广东珠三角城际轨道交通有限公司 2015 年度第一期短期融资券信用评级报告 2 穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员 www.ccxi.com.cn 广东珠三角城际轨道交通有限公司广东珠三角城际轨道交通有限公司 2015 年度第一期短期融资券信用评级报告年度第一期短期融资券信用评级报告 发行主体发行主体 广东珠三角城际轨道交通有限公司广东珠三角城际轨道交通有限公司 主体信用等级主体信用等级 AA+ 评级展望评级展望 稳定稳定 债项信用等级债项信用等级 A-1 注册额度注册额度 40 亿元亿元 本期规模本期规模 15 亿元亿元 发行期限发行期限 365 天天 偿还方式偿还方式 到期一次性偿还本金和支付利息到期一次性偿还本金和支付利息 发行目的发行目的 全部资金用于偿还银行贷款本息全部资金用于偿还银行贷款本息 概况数据概况数据 珠三角城际公司珠三角城际公司 2011 2012 2013 2014.6 总资产（亿元） 170.54 277.14 412.05 504.55 货币资金（亿元） 15.02 16.17 23.58 61.20 总负债（亿元） 35.84 65.84 81.73 116.52 总债务（亿元） 16.70 42.80 39.79 65.94 短期债务（亿元） 11.70 37.80 24.81 35.50 所有者权益（亿元） 134.69 211.30 330.32 388.03 营业总收入（亿元） 0.03 0.03 0.19 0.02 EBIT（亿元） 0.00 -0.06 -0.01 -0.02 EBITDA(亿元) 0.00 -0.06 -0.01 - 经营活动净现金流（亿元） 0.0003 -0.05 -0.01 -0.02 营业毛利率(%) 5.62 6.09 13.44 -50.67 EBITDA/营业总收入(%) 0.00 -181.73 -2.67 - 总资产收益率（%） 0.00 -0.03 -0.00 - 资产负债率（%） 21.02 23.76 19.83 23.09 EBITDA/短期债务（X） 0.00 -0.00 -0.00 - EBITDA 利息倍数（X） 0.00 -0.05 -0.002 - 注：公司所有财务报告执行新会计准则；2014 年半年报未经审计。 分析师分析师 项目负责人：王项目负责人：王 娟娟 jwangccxi.com.cn 项目组成员：关项目组成员：关 玥玥 yguanccxi.com.cn 吴吴 栋栋 dwuccxi.com.cn 电话：(010)66428877 传真：(010)66426100 2014 年年 10 月月 10 日日 基本观点基本观点 中诚信国际评定广东珠三角城际轨道交通有限公司 （以下 简称“珠三角城际公司”或“公司”） 2015 年度第一期短期融资券 信用等级为 A-1。 优优 势势 ? 国家对铁路行业高度重视，未来广东省铁路建设前景广 阔。 国家对铁路行业高度重视，未来广东省铁路建设前景广 阔。铁路具有运能大、能耗低、速度快、污染少等特点， 未来发展空间较大。根据规划，广东省建设的珠三角城 际轨道交通运营里程预计达到 1478 公里。珠三角城际轨 道交通项目的建设投资规模、数量和建设速度都处于全 国领先，业务前景非常广阔。 ? 股东的有力支持。股东的有力支持。为了平衡公司铁路投资支出，广东省 铁路建设投资集团有限公司代表广东省政府及沿线市政 府通过向公司持续注入资本金、转借地方债、以及支持 公司 TOD 土地综合开发等方式给予公司支持。广州铁路 （集团）公司代表中国铁路总公司通过向公司注入资金 的方式提供支持。截至 2014 年 6 月底，公司城际轨道交 通建设项目已到位资本金 387.81 亿元，资本金到位情况 很好。 ? 完善的土地综合开发机制。完善的土地综合开发机制。广东省政府已针对珠三角城 际轨道交通沿线土地综合开发建立了完善的土地综合开 发机制，为珠三角城际未来开通运营提供了保障。 关关 注注 ? 收入规模和盈利水平低。收入规模和盈利水平低。公司铁路线路均在建设期，还 未形成铁路运营收入，目前公司营业收入规模和盈利水 平低。 ? 短期偿债指标弱。短期偿债指标弱。受公司目前主营业务规模较小，经营 活动净现金和 EBITDA 均保持较弱水平，公司短期偿债 指标较弱。 广东珠三角城际轨道交通有限公司 2015 年度第一期短期融资券信用评级报告 3 穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员 www.ccxi.com.cn 声明 一、本次评级为发行人委托评级。除因本次评级事项使中诚信国际与评级对象构成委托 关系外，中诚信国际与评级对象不存在任何其他影响本次评级行为独立、客观、公正的关联 关系；本次评级项目组成员及信用评审委员会人员与评级对象之间亦不存在任何其他影响本 次评级行为独立、客观、公正的关联关系。 二、本次评级依据评级对象提供或已经正式对外公布的信息，相关信息的合法性、真实 性、完整性、准确性由评级对象负责。中诚信国际按照相关性、及时性、可靠性的原则对评 级信息进行审慎分析，但对于评级对象提供信息的合法性、真实性、完整性、准确性不作任 何保证。 三、本次评级中，中诚信国际及项目人员遵照相关法律、法规及监管部门相关要求，按 照中诚信国际的评级流程及评级标准，充分履行了实地调查和诚信义务，有充分理由保证本 次评级遵循了真实、客观、公正的原则。 四、评级报告的评级结论是中诚信国际依据合理的内部信用评级标准和方法，遵循内部 评级程序做出的独立判断，未受评级对象和其他第三方组织或个人的干预和影响。 五、本信用评级报告对评级对象信用状况的任何表述和判断仅作为相关决策参考之用， 并不意味着中诚信国际实质性建议任何使用人据此报告采取投资、借贷等交易行为，也不能 作为使用人购买、出售或持有相关金融产品的依据。 