短期融资券信用评级报告 江苏大丰海港控股集团有限公司 1 江苏大丰海港控股集团有限公司 2015 年度第一期短期融资券信用评级报告 评级结果： 主体长期信用等级：AA 评级展望：稳定 本期短期融资券信用等级：A-1 本期短期融资券发行额度：4 亿元 本期短期融资券期限：365 天 偿还方式：到期一次性还本付息 发行目的：补充流动资金，偿还银行贷款 评级时间：2014 年 12 月 15 日 财务数据 项项 目目 2011 年年 2012 年年 2013 年年14 年年 9 月月 现金类资产(亿元) 5.25 7.21 14.54 19.61 资产总额(亿元) 97.68 125.70 179.65 206.68 所有者权益(亿元) 35.32 40.12 54.0055.70 短期债务(亿元) 6.86 16.22 34.16 49.99 全部债务(亿元) 29.77 44.63 80.23 106.58 主营业务收入(亿元) 9.82 22.39 58.70 49.20 利润总额(亿元) 2.83 2.55 2.95 2.07 EBITDA(亿元) 3.94 5.90 9.48 - 经营性净现金流(亿元) 2.36 2.18 1.66 3.13 净资产收益率(%) 5.21 3.99 3.19 - 资产负债率(%) 60.53 65.45 67.94 71.31 速动比率(%) 82.48 64.12 89.59 87.50 EBITDA 利息倍数(倍) 144.58 3.60 2.03 - 经营现金流动负债比(%) 6.78 4.07 2.20 - 现金偿债倍数(倍) 1.31 1.80 3.63 4.90 注：1.2014 年 3 季度财务数据未经审计； 2.长期应付款中应付的融资租赁费已计入长期债务。 分析师 盛东巍 熊睿哲 lianhelhratings.com 电话：010-85679696 传真：010-85679228 地址：北京市朝阳区建国门外大街 2 号 中国人保财险大厦 17 层（100022） Http：/www.lhratings.com 评级观点 经联合资信评估有限公司评定，江苏大丰 海港控股集团有限公司（以下简称“公司”） 拟发行的 2015 年度第一期短期融资券的信用 等级为 A-1。基于对公司主体长期信用状况以 及本期短期融资券偿还能力的综合分析，联合 资信认为，公司本期短期融资券到期不能偿还 的风险低。 优势 1. 公司作为大丰市国资委下属的国有独资公 司，主要负责大丰港经济区内港口运营和 基础设施投资建设，区域优势明显。 2. 受益于大丰港经济开发区的快速发展，依 托港口业务平台， 公司贸易业务发展迅速， 收入规模不断扩大。 3. 公司经营活动产生的现金流入量对本期短 期融资券覆盖程度好。 关注 1 近年来，公司债务规模快速增长，债务负 担较重，短期支付压力大。 2 公司应收款项在流动资产中占比较高，对 公司资金形成一定占用，资产流动性较弱。 短期融资券信用评级报告 江苏大丰海港控股集团有限公司 2 信用评级报告声明信用评级报告声明 一、除因本次评级事项联合资信评估有限公司（联合资信）与江苏大丰海港控股 集团有限公司构成委托关系外，联合资信、评级人员与江苏大丰海港控股集团有限公 司不存在任何影响评级行为独立、客观、公正的关联关系。 二、联合资信与评级人员履行了实地调查和诚信义务，有充分理由保证所出具的 评级报告遵循了真实、客观、公正的原则。 三、本信用评级报告的评级结论是联合资信依据合理的内部信用评级标准和程序 做出的独立判断，未因江苏大丰海港控股集团有限公司和其他任何组织或个人的不当 影响改变评级意见。 四、本信用评级报告用于相关决策参考，并非是某种决策的结论、建议等。 五、本信用评级报告中引用的企业相关资料主要由江苏大丰海港控股集团有限公 司提供，联合资信不保证引用资料的真实性及完整性。 