跟踪评级报告 大公保留对企业及相关债项信用状况跟踪评估并公布信用等级变化之权利 山东钢铁集团有限公司 主体与相关债项 2015 年度跟踪评级报告 大公报 SD【2015】676 号 大公报 SD【2015】676 号 主体信用 跟踪评级结果：AAA AAA 评级展望：稳定 上次评级结果：AAA AAA 评级展望：稳定 债项信用 债券 债券 简称 简称 额度 额度 （亿元） （亿元） 期期 限 限 跟踪评跟踪评 级结果 级结果 上次评上次评 级结果级结果 13 山钢 MTN1 20 5 年 AAA AAA 13 山钢 MTN2 30 5 年 AAA AAA 13 山钢 MTN003 20 3 年 AAA AAA 主要财务数据和指标 (人民币亿元) 项 目 项 目 2015.3 2015.3 2014 2014 2013 2013 20122012 总资产 2,068 2,001 1,849 1,720 所有者权益 359 361 379 392 营业总收入 289 1,160 1,207 1,167 营业收入 289 1,094 1,165 1,135 利润总额 3.76 1.94 -9.23 -35.76 经营性净现金流 2.41 22.30 -42.94 15.46 资产负债率（%） 82.65 81.94 79.50 77.20 债务资本比率（%） 75.31 75.28 74.21 71.69 毛利率（%） 10.01 13.90 10.55 8.04 总资产报酬率（%） 0.84 2.89 2.12 0.74 净资产收益率（%） -0.16 -2.88 -4.93 -11.86 经营性净现金流利 息保障倍数（倍） 0.17 0.34 -0.72 0.26 经营性净现金流/ 总负债（%） 0.14 1.43 -3.07 1.26 注：2013 年数据使用 2014 年审计报告年初数，2015 年 3 月财务数据未经审计。 评级小组负责人：张淑英 评级小组成员：彭 娴 联系电话：010-51087768 客服电话：4008-84-4008 传 真：010-84583355 Email ：ratingdagongcredit.com 跟踪评级观点跟踪评级观点 山东钢铁集团有限公司（以下简称“山钢集团” 或“公司” ）主要从事钢材的生产与销售及相关非钢 业务。评级结果反映了公司规模优势、区域优势仍然 明显、 股东背景良好、 拥有三家上市公司等有利因素， 同时也反映了 2014 年钢铁板块业务收入继续下降、 净利润持续亏损、资产负债率较高、流动比率偏低、 面临较大的资本支出压力等不利因素。 综合分析，大公对公司“13 山钢 MTN1” 、 “13 山 钢 MTN2” 、 “13 山钢 MTN003”信用等级维持 AAA，主 体信用等级维持 AAA，评级展望维持稳定。 有利因素 公司作为国内大型钢铁生产企业之一，仍具有较强 的产能规模优势； 公司原材料采购渠道稳定，在建矿山的继续推进， 长期有利于公司产业链的完善； 作为国内产能最大且规格最全的 H 型钢生产基地， 公司保持明显的区域优势，享有一定的定价权； 公司由山东省国资委直接控股，股东背景良好，同 时拥有三家上市公司，股权融资渠道比较畅通。 不利因素 公司钢铁生产的原材料铁矿石主要依赖进口，资源 对外依存度仍然较高； 2014 年，公司钢铁板块业务收入继续下降，毛利润 和毛利率同比明显下滑，同时公司净利润持续亏损； 2014 年以来，公司资产负债率继续上升，且处于较 高水平，长期资产适合率较低，资本结构不合理； 公司在建项目投资较大，未来面临较大资本支出压 力。 跟踪评级报告 大公信用评级报告声明 为便于报告使用人正确理解和使用大公国际资信评估有限公司（以下简称“大公” ）出 具的本信用评级报告（以下简称“本报告” ） ，兹声明如下： 一、大公及其评级分析师、评审人员与发债主体之间，除因本次评级事项构成的委托关 系外，不存在其他影响评级客观、独立、公正的关联关系。 