主体长期信用评级报告 江阴澄星实业集团有限公司 1 江阴澄星实业集团有限公司 主体长期信用评级报告 评级结果： 主体长期信用等级：AA 评级展望：稳定 评级时间：2013 年 9 月 25 日 财务数据 项目项目 2010 年年 2011 年年 2012 年年 2013 年年 6 月月 资产总额(亿元) 141.42 165.30 179.22 190.56 所有者权益(亿元) 51.82 62.37 69.61 73.24 长期债务(亿元) 17.72 29.07 26.61 16.88 全部债务(亿元) 78.09 94.06 97.63 110.51 营业收入(亿元) 177.89 204.32 206.99 105.32 利润总额(亿元) 8.65 12.89 7.96 4.33 EBITDA(亿元) 18.86 25.04 22.53 - 营业利润率(%) 8.80 10.00 9.07 7.66 净资产收益率(%) 13.48 16.92 8.77 - 资产负债率(%) 63.36 62.27 61.16 61.56 全部债务资本化比率(%) 60.11 60.13 58.38 60.14 流动比率(%) 74.14 90.70 90.39 75.38 全部债务/EBITDA(倍) 4.14 3.76 4.33 - EBITDA 利息倍数(倍) 4.13 4.62 2.89 - 注：2013 年上半年财务数据未经审计。 分析师 姚德平 王 冰 lianhelhratings.com 电话：010-85679696 传真：010-85679228 地址：北京市朝阳区建国门外大街 2 号 中国人保财险大厦 17 层（100022） Http：/www.lhratings.com 评级观点 联合资信评估有限公司（“联合资信”）对 江阴澄星实业集团有限公司 （以下简称“公司”） 的评级反映了公司在化工领域适度多元化的产 业布局、完整的上下游产业链、稳定的客户群 体等方面具备的优势。同时，联合资信也关注 到化工行业原材料及产品价格波动大、公司营 业利润率较低、债务规模增长较快等因素给公 司经营及偿债能力可能带来的不利影响。 公司在中国磷酸盐领域处于领先地位，同 时在化工领域内适度多元化发展，有助于避免 单一行业可能对经营所带来的不利影响。随着 PTA 项目的建成投产，公司聚酯产业链也得到 进一步完善。公司经营有望保持稳定，进而支 撑公司的信用基本面。联合资信对公司的评级 展望为稳定。 优势 1 公司实行化工领域内适度多元化投资策 略， 产业链较为完整， 成本控制能力较强。 2 公司在中国磷酸盐行业居领先地位，拥有 从磷矿、电厂到物流运输完整的产业链， 抗风险能力较强。 关注 1 公司经营业绩受行业景气周期影响较大， 2012年收入增速放缓， 盈利能力有所弱化。 2 公司有息债务以短期债务为主，债务规模 不断扩张，且以短期债务为主，债务结构 有待改善。 3 公司对外担保金额较大，存在一定的或有 负债风险。 主体长期信用评级报告 江阴澄星实业集团有限公司 2 信用评级报告声明信用评级报告声明 一、除因本次评级事项联合资信评估有限公司（联合资信）与江阴澄星实业集团 有限公司构成委托关系外，联合资信、评级人员与江阴澄星实业集团有限公司不存在 任何影响评级行为独立、客观、公正的关联关系。 二、联合资信与评级人员履行了实地调查和诚信义务，有充分理由保证所出具的 评级报告遵循了真实、客观、公正的原则。 三、本信用评级报告的评级结论是联合资信依据合理的内部信用评级标准和程序 做出的独立判断，未因江阴澄星实业集团有限公司和其他任何组织或个人的不当影响 改变评级意见。 四、本信用评级报告用于相关决策参考，并非是某种决策的结论、建议等。 五、本信用评级报告中引用的企业相关资料主要由江阴澄星实业集团有限公司提 供，联合资信不保证引用资料的真实性及完整性。 