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!“#$%?! / 在公司财务分析中“ 仅观察财务报表无法 洞察财务状况的全貌“ 仅观察单一的财务比率 也难以了解公司财务状况的全面情况$ 为此“ 需要把各种财务比率结合起来$ 杜邦财务分析 体系就是一种综合分析法“ 它利用若干相互关 联的指标对营运能力% 偿债能力及盈利能力等 进行综合性的分析和评价$ 这种分析法在美国 杜邦公司首先使用“ 故称杜邦分析法$ 这种方 法 从 评 价 企 业 绩 效 最 具 综 合 性 和 代 表 性 的 指 标权益报酬率出发“ 层层分解至企业最基 本生产要素的使用% 成本与费用的构成和企业 风险“ 从而满足经营者通过财务分析进行绩效 评价需要“ 在经营目标发生异动时能及时查明 原因并加以修正0为改善企业内部经营管理提供 有益的分析框架$ !%IJ 杜邦分析法是采用 )杜邦图* 将有关分析指 标按内在联系排列的“ 主要体现了以下一些关 系+ (!# 权益报酬率 权益报酬率!净利润“所有者权益 !(净利润“资产总额#(资产总额“所有者权益# !总资产报酬率#权益乘数 (# 总资产报酬率 总资产报酬率!(净利润“销售收入# (销售收入“资产总额# 1销售利润率#总资产周转率 ()# 权益乘数 权益乘数!资产总额“所有者权益 !“(!$资产负债率# (+# 权益报酬率 权益报酬率1销售利润率%总资产周转率# ,!“(!% 它是杜邦分析图中的核心内容% 是一个综合 性最强的财务比率 ?“); (;A“B !“#$ %#,(?(&ABBBCD= 的炼油能力分别为P!B万0“2和 QQB万0“2! 乙烯生产能力分别为R!万0“2和RD万0“ 2# 两家企业规模大体相当! 现以两企业CBBC年财 务报表数据为例进行分析# 从上述数据可以看出$ 第一! 由于企业的资产总额过高! 该企业虽 然销售收入和税后净利润优于N企业! 但由于总 资产周转率过低! 造成总资产报酬率和权益报酬 率的低下#企业资产总额比N企业高A AB! QRAJPQ 万元! 其中流动资产部分比N企业要高出ADS CACJAP 万元! 长期资产部分比N企业要高出DBD !QDJSD万 元 ! 长 期 资 产 部 分 中 固 定 资 产 又 高 出N企 业 QDB BACJT!万元! 占到总体的Q!JSP# 由此可见! 占用资产过大! 固定资产在生产经营中的利用效 率过低是导致企业权益报酬率低于N企业的主要 原因# 因此该企业在今后的生产经营中必须将重 点放在提高资产运作效率上# 第二!企业的权益乘数也低于N企业! 说明 企业的负债程度要高于N企业! 在获得较大的杠 杆收益的同时也承担了较高的财务风险# G%&()*+, 从企业绩效评价的角度来看! 杜邦分析法只 包括财务方面的信息! 不能全面反映企业的实力! 有很大的局限性! 主要表现在如下方面# 对短期财务结果过分重视! 有可能助长公司 管理层的短期行为! 忽略企业长期的价值创造# 财务指标反映的是企业过去的经营业绩! 衡 量工业时代的企业能够满足要求# 但在目前的信 息时代! 顾客% 供应商% 雇员% 技术创新等因素 对企业经营业绩的影响越来越大! 而杜邦分析法 在这些方面是无能为力的# 在目前的市场环境中! 企业的无形知识资产 对提高企业长期竞争力至关重要! 杜邦分析法不 能解决无形资产的估值问题# -F./.0%&( 单位$ 万元 -H./I0%&( 单位$ 万元 周颖$ 运用杜邦分析法对企业财务报表综合分析 &CA&
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