短期融资券信用评级报告 厦门建发股份有限公司 1 厦门建发股份有限公司 2013 年度第一期短期融资券信用评级报告 评级结果： 主体长期信用等级：AA+ 评级展望：稳定 本期短期融资券信用等级：A-1 本期短期融资券发行额度：5 亿元 本期短期融资券期限：365 天 偿还方式：到期一次还本付息 发行目的：补充营运资金、偿还银行借款 评级时间：2013 年 9 月 18 日 财务数据 项项 目目 2010 年年 2011 年年 2012 年年13 年年 6 月月 现金类资产(亿元) 32.11 58.24 78.37 59.58 资产总额(亿元) 412.82 522.54 610.81 676.13 所有者权益(亿元) 75.57 100.97 129.56 141.06 短期债务(亿元) 99.50 144.40 153.96 146.71 全部债务(亿元) 191.87 246.04 265.11 284.27 营业收入(亿元) 660.96 802.54 911.67 490.22 利润总额 (亿元) 28.36 36.47 35.99 17.60 EBITDA(亿元) 31.68 42.45 42.08 - 经营性净现金流(亿元) -46.04 -49.59 47.54 -19.93 净资产收益率(%) 28.35 27.62 20.61 - 资产负债率(%) 81.69 80.68 78.79 79.14 速动比率(%) 45.74 46.58 48.94 52.47 EBITDA 利息倍数(倍) 2.25 2.07 1.55 - 经营现金流动负债比(%) -18.82 -15.52 12.86 - 现金偿债倍数(倍) 6.42 11.65 15.67 11.92 注：2013 年上半年财务数据未经审计。 分析师 董鎏洋 景 雪 lianhelhratings.com 电话：010-85679696 传真：010-85679228 地址：北京市朝阳区建国门外大街 2 号 中国人保财险大厦 17 层（100022） Http：/www.lhratings.com 评级观点 经联合资信评估有限公司（以下简称“联 合资信” ）评定，厦门建发股份有限公司（以下 简称“公司” ）拟发行的 2013 年度第一期短期 融资券的信用等级为 A-1。基于对公司主体长 期信用状况以及本期短期融资券偿还能力的综 合分析，联合资信认为，公司本期短期融资券 到期不能偿还的风险低，安全性高。 优势 1 公司以供应链运营和房地产为双主业格 局，业务运作模式清晰，经营规模持续扩 大。 2 公司房地产业务快速增长，土地储备充足， 支撑了房地产业务的可持续发展。 3 公司现金类资产和经营活动现金流入量对 本期短期融资券的保障能力较强。 关注 1. 公司供应链运营业务易受全球经济波动和 贸易政策调整的影响，房地产行业受国家 宏观政策调整和经济周期波动影响较大。 2. 公司资产中存货占比较大，资产流动性一 般。 3. 近年公司有息债务规模持续扩大，债务负 担偏重。 短期融资券信用评级报告 厦门建发股份有限公司 2 信用评级报告声明 信用评级报告声明 一、除因本次评级事项联合资信评估有限公司（联合资信）与厦门建发股份有限 公司构成委托关系外，联合资信、评级人员与厦门建发股份有限公司不存在任何影响 评级行为独立、客观、公正的关联关系。 二、联合资信与评级人员履行了实地调查和诚信义务，有充分理由保证所出具的 评级报告遵循了真实、客观、公正的原则。 三、本信用评级报告的评级结论是联合资信依据合理的内部信用评级标准和程序 做出的独立判断，未因厦门建发股份有限公司和其他任何组织或个人的不当影响改变 评级意见。 四、本信用评级报告用于相关决策参考，并非是某种决策的结论、建议等。 五、本信用评级报告中引用的企业相关资料主要由厦门建发股份有限公司提供， 联合资信不保证引用资料的真实性及完整性。 