金融是入世后迎接挑战的关键领域之一,(1) 在全球经济一体化中,继商品市场开放后服务市场的开放是必然趋势,金融业首当其冲。,无形商品贸易占贸易总额的比例已超过传统的有形商品贸易。,金融工具创新和金融市场自由化给新兴市场国家形成很大压力。,乌拉圭回合的一揽子协议明确规定了金融市场的开放。,4,(2)中国潜在的巨大金融活动总量与现有的金融市场体系存在差距,金融相关率仍须提高。,我国经济发展中的“金融深化”表现为三个层次的动态发展。,麦金农的货币相关率:M2 / GDP,衡量的是货币深化或经济货币化程度。,哥德斯密的金融相关率(FIR):金融资产(活动)总量/商品劳务总量或GDP= %, 即:M2 + L + S / GDP,反映的是经济金融化水平。,中国处在“金融革命”阶段吗?,中国之“谜”:中央财政集中度下降未伴随通货膨胀率上升,西方经济学家提出的新兴国家经济市场化时序,即在财政平衡的基础上,依次改革国内实际部门、国内金融部门、外部实际部门和外部金融部门。这一时序与我国渐进式改革思路有一定相似性。,5,(2)金融在现代经济中的核心作用的一个重要特征是金融的产业地位迅速上升。到80年代,西方发达国家的金融业产值在国民生产总值(GNP)的比重已达到1/5。,2、金融是现代经济核心,开启经济发展的钥匙,(1)20世纪70年代末以来,国际金融市场和金融格局一直处于纷繁复杂的变化之中,进入90年代以来,其发展趋势更加鲜明,其特点表现为资本流动全球化、金融发展创新化、金融服务同质化、金融风险扩散化。,6,(3)银行金融原先是传统的信用中介,但是在新的经济发展阶段中形成了许多新的作用,主要是:,资产的避险作用 A. 战后三率的波动造成资产风险的增加 B. 作为提高投资收益、降低风险的利器,衍生工具提供了传统工具所无法达到的灵活性 C. 美国经济发展的两大法宝:期货交易和高速公路 D. 衍生工具的负面作用 英格兰银行行长:“令人厌恶” 美国国会一议员:“国际金融中的一张疯牌” 美国次贷危机引发全球金融海啸,7,产业结构的重组杠杆,A. 美国新经济的发动机 B. “微软神话”源于美国资本市场 C. 中国高新技术产业与创业板市场,8,刺激消费、启动生产,A.全球兴起降息风的原因 B.消费信贷类型的金融工具的重要作用 C.实例:台湾与上海之比较 截止99年5月,台湾居民个人储蓄存款余额1.8万亿新台币,合人民币4000亿; 上海储蓄存款余额为5000多亿,其中个人存款约3000亿; 台湾人口2500万,而上海则为1200万,故人均存款比它多。 但: 台湾的各种消费抵押贷款余额达1.8万亿新台币,而上海当时的消费抵押贷款主要是住房按揭余额仅为120亿,是它的3%不到。,9,3、 金融安全关系到国家安全,(1)全球争夺中金融成为一场战争 一个国家的安全涉及到政治、经济、军事、文化等各方面 目前金融竞争已成为一场没有硝烟的战争 亚洲金融危机中东南亚各国、各地区经济损失知多少? (2)国民的金融实力支持国家的地位 美国18万亿美元的各人金融资产是美国战后经济发展的重要支撑 韩国从金融危机的打击中较快恢复的启迪,10,(3)强强争夺中金融成为重要武器 欧元的诞生标志着美欧竞争上升到一个新的层次 发展中国家往往容易成为强强争夺中的“池鱼” (4)金融安全的内部因素不容忽视 金融业是高渗透行业 经济增长速度较快的国家,在巨大增长的同时往往也在积累金融风险,11,二、上海在全国范围内相对优势明显,资金流,物质流,人才流,区位优势,12,三、 上海金融中心建设的进展,20世纪90年代以来,上海建设金融中心的步伐明显加快,主要表现在以下几个方面:,金融品种日益丰富,企业和个人投资渠道增多 金融机构门类齐全,发展迅速 对全市经济的贡献日益突出 杠杆作用日益明显,13,上海金融中心建设的进展,办大事只靠财政而没有金融的支持是不可能的。