第五章 证券市场投融资分析,第一节证券交易理论与实践,证券市场投资应有的态度,（一）不要视投资为赌博,做一个理性的贪婪与恐惧者； （二）要从一个鸡蛋做起 ；（三）珍惜时间值 ；（四）重视回报率； （五）要懂得用72法则； （六）投资风险意识；,时间值的重要性,回报率高低的重要性,一、股票市场交易规则,1、委托委托交易方式 委托时间委托数量委托价格2、竞价和成交,竞价原则：“价格优先、时间优先”,竞价方式,1、集合竞价集合竞价确定开盘价的原则是：首先，在有效价格范围内选取使所有有效委托产生最大成交量的价位。如满足以上条件的价位有多个，则上交所取其中间价为成交价，深圳证券交易所选取离上日收市价最近的价位为成交价。其次，进行集中撮合处理。所有买方有效委托按委托限价由高到低的顺序排列，限价相同者按照进人电脑交易主机的时间先后排列。所有卖方有效委托按照委托限价由低到高的顺序排列，限价相同者也按照进入电脑交易主机的时间先后排列。依序逐笔将排在前面的买方委托与卖方委托配对成交。也就是说，按照价格优先、同等价格下时间优先的成交顺序依次成交。,集合竞价的撮合,2、连续竞价,连续竞价时，成交价格的确定原则为： (1)最高买入申报与最低卖出申报价位相同，以该价格为成交价。 (2)买入申报价格高于即时揭示的最低卖出申报价格时，以即时揭示的最低卖出申报价格为成交价。 (3)卖出申报价格低于即时揭示的最高买入申报价格时，以即时揭示的最低买人申报价格为成交价。竞价的结果有三种可能；全部成交、部分成交、不成交。,3、交易费用,委托费佣金印花税过户费转托管费4、交割A股市场实行T1，B股市场实行T3，权证实行T0交易,二、盘面基本要素分析,1、大盘分时走势图 白色曲线表示的是加权指数，即不同股票对指数的影响不同，股本大的影响大；黄色曲线表示的是不含加权的指数，即所有股票对指数影响相同，不受股本大小的影响。 N是新上市的股票，XR除息，DR除权，XD除权除息，ST或ST亏损类股票，S尚未进行股改的股票。,2、个股涨跌家数：探寻大盘涨跌的真实性,市况情景如下：(1)在大盘上涨的同时，如出现上涨家数多于下跌家数的情况，表明大盘上涨自然，涨势真实。 (2)在大盘上涨的同时，如果出现下跌家数多于上涨家数的情况，表明有人在拉抬指标股，指数涨势为虚涨。或者，当时行情主要是大盘股行情，市场上出现了“二八”现象，即20的股票在上涨，这些股票都是大盘股，而80的股票在下跌，这些股票都是中小盘股。(3)在大盘下跌的同时，如果出现下跌家数多于上涨家数的情况，表明大盘下跌自然，跌势真实。(4)在大盘下跌的同时，如果出现上涨家数多于下跌家数的情况，表明有人打压指标股，指数跌势为虚跌。,3、量比,量比是分时线上的即时量相对近段时期平均量的变化。 一般来说，量比在动态盘上的运用如下： (1)若某日量比为08-15倍，则说明成交量处于正常水平。 (2)量比在1525倍之间则为温和放量，如果股价也处于温和缓升状态，则升势相对健康，可继续持股，若股价下跌，则可认定跌势难以在短期内结束，从量的方面判断应可考虑停损退出。 (3)量比在255倍，则为明显放量，若股价相应地突破重要支撑或阻力位置，则突破有效的几率颇高，可以相应地采取行动。 (4)量比达5-10倍，则为剧烈放量，如果是在个股处于长期低位出现剧烈放量突破，涨势的后续空间巨大，是“钱”途无量的象征。 (5)某日量比达到10倍以上的股票，一般可以考虑反向操作。 (6)量比达到20倍以上是极端放量的一种表现，这种情况的反转意义特别强烈，如果在连续地上涨之后，成交量极端放大，但股价出现“滞涨”现象，则是涨势行将死亡的强烈信号。当某只股票在跌势中出现极端放量，则是建仓的大好时机,(7)量比在05倍以下的缩量情形也值得好好关注，其实严重缩量不仅显示了交易不活跃的表象，同时也暗藏着一定的市场机会。