财务管理,郑州经贸职业学院,课 程 简 介,产品经营和资本经营，是现代企业的两大类经营活动。 财务管理是对资本经营的管理，资本是能带来剩余价值的价值，财务活动是货币资本化的活动，财务的本质是资本价值经营。如何使作为资本的货币在资本循环中得到量的增值，构成财务管理的全部内容。 财务管理课程，着重对资本的取得、资本的运用、资本收益的分配等财务问题进行介绍和研究，为公司财务管理人员提供了必备的财务理论知识和实务操作方法。,课程结构及授课计划,第一篇：财务管理基本理论,第二篇：资金筹集管理,第三篇：投资于运用管理,第四篇：利润分配管理,第1章：财务管理总论,第2章：财务管理的价值观念,第9章：财务分析,第3章：筹资管理,第4章：资金成本和资本结构,第6章：项目投资管理,第7章：证券投资管理,第5章：营运资金管理,第8章：利润分配,第二篇：企业筹资管理,Chapter3 企业筹资概述 Chapter4 资金成本和资本结构,学习目标：理解资金成本、财务杠杆、经营杠杆和总杠杆的含义；掌握个别资本成本、综合资本成本的计算及应用；掌握财务杠杆系数、经营杠杆系数和总杠杆系数的计算和应用；掌握资本结构的一般决策方法。,Chapter4 资金成本和资本结构,第一节 资金成本 第二节 杠杆原理 第三节 资本结构,一、资金成本: （一）含义和作用 1.概念：资金成本是企业为筹措和使用资金所必须支付的代价。包括用资费用和筹资费用。 用资费用（变动费用）：是指企业在生产经营、投资过程中因使用资金而付出的代价。（Eg:向股东支付的股利、向债权人支付的利息等） 筹资费用（固定费用）：企业在筹措资金过程中为获取资金而付出的费用（Eg：发行股票、债券支付的印刷费、发行手续费、律师费、资信评估费、公证费、担保费、广告费等。）,第一节 资金成本,一、资金成本: 2.资金成本的作用 资金成本是影响企业筹资总额的重要因素； 是企业选择资金来源的基本依据； 是企业选择筹资方式的参考标准； 是确定最优资金结构的主要参数。 资金成本是企业评价投资项目可行性、选择投资方案的重要参考指标。,第一节 资金成本,一、资金成本: 资金成本的相对数表示：用资费用与实际筹得资金（筹资数额扣除筹资费用后的差额）的比率。,K:资金成本，以百分比表示 D：年用资费用；P:筹资总额 F：筹资费用 f:为筹资费用率，即筹资费用与筹资数额 的比率,第一节 资金成本,一、资金成本: （二）个别资金成本的计量,在比较各种筹集方式中，使用个别资本成本，包括普通股成本、留存收益成本、长期借款成本、债券成本； 在进行资本结构决策时，使用加权平均资本成本； 在进行追加筹资决策时，则使用边际资本成本,第一节 资金成本,一、资金成本: （二）个别资金成本计量 1.债券成本： 利息税前支付，有减税效应； 筹措费用按一定标准或定率支付；,K(b):债券成本 I:每年支付的利息 T:所得税税率 B:债券面值 B(0)：按发行价确定 的债券筹资额 i:债券票面利率 f:债券筹资费率,例题,第一节 资金成本,【例】某公司发行总面额为5000万元的5年期债券，票面利率为10%，发行费用率为5%，公司所得税率为25%。分别计算发行价格为5000万元、6000万元和4000万元时该债券的成本。,一、资金成本: （二）个别资金成本计量 2.长期借款： 计算基本与债券一致 银行借款手续费很低，式中的f可忽略不计,K1：银行借款成本 I:银行借款年利息 T:所得税税率 L：银行借款总额 i：银行借款利率 f:银行借款手续费率,例题,第一节 资金成本,例某企业取得10年长期借款2000万元，年利率为8%，每年付息一次，到期一次还本，筹资费用率为0.5%，企业所得税率为25%。该项长期借款的资本成本为：,一、资金成本: （二）个别资金成本计量 3.优先股成本：资金成本包括优先股利和优先股筹措费用。 