目前的资金来源主要是以下五个方面 :,土地经济,吸收外资,盘活存量,自己再投入,吸引外资,14,第二讲 国际收支管理,三、国际收支的失衡及其调节,二、国际收支平衡表,一、国际收支的概念,四、我国的国际收支管理,15,一、国际收支的概念,国际收支是一经济体的居民与世界其他经济体的居民(该经济体的非居民)之间的、经济交易中所发生的以货币支付的和不以货币支付的债权债务和非债权债务的对比关系。,16,() 狭义的国际收支概念,指贸易发生的债权债务关系,进行结算时所发生的国际间的外汇收支 这是以支付为基础的国际收支 与自由资本主义时期对外扩张以商品输出为主相适应,1 、一个历史的演变的概念,17,(2) 广义的国际收支概念,垄断资本主义时期对外扩张从以商品输出为主转而以资本输出为主 二战以后,各国之间的经贸往来的范围和内涵发生了深刻的变化,狭义的国际收支概念不再适用,国际资本流动对一国的国际收支影响明显地大于贸易收支的影响 广义的国际收支概念是以交易为基础的国际收支,反映一国商品和劳务进出口状况以及一国的借贷情况,此外也反映一国中央银行外汇储备的增减变化 到了20世纪八、九十年代,除了原来意义上的国际资本运动外,非生产性有形资产(土地和地下资产)和非金融性无形资产(专利、版权、商标、经销权等以及租赁或其他可转让合同)的收买与放弃的重要性日益突出,因而有必要把它们也列入国际收支中。这样,各国的国际收支就随着国际经济的发展从贸易收支扩展到包括资本收支,再扩展到包括非生产、非金融资产的收支。这就是广义的国际收支概念。,18,2、 是一个多层次的概念,在西方,国际收支概念还依人们考察的角度不同而有不同的定义,分为: ()市场国际收支 是一个“事先”概念,是关于外汇市场的一种模型,描述在既定及假设汇率水平上的外汇供求,主要用来分析汇率变动对外汇供求量的可能影响。 () 规划国际收支 同样是“事先”的,反映未来一年或几年内,预计或计划的外汇资金的来源和使用。它以一国所确定的未来一定时期内的国内消费、资本形成和出口目标为前提,然后对满足这些目标所需要的外汇资金作出相应的取得国外投资、贷款、捐赠的计划。 ()会计国际收支 这是一个“事后”概念,是关于过去一年或几年内一国居民与它国居民之间全部实物、劳务和金融交易的复式簿记记录,也是目前通常使用的概念。,19,二、国际收支平衡表,1、国际收支平衡表的作用和编制 国际收支平衡表不仅反映出一国经济结构的性质、经济活动的范围、经济发展的趋势,而且更集中地反映出一国对外经济活动的规模和特点,同时也标志着该国在世界经济领域中所处的地位和所起的作用。,() 从编表国自身来看的作用 () 从其他国家来看的作用 国际收支平衡表采用会计借贷原理的复式记帐法进行编制。,20,2、国际收支平衡表的基本帐户结构,() 经常帐户,货物(贸易收支),服务(劳务收支)和收入,经常转移(单方面转移),经常帐户,21,(2)资本和金融帐户,资本和金融帐户,资本帐户,金融帐户,主要包括资本转移和非生产、非金融资产的收买/放弃,就是一经济体的国外资产和负债,主要包括直接投资、证劵投资、其他 投资、储备资产,22,(3) 平衡帐户,主要是净误差和遗漏,其目的是平衡上述各帐户的数据统计过高或过低。产生净误差和遗漏的主要原因是: 资料来源渠道复杂 资料很难全面完整 资料不够准确真实 利用其掩盖一些不便公开的情况,23,平衡帐户中有三个二级帐户: 1、官方储备 2、SDR 3、错误与遗漏,24,三、国际收支的失衡及其调节,1、国际收支的调节理论 () 价格自动调节论 A. 绝对价格水平的变化 B.