六、本次评级结果自本期债务融资工具发行之日起生效，有效期为一年。债券存续期内， 中诚信国际将按照跟踪评级安排 ，定期或不定期对评级对象进行跟踪评级，根据跟踪评级 情况决定评级结果的维持、变更、暂停或中止，并及时对外公布。 广东珠三角城际轨道交通有限公司 2015 年度第一期短期融资券信用评级报告 4 穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员 www.ccxi.com.cn 发行主体概况 发行主体概况 广东珠三角城际轨道交通有限公司成立于 2010 年 8 月 25 日，股东为广州铁路（集团）公司 （以下简称“广铁集团” ） 、广东省铁路建设投资集 团有限公司（以下简称“广东铁投” ）和广东恒健 投资控股有限公司，主要负责珠三角地区城际轨道 交通网的投资建设和运营管理。2012 年 12 月，上 述三方股东签署合资建设经营广东珠三角城际轨 道交通补充合同书 ，注册资本变更为 475 亿元， 其中广州铁路（集团）公司出资人民币 190 亿元， 占注册资本的 40%；广东省铁路建设投资集团有限 公司出资人民币 185 亿元，占注册资本的 38.95%； 广东恒健投资控股有限公司出资人民币 100 亿元， 占注册资本的 21.05%。 根据 广东珠三角城际轨道 交通项目委托管理协议 ，广东省铁路建设投资集 团有限公司代行使广东恒健投资控股有限公司 21.05%的股东权利，享有公司表决权比例 60%，为 公司控股股东，公司实际控制人为广东省人民政府 国有资产监督管理委员会（以下简称“广东省国资 委” ） 。截至 2013 年末，公司注册资本达 475.00 亿 元，实收资本达 330.38 亿元。截至 2014 年 6 月末， 公司有子公司 1 家。 截至 2013 年末，公司资产总额 412.05 亿元， 所有者权益 330.32 亿元，资产负债率为 19.83%； 2013 年，公司实现营业总收入 0.19 亿元，净利润 -89.56 万元，经营活动净现金流-0.01 亿元。 截至 2014 年 6 月末，公司资产总额 504.55 亿 元， 所有者权益 388.03 亿元， 资产负债率为23.09%； 2014 年 16 月，公司实现营业总收入 0.02 亿元， 净利润-163.16 万元， 经营活动净现金流-0.02 亿元。 本期融资券概况本期融资券概况 本期短期融资券注册金额 40 亿元，拟发行 15 亿元，发行期限为 365 天。本期融资券面向全国银 行间债券市场的机构投资者发行，按照面值发行， 利率通过采用簿记建档、集中配售的方式确定。 募集资金用途募集资金用途 本期短期融资券拟募集资金 15 亿元，募集资 金全部用于偿还公司本部即将到期的银行贷款本 息。 近期关注近期关注 全国铁路运输量出现回暖，货运价格的调升 将有利于增强铁路运输企业的盈利能力，铁 路部门的市场化改革将进一步利好铁路相关 企业 全国铁路运输量出现回暖，货运价格的调升 将有利于增强铁路运输企业的盈利能力，铁 路部门的市场化改革将进一步利好铁路相关 企业 2013 年，随着宏观经济回暖，铁路新开工项目 由 2012 年的 19 个提升到了 49 个，大幅拉动了固 定资产投资及基本建设投资增长。从固定资产投资 情况来看，2013 年我国铁路完成固定资产投资 6,657.45 亿元，其中，完成铁路基本建设投资 5,327.70 亿元，较 2012 年均有较大幅度的增长。 图图 1：2007 年年2013 年全国铁路固定资产投资情况年全国铁路固定资产投资情况 0 1000 2000 3000 4000 5000 6000 7000 8000 9000 2007200820092010201120122013 亿元 基本建设更新改造机车车辆购置 资料来源：铁道统计公报 2013 年，我国共完成新线铺轨 7,025 公里、复 线铺轨 5,954 公里；新建铁路投产里程 5,586 公里、 增建铁路复线投产里程 4,180 公里；电气化铁路投 产里程 4,810 公里。与 2012 年相比，我国铁路建设 投产进度有所加快。从长期看，铁路运输需求和价 格增长相对稳健，分红稳定，估值较低，因而铁路 行业具有一定的长期防御性。 图图 2：2007 年年2013 年我国铁路建设情况年我国铁路建设情况 0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 2007200820092010201120122013 万公里 0 10 20 30 40 50 60 % 营运里程复线里程电气化里程复线率电气化率 资料来源：铁道统计公报 货运方面，2011 年以来，由于煤炭及钢铁价格 下跌、矿业和建筑材料改从水运发货等原因，铁路 货物运输需求逐渐减少， 2012 年全国铁路货物发送 广东珠三角城际轨道交通有限公司 2015 年度第一期短期融资券信用评级报告 5 穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员 www.ccxi.com.cn 量累计完成 39.04 亿吨，同比下降 0.7%；全国铁路 货运周转量累计完成 29,187.09 亿吨公里，同比下 降 0.9 %。2013 年以来，随着宏观经济回暖，铁路 货运形势有所好转， 2013 年全国铁路货物发送量累 计完成 39.67 亿吨，同比增长 1.6%；全国铁路货运 周转量累计完成 29,173.89 亿吨公里， 同比下降 0.05 %。 图图 3：2007 年年2013 年全国铁路货运发送量情况年全国铁路货运发送量情况 0 5 10 15 20 25 30 35 40 45 2007200820092010201120122013 亿吨 -2.00% 0.00% 2.00% 4.00% 6.00% 8.00%