短期融资券债项信用评级报告 大公信用评级报告声明 为便于报告使用人正确理解和使用大公国际资信评估有限公司（以下简称“大公” ）出 具的本信用评级报告（以下简称“本报告” ） ，兹声明如下： 一、大公及其评级分析师、评审人员与发债主体之间，除因本次评级事项构成的委托关 系外，不存在其他影响评级客观、独立、公正的关联关系。 二、大公及评级分析师履行了实地调查和诚信义务，有充分理由保证所出具本报告遵循 了客观、真实、公正的原则。 三、本报告的评级结论是大公依据合理的技术规范和评级程序做出的独立判断，评级意 见未因发债主体和其他任何组织机构或个人的不当影响而发生改变。 四、本报告引用的受评对象资料主要由发债主体提供，大公对该部分资料的真实性、及 时性和完整性不作任何明示、暗示的陈述或担保。 五、本报告的分析及结论只能用于相关决策参考，不构成任何买入、持有、或卖出等投 资建议。 六、本报告信用等级在本报告出具之日至本期融资券到期兑付日有效，在有效期限内， 大公拥有跟踪评级、变更等级和公告等级变化的权利。 七、本报告版权属于大公所有，未经授权，任何机构和个人不得复制、转载、出售和发 布；如引用、刊发，须注明出处，且不得歪曲和篡改。 短期融资券债项信用评级报告 3 发债情况发债情况 本期融资券概况 本期融资券概况 电子集团拟在中国银行间市场交易商协会注册总额为 4 亿元的短 期融资券，分期发行，本期为第一期，发行金额 2 亿元人民币，发行 期限 365 天。融资券面值 100 元，采用集中配售、簿记建档的发行方 式，到期一次性还本付息。本期短期融资券无担保。 募集资金用途 募集资金用途 本期短期融资券募集的资金将全部用于偿还银行贷款。 发债主体信用发债主体信用 公司前身是原江西省电子集团公司（以下简称“原电子集团” ） ， 为江西省国有资产监督管理委员会（以下简称“江西省国资委” ）下属 的国有独资企业，成立于 1996 年 12 月 21 日，原注册资本为人民币 32,128 万元。为了深化体制改革，2010 年 7 月，根据赣府字【2010】 81 号文件，同意将原电子集团除江西联创光电科技股份有限公司（以 下简称“联创光电” ） 、江西联创电子有限公司、江西联创通信有限公 司（以下简称“联创通信” ）外的企业剥离后，对江西省国资委持有的 原电子集团全部股份在江西省产权交易所挂牌公开对外转让，引进战 略投资者。 2010 年 11 月 5 日， 江西省国资委与赣商联合股份有限公司 （以下简称“赣商联合” ）签订关于剥离后江西省电子集团公司 100% 股权之股权转让合同 ， 赣商联合以人民币 98,267.31 万元受让江西省 国资委持有的剥离后原电子集团 100%股权。2011 年 4 月 13 日，江西 省国资委与赣商联合在江西省产权交易所办理了剥离后原电子集团 100%股权的产权转让交割。 2011 年 4 月 15 日， 原电子集团整体变更为 电子集团，名称变更为现名。截至 2013 年 3 月末，公司注册资本为 78,167 万元，邓凯元间接持有赣商联合 40.84%的股份，是公司的实际 控制人。 根据公司提供的中国人民银行企业基本信用信息报告，截至 2013 年 5 月 7 日，公司未曾发生信贷违约事件。截至本报告出具日，子公 司联创光电于 2012 年 3 月发行了一期短期融资券， 已按时足额还本付 息；除此之外，公司未发行过其他债务融资工具。 公司主要从事半导体光电器件及应用产品、光电线缆、军品通讯 设备的生产和销售以及电解铜贸易等业务。截至 2013 年 3 月末，公司 共拥有 4 家控股公司 1和 4 家联营公司，其中控股一家上市公司江西联 创光电科技股份有限公司 （股票代码： 600363， 股票简称 “联创光电” ） ， 持股比例为 21.73% 2。 