六、 江苏大丰海港控股集团有限公司 2015 年度第一期短期融资券信用等级自本期 短期融资券发行之日起至到期兑付日有效；根据跟踪评级的结论，在有效期内信用等 级有可能发生变化。 短期融资券信用评级报告 江苏大丰海港控股集团有限公司 3 一、主体概况 江苏大丰海港控股集团有限公司（以下简 称“大丰港集团”或“公司” ）成立于1997年6 月27日，系经大丰市人民政府（以下简称“大 丰市政府” ）大政复【1997】8号和大丰市国有 资产监督管理委员会（以下简称“大丰市国资 委” ）大国资【1997】7号文件批准，由大丰市 港务局与大丰市滩涂开发管理局共同出资设 立，其中大丰市港务局出资1万元，大丰市滩涂 开发管理局出资350万元。 公司原名为大丰市大 丰港开发有限公司，2011年6月更为现名。2001 年11月，大丰市滩涂开发管理局与大丰市水产 局、大丰市海洋局合并为大丰市滩涂海洋与渔 业局，公司原股东由大丰市滩涂开发管理局变 更为大丰市滩涂海洋与渔业局。2009年7月，经 大丰市人民政府关于将大丰市大丰港开发建 设有限公司的股权收回至市国资委的批复（大 政复【2009】60号）文件，大丰市港口管理局 （原大丰市港务局）和大丰市滩涂海洋与渔业 局对公司的出资由大丰市国资委收回，公司变 更为国有独资公司。公司初始注册资本为人民 币351万元，历经多次增资，截至2014年9月底， 公司注册资本为人民币300000万元。大丰市国 资委代表大丰市政府履行出资人职责，为公司 唯一股东及实际控制人。 公司主要经营范围：港口开发建设；码头 和其他港口设施经营； 在港区内从事货物装卸、 驳运、仓储经营；煤炭批发经营；集装箱多式 联运代理；货运代理（代办） ；农作物种植；水 产品养殖；食用油料、蔬菜瓜果、饲料销售； 日用品（除日用品（除电动三轮车） 、五金交电 （除电动三轮车） 、化工产品（除危险品） 、钢 材、木材、建筑材料、机械配件、针纺织品、 燃料油销售；房屋出租；自营和代理各类商品 的进出口业务（国家限定或者禁止的情形除 外） ；工业用水销售等业务。 截至2014年9月底，公司本部设总裁办、 工程安全部、贸易部、法律事务部、财务部、 战略投资部、总师办、海外投资部、工业管理 办、物资装备部、上市办和工会 12 个职能部 门。 截至 2013 年底，公司（合并）资产总额 179.65 亿元，所有者权益 54.00 亿元；2013 年 实现主营业务收入 58.70 亿元，利润总额 2.95 亿元。 截至2014年9月底，公司（合并）资产总额 206.68亿元，所有者权益55.70亿元；2014年19 月，公司实现主营业务收入49.20亿元，利润总 额2.07亿元。 公司注册地址：大丰市大丰港港区；法定 代表人：倪向荣。 二、本期短期融资券概况 公司于2014年注册额度为8亿元的短期融 资券，并于2014年6月发行2014年度第一期4亿 元短期融资券。 公司现拟于2015年发行第一期4 亿元短期融资券（以下简称“本期短期融资 券” ） ，期限365天，到期一次性还本付息。本期 短期融资券所募集资金中1.92亿元将用于补充 公司流动资金，其余2.08亿元将用于偿还公司 银行借款。 本期短期融资券无担保。 三、主体长期信用状况 公司是大丰港经济开发区港口业务经营和 基础设施投资建设主体。 近年来， 公司按照 “以 港兴区、以区促港”的发展战略，依托港口资 源，大力发展港口商贸物流业务，同时承接了 开发区内部分市政基础设施投资建设任务。目 前公司形成以港口运营、商品贸易和工程建设 为主，房地产开发、运输物流、农业承包以及 其他服务业务为辅的经营格局。 公司港口业务运营位于江苏大丰港。大丰 港港口外靠西洋主槽岸，水深大、水域宽阔； 在辐射沙洲沙脊群的掩护下，水域风浪较小； 水域含沙量高，滩地较宽阔。大丰港及其港区 短期融资券信用评级报告 江苏大丰海港控股集团有限公司 4 建设始建于 1992 年， 现已成为国家一类开放口 岸，并附有国家四级疏港航道（内河） 。