优先股股利通常是固定的,税后支付,K(p):优先股成本 D:优先股每年的股利 P(0):发行优先股总额 f:债券筹资费率,例题:p123,第一节 资金成本,优先股年股息=优先股面值*年股利率,例题,某企业为了进行一项投资，按面值发行优先股240万元，预计年股利率为10%，筹资费率为5%，则其优先股的资金成本为多少？,一、资金成本: （二）个别资金成本计量 4.普通股成本：资金成本包括股利和发行费用。 常用方法：固定股利增长模型,K(nc):普通股资金成本 D(1):预期第一年股利 P:普通股市价 f:债券筹资费率 G:股利年增长率,例题:p124,第一节 资金成本,某企业拟发行普通股股票2000万元每股面值1元，每股发行价格2.1元，预计第一年的股利率为16%,以后每年增长4%，筹措费率为3% 计算普通股的资本成本率,企业发行普通股筹资，股本5000万元，每股面值1元，每股市价15元，预计第一年支付股利0.7元/股，预计股利年增长率为6%,筹资费率为3%，计算普通股资金成本率,一、资金成本: （二）个别资金成本计量 5.留存收益成本:(机会成本） 公司虽然愿意将其留用公司，而不作为股利取出投资于他处，但是要求得到与普通股等价的报酬. 计算原理与普通股相同，只是没有筹资费用,D:每年的固定股利 D(1):计第一年股利 P：普通股市价 G:利年增长率,第一节 资金成本,，预计,企业利润留存2000万元，普通股每股面值1元，每股市价15元，预计第一年支付股利0.7元/股，预计股利年增长率为6%，筹措资金率为3% 计算留存收益成本。,(三)综合资本成本(企业全部资金的平均使用代价） 综合资本成本一般是以各种资本占全部资本的比重为权数，对个别资本成本进行加权平均确定的。其计算公式为：,第一节 资金成本,例某企业账面反映的长期资金共5000万元，其中长期借款1000万元，应付长期债券500万元，普通股2500万元，保留盈余1000万元。其中成本分别为6.9%，9.2%，11.46%，12%，该企业的加权平均资本成本为：,6.9%（1000/5000）+9.2%（500/5000） +11.46%（2500/5000）+12%（1000/5000） 10.43%,例某公司计划筹资1000万元。其中，按面值发行5年期利率10%的债券200万元，发行费用为3%，所得税税率为25%，发行普通股40万股，每股市价20元，预计筹资费率为5%，第一年年末每股发放股利2元，鼓励增长利率为6%。该公司全部资金成本为：,1.计算个别资金成本： 债券：K(1)=(20010%）（1-25%）/200(1-3%) =7.73% 股票：K(2)=402/4020(1-5%) 100%+6% =16.53% 2.计算各种资金占全部资金的比重： 3.计算综合资金成本：K(W)= 7.73%20%+16.53%80% =14.77%,Chapter4 资金成本和资本结构,第一节 资金成本 第二节 杠杆原理 第三节 资本结构,二、杠杆原理: 杠杆效应：用较小的力量移动较重的物体的现象 财务管理的杠杆效应：由于特定费用的存在而导致的，当某一财务变量较小幅度的变动时，另一相关变量会以较大幅度变动。 经营杠杆、财务杠杆、总杠杆。,第二节 杠杆原理,（一）成本习性、边际贡献、息税前利润 1.成本习性及分类 总成本习性模型：Y=a+bx 成本习性：是指成本的总额对业务量（产量、销量或产销量）的依存关系。企业的全部成本分为固定成本、变动成本和混合成本。 固定成本：其总额在一定时期和一定业务量范围内不随业务量发生任何变动的那部分成本（按直线法计提的折旧、保险费、管理人员工资、办公费）。单位固定成本随产量的增加而逐渐变小 变动成本：总额随着业务量成正比例变动的那部分成本（直接材料、直接人工费） 混合费用,第二节 杠杆原理,（一）成本习性、边际贡献、息税前利润 2.边际贡献及计算 边际贡献:销售收入减去变动成本以后的差额。 