- 1 - 华融证券股份有限公司 2015 年度第六期短期融资券信用评级报告 评级结果 发行人主体长期信用等级：AA+ 评级展望： 稳定 短期融资券信用等级： A-1 评级时间 2015 年 8 月 20 日 主要数据 项目项目 2014 年末年末 2013 年末年末2012 年末年末 资产总额(亿元) 430.41227.0371.59 自有资产(亿元) 214.2594.20 47.27 自有负债(亿元) 141.2240.482.22 总债务(亿元) 118.8535.00- 股东权益(亿元) 73.0353.7245.06 净资本(亿元) 65.1951.5633.89 自有资产负债率(%) 65.9142.984.70 净资本/净资产(%) 95.40105.0375.39 净资本/自有负债(%) 51.42128.551585.31 净 资 本 /各 项 风 险 资 本 准 备 之 和 (%) 741.42 1010.761142.67 项目项目 2014 年年 2013 年年2012 年年 营业收入(亿元) 31.7414.287.15 净利润(亿元) 8.653.061.61 EBITDA(亿元) 16.414.782.63 营业费用率(%) 44.8861.7763.21 平均自有资产收益率(%) 7.695.213.45 平均净资产收益率(%) 13.646.203.62 总债务/EBITDA(倍) 7.247.32- EBITDA 利息倍数(倍) 3.465.9323.12 注：净资本、净资本/净资产、净资本/自有负债以及净资本/各 项风险资本准备之和指标为母公司口径。 分析师 姜赐玉 姬宇轩 电话：010-85679696 传真：010-85679228 邮箱：lianhelhratings.com 地址：北京市朝阳区建国门外大街2号 中国人保财险大厦17层(100022) 网址：www.lhratings.com 评级观点 基于对华融证券股份有限公司(以下简称 “公司”)主体长期信用状况以及本期短期融资 券偿还能力的综合评估，联合资信评估有限公 司确定华融证券股份有限公司拟发行的 2015 年度第六期短期融资券(10 亿元)信用等级为 A-1。 该结论表明公司本期短期融资券的违约风 险极低，安全性高。 优势 控股股东在客户资源、销售渠道、品 牌建设及产品创新等方面能够给予公 司有力支持； 财务顾问业务和资产管理业务具有较 强的同业竞争优势，自营业务业绩较 好； 综合竞争力和盈利水平有所提升； 资本市场改革创新及监管转型的推进 对证券公司行业发展产生良好的促进 作用。 关注 负债规模快速增长，财务杠杆水平有 所上升； 创新业务较快发展对公司内部控制、 风险管理、资金补充等方面提出更高 要求； 经济周期波动与股票市场波动及相关 监管政策的变化等因素对证券公司经 营带来影响。 - 3 - 一、主体概况 华融证券股份有限公司(以下简称 “公司” ) 成立于 2007 年 9 月， 是经中国证券监督管理委 员会批准，由中国华融资产管理公司(现名中国 华融资产管理股份有限公司，以下简称“中国 华融”)作为主要发起人，联合中国葛洲坝集团 股份有限公司在承接中国华融资产管理公司投 资银行业务和收购原德恒证券有限责任公司、 恒信证券有限责任公司的证券类业务基础上成 立的证券公司。公司历经多次增资扩股，注册 资本由 15.10 亿元增至 46.74 亿元， 目前公司主 要股东持股情况见表 1。中国华融持有公司 81.56%的股份，是公司的控股股东，公司股权 结构图见附录 1。 表1 公司主要股东及持股情况 单位：% 名名 称称 持股比例持股比例 中国华融资产管理股份有限公司 81.56 中国葛洲坝集团股份有限公司 4.61 北京纽森特投资有限公司 3.95 深圳市科铭实业有限公司 1.86 九江和汇进出口有限公司 1.69 合计合计 93.67 公司主要经营范围：证券经纪；证券投资 咨询；与证券交易、证券投资活动有关的财务 顾问；证券承销与保荐；证券自营业务、证券 资产管理；融资融券；代销金融产品业务；公 开募集投资基金管理业务（有效期至 2016 年 11 月 19 日） 。 