联创光电作为公司 LED 产业和光电线缆产业的经 营主体，是国家火炬计划重点高新技术企业、国家“863 计划”成果产 业化基地、国家“铟镓氮 LED 外延片、芯片产业化”示范工程企业、 国家高新技术企业以及南昌国家半导体照明工程产业化基地核心企 1 此处均指一级子公司。 2 2013 年 5 月 13 日，公司因经营需要将其持有的 2,212 万股联创光电流通股办理了约定购回式证券交易业务， 该业务不影响公司对联创光电的实质控制。截至本报告出具日，公司共持有联创光电 16.74%。 短期融资券债项信用评级报告 4 业。 LED 产业是公司的核心产业， 由子公司联创光电负责经营。 目前已 形成 LED 外延片、芯片、器件到全彩显示屏、半导体照明光源等较完 整产业链，具有较强的研发和规模化生产能力。 公司主要产品为 LED 产业链中、下游的光电器件产品、微电脑控 制器、背光源、半导体照明光源等。从产品结构来看，微电脑控制器 和光电器件是公司主要的 LED 产品，2012 年，二者收入占 LED 产品总 收入的比重分别为 51.73%和 26.33%。 其中微电脑控制器主要应用于家 电市场，销售金额最大，20102012 年收入分别为 4.41 亿元、4.66 亿元和 4.34 亿元。 截至 2013 年 3 月末，公司拥有年产 LED 光电控制器 0.16 亿只、 LED 器件封装 5.8 亿只、背光源 0.23 亿块、LED 照明光源 90 万只的生 产能力。在 LED 上游产业链中，公司具有年产二元、三元类 LED 芯片 120 亿粒，约占我国生产总量的 70%，拥有先进的 MOCVD 外延炉及液相 外延炉，目前已实现部分 GaP 外延片自产配套，具有年产 20 万平方英 寸液相 LED 外延片，5 万平方英寸蓝、绿 LED 外延片的能力。 公司光电线缆由联创光电子公司江西联创电缆科技有限公司（以 下简称“联创电缆” ）生产和销售，其中 RF 电缆和 CATV 电缆为主要收 入来源。受原材料价格波动和市场竞争日益激烈的影响，公司线缆收 入和盈利水平波动较大。公司的 CATV 和 RF 线缆主要面对国内大型通 信商和省级广电网络公司，市场条件恶劣。公司的光缆和数据缆生产 规模不大，但基础条件良好、技术成熟，主要客户为广电系统。公司 线缆耐高温电线电缆起步较晚，目前尚未大规模生产和销售。军用电 缆和电气装备电缆技术成熟，在军工和电子装备领域有较高的品牌影 响力，主要客户是军工和军工配套企业。 电解铜贸易板块盈利微弱，公司主要以远期交易锁定产品成本， 有利于控制金属铜价格波动的风险。电解铜贸易规模较大，在很大程 度上提升了公司的收入规模。 公司的军工通信业务由子公司联创通信有限公司（以下简称“联 创通信”）负责经营，主要产品是有线通信设备，专业于通信指挥控 制系统的研发和制造，为邮电通信、煤炭、军队、公安和冶金提供各 类指挥调度、交换传输设备和电话机等通信终端。 联创通信成立于 2001 年，由原国营第八三四厂改制而成。通过近 几年的努力， 联创通信已跻身国内矿用调度通信设备主流供应商行列， 其销量已占全国市场总量的 50%以上， DDK 系列调度机及综合智能调度 网已在全国拥有 2/3 市场份额。新研发的军用有线通信和指挥系统产 品，为军方采购并大量列装部队，成为近年来公司快速发展的助推器。 公司在军工通讯设备上具有较强的研发能力，是国家火炬计划高新技 术企业和技术创新试点企业，承担国家多项重点科研项目的开发。公 司拥有覆盖全国销售和服务网络，已成为中国通信专网的主要设备供 应商之一。目前公司正准备引入战略投资者和合作伙伴，进一步加入 产业整合和投入，培育新的增长点。从长远来看，军工通信未来发展 前景良好，为公司提供了稳定的利润来源，成为公司盈利的有益补充。 综合分析，大公对电子集团 2013 年度企业信用等级评定为 AA-AA-。 短期融资券债项信用评级报告 5 预计未来 12 年，公司业务规模将平稳增长。因此，大公对电子 集团的评级展望为稳定。 