目前， 公司负责运营的港口泊位包括一期码头2个0.5 万吨级散货泊位；二期码头 1 个 2 万吨级杂货 泊位、1 个 5 万吨级散货泊位；大件码头 1 个 0.5 万吨级大件泊位；石化码头 5 万吨和 0.5 万 吨级液体化工泊位、5 万吨食用油泊位各 1 个； 通用码头 2 个 5 万吨级通用泊位、粮食码头 2 个 5 万吨级粮食泊位。此外，公司拥有 9 台门 式起重机（门吊） 、2 台桥式起重机（桥吊） 、2 台卸船机、1 台桅杆式起重机。截至 2014 年 9 月底， 公司已建成的堆场包括一期集装箱堆场、 一期散杂货堆场、二期煤炭专用堆场、红土镍 矿堆场、散杂货堆场、石化仓储专用储罐区等； 已建成的码头包括一期码头、二期码头、大件 码头、石化码头、粮食码头及通用码头等，年 设计能力超过 2000 万吨。2013 年，公司完成 吞吐量 3250 万吨，完成集装箱吞吐量 5.01 万 TEU；2014 年 19 月，公司完成吞吐量 2707 万吨，完成集装箱吞吐量 5.24 万 TEU。 近年来，伴随着地方政府多次增资以及贸 易业务量的迅速扩大，公司所有者权益及主营 业务收入规模保持快速增长态势。未来公司除 在深耕码头业务发展及建设以外，还将重点发 展矿产资源和深加工、科技、新能源与海洋生 物工程、海上工程建设、现代农业以及蓝色旅 游等领域，继续拓展多元化经营的运营模式。 经联合资信评定，公司主体长期信用等级 为AA，评级展望为稳定。 四、主体短期信用分析 1 资产流动性分析 20112013 年，公司的流动资产呈快速增 长态势，年均复合增长 39.21%。截至 2013 年 底，公司流动资产合计为 90.29 亿元，同比增 长 65.52%，主要是由于货币资金、应收账款和 其他应收款的快速增长所致。流动资产的构成 中，主要以其他应收款（占 29.73%） 、存货（占 25.16%）和应收账款（占 22.88%）为主。 图 1 2013 年底公司流动资产构成 资料来源：公司审计报告 截至2013年底， 公司货币资金合计为14.01 亿元，同比增长 100.74%，构成主要为银行存 款和其他货币资金。公司货币资金中使用受限 制的定期存款及开具银行承兑汇票保证金为 10.46 亿元，占货币资金总额的 74.66%，受限 部分占比过高。 表 1 应收账款欠款金额前五名客户情况 （单位：亿元） 单位名称单位名称 金额金额 占应收账占应收账 款总额的款总额的 比例（比例（%） 江苏省大丰海洋经济综合开发区 8.30 40.19 江苏省大丰港经济区管委会 4.42 21.40 山西煤炭运销集团黄河物流股份有限 公司 1.29 6.25 江苏大丰众成科技创业投资有限公司 0.60 2.91 大丰兴港贸易有限公司 0.37 1.79 合计合计 14.98 72.54 资料来源：公司审计报告 截至2013年底， 公司应收账款净额为20.65 亿元，同比增长 120.42%，主要系应收工程建 设款、贸易结算款等随业务规模增长所致。从 账龄来看，1 年以内的占 76.53%，12 年的占 17.85%，整体账龄较短。2013 年，公司对应收 账款计提坏账准备 1267.88 万元，计提比例为 短期融资券信用评级报告 江苏大丰海港控股集团有限公司 5 0.61%，计提充分性一般。从集中度上看，前五 大客户欠款金额占其他应收账款的 72.54%，集 中度较高。 截至 2013 年底，公司其他应收款净额为 26.84 亿元，同比增长 115.77%，主要为应收保 证金和税收返还款等。公司及下属子公司上缴 的税款按规定应返还的部分、当地政府未以现 款返还，而是开收据计入往来款项的部分，公 司及下属子公司均计入“其他应收款” ，待后续 收到财政拨付的相关项目款项或税款返还，则 冲减“其他应收款”科目；另公司及下属子公 司预交的工程建设承包合同竞标保