截至 2014 年末，公司总部设有 41 个业务 及管理部门(组织结构图见附录 2)； 在全国设有 6 家分公司和 55 家证券营业部，主要分布在新 疆、上海、北京、重庆等 24 个省市自治区。公 司下设 2 家控股子公司，即华融期货有限责任 公司和华融天泽投资有限公司。截至 2014 年 末，公司拥有正式员工 1134 人。 截至 2014 年末，公司资产总额 430.41 亿 元，其中客户资金存款 47.30 亿元；负债总额 357.38 亿元，其中代理买卖证券款 46.10 亿元； 所有者权益 73.03 亿元； 母公司净资本 65.19 亿 元。2014 年，公司实现营业收入 31.74 亿元， 净利润 8.65 亿元。 注册地址：北京市西城区金融大街 8 号 法定代表人：祝献忠 二、本期债券概况 1本期债券条款 公司拟在 30 亿元的余额额度内分期发行 短期融资券。截至本报告出具日，公司已发行 且尚在存续期的短期融资券余额为 20 亿元。 公 司本期短期融资券拟发行规模为 10 亿元，债券 期限为 86 天，具体发行条款以发行人确定并经 主管部门审批通过的内容为准。 2本期债券募集资金用途 本期短期融资券募集资金主要用于补充公 司流动资金及相关法律法规未禁止的其他短期 资金用途。 三、发行人长期信用分析 公司构建了较为规范的公司治理架构，内 部控制及风险管理体系逐步完善。作为控股股 东中国华融重要的资本市场业务平台，公司能 够得到中国华融在客户资源、销售渠道、品牌 建设及产品创新等方面的有力支持。 公司主要业务板块包括经纪、投资银行、 自营、资产管理、期货及直接投资等业务。近 年来，公司稳步推进网点布局建设，2014 年新 设 6 家分公司与 18 家营业部， 营销渠道进一步 拓展。截至 2014 年末，公司合计拥有 55 家证 券营业部，主要分布在新疆、上海、北京、重 庆等 24 个省市自治区。 未来公司将加大营业部 网点建设力度，依托中国华融分支机构建设轻 型营业部，完善网点布局。 随着市场竞争的加剧，公司综合佣金率有 - 4 - 所下滑，但由于公司部分营业部所在地区行业 平均佣金率较高，且公司存量客户和中小客户 较多，公司综合佣金率保持在较高水平。公司 一方面积极进行业务创新， 为客户提供特色化、 差异化的产品，稳定佣金水平；另一方面，发 挥中国华融及下属分公司、 子公司的协同作用， 扩大规模和市场影响力。得益于二级市场活跃 度的提升与创新经纪业务的迅速发展，公司经 纪业务收入呈上升趋势，20122014 年，公司 分别实现证券经纪业务净收入 1.50 亿元、2.61 亿元和 4.02 亿元。近年来，公司融资融券业务 规模保持快速增长趋势，截至 2014 年末，公司 融资融券余额为 37.39 亿元，大部分为融资业 务。2013 年，公司获得了股票质押式回购业务 资格，截至 2014 年末，股票质押式回购业务的 融出资金余额为 51.36 亿元，较 2013 年末增长 44.37 亿元，业务发展迅速。上述创新业务的开 展扩大了公司收入和盈利来源，改善了收入结 构。 近年来，公司不断培养投行队伍，扩大资 深人才储备人数，开拓业务资源。20122014 年，公司分别实现投资银行业务净收入 1.54 亿 元、3.07 亿元和 4.35 亿元。20122013 年，公 司 IPO 业务受监管审批政策影响有所停滞， 2014 年，随着 IPO 业务的重启以及债券承销业 务的快速发展，公司证券承销及保荐业务净收 入增幅明显，2012-2014 年，公司分别实现证券 承销及保荐业务净收入 0.31 亿元、0.60 亿元和 1.47 亿元，目前公司已储备了一定数量的 IPO 和再融资项目，未来 IPO 业务将对公司投资银 行业务收入增长起到较为明显的作用。 