相对价格水平的变化 () 弹性分析方法 () 吸收分析方法 () 货币分析方法,25,2、理论与运用的结合:政策配合法,() 政策配合法的含义 () 政策配合法的目标、工具 支出变化政策:财政政策和货币政策 支出转移政策:汇率贬值或升值政策 () 政策配合法原理:斯旺图形(如下图) ( 4 ) 政策配合法简单评价,26,斯旺图形,27,四、我国的国际收支管理,1、 改革开放后形成真正的国际收支管理 2、 朱镕基总理:两个死保-保住储备、保住汇率 3、 国际收支的“双顺差”形成于94年的汇制改革 4、 中国的贸易顺差与中美贸易关系 (1) 最惠国待遇问题 (2) 朱镕基总理99年4月访美谈判的破裂 (3) 99年11月一波三折的北京谈判 (4) 入世之后,谨防暗礁,28,第三讲 国际货币体系与汇率制度,一、布雷顿森林体系的诞生,二、布雷顿森林体系的必然垮台,三、浮动汇率制度在全球的确立,四、人民币汇率制度的改革和人民币的自由兑换,29,一、 布雷顿森林体系的诞生,1、布雷顿森林协议:战后金融制度的重建 () 吸取凡尔赛条约的失败教训 () 美英两国政府争夺国际金融领域的主导权 “怀特计划”:美国新贵吹响统治号角 “凯恩斯计划”:英国不甘没落的绝唱,30,(3)布雷顿森林协议的要点,一个新的机构;IMF在华盛顿成立 美元作为主要储备货币 每个成员国将给本国的货币定一个平价 基金通过“认缴额”得到黄金或货币用以贷出,31,2、外汇和黄金价格的固定化:美元的双挂钩 3、马歇尔计划和欧洲的统一 4、美元的限制和欧洲美元市场的兴起 5、黄金政治与特别提款权,布雷顿森林体系的诞生,32,二、布雷顿森林体系的必然垮台,1、特里芬两难:世界范围内美元流通数量不足或美国国际收支逆差 2、牙买加协议:汇率安排多样化,黄金非货币化,储备货币多元化 3、美元的重重危机 4、布雷顿森林体系的崩溃,33,三、浮动汇率制度在全球的确立,1、 固定汇率制度的缺陷 2、 浮动汇率制度的形成过程 3、 浮动汇率制度的运行机制,如何消化外来冲击? 将全部调节负担压在价格上的一种市场供求模型在外汇领域里的运用 政府重获货币政策的相对独立性 减轻超额储备的负担 4、清洁浮动和肮脏浮动,34,四、人民币汇率制度的改革和人民币的自由兑换,1、 人民币汇率的演进过程 () 人民币汇率的产生,根据人民币对美元的出口商品比价、进口商品比价和侨汇购买力比价三者推算出一个加权平均数的比价,再参照国内外相对价格水平调整,形成官方人民币汇率,带有较强烈的政策色彩。,我国人民币的汇率特别是汇率发展变化的过程,在世界范围内来说是很有特点的。,35,(2)人民币汇率40多年来变动简表,36,2、 外汇体制改革与外汇市场的建立,() 我国外汇市场的形成源于调剂市场的产生 1979年开始实行留成外汇办法,留成单位不断扩大,留成比例也增加,由此产生调剂余缺的需要 1986年起,允许外商企业之间进行外汇调剂,以后又扩展到外商企业与我国企业之间的外汇调剂业务 1993年年中,调剂价格出现异常波动,改革势在必行,37,(2)1994年人民币汇制改革 单一的、以市场供求关系为基础的、有管理的浮动汇率制度 结汇售汇制 建立统一的外汇市场 最终目标为人民币完全可自由兑换,38,第四讲 外汇市场与外汇交易,一、世界上最大的市场:外汇市场,二、六大类外汇交易及其作用和影响,39,一、世界上最大的市场:外汇市场,1、 造市者与瓦尔拉斯式拍卖者 ()价格的创造是形成市场交易的先决条件 ()外汇市场与简单的瓦尔拉斯式市场的不同 外汇市场实行双重报价制 有许多同时宣布买卖汇价的造市者 一个简单的、完全均衡的市场价格概念只是一种简化的模型,汇率随时在被调整,40,() 即期交易的报价方法,() 远期交易的报价方法,直接标价法,间接标价法,交叉标价法,直接报价,点数报价,年率报价,外汇交易的报价方法,41,二、 六大类外汇交易及其作用和影响,汇率在浮动汇率制度下根据市场上外汇的供求关系形成的。求
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