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购买力平价理论,思想的源头:大卫.李嘉图 正式提出者:瑞典经济学家古斯塔夫.卡赛尔Gustav.Cassel 1916年提出,并在1992年出版的Money and Foreign Exchange After 1914一书中阐述 理论基础一价定律The Law of One Price:米尔顿.弗里德曼M.Friedman,1. 一价定律 如果不考虑交易成本等因素,以同一货币衡量的不同国家的某种可贸易商品的价格是一致的。否则商品套购活动就会发生,直到其价格差异的消除。,2.购买力平价论的基本思路和观点 理论基础:一价定律和货币数量论。 基本思路:纸币本身没有价值,但却代表着一定的价值,可以在货币发行国购买一定量的商品,但不同国家的单位货币所代表的价值是不同的。, 基本观点:在纸币流通条件下,决定两国货币汇率的基础是两国纸币所代表的购买力。汇率是两国物价对比,即两国货币所代表的购买力之比。 一国货币的对内价值是对外价值的基础。,3. 购买力平价论的基本形式 (1)绝对购买力平价,前提条件, 对于任何一种可贸易商品,一价定律都成立。 在两国物价指数的编制中,各种可贸易商品所占的权重相同。,基本公式,(1),(2),(3), (3)式是绝对购买力平价的基本公式,它意味着汇率是以不同货币衡量的可贸易商品的价格之比。, 现代经济学分析中,常认为一价定律对不可贸易品也能成立,因此汇率是以不同货币衡量的一般物价之比。,例1,假如在日本花100日元可以买到的商品在美国需要花1美元,那么购买力平价便为: USD1 = JPY100 如果此时市场汇率为: USD1 = JPY105 那么就会有人在日本买入商品再到美国卖出(套购),以获取收益,直至使市场汇率恢复到买力平价水平,套购无利可图,套购就会停止,购买力平价成立。,专栏:世界范围内的“巨无霸”的价格,绝对购买力平价与一价定律的区别,一价定律适用于单个商品,其成立条件更为严格;绝对购买力平价适用于普遍的价格水平,即有代表性的商品篮子中所有基准商品和劳务价格的组合; 如果一价定律对所有商品均成立,只要用来计算不同国家价格水平的基准商品篮子相同,绝对购买力就成立; 即使一价定律并非对所有商品都成立,绝对购买力平价所表示的价格水平与汇率之间的关系仍成立。,绝对购买力平价不成立的原因,一、不同国家居民在商品消费偏好上的差异导致了产品的巨大差异性。 二、不同的国家在设立物价指数时,各种商品的权重不可能是相对的,甚至一国在不同时期权重也是不同的; 三、市场不可能是完全竞争的,关税、贸易壁垒以及交易成本也加大了这种偏离。,(2)相对购买力平价,主要观点, 相对购买力平价从动态角度考察汇率的决定与变动,认为汇率的变动由两国通货膨胀率差异决定,是两国货币所代表的购买力变动率之比。,基本公式,(4),例2,假如某段时期,日本商品价格从100日元上升 到150日元,同期美国商品价格从1美元上升到1.25美元,那么,相对购买力平价为:,于是日元与美元的汇率应由原来的: USD1 = JPY100 调整为: USD1 = JPY120,4. 购买力平价论的检验 在实证研究中,一般只有在高通胀时期购买力平价才能成立。而对20世纪70年代以来发达国家汇率分析得出的一般性结论是: (1)在短期内,高于或低于购买力平价的偏差经常发生,并且偏离幅度较大。 (2)从长期看,没有明显的迹象表明购买力平价成立。 (3)汇率变动非常剧烈,远超过相对通胀率。 上述结论说明购买力平价论并不能得到实证检验的支持。,相对购买力平价的验证,实证检验结果,PPP对地理位置相邻和贸易往来密切的国家比较有效; 汇率图形和PPP汇率显示,汇率与PPP存在着长期持续的偏离,经过多年后这种偏离经常会被逆转; 汇率的波动要远大于相应国家价格水平的波动; PPP在长期要比在短期更适用; 相对于其贸易伙伴有着高通货膨胀率的国家,其货币均经历了迅速贬值,说明PPP是决定其汇率的主要力量。 PPP对于贸易品比对于非贸易品更适用。,对PPP实证检验结果的解释,统计问题:每个国家的价格指数的构成(品种与权重)均有不同,难以找到同样的标准进行比较。 运输成本和贸易壁垒。 不完全竞争。 资本市场与商品市场的差异。在资本市场高度一体化而商品价格调整相对缓慢的世界中,汇率会长期持续地偏离PPP。 生产率的差异。巴拉萨-萨缪尔森模型。,PPP的扩展形式之一:引入贸易障碍和交易成本的PPP,令T代表每单位进口商品的关税及运输等交易费用的货币值,于是: 绝对PPP变为: 相对PPP变为:,购买力平价的扩展形式之二引入贸易品与非贸易品的相对价格,PPP理论的前提是一价定律,一价定律的基础是无贸易限制和交易成本条件下的商品套购。 由于参与商品套购的只是贸易品,而非贸易品不参与商品套购,因此,有必要将商品区分为贸易品和非贸易品。一般情况下,购买力平价可能更适用于贸易品,而不是非贸易品。,区分贸易品和非贸易品的PPP,结论:,就总价格指数而言,购买力平价不一定成立; 非贸易品的价格会影响汇率。在总价格指数不变时,本国非贸易品价格的相对上升导致本币升值,本国贸易品价格的相对上升导致本币贬值。,Balassa-Samuelson Model,5.对购买力平价论的评价,(1)在所有的汇率理论中,购买力平价是最有影响的。 (2)购买力平价并不是一个完整的汇率决定理论。 (3)购买力平价开辟了从货币数量角度对汇率进行分析之先河。,贡献: 从货币的基本功能出发,以简单的数学式对汇率与物价、汇率变动及两国通货膨胀率差异的关系作了描述,较为合理地解释了汇率的决定基础。 是计算均衡汇率的最常用方法,也成为政府制定汇率政策的重要依据。,局限: 理论依据是货币数量论和货币中立原理。 货币数量论:物价水平与货币数量成正比;汇率变化是一种货币现象,货币数量决定了货币购买力和物价水平,从而决定汇率,未考虑决定汇率的实体经济因素。 货币中立原理:货币量的变化不改变实际产量,如产出、就业、产业结构和生产率等,只影响物价水平,不改变商品的相对价格。 假设前提(如物价的灵活调整,无资本与金融帐户交易,各国商品同质;无贸易壁垒、外汇管制和交易成本等)现实中难以成立。 难以计量检验。,6.购买力平价论在中国的应用,式中: EY、MY分别表示一定时期以人民币衡量的中国出口、进口总值; ED、MD分别表示一定时期以美元衡量的中国出口、进口总值; P表示预期利润率。,
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