六、厦门建发股份有限公司 2013 年度第一期短期融资券信用等级自本期短期融 资券发行之日起至到期兑付日有效；根据跟踪评级的结论，在有效期内信用等级有可 能发生变化。 短期融资券信用评级报告 厦门建发股份有限公司 3 一、主体概况 厦门建发股份有限公司 （以下简称 “公司” 或 “建发股份” ） 系经厦门市人民政府厦府1998 综034号文批准， 由厦门建发集团有限公司 （以 下简称“建发集团”）独家发起，于 1998 年 5 月以募集方式设立的股份有限公司。建发集团 将集团本部与贸易业务相关的进出口业务部 门以及全资拥有的厦门建发国际货物运输有 限公司（现更名为厦门建发国际货运代理有限 公司）、厦门建发包装有限公司（现更名为厦 门建发纸业有限公司）、厦门建发保税品有限 公司（现更名为厦门建宇实业有限公司）和厦 门建发报关行有限责任公司等四家公司的经 营性资产折股投入，经中国证券监督管理委员 会 证 监 发 字 1998123 号 文 和 证 监 发 字 1998124 号文批准，公司于 1998 年 5 月以募 集方式设立，同年 6 月 16 日在上交所挂牌上 市，股票名称：建发股份，股票代码： 600153.SH。公司首次发行总股本为 18500 万 股，经送股、配股、增发新股和资本公积转增 股本后，截至 2013 年 6 月底，公司注册资本 22.38 亿元， 总股本为 22.38 亿股，其中建发集 团持有 10.38 亿股， 占 46.38%； 社会公众股 12 亿股， 占 53.62%。 厦门市国有资产监督管理委 员会持有建发集团 100%股权，为公司实际控 制人。 目前公司主营供应链运营和房地产业务， 其他业务主要包括装修工程、物业租赁及实业 投资等。 公司本部设有总经理办公室、证券部、人 力资源部、 财务部、 贸易管理部、 物流管理部、 法律事务部等14个部门 （见附件1-2） ； 截至2013 年6月底，公司拥有控股一级子公司29家，参 股公司15家。 截至2012 年底， 公司合并资产总额 610.81 亿元，所有者权益 129.56 亿元（含少数股东权 益 29.34 亿元）；2012 年公司实现营业收入 911.67 亿元，利润总额 35.99 亿元。 截至 2013 年 6 月底，公司合并资产总额 676.13 亿元， 所有者权益 141.06 亿元（含少数 股东权益 28.79 亿元）；2013 年 16 月公司 实现营业收入 490.22 亿元，利润总额 17.60 亿 元。 公司注册地址：厦门市鹭江道 52 号海滨 大厦六楼；法定代表人：黄文洲。 二、本期短期融资券概况 公司计划于 2013 年发行 5 亿元短期融资 券， 期限365天 （以下简称 “本期短期融资券” ） 。 本期短期融资券募集资金中的4亿元将用于补 充营运资金，1 亿元将用于偿还银行借款。 本期短期融资券无担保。 三、主体长期信用状况 公司是以供应链运营和房地产为双主业 的大型国有企业，于 1998 年成立并上市（股 票名称：建发股份，股票代码：600153.SH）。 经过多年发展，形成了浆纸、钢铁、矿产品、 化工产品、农产品、机电产品、轻纺产品、物 流服务、汽车及酒类共计十大核心子业务，在 全国主要城市建立了贸易分销机构， 同时与 70 多个国家和地区建立了贸易往来关系。公司连 续多年入选中国进出口 500 强及出口 200 强企 业名单， 根据财富杂志 “中国上市公司 500 强” 排行榜，公司 2012 年列第 57 位；据中国对外 经济贸易统计学会统计，公司列 2012 年中国 对外贸易 500 强企业第 94 位，并蝉联福建企 业 100 强首位；公司股票为“上证红利指数样 本股” 、 “沪深 300 指数” 、 “上证公司治理指数 样本股”等重要指数样本股。 