2 2015 年度江苏新华报业传媒集团有限公司信用评级报告 穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员 2015 年度江苏新华报业传媒集团有限公司信用评级报告年度江苏新华报业传媒集团有限公司信用评级报告 受评对象受评对象 江苏新华报业传媒集团有限公司江苏新华报业传媒集团有限公司 主体信用等级主体信用等级 AA+ 评级展望评级展望 稳定稳定 概况数据概况数据 新华报业新华报业 2012 2013 20142015.3 总资产（亿元） 25.06 27.33 31.19 32.21 所有者权益(含少数股东权益)（亿元）22.12 24.28 26.59 26.58 总负债（亿元） 2.94 3.05 4.60 5.63 总债务（亿元） 0.01 0.11 1.79 2.85 营业总收入（亿元） 15.97 14.45 13.94 2.95 EBIT（亿元） 2.82 2.26 2.38 - EBITDA（亿元） 3.49 2.84 2.89 - 经营活动净现金流（亿元） 3.46 3.50 2.31 0.03 营业毛利率(%) 30.19 29.26 30.32 30.24 EBITDA/营业总收入(%) 21.87 19.63 20.75 - 总资产收益率(%) 11.25 8.61 8.13 - 资产负债率(%) 11.72 11.17 14.76 17.47 总资本化比率(%) 0.03 0.45 6.30 9.70 总债务/EBITDA(X) 0.00 0.04 0.62 - EBITDA 利息倍数(X) 138.56 110.11 43.88 - 注：20122014 年以及 2015 年一季度财务报表按照新会计准则编制；2015 年一季度财务报表未经审计；由于缺少资料，2015 年第一季度利息支出和 EBITDA 相关数据无法计算。 分析师分析师 项目负责人项目负责人 葛葛 飞飞 fgeccxi.com.cn 项目组成员项目组成员 肖肖 爽爽 shxiaoccxi.com.cn 向向 岚岚 lxiangccxi.com.cn 电话：(010)66428877 传真：(010)66426100 2015 年年 5 月月 28 日日 基本观点基本观点 中诚信国际评定江苏新华报业传媒集团有限公司 （以下简 称“新华报业”或“公司”）的主体信用等级为 AA+，评级展望为 稳定。 中诚信国际肯定了国家和政府对文化传媒行业良好的政 策支持，公司在江苏省报刊市场绝对领先的地位以及优质的物 业资产和很强的偿债能力。同时，中诚信国际也关注网络媒体 等新兴媒体对传统报业形成冲击对公司未来经营和整体信用 状况的影响。 优优 势势 ? 国家和江苏省政府有力的政策支持。国家和江苏省政府有力的政策支持。 近几年我国不断加大 对文化产业的支持力度， 文化产业振兴规划 、 关于金 融支持文化产业振兴和发展繁荣的指导意见等相关产业 政策以及税收优惠政策的出台为公司主营业务的稳步发 展提供了有力保障。 ? 绝对领先的区域市场占有率。绝对领先的区域市场占有率。 公司旗下多个报刊品种在江 苏省内具有绝对领先的市场占有率。其中扬子晚报是 江苏省内发行量最大、 广告收入最高的报纸， 2014 年实现 广告营业额 3.13 亿元。 ? 优质的经营性物业资产。优质的经营性物业资产。公司目前拥有物业 11 处，主要 分布于南京市内，共计 10 万平方米，其中 5.31 万平方米 用于出租。20122014 年公司物业出租收入分别为 770.80 万元、869.59 万元和 1,661.82 万元，呈稳步上升态势。随 着公司原办公地新华大厦对外出租，公司 2015 年物业出 租收入有望增至 8,000 万元；此外，公司物业目前均以历 史成本计价，物业升值潜力很大。 ? 公司资产结构良好，债务负担较轻，偿债能力很强。