六、江阴澄星实业集团有限公司主体长期信用等级自 2013 年 9 月 25 日至 2014 年 9 月 24 日有效；根据跟踪评级的结论，在有效期内信用等级有可能发生变化。 主体长期信用评级报告 江阴澄星实业集团有限公司 3 一、主体概况 江阴澄星实业集团有限公司 （以下简称“澄 星实业”或“公司”）前身为由江阴市要塞镇澄南 村于 1984 年成立的村办企业江阴市要塞澄南 化工厂。1994 年 5 月，以江阴市要塞澄南化工 厂为主体的五家同属于江阴市要塞镇澄南村的 村办企业组建成立江苏澄星磷化工集团公司。 2001 年 3 月，江苏澄星磷化工集团公司由李兴 等 30 名自然人出资改制为有限责任公司，并 更名为江阴澄星实业集团有限公司（现名）， 注册资本变为 19834 万元。随后公司进行了多 次增资，2009 年 8 月公司股东将部分股权转让 给江阴澄星实业集团有限公司工会委员会。 截至 2013 年 6 月底，公司注册资本 82000 万元，股东结构如下表 1 所示，李兴先生为公 司创始人，也是公司的实际控制人。 表 1 公司股权结构 股东名称股东名称 投资额（元）投资额（元） 占股比例（占股比例（%） 李兴 418212300 51.00 傅本度 58165060 7.09 李伟林 49910940 6.09 周忠明 41683060 5.08 刘金法 22844367 2.79 陈国龙 14508800 1.77 澄星集团工会委员会 214675473 26.18 合计合计 820000000 100.00 资料来源：公司提供 公司主要从事实业投资，目前已涉足精细 磷化工；矿、电、磷一体化；热电；聚酯瓶级 切片；化肥生产；液体化工产品仓储物流；国 际进出口贸易等领域。 截至2013年6月底， 公司内设总裁办公室、 法律事业部、人力资源部、行政后勤部、企业 管理部、工程管理部、科技管理部、环保管理 部、能源管理部、投资管理部、财务结算部、 物质采购协调管理部等 12 个职能部门， 下辖磷 化工事业部、PET 事业部、PTA 事业部、热电 事业部、物流事业部、仓储事业部、驻外事业 部、进出口事业部和综合事业部 9 个事业部。 截至 2012 年底， 公司纳入合并范围的全资及控 股子公司 17 家。 截至 2012 年底，公司（合并）资产总额为 179.22 亿元，所有者权益合计 69.61 亿元（其 中少数股东权益 13.90 亿元） ， 2012 年公司实现 营业收入 206.99 亿元，利润总额 7.96 亿元。 截至 2013 年 6 月底，公司（合并）资产总 额为 190.56 亿元，所有者权益合计 73.24 亿元 （其中少数股东权益 14.29 亿元） ，2013 年 1 6 月公司实现营业收入 105.32 亿元，利润总额 4.33 亿元。 公司注册地址：江阴市澄张路 18 号；法定 代表人：李兴。 二、宏观经济和政策环境 1宏观经济 2012年以来， 国内宏观经济整体运行平稳， 经济增速四季度温和回升态势显现。根据国家 统计局数据，2012 年前三季度，中国实现国内 生产总值 353480.0 亿元， 同比增长 7.7%， GDP 前三季度同比增速持续回落，一季度同比增长 8.1%，二季度增长 7.8%，三季度增长 7.7%， 但四季度以来，经济增长温和回升态势开始显 现，四季度 GDP 增长为 7.9%。2012 年 112 月，中国规模以上工业增加值同比增长 10.0%， 其中 12 月单月同比增速达 10.3%，已连续四个 月回升，回升幅度分别为 0.3、0.4、0.5 和 0.4 个百分点。2012 年 111 月规模以上工业企业 （年主营业务收入在 2000 万以上的企业，下 同）实现主营业务收入 823325 亿元，同比增长 10.8%， 单月同比增速连续二个月回升， 回升幅 度分别为 0.1、0.5 个百分点。