近几年，公司供应链业务发展迅速，公司 贸易类全资或控股子公司众多，负责供应链运 营业务的经营，销售网络遍布全球，具有良好 的市场形象及商业信用，在行业经验、品牌信 誉、营销网络等方面具有一定的竞争优势。 公司拥有两家房地产公司，其中联发集团 短期融资券信用评级报告 厦门建发股份有限公司 4 有限公司（以下简称“联发集团” ，注册资本 180000 万元，公司持股 95%） ；在“2012 中国 房地产百强开发企业总榜单”中位列第 52 名， 获得“2012 年中国房地产专业领先品牌 TOP10” 、 “厦门最具领导力地产品牌” 等称号。 联发集团主要从事房地产开发及物业租赁等， 除厦门岛内的开发业务外，联发集团还着力在 南昌、 桂林、 南宁等地区建设开发房地产项目。 建发房地产集团有限公司（以下简称“建发地 产” ，公司持股 54.65%）在“2012 中国房地产 百强榜”中位列第 46 名，获得“中国房地产 百强之星” 、“2012 年中国华南房地产公司品牌 价值 TOP10”等称号，房地产综合开发实力一 直居厦门市前三位。截至 2013 年 6 月底，联 发集团和建发地产合计拥有土地储备建筑面 积 998.68 万平方米，分布于厦门及周边地区、 上海、长沙、南昌、重庆等地。 近几年，公司资产规模持续扩张，营业收 入不断增长，房地产业务快速发展，盈利水平 较高，公司综合竞争力持续提升。公司法人治 理结构完善，管理水平较高，内部控制制度健 全。经联合资信评定，公司主体长期信用等级 为 AA+，评级展望为稳定。 四、主体短期信用分析 1 资产流动性分析 20102012 年，随着业务规模不断扩大， 公司资产规模增长较快， 年均增长 21.64%， 资 产构成以流动资产为主，近三年流动资产占比 分别为 85.99%、87.94%和 87.55%。截至 2012 年底，公司资产总额 610.81 亿元，同比增长 16.89%。 20102012 年，公司流动资产不断增长， 年均复合增长率为 22.74%， 主要来自货币资金 和存货的增加。截至 2012 年底，公司流动资 产 534.75 亿元，同比增长 16.37%，构成主要 为存货（占 66.15%） 、货币资金（占 11.73%） 和预付款项（占 12.09%） 。 图 1 2012 年底公司流动资产构成情况 货币资金 11.73% 存货 66.15% 其他 0.65% 应收账款 3.33% 其他应收 款 3.37% 应收票据 2.68% 预付款项 12.09% 资料来源：公司审计报告 公司货币资金主要由银行存款构成，另有 部分现金和其他货币资金。20102012 年，货 币资金年均增长 53.71%， 呈较快增长态势。 截 至 2012 年底，公司货币资金为 62.71 亿元，同 比增长 64.48%， 主要系房地产业务预收款增加 及供应链运营业务资金回笼致使经营活动获 现快速增长；货币资金构成主要为银行存款 （占 81.41%）和其他货币资金（占 18.59%） ， 其中使用受限的资金包括保证金及用于抵押 和质押的存款等共计 11.41 亿元。 20102012 年，公司应收票据快速增长， 复合增长率为 81.89%， 主要系随公司供应链运 营业务增长，银行承兑汇票结算方式增加较多 所致。2012 年底公司应收票据 14.34 亿元，同 比下降 24.52%，构成为银行承兑汇票（占 98.00%）和商业承兑汇票（占 2.00%） ；其中 包括已质押的应收票据 1000.00 万元；年底已 背书但尚未到期的票据金额前五名合计 1.12 亿元。 20102012年，公司应收账款波动增长， 年均复合增长率为6.66%。截至2012年底，公 司应收账款17.80亿元，其中1年以内的占 86.80%，1-2年的占5.58%，2年以上的1.07%， 账龄较短；应收账款前5名合计占比6.24%，集 中度低。2012年底公司应收账款共计提坏账准 备0.99亿元， 计提比例为5.61%。 公司设立信用 短期融资券信用评