公司资产结构良好，债务负担较轻，偿债能力很强。公司 财务政策稳健，整体负债水平较低，截至 2014 年末，公 司资产负债率和总资本化比率分别为 14.76%和 6.30%， 处 于较低水平，总债务/EBITDA 和 EBITDA 利息保障倍数 分别为 0.62 倍和 43.88 倍，偿债能力很强。 关关 注注 ? 新兴媒体对传统报业形成冲击。新兴媒体对传统报业形成冲击。 随着数字信息技术迅猛发 展，门户网站、社交网络及移动互联网等对传统报业的冲 击越来越大，对公司传统报业经营形成一定压力。 ? 近年来，公司营业收入持续下滑。近年来，公司营业收入持续下滑。受到新媒体冲击及宏观 经济不景气的影响，公司报业收入持续下滑。20122014 年公司营业收入分别为 15.97 亿元、14.45 亿元和 13.94 亿 元。 www.ccxi.com.cn 3 2015 年度江苏新华报业传媒集团有限公司信用评级报告 穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员 www.ccxi.com.cn 声明 一、本次评级为公司委托评级。除因本次评级事项使中诚信国际与评级对象构成委托关 系外， 中诚信国际与评级对象不存在任何其他影响本次评级行为独立、 客观、 公正的关联关系； 本次评级项目组成员及信用评审委员会人员与评级对象之间亦不存在任何其他影响本次评级 行为独立、客观、公正的关联关系。 二、 本次评级依据评级对象提供或已经正式对外公布的信息， 相关信息的合法性、 真实性、 完整性、准确性由评级对象负责。中诚信国际按照相关性、及时性、可靠性的原则对评级信息 进行审慎分析，但对于评级对象提供信息的合法性、真实性、完整性、准确性不作任何保证。 三、本次评级中，中诚信国际及项目人员遵照相关法律、法规及监管部门相关要求，按照 中诚信国际的评级流程及评级标准，充分履行了实地调查和诚信义务，有充分理由保证本次评 级遵循了真实、客观、公正的原则。 四、评级报告的评级结论是中诚信国际依据合理的内部信用评级标准和方法，遵循内部评 级程序做出的独立判断，未受评级对象和其他第三方组织或个人的干预和影响。 五、本信用评级报告对评级对象信用状况的任何表述和判断仅作为相关决策参考之用，并 不意味着中诚信国际实质性建议任何使用人据此报告采取投资、借贷等交易行为，也不能作为 使用人购买、出售或持有相关金融产品的依据。 六、本次评级结果自本评级报告出具之日起生效，有效期为一年。债券存续期内，中诚信 国际将按照跟踪评级安排 ，定期或不定期对评级对象进行跟踪评级，根据跟踪评级情况决 定评级结果的维持、变更、暂停或中止，并及时对外公布。 2015 年度江苏新华报业传媒集团有限公司信用评级报告 4 www.ccxi.com.cn 穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员 公司概况公司概况 江苏新华报业传媒集团有限公司前身为江苏新 华日报报业集团有限公司。2011 年，经江苏省委、 省政府批准，江苏新华日报报业集团有限公司更名 为新华报业传媒集团有限公司。公司为国有独资企 业，注册资本 50,000 万元。 新华报业是江苏省最大的报业集团，在报刊发 行品种、发行量以及广告业务规模方面均居全省首 位。 其主要报刊 新华日报 创刊于 1938 年， 1952 年起作为中共江苏省委机关报至今； 扬子晚报为 江苏发行量最大的报纸，且位居全国晚报类都市报 发行量之首（请确认） ；此外公司还拥有大学生村 官报 、 南京晨报 、 江苏经济报 、 江苏法制报 等 14 份报纸； 幸福老年 、 文史阅读等 8 份刊 物和中国江苏网等 3 个网站及移动手机媒体江苏 手机报 。公司目前已形成了集报刊出版、印刷、发 行及广告业务于一身的报纸经营业务，此外还涉及 多媒体经营、 物业租赁和酒店经营等多种经营业务。 