浦发 2014 年第一期信贷资产证券化信托 资产支持证券 2015 年跟踪评级报告 评级结果 本次跟踪评级 首次评级 本次跟踪评级 首次评级 证券名称 金额 (万元) 占比 (%) 评级 结果 金额 (万元) 占比 (%) 评级 结果 证券名称 金额 (万元) 占比 (%) 评级 结果 金额 (万元) 占比 (%) 评级 结果 优先 A-1 档 - - - 235500.0046.49AAA 优先 A-2 档 144332.24 67.82 AAA 202600.0039.99AAA 优先 B 档 28800.00 13.53 AAA 28800.005.69 A+ 次级档 39669.60 18.64 NR 39669.607.83 NR 合计合计 212801.84 100.00 - 506569.60 100.00- 注：1. NR未予评级； 2. 本次跟踪评级中各档证券金额占比加总不等于 100%为四 舍五入所致。 跟踪评级基准日： 信托财产初始起算日：2013 年 12 月 6 日 证券发行日：2014 年 2 月 21 日 信托设立日：2014 年 2 月 25 日 证券法定到期日：2018 年 10 月 18 日 跟踪期间：2014 年 2 月 25 日2015 年 4 月 26 日 资产池跟踪基准日：2015 年 3 月 25 日（跟踪期内最后 一收款期间截止日） 证券跟踪基准日：2015 年 4 月 26 日（跟踪期内最后一 证券支付日） 跟踪评级报告日： 2015 年 7 月 30 日 分析师 姬宝龙 郑 飞 电话：电话：010-85679696 传真：传真：010-85679228 邮箱：邮箱：lianhelhratings.com 地址：地址：北京市朝阳区建国门外大街 2 号 中国人保财险大厦 17 层（100022） 网址：网址：www.lhratings.com 评级观点 联合资信评估有限公司（以下简称“联合 资信” ）对“浦发 2014 年第一期信贷资产证券 化信托资产支持证券”交易项下基础资产的信 用表现、证券兑付情况、交易结构稳健性以及 参与机构的信用状况和尽职情况进行持续的关 注，根据跟踪期内的贷款服务机构报告、受托 机构报告以及入池贷款的信贷管理资料等信 息，经过分析与测算，联合资信认为，跟踪期 内本期交易的基础资产信用状况稳定，参与机 构尽职情况良好，优先A-1 档资产支持证券已 偿还完毕，存量优先档资产支持证券信用质量 有明显提升，确定维持优先A-2 档资产支持证 券的信用等级为AAA，优先B档资产支持证券 的信用等级由A+上调至AAA。 优势 1. 跟踪期内资产池表现良好，未出现逾期或违 约；跟踪基准日资产池信用状况稳定，借款 人加权平均影子评级为AA/AA-。 2. 截至跟踪基准日，资产池加权平均贷款剩余 期限为 6.58 个月，且其中 88.16%贷款的剩 余期限在一年以下，因此整个资产池贷款的 剩余期限较短。 3. 截至跟踪基准日，资产池累计实现超额利差 4017.29 万元，超额利差已对证券形成超额 抵押。 4. 截至跟踪基准日， 优先 A-2 档资产支持证券 及优先 B 档资产支持证券所获得的由劣后 档资产支持证券提供的信用增级水平分别 为 32.17%和 18.64%，较资产池初始起算日 有大幅提升，风险缓冲能力明显增强。 5. 跟踪期内，未发生“加速清偿事件” 、 “违约 事件” 、 “贷款服务机构解任事件”等对信托 财产产生重要影响的事项，本期交易整体信 1 用表现良好。 关注 1. 截至跟踪基准日，资产池的借款人集中度、 行业集中度及地区集中度均有所上升，集中 风险有所上升。 2. 全球经济疲弱，我国经济增速处于下行区 间，贸易出口增速和固定资产投资增速呈下 行趋势，地方政府债务规模庞大等宏观经济 系统性风险可能影响到资产池的整体信用 表现。 2 一、交易概要 本期交易采用特殊目的信托载体机制，发 起机构上海浦东发展银行股份有限公司（以下 简称“浦发银行”)于信托设立日将包含 56 户 借款人、未偿本金余额 506569.60 万元的公司 贷款作为信托财产交付予受托机构上海国际信 托有限公司（以下简称“上海信托” ）设立“浦 发 2014 年第一期信贷资产证券化信托” ，上海 信托以此信托财产为支持在全国银行间债券市 场发行资产支持证券（以下简称“证券” ） ，投 资者通过购买并持有该证券取得本信托项下相 应的信托受益权。 本期交易共发行三档证券，优先A档（包 括优先A-1档、优先A-2档）、优先B档和次级 档资产支持证券，其中优先A档、优先B档证券 属于优先档证券。优先A-1档、优先A-2档、优 先B档证券均按季偿付利息， 次级档证券可按季 取得期间收益。优先A-1档、优先A-2档、优先 B档、次级档证券均采用过手式结构按优先/劣 后顺序偿付本金。 优先A-1档、优先A-2档和优先B档证券均 采用浮动利率，票面利率等于基准利率加上利 差之和，基准利率为中国人民银行公布的一年 期定期存款利率，利差根据招标结果确定；如 遇基准利率调整，证券利率将在基准利率调整 生效日后的第6个自然月对应日进行调整； 次级 档证券不设票面利率，在既定条件下取得不高 于4%/年的期间收益以及最终的清算收益。 本期交易采用优先/次级结构的内部增级 方式，即优先 A-1 档、A-2 档、优先 B 档以及 次级档证券采用顺序偿付结构，劣后受偿的证 券为优先级较高的证券提供信用增级；在证券 偿付安排上，资产池产生的超额利差分配给次 级档证券之前，须先弥补违约的贷款本金，这 一机制实现了超额利差的内部信用增级。同时 本交易还安排了本金回收款对收益账户缺口的 补偿机制，这也为本交易提供了较好的内部流 动性支持。 