规模以上工业企 业实现利润 46625 亿元，同比增长 3.0%，单月 同比增速连续三个月回升，回升幅度分别为 1.3、2.3 和 2.5 个百分点。 从拉动经济增长的三驾马车表现看， 消费、 投资两大需求基本保持平稳，对外贸易增速下 主体长期信用评级报告 江阴澄星实业集团有限公司 4 滑明显。 具体而言： 消费继续平稳增长。 2012 年 112 月，社会消费品零售总额为 20334 亿 元，同比增长 15.2%，同比增速小幅回落 2.9 个百分点。投资增速放缓，结构持续优化。 2012 年 111 月，固定资产投资（不含农户） 364835 亿元，同比增长 20.6%，较 2011 年同期 减少 3.9 个百分点。分地区来看，中西部投资 增速快于东部；分产业来看，第一产业投资增 速快于第二、第三产业。对外贸易增速下滑 明显，贸易顺差显著扩大。2012 年，全年进出 口总额为 38667.60 亿美元， 同比增长 6.2%， 增 速同比大幅下降 16.3 个百分点，其中出口金额 同比增长 7.9%，增速同比下降 12.4 个百分点， 进口金额同比增长 4.3%，增速同比下降 20.6 个百分点，全年贸易顺差达 2311.09 亿美元， 较上年的 1551.4 亿美元显著扩大。 2012 年 CPI 整体维持低位。 2012 年 3 月开 始随食品价格涨幅持续回落、CPI 翘尾因素走 弱，CPI 呈下降态势，10 月份为 1.7%，达年内 低点。进入 11 月份由于低温、春节临近等因素 影响，带动食品价格大幅上涨，12 月 CPI 回调 至 2.5%。从 CPI 分类指数看，食品类价格走势 对 CPI 影响明显。PPI 方面，由于受国内外宏 观经济增速放缓、翘尾因素持续下滑等因素影 响，2012 年前三季度 PPI 不断下降，9 月达年 内低点-3.6%， 10 月以来受投资恢复、 企业去库 存压力缓解以及季节因素等影响，PPI 降幅持 续收窄，12 月达-1.9%。 2政策环境 财政政策方面， 继续实施积极的财政政策， 通过公共开支逐步向有利于公共服务均等化和 居民收入增长的领域倾斜，加快推进结构性减 税，扩大“营改增”试点范围，同时进一步推动 基础设施建设等多种措施，确保“稳增长”目标 实现。公共支出方面，2012 年 111 月全国教 育支出 16394 亿元，同比增长 32.9%；医疗卫 生支出 6027 亿元，同比增长 19.7%；社会保障 和就业支出 11089 亿元，同比增长 15.7%；住 房保障支出 3688 亿元，同比增长 16.8%。2012 年111月， 全国财政累计收入为108903亿元， 累计支出为 104896 亿元，分别同比增长 11.9% 和 17.9%。结构性减税方面，2012 年 8 月 1 日 起至年底，中央决定将交通运输业和部分现代 服务业营业税改征增值税试点范围，由上海市 分批扩大至北京、天津、江苏、浙江、安徽、 福建、湖北、广东和厦门、深圳 10 个省（直辖 市、计划单列市） 。据初步统计，截至 2012 年 底，已纳入试点的企业户数约 71 万户，即将纳 入试点的户数约 20 万户， “营改增”减负效果明 显。此外，为进一步加强和改善关税调控作用， 财政部发布通知，自 2013 年 1 月 1 日起，我国 将对进出口关税进行部分调整，我国将对 780 多种进口商品实施低于最惠国税率的年度进口 暂定税率。基础设施建设方面，国务院总理温 家宝 5 月 23 日主持召开国务院常务会议， 要求 推进“十二五”规划重大项目按期实施，启动一 批事关全局、带动性强的重大项目，已确定的 铁路、节能环保、农村和西部地区基础设施、 教育卫生、 信息化等领域的项目。 截至 11 月末， 教育、医疗卫生、节能环保、社会保障和就业、 城乡社区事务、农林水事务等的财政支出呈重 点突破态势，均保持两位数以上的增速。 货币政策方面，央行继续实施稳健的货币 政策，通过降息、降