短期融资券信用评级报告 厦门海沧投资集团有限公司 1 厦门海沧投资集团有限公司 2015 年度第一期短期融资券信用评级报告 评级结果： 主体长期信用等级：AA+ 评级展望：稳定 本期短期融资券信用等级：A-1 本期短期融资券发行额度：6 亿元 本期短期融资券期限：366 天 偿还方式：到期一次还本付息 发行目的：补充运营资金 评级时间：2015 年 7 月 17 日 财务数据 项目项目 2012 年年 2013 年年 2014 年年 15 年年 3 月月 现金类资产(亿元) 13.00 15.06 21.4517.64 资产总额(亿元) 172.39 194.81 220.49243.97 所有者权益(亿元) 30.90 36.59 40.1441.68 短期债务(亿元) 25.04 12.00 43.2539.61 全部债务(亿元) 65.17 71.95 96.92108.74 营业收入(亿元) 69.37 84.75 85.3248.14 利润总额(亿元) 4.45 7.77 7.732.23 EBITDA(亿元) 7.13 11.31 10.29- 经营性净现金流(亿元) 8.01 -6.23 -7.25-1.34 净资产收益率(%) 10.68 15.42 13.21- 资产负债率(%) 82.07 81.22 81.7982.92 速动比率(%) 39.46 39.77 36.1950.53 经营现金流动负债比(%) 8.12 -6.52 -5.79- 现金偿债倍数(倍) 2.17 2.51 3.572.94 注： 2015 年一季度财务报表未审计；2012 年、2013 年部分数据 采用下一年追溯调整值。 分析师 李小建 孙宏辰 lianhelhratings.com 电话：010-85679696 传真：010-85679228 地址：北京市朝阳区建国门外大街 2 号 中国人保财险大厦 17 层 （100022） Http：/www.lhratings.com 评级观点 经联合资信评估有限公司（以下简称“联 合资信”）评定，厦门海沧投资集团有限公司 （以下简称“公司”）拟发行的 2015 年度第一 期短期融资券的信用等级为 A-1。基于对公司 主体长期信用状况以及本期短期融资券偿还 能力的综合分析，联合资信认为，公司本期短 期融资券到期不能偿还的风险低。 优势 1 公司营业收入保持增长，盈利能力较强。 2 公司经营活动现金流入量及现金类资产对 本期短期融资券保障能力较好。 关注 1 公司债务规模较大，债务负担较重。 2 公司资产中以开发成本为主的存货占比 大，资产流动性一般。 3 近两年公司经营净现金流持续为负。 短期融资券信用评级报告 厦门海沧投资集团有限公司 2 信用评级报告声明信用评级报告声明 一、除因本次评级事项联合资信评估有限公司（联合资信）与厦门海沧投资集团 有限公司构成委托关系外，联合资信、评级人员与厦门海沧投资集团有限公司不存在 任何影响评级行为独立、客观、公正的关联关系。 二、联合资信与评级人员履行了实地调查和诚信义务，有充分理由保证所出具的 评级报告遵循了真实、客观、公正的原则。 三、本信用评级报告的评级结论是联合资信依据合理的内部信用评级标准和程序 做出的独立判断，未因厦门海沧投资集团有限公司和其他任何组织或个人的不当影响 改变评级意见。 四、本信用评级报告用于相关决策参考，并非是某种决策的结论、建议等。 五、本信用评级报告中引用的企业相关资料主要由厦门海沧投资集团有限公司提 供，联合资信不保证引用资料的真实性及完整性。 六、 厦门海沧投资集团有限公司 2015 年度第一期短期融资券信用等级自本期短期 融资券发行之日起至到期兑付日有效；根据跟踪评级的结论，在有效期内信用等级有 可能发生变化。 