注：发债主体的信用状况是评价短期融资券发行信用风险的基础，本部分观点详 见江西省电子集团有限公司 2013 年度企业信用评级报告 。 注：发债主体的信用状况是评价短期融资券发行信用风险的基础，本部分观点详 见江西省电子集团有限公司 2013 年度企业信用评级报告 。 资本结构资本结构 20102012 年末， 公司负债规模保持增长， 负债以流动负债为主； 2012 年末，公司资产负债率和债务资本比率明显上升 20102012 年末， 公司负债规模保持增长， 负债以流动负债为主； 2012 年末，公司资产负债率和债务资本比率明显上升 20102012 年末及 2013 年 3 月末， 公司总负债分别为 9.39 亿元、 11.92 亿元、30.00 亿元和 27.66 亿元，和总资产的变动保持一致。随 着电解铜贸易规模的快速扩张， 2012 年末公司负债规模大幅上升， 2013 年 3 月末略有下降。 % 8.22 11.42 26.82 24.52 1.16 0.50 3.17 3.14 0 7 14 21 28 35 2010年末2011年末2012年末2013年3月末 亿元 0 20 40 60 80 100 流动负债非流动负债流动负债占比 图 1 20102012 年末及 2013 年 3 月末公司负债结构 图 1 20102012 年末及 2013 年 3 月末公司负债结构 公司负债以流动负债为主，流动负债主要由短期借款、应付账款、 其他应付款、应付票据等构成，截至 2012 年末，上述四项合计占流动 负债比重为 87.98%。 短期借款 31.01% 应付账款 23.77% 应付票据 11.70% 其他应付款 21.50% 其他 4.05% 其他流动负 债 7.98% 图 2 2012 年末公司流动负债构成情况 图 2 2012 年末公司流动负债构成情况 2012 年末，公司应付账款为 6.38 亿元，同比增长 29.14%，主要 是应付的材料款；短期借款为 8.32 亿元，同比增长 114.76%，主要是 短期融资券债项信用评级报告 6 由赣商联合提供担保保证的 5.47 亿元保证借款。 2012 年末，公司其他应付款 5.77 亿元，较上年增加 4.71 亿元， 期末余额中无应付关联方款项，主要是新增的赣电置业预收的房款订 金 3.79 亿元， 账龄一年以内的占比 90.22%， 账龄超过一年的款项主要 是公司于江西省无线电高级技工学校联建科技大楼往来款1,503万元， 子公司联创通信应付江西军代处往来款共计 1,277 万元；应付票据较 上年大幅增加，主要是本年增加使用票据结算方式所致；其他流动负 债 2.14 亿元，全部为 2012 年 3 月联创光电发行的 2 亿元短期融资券 及已计提利息。2013 年 3 月末，公司其他应付款为 6.48 亿元，主要是 赣电置业预收的房款订金 3.81 亿元； 其他流动负债因短期融资券到期 兑付而降至零；流动负债其他科目变动不大。 公司非流动负债主要为长期借款、 专项应付款和递延所得税负债， 20102012 年末及 2013 年 3 月末，公司长期借款分别为 0.79 亿元、 0.03 亿元、 2.00 亿元和 2.00 亿元； 专项应付款分别为 0.34 亿元、 0.41 亿元、 0.50 亿元和 0.47 亿元， 主要是公司收到的专项技改项目拨款和 从国家经贸委、国家发改委、财政部及江西省科学技术厅等部门接收 的项目及工程资金。 2012 年末， 公司新增 0.67 亿元的递延所得税负债。 20102012 年末，公司有息债务规模不断扩大，以短期有息债务 为主，有息债务在总负债中占比有所波动。2013 年 3 月末，公司总有 息债务 13.52 亿元，占总负债的比重为 48.88%。 表 1 20102012 年末及 2013 年 3 月末公司有息债务情况（单位：万元、%） 表 1 20102012 年末及