目前，公司下属包括江苏新华传媒投资实业公司、 江苏新华传媒信息发展公司、江苏华汇新闻实业公 司、江苏华新出版物发行公司等在内的 28 家全资、 控股一级子公司。 截至 2014 年末，公司资产总额 31.19 亿元，所 有者权益 26.59 亿元，资产负债率为 14.76%；2014 年，公司实现营业总收入 13.94 亿元，实现净利润 2.23 亿元，实现经营活动净现金流 2.31 亿元。 截至 2015 年 3 月末， 公司资产总额 32.21 亿元， 所有者权益 26.58 亿元， 资产负债率为 17.47%； 2015 年 13 月，公司实现营业总收入 2.95 亿元，实现净 利润 0.02 亿元，实现经营活动净现金流 0.03 亿元。 宏观经济和政策环境宏观经济和政策环境 2015 年，受世界经济复苏疲弱、我国增长周期 调整、房地产市场降温、产能过剩依然严重等多重 因素影响， 中国经济增长延续趋缓态势， 一季度GDP 增长 7%，增速较上年同期和去年平均水平分别低 0.4 百分点和 0.3 个百分点，是 2009 年以来的同期 最低水平。未来，随着“一带一路”战略推进、一 系列稳增长、促改革措施持续发力，二季度经济下 行压力或将得到一定程度的缓解， 考虑到基数原因， 中诚信预测二季度 GDP 有望实现 7.1%。 图图 1：中国：中国 GDP 及其增长及其增长 资料来源：国家统计局 从需求角度来看，需求结构呈现投资增长大幅 放缓、消费相对稳定，出口改善的特点，基建投资 是稳定增长的关键力量。最终消费需求对经济增长 的贡献较上年同期有所上升。受房地产调整、制造 业需求疲弱等影响，房地产投资、制造业投资增速 下降带动整体投资增速递减，基础设施投资增速回 升，并保持 20%以上的高速持续增长；汽车相关的 消费增长不及预期，与住房相关的消费以及网络购 物、电子商务等新兴消费业态带动消费平稳增长； 随着美国、东盟等主要贸易伙伴经济有所改善，出 口有所恢复，而受国内需求不足影响，进口贸易状 况低于预期，进出口贸易顺差增速进一步改善。从 产业来看，受到需求放缓、价格下跌和产能过剩等 因素的影响，工业生产总体呈回落态势。从先行指 标来看，PMI 指数由年初的低于 50%，逐步企稳于 荣枯线，说明制造业虽然持续低迷，但总体略有回 升。服务业持续保持高于第二产业的速度发展，产 业结构持续优化；物价水平持续走低，通缩压力依 然存在。消费者价格指数涨幅降中趋稳，生产领域 价格持续低迷，但年内降幅有所收窄。 货币政策方面，一季度央行坚持稳中求进的总 基调，继续实施稳健的货币政策，创新调控思路和 方式，更加注重松紧适度，适时适度预调微调，为 经济结构调整与转型升级营造中性适度的货币金融 环境。除了常规的公开市场操作，出台了不对称降 准、 降息以及 MLF 续作等政策， 引导实体经济融资 成本下行，适时调整流动性。2015 年一季度，全社 会融资总额 4.6 万亿元，比上年同期下降一万亿左 右。其中，新增人民币贷款受消费贷下降影响同比 减少、 非金融企业境内股票融资占比同比有所提升。 2015 年度江苏新华报业传媒集团有限公司信用评级报告 5 www.ccxi.com.cn 穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员 预计二季度货币政策延续稳中趋松，调控工具将以 总量工具为主，综合考虑中国目前的通胀水平以及 经济增长情况，除了已经实施的降准外，预计将有 1 次降息等。此外，资本市场或将小幅调整，而随 着利率市场化进程推进，人民币汇率双向波动机制 将进一步健全。 财政政策方面， 受经济增长趋缓、 结构性减税、 房地产调整等因素综合影响，我国财政收入增长有 所减慢，增速由年初的 5%回落至一季度的 3.9%。 与此同时，受收入增长约束，财政支出增长保持有 所下降，一季度中央财政支出增长 7.8%，虽然增速 有所放慢，但持续高于财政收入