短期融资券信用评级报告 厦门海沧投资集团有限公司 3 一、主体概况 厦门海沧投资集团有限公司（以下简称 “公司”）成立于 1994 年 10 月，原名厦门海沧 建设发展总公司，是在海沧区管委会下属的原 厦门海沧建设发展总公司、原厦门海沧城市公 用事业管理总公司、原厦门海沧港口开发总公 司、原厦门海沧公交公司四家公司基础上合并 设立的厦门市国有一类企业，是市常委挂钩的 15 家重点企业之一，注册资本 50000 万元。 1994 年 10 月至 2007 年 9 月期间， 经过多 次增资，公司注册资本达到 10.00 亿元。 2007 年 1 月，根据厦府200723 号文件， 公司的出资人变更为海沧区政府。 2008 年 11 月，根据海沧区区属企业和 企业国有资产整合调整方案(厦沧工委 20084 号)文件要求，海沧区政府对所属企业 进行整合，将海沧土地开发公司、海沧房地产 公司、海沧旅游投资集团、出口加工区投资管 理公司等企业国有资产划转到公司；同时，公 司按照公司法规范进行改制，名称由厦门 海沧投资总公司更名为厦门海沧投资集团有 限公司。 2009 年 1 月，根据厦国资办20092 号文 件，公司获得海沧区政府增资 5.79 亿元，增资 项目包括：厦门海沧土地开发有限公司（以下 简称“土地公司”）3.70 亿元、厦门海投房地产 有限公司 （以下简称“房地产公司”） 0.29 亿元、 厦门海沧征地拆迁有限公司（以下简称“拆迁 公司”）0.30 亿元、厦门海沧旅游投资集团有 限公司（以下简称“旅游公司”）1.50 亿元；同 时无偿划出公用公司注册资本 1.50 亿元。 注册 资本净增加 4.29 亿元。变更后，公司注册资本 达 14.29 亿元。 2011 年 4 月， 根据厦海政201124 号文件 海沧区政府对公司进行专项增资 0.40 亿元， 已 到资 0.20 亿元，增资后， 公司注册资本金为人 民币 14.49 亿元。 2012 年 11 月， 根据厦海政2012175 号文 件，海沧区政府对公司进行增资，现金定向增 资 0.60 亿元、现金增资 3.00 亿元、资本公积 转增 1.50 亿元 （转入的中沧公寓形成的资本公 积 1.00 亿元和账上历年形成的资本公积转增 0.50 亿元） 、旅游公司分立减资 2.14 亿元、拆 迁公司划归各镇街减资 0.10 亿元；2012 年底， 公司注册资本 17.35 亿元。 2013 年 4 月，根据201336 号文件，海沧 区政府对公司增资 0.80 亿元；增资款于 2013 年 3 月 29 日到位，截至 2015 年 3 月底，公司 注册资本 18.15 亿元，实收资本 18.15 亿元。 公司经营范围：港口码头的投资建设与经 营、贸易物流业、工业区成片开发与配套、城 区开发和建设为主的房地产业、生物医药、信 息消费等。 截至 2015 年 3 月底，公司拥有二级全资 子公司 9 家、控股子公司 1 家。公司投资领域 涵盖了房地产、 港口物流、 贸易、 工程建设等。 公司本部下设审计室、投资经营部、法律事务 部、工程管理部、财务部、总经理办公室等 7 个职能部门。 截至2014年底，公司合并资产总额为 220.49亿元，所有者权益合计为40.14亿元（其 中少数股东权益2.35亿元） 。2014年， 公司实现 营业收入85.32亿元，利润总额7.73亿元。 截至2015年3月底，公司合并资产总额为 243.97亿元，所有者权益合计为41.68亿元（其 中少数股东权益2.40亿元） 。2015年13月，公 司实现营业收入48.14亿元，利润总额2.23亿 元。 公司注册地址：厦门市海沧区海沧街道钟 林路8号海投大厦12、21-28层；法定代表人： 李丹。 二、本期短期融资券概况 公司计划于 2015 年注册并发行总额度为 6亿元的短期融资券， 期限366天 （以下简称“本 期短期融资券”） 。 短期融资券信用评级报告 厦门海沧投资集团有限公司 4 本期短期融资券所募资金将用于补充公 司贸易板块子公司厦门海投经济贸易有限公 司的营运资金 3 亿元和厦门海沧保税港区供 应链有限公司的营运资金 3 亿元。 