近年来， 公司抓住经济结构调整的外部机遇，依托中国 华融的资源和渠道优势，不断开拓业务来源， 寻求多种合作模式， 重点发掘和开拓并购重组、 管理咨询等方面的财务顾问业务。近年来，公 司投资银行业务发展重心持续向财务顾问业务 倾斜，20122014 年，公司分别实现财务顾问 业务净收入 1.23 亿元、2.47 亿元和 2.90 亿元， 行业排名靠前，竞争优势较为明显。此外，公 司将推进新三板及代办股份转让等业务，提升 投资银行业务的发展空间，拓宽收入来源。总 体看，公司投资银行业务稳步发展，财务顾问 业务具有较强的市场竞争力。 近年来，公司依据证券市场行情变化，积 极调整证券自营业务投资策略，一方面适当控 制权益类投资规模，另一方面加大了集合资产 管理计划投资、债券等产品的投资规模。近年 来，公司自营业务规模快速增长，主要是公司 增资扩股以及发行公司债券后可运用的自有资 金增加所致。2014 年，公司适当扩大了权益类 投资规模，截至 2014 年末，公司权益类工具规 模 8.68 亿元。2014 年，公司固定收益交易业务 加大了布局， 公司在债券市场活跃度显著增强， 截至 2014 年，公司债券投资余额 60.78 亿元。 近年来，随着公司资产管理业务的快速发展以 及相关风险控制能力的提升，公司加大了集合 资产管理计划的投资，2014 年，公司集合资产 管理计划余额 32.39 亿元。随着投资市场行情 向好且公司自营证券投资规模增长迅速，自营 业务投资收益快速增长。2012-2014 年，公司分 别实现投资收益 1.51 亿元、 2.79 亿元和 8.38 亿 元（母公司口径） 。总体看，公司自营业务投资 收益增幅明显。 公司自 2009 年起开展资产管理业务， 业务 类别包括集合资产管理业务和定向资产管理业 务。依托中国华融品牌、客户资源等方面的优 势，公司在受托资金规模和资产管理业务收入 方面保持行业领先地位。近年来，公司受托资 产管理规模增长较快，实现较好的业务收入。 2013 年以来，公司取得了受托管理保险资金业 务资格，并通过加大产品创新推动业务发展， 依托中国华融相继推出多款创新型类信托资产 管理产品，产品种类更加丰富。总体看，依托 控股股东的支持， 公司资产管理业务发展较好。 截至 2014 年末， 公司定向资产管理业务受托规 模为 559.84 亿元，2014 年实现净收入 0.69 亿 元； 集合资产管理业务受托规模为 200.73 亿元， 2014 年实现业务净收入 0.28 亿元（母公司口 - 5 - 径）。随着公司业务结构的调整和市场化水平 的提高，公司持续加大了产品创新力度，提升 了业务核心竞争力。 2010年8月， 公司在收购星海期货经纪有限 公司的基础上，成立了华融期货有限责任公司 (以下简称“华融期货” ) ， 经营范围包括商品期 货经纪和金融期货经纪。截至2014年末，华融 期货注册资本3.20亿元，注册地位于海口市， 公司持有华融期货92.50%股权。近年来，华融 期货加大自主创新力度，通过转变营销理念， 探索营销模式，拓宽业务渠道，业务规模逐步 扩大。截至2014年末，华融期货净资产3.27亿 元，全年实现主营业务收入0.58亿元。未来， 华融期货将依托公司和中国华融的渠道及客户 优势，开展金融期货代理业务和大宗商品期货 代理业务，加大业务创新和拓展力度。总体看， 华融期货步入稳步发展阶段，拥有较大的发展 空间。 公司全资子公司华融天泽投资有限公 司(以下简称“华融天泽投资”)成立于 2012 年， 注册资本 1.70 亿元，注册地位于上海市，负责 开展直接投资业务。华融天泽投资成立以来， 积极拓展业务， 目前已有一定数量的项目储备， 截至 2014