缩量创新高的股票多数是长庄股，缩量能创出新高，说明庄家控盘程度相当高，而且可以排除拉高出货的可能。缩量调整的股票，特别是放量突破某个重要阻力位之后缩量回调的个股，常常是不可多得的买人对象o (8)涨停板时量比在1倍以下的股票，上涨空间无可限量，第二天开盘即封涨停的可能性极高。 (9)在跌停板的情况下，量比越小则说明杀跌动能未能得到有效宣泄，后市仍有巨大下跌空间。,4、上压板和下托板看主力意图和股价方向,大量的委卖盘挂单俗称上压板，此时负委比很大。大量的委买盘挂单俗称下托板，此时正委比很高。无论上压下托，其目的都是为了操纵股价，诱人跟风。,三、上市公司财务报表分析,（一）营利能力比率指标分析1资产报酬率 也叫投资盈利率资产报酬率（税后利润平均资产总额）100%式中，平均资产总额（期初资产总额期末资产总额）22、股本报酬率（税后利润股本）100%3股东权益报酬率 又称为净值报酬率，指普通股投资者获得的投资报酬率。股东权益报酬率（税后利润-优先股股息）（股东权益）100%,4、每股盈利 指扣除优先股股息后的税后利润与普通股股数的比率。每股盈利（税后利润-优先股股息）（普通股总股数）5、每股净资产额 也称为每股帐面价值，计算公式如下：每股净资产额（股东权益）（股本总数） 7、营业纯益率 指公司税后利润与营业收入的比值，表明每百元营业收入获得的收益。营业纯益率（税后利润营业收入）100%8、市盈率 市盈率又称本益比，是每股股票现价与每股股票税后盈利的比值。市盈率（每股股票市价）（每股税后利润）市盈率是一个误导的比率，正确的用法是将市盈率倒转，将盈利除以市价，得出一个盈利回报,偿还能力比率指标分析,1短期债务清偿能力比率短期债务清偿能力比率又称为流动性比率，主要有下面几种：流动比率（流动资产总额）（流动负债总额）速动比率（速度资产）（流动负债）流动资产构成比率（每一项流动资产额）（流动资产总额）,2长期债务清偿能力比率,股东权益对负债比率（股东权益总额负债总额）100% 负债比率（负债总额总资产净额）100%产权比率（股东权益总额总资产净额）100%固定比率（股东权益固定资产）100%固定资产对长期负债比率（固定资产长期负债）100%,成长性比率指标,成长性，是指公司通过扩展经营具有不断发展的能力。 利润留存率（税后利润-已发股利）（税后利润） 利润留存率越高表明公司的发展后劲越足。再投资率（资本报酬率）（股东盈利保留率） 再投资率又称内部成长率，表明公司用其盈余所得进行再投资的能力。数值大说明扩展经营能力强。,效率比率指标,效率比例是用来考察公司运用其资产的有效性及经营效率的指标。 存货周转率（营业成本）（平均存货额） 存货周转率越高，说明存货周转快，公司控制存货的能力强，存货成本低，经营效率高。 应收帐款周转率（营业收入）（应收帐款平均余额） 应收帐款周转率表明公司收帐款效率数值大，说明资金运用和管理效率高。 固定资产周转率（营业收入）（平均固定资产余额） 固定资产周转率用来检测公司固定资产的利用效率，数值越大，说明固定资产周转速度越快固定资产闲置越少。,5、均价线的主要功能,(1)根据均价线能够判断当天多空力量的对比，比如K线虽然收阳，稳于当天均价线之上，说明市场抛压较重，上行行情难以持续。(2)可以有效识破主力的骗线行为，主力能够在尾市大幅拉高或是刻意打压股价，通 过改变收盘价来改变原来的K线形态或技术指标，但一般难以使当天均价线出现大幅变化。 收盘时的均价客观地反映了全天的股价重心，尾市的波动对其影响较小。 (3)若股价始终在均价线之上运行，说明当天投资者愿以更高的价格买入该股，处于强势，可重点关注。 (4)应用均价线时，需注意与中线趋势相对照，若中线趋势同时向好，均价线也处于强势，即产生共振现象，此时买人风险较低，从日K线图上看刚刚脱离底部的个股，中线买入安全性较高。 (5)均线对股价有支撑和压制的作用。当均线向上走时，股价跌至均线附近时会得到 支撑，使股价继续上升；当均线向下走时，股价反弹到均线附近时，会受到压制，使股价继续下跌。,6、趋势线,连接股价波的高点的直线为下降趋势线。连接股价波动的低点的直线为上升趋势线。趋势线表明当股价向其固定方向移动时，它非常有可能沿着这条线继续移动。 （1）当上升趋向线跌破时，就是一个出货讯号。在没有跌破之前，上升趋向线就是每一次回落的支持。 （2）当下降趋向线突破时，就是一个入货讯号。在没升破之前，下降趋向线就是每一次回升的阻力。 （3）一种股票随着固定的趋势移动时间愈久，就趋势愈是可靠。,（4）在长期上升趋势中，每一个变动都比改正变动的成交量高，当有非常高的成交量出现时，这可能为中期变动终了的信号，紧随着而来的将是反转趋势。 （5）在中期变动中的短期波动结尾，大部分都有极高的成交量，顶点比底部出现的情况更多，不过在恐慌下跌的底部常出现非常高的成交量，这是因为在顶点，股市沸腾，散户盲目大量抢进，大户与做手乘机脱手，于底部，股市经过一段恐慌大跌，无知散户信心动摇，见价就卖，而此时实已到达长期下跌趋势的最后阶段，于是大户与做手开始大量买进，造成高成交量。 （6）每一条上升趋势线，需要二个明显的底部，才能决定，每一条下跌趋势线，则需要二个顶点。 （7）趋势线与水平所成的角度愈陡愈容易被一个短的横向整理所突破，因此愈平愈具有技术性意义。 （8）股价的上升与下跌，在各种趋势之末期，皆有加速上升与加速下跌之现象。因此，市势反转的顶点或底部，大都远离趋势线。,当股价突破趋势线时，突破的可信度可从下列几点判断： 假如在一天的交易时间里突破了趋势线，但其收市价并没有超出趋势线的外面，这并不算是突破，可以忽略它，而这条趋势线仍然有用。 如果收市价突破了趋势线，必须要超越3才可信赖。 当股价上升冲破下降趋势线的阻力时需要有大量成交增加的配合；但向下跌破上升趋势线支持则不必如此，通常突破当天的成交量并不增加，不过，于突破后的第二天会有增大的现象。 当突破趋势线时出现缺口，这突破将会是强而有力。,黄金交叉点”,黄金交叉点”就是预测趋势的方法之一。黄金交叉点之短期移动平均线超越长期移动平均线的状态，出现这一状态，即意味着将有攀高的可能。一般来说，当短期移动平均线从下向上穿过长期移动平均线时，短期移动平均线与长期移动平均线的交叉点就是黄金交叉点，出现黄金交叉点表明后市多头力量较强，股票价格还有一段上涨空间，此时正是买入股票的好时机。所谓死亡交叉是指下降中的短期移动平均线由上而下穿过下降的长期移动平均线，这个时候支撑线被向下突破，表示股价将继续下落，行情看跌。,6、K线,7、除权和除息,上市公司送股、转股、配股、派息都相应要除权除息，具体计算过程如下：(1)含息股票除息过程及计算。 除权价=收盘价股息(2)含权股票除权过程及计算。送股时： 除权价格=除权日前一天收盘价(1+送股率)有偿配股时：除权价格=(除权日前一天收盘价+配股价配股率)(1+配股率)送配结合时：除权价格=(前一天收盘价+配股价配股率)(1+送股率+配股率)(3)含息含权股票除权过程及计算。除权价=(收盘价股息+配股价X配股率)(1+送股率+配股率),投资者行为分析,1、过度自信：在投资过程中表现为投资者高估自己的能力，低估风险，放大自己控制局面的能力（在寻找配偶的过程中，相对成功率会比较高），但在投资过程中表现为过度交易，样本研究显示男性交易量高于女性45%，单身男性的交易比单身女性交易多67%。由于过度交易导致收益降低，男性由于频繁交易导致每年净收益减少2.5%，女性为1.7%。,2、证真偏差（confirmation bias),人们希望去寻找与他们持有观点一致的信息，任何与其观点相冲突的信息都会被忽略，而一致的信息会被高估（也被称为自我归因偏差）,