本期短期融资券无担保。 三、主体长期信用状况 公司由海沧区、保税港区基础设施建设主 体，逐步转型涉及房地产开发、贸易、物流等 多项业务综合性企业，具有很强的竞争优势。 公司资产以流动资产为主，其中存货占比 大，公司整体资产质量流动性一般；公司债务 规模较大，债务负担较重；公司整体盈利能力 较强；经营性现金流规模大。 未来考虑到厦门市海沧区经济发展前景 良好， 政府财力较强， 政府对公司的持续支持， 公司业务规模将进一步拓展，收入和利润有望 保持平稳快速增长。 经联合资信评估有限公司评定，公司主体 长期信用等级为 AA+，评级展望为稳定。 四、主体短期信用分析 1 资产流动性分析 20122014年，公司资产规模不断增长， 三年复合增长率为13.09%， 主要来自流动资产 的增长。截至2014年底，公司资产总额220.49 亿元，其中流动资产、非流动资产分别占 81.92%和18.08%，资产构成以流动资产为主。 20122014年，公司流动资产快速增长， 三年复合增长率为19.63%；截至2014年底，公 司流动资产180.62亿元，流动资产构成中主要 为应收账款、其他应收款和存货，占比分别为 9.12%、13.74%和67.03%。 20122014年，公司货币资金快速增长， 年均增长率30.74%，截至2014年底，公司货币 资金21.37亿元， 主要为银行存款 （占87.93%） 。 20122014年，公司应收账款波动中有所 下降，其中2014年应收账款的减少主要是货款 回收所致。截至2014年底应收账款净额为5.02 亿元。公司已计提坏账准备1.36亿元，计提比 例为21.32%。 20122014年，公司预付款项波动下降， 年均下降22.90%，截至2014年底，公司预付款 项2.55亿元，较年初减少2.12亿元，主要是预 付账款转为货款所致。其中账龄在1年以内的 占89.45%、 12年的占0.78%、 2-3年的占0.13%、 3年以上的占比9.64%。 20122014年，公司其他应收款波动幅度 较大，年均增长2.55%，截至2014年底，公司 其他应收款净额16.31亿元，其中欠款前5名的 单位欠款金额总计占其他应收款账面余额的 87.18%，主要为参股公司的往来款。从账龄上 看，1年内的占87.32%，12年的占0.76%，23 年的占9.88%，3年以上的占2.04%；公司已计 提坏账准备0.78亿元。总体看，公司其他应收 款部分账龄较长，但因其主要为财政代建工程 款，坏账风险小。 20122014年，公司存货快速增长，年均 增长24.51%，截至2014年底，公司存货余额 135.29亿元，其中开发成本占96.91%，主要为 房地产开发成本和贸易业务库存商品，公司计 提存货跌价准备0.04亿元，计提比例0.03%。 截至 2015 年 3 月底， 公司资产总额 243.97 亿元，较 2014 年底增长 10.65%，其中流动资 产占 82.76%，非流动资产占 17.24%。与 2014 年底相比， 应收票据增长 53.00%、 应收账款大 幅增长 266.86%、其他应收款增长 70.16%、长 期股权投资大幅增长 358.28%、在建工程增长 27.33%，其他科目变化幅度较小。 总体来看，近年来公司资产规模稳步增 长，以流动资产为主，以开发成本为主的存货 占流动资产比重大，资产流动性一般。 2 现金流分析 经营活动方面，2014 年，公司经营活动现 金流入量略有下降，同比下降 3.42%，主要为 短期融资券信用评级报告 厦门海沧投资集团有限公司 5 销售商品、提供劳务收到的现金，共 74.92 亿 元；收到其他与经营活动有关的现金 31.07 亿 元，主要包括财政代建拨入资金、财政预拨安 置房建设资金、财政补助