二、证券兑付及信用增级 根据受托机构报告和贷款服务机构报告， 本跟踪期内，优先 A 档、优先 B 档证券的利息 均得到及时足额的偿付。截至跟踪基准日，优 先 A-1 档证券本金已偿付完毕，优先 A-2 档证 券本金已偿付 28.76%。 截至本期证券跟踪基准日，交易处在优先 A-2 档证券本金兑付期内，证券的兑付及存续 情况详见表 1。 表 1 资产支持证券情况 单位:万元/% 本期证券跟踪基准日本期证券跟踪基准日 (2015-4-26) 信托设立日信托设立日 ( (2014-2-25) ) 金额 占比 执行利率 金额 占比 发行利率 优先 A-1 档 - - - 235500.00 46.49 5.8 优先 A-2 档 144332.24 67.82 5.9 202600.00 39.99 5.9 优先 B 档 28800.00 13.53 6.2 28800.00 5.69 6.2 次级档 39669.60 18.64 - 39669.60 7.83 - 合计合计 212801.84 100.00 - 506569.60 100.00 - 注：1. NR未予评级； 2. 本期证券跟踪基准日中各档证券金额占比加总不等于 100%为四舍五入所致。 4 截至证券跟踪基准日，优先 A-2 档证券获 得的由优先 B 档和次级档证券提供的信用增级 水平为 32.17%， 优先 B 档证券获得的由次级档 证券提供的信用增级水平为 18.64%。与信托设 立日相比，证券跟踪基准日优先级证券获得的 信用增级水平大幅提升，详见表 1。 截至证券跟踪基准日，超额利差累计达到 4017.29 万元，已经全部用于对证券本金的偿 付，也造成跟踪期末资产池未偿本金余额与证 券余额之间有一定差额，从而对证券形成超额 抵押，证券获得的信用保护有所增强。跟踪期 内“收款期间 3”收入账资金不足以支付证券 利息，缺口部分由本金账转付，共计 116.20 万 元。其余各收款期资产池的利息回收款和再投 资收入均足以覆盖本信托收入账项下支出。 表2 超额利差水平 单位:万元 收款期间收款期间 1 收款期间 收款期间 2 收款期间 收款期间 3 收款期间 收款期间 4 收款期间 收款期间 5 2013-12-6 至至 2014-3-25 2014-3-26 至至 2014-6-25 2014-6-26 至至 2014-9-25 2014-9-26 至至 2014-12-25 2014-12-26 至至 2015-3-25 当期 累计 当期 累计 当期 累计 当期 累计 当期 累计 当期 累计 当期 累计 当期 累计 当期 累计 当期 累计 超额利差水平 4017.294017.29 0.00 4017.29 -116.203901.09116.204017.29 0.00 4017.29 补偿违约本金 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 合计 合计 4017.294017.29 0.00 4017.29 -116.203901.09116.204017.29 0.00 4017.29 三、资产池表现 截至跟踪基准日，资产池未偿本金余额为 216808.03 万元， 为初始起算日资产池未偿本金 余额的 42.80%；借款人户数和贷款笔数分别减 少至 24 户和 29 笔；加权平均贷款剩余期限减 少至 6.58 个月；单笔贷款最长剩余期限减少至 18.00 个月；加权平均现行贷款利率下降至 6.09%； 加权平均影子评级与资产池初始起算日 相比保持稳定，为AA/AA-。资产池对比情况见 表 3。 表 3 资产池概况 本期资产池跟踪基准日本期资产池跟踪基准日 ( (2015-3-25) ) 初始起算日初始起算日 ( (2013-12-6) ) 资产池未偿本金余额 216808.03 万元 506569.60 万元 借款人户数 24 户 56 户 贷款笔数 29 笔 72 笔 单笔/单户贷款最大未偿本金余额 30000 万元/30000 万元 30000 万元/30000 万元 加权平均现行贷款利率 6.09% 6.31% 加权平均贷款剩余期限 6.58 个月 15.74 个月 单笔贷款最短/最长剩余期限 0.10 个月/18.00 个月 0.33 个月/33.80 个月 借款人加权平均影子评级 AA/AA- AA/AA- 跟踪期内，资产池中借款人的影子评级均 未发生变化， 入池资产总体信用质量较为稳定。 截至本期资产池跟踪基准日，影子评级 AA 以 上（含）的借款人未偿本金余额合计占比 5 79.64%， 较资产池初始起算日的 62.77%有所上升。资产池中借款人影子评级分布见表 4。 表 4 影子评级分布 单位： 万元/% 本期资产池跟踪基准日本期资产池跟踪基准日 初始起算日初始起算日 影子评级影子评级 借款户数借款户数 未偿本金余额未偿本金余额 占比占比 借款户数借款户数 未偿本金余额未偿本金余额 占比占比 AAA 3 32573.00 15.02 5 58873.00 11.62 AA+ 5 60900.00 28.09 8 101350.00 20.01 AA 8 79185.00 36.52 14 157768.00 31.14 AA- 3 16657.15 7.68 7 63585.72 12.55 A+ 2 15400.00 7.10 6 42600.00 8.41 A 3 12092.88 5.58 9 58892.88 11.63 A- - - - 1 10000.00 1.97 BBB+ - - - 1 1800.00 0.36 BBB - - - 3 4700.00 0.93 BBB- - - - 2 7000.00 1.38 合计合计 24 216808.03 100.00 56