公式： 边际贡献=销售收入-变动成本 =（销售单价-单位变动成本）产销量 =单位边际贡献产销量,第二节 杠杆原理,（一）成本习性、边际贡献、息税前利润 3.息税前利润及计算 息税前利润：企业支付利息和缴纳所得税前的利润 公式： 息税前利润=销售收入总额-变动成本总额-固定成本 =（销售收入-单位变动成本）产销量-固定成本 =边际贡献总额-固定成本,第二节 杠杆原理,（二）经营杠杆 1.含义：在其他条件不变的情况下，产销业务量的增加虽然不会改变固定成本总额，但是会降低单位固定成本，从而提高单位利润，使息税前利润的增长率大于产销业务量的增长率。 经营杠杆：由于固定成本的存在而导致息税前利润变动大于产销业务量变动的杠杆效应。 经营杠杆高低可由经营杠杆系数表示。经营杠杆系数是指息税前利润的变动对销售量变动的反应程度。 2.公式： 经营杠杆系数=息税前利润变动率/产销量的变动率 经营杠杆系数=基期的边际贡献/基期息税前利润,第二节 杠杆原理,（二）经营杠杆 2.公式： 在固定成本不变的情况下，经营杠杆系数说明了销售额增长(减少)所引起息税前利润增长(减少)的幅度。 在其他因素不变的情况下，固定成本越大，经营杠杆系数越大，经营风险也就越大；反之，固定成本越小，经营杠杆系数越小，经营风险也就越小。,DOL:经营杠杆系数； EBIT:息税前利润 S:销售额 Q：产量或销量 ：变动符号 P:销售单价 V：单位变动成本 F:固定成本总额； VC：变动成本总额,例P127,第二节 杠杆原理,表A,表B,3.经营杠杆系数与有关因素的关系 销售额越大，DOL越小，风险越小； 相反销售额越小，DOL越大，风险越大。 企业的经营风险与经营杠杆系数有重要关系，在其他要素不变的情况下，固定成本越高，经营杠杆系数越大，经营风险越大 4.控制经营杠杆的途径 增加销售额、降低产品单位变动成本、降低固定成本比重等。,（三）财务杠杆 1.含义：财务杠杆是指在某一固定财务费用比重下，息税前利润变动对每股利润产生的作用.是利用债务筹资给企业所有者带来的额外收益。(即由于债务的存在而导致普通股股东权益变动大于息税前利润变动的杠杆效应） 财务杠杆系数:是普通股每股利润的变动率相当于息税前利润变动率的倍数。 2.公式：财务杠杆系数=普通股每股利润变动率/息税前利润变动率; 财务杠杆系数=息税前利润/息税前利润-利息; 财务杠杆系数=息税前利润/息税前利润-利息-优先股股利（1-所得税率）,第二节 杠杆原理,（三）财务杠杆 2.公式：财务杠杆系数表明息税前利润增长引起的普通股每股利润的增长幅度。 在资本总额、息税前利润相同的情况下，负债比率越高，财务杠杆系数越高，财务风险越大，但预期每股利润(投资者收益)也越大。,DFL:财务杠杆系数 EPS:普通股每股利润 D:优先股股利 T:所得税税率 I：利息,第二节 杠杆原理,3.财务杠杆系数与财务风险等的关系 财务风险：企业由于举债采取负债经营而给企业财务成果带来的不确定性。企业为获得财务杠杆利益，就要增加负债，一旦企业息税前利润下降，不足以弥补固定利息支出，企业每股利润就会下降的更快。 在资本总额、EBIT相同的情况下，负债比率越高，财务杠杆系数越高，预期每股盈余（或净资产收益率）的变动也越大。 DFL越大，对财务杠杆利益的影响就越大，财务风险就越大。 4.控制财务杠杆的途径：合理安排资本结构，合理负债。,例：A、B两公司的资本结构及财务杠杆系数计算如表1和2所示。 下表 A、B两公司的EBIT及资本结构表,表 A、B公司财务杠杆系数计算表,（三）总杠杆 1.总杠杆效应：又称复合杠杆，是企业同时运用经营杠杆和财务杠杆而产生的收益。由于固定生产成本和固定财务费用的共同存在而导致的每股利润变动大于产销业务量变动的杠杆效应。 复合杠杆系数:是指普通股每股利润的变动率相当于产销业务量变动率的倍数;是经营杠杆系数和财务杠杆系数的乘积。,第二