二、大公及评级分析师履行了实地调查和诚信义务，有充分理由保证所出具本报告遵循 了客观、真实、公正的原则。 三、本报告的评级结论是大公依据合理的技术规范和评级程序做出的独立判断，评级意 见未因发债主体和其他任何组织机构或个人的不当影响而发生改变。 四、本报告引用的受评对象资料主要由发债主体提供，大公对该部分资料的真实性、及 时性和完整性不作任何明示、暗示的陈述或担保。 五、本报告的分析及结论只能用于相关决策参考，不构成任何买入、持有或卖出等投资 建议。 六、本报告信用等级在本报告出具之日至存续债券到期兑付日有效，在有效期限内，大 公拥有跟踪评级、变更等级和公告等级变化的权利。 七、本报告版权属于大公所有，未经授权，任何机构和个人不得复制、转载、出售和发 布；如引用、刊发，须注明出处，且不得歪曲和篡改。 跟踪评级报告 4 跟踪评级说明 跟踪评级说明 根据大公承做的山钢集团存续债券信用评级的跟踪评级安排，大 公对公司的经营和财务状况以及履行债务情况进行了信息收集和分 析，并结合公司外部经营环境变化等因素，得出跟踪评级结论。 发债主体 发债主体 山钢集团为 2008 年 3 月 17 日经山东省人民政府国有资产监督管 理委员会 （以下简称 “山东省国资委” ） 出资组建的大型钢铁联合企业， 由济钢集团有限公司（以下简称“济钢集团” ） 、莱芜钢铁集团有限公 司（以下简称“莱钢集团” ）和山东省冶金工业总公司所属单位（不含 本部）的国有产权划转形成。2013 年，山东省国资委对公司增资 4.50 亿元。截至 2015 年 3 月末，公司注册资本为 104.67 亿元，注册地址 为山东省济南市，山东省国资委直接控股 100%，为公司实际控制人。 公司主要业务为钢铁冶炼和加工， 主要产品为中厚板、 H 型钢和热 轧薄板等。截至 2015 年 3 月末，公司生铁、粗钢和钢材年产能分别为 2,640 万吨、2,915 万吨和 3,084 万吨。2014 年公司粗钢产量为 2,401 万吨，作为我国主要的钢铁生产大型企业之一，公司规模优势突出。 公司目前拥有济钢集团、莱钢集团、山东金岭铁矿（以下简称“金 岭铁矿” ）等 18 家二级子公司；三、四级子公司中，由济南钢铁股份 有限公司吸收合并莱芜钢铁股份有限公司后更名的山东钢铁股份有限 公司（简称“山东钢铁” 、股票代码：600022） 、鲁银投资集团股份有 限公司（股票代码：600784） 、山东金岭矿业股份有限公司（股票代码： 000655）均为上市公司。2014 年 11 月，山东钢铁发布公告，拟向包括 公司在内的不超过 10 名（含 10 名）特定投资者非公开发行股票，发 行数量拟不超过 276,244 万股，募集资金总额拟不超过 500,000 万元 （含发行费用） ，公司将认购不少于 10%的发行数量的股票，本次募集 资金拟全部用于“增资山东钢铁集团日照有限公司实施日照钢铁精品 基地项目” 。据山东钢铁 2015 年 7 月 8 日公告，山东钢铁本次非公开 发行股票已获得中国证券监督管理委员会核准批复。 大公承做的山钢集团存续债券共计 4 期（详见表 1） 。 表 1 大公承做的山钢集团存续期债券及募集资金概况（单位：亿元） 表 1 大公承做的山钢集团存续期债券及募集资金概况（单位：亿元） 债券简称 债券简称 发行额度 发行额度 发行期限 发行期限 募集资金用途 募集资金用途 进展情况 进展情况 13 山钢 MTN1 20 2013.03.202018.03.20 偿还银行贷款 已全部使用 13 山钢 MTN2 30 2013.05.172018.05.17 偿还银行贷款 已全部使用 13 山钢 MTN003 20 2013.09.242016.09.24 偿还银行贷款 已全部使用 14 山钢 CP004 20 2014.09.262015.09.26 偿还金融机构借款 已全部使用 数据来源：根据公开资料整理 跟踪评级报告 5 宏观经济和政策环境宏观经济和政策环境 2014 年以来，国民经济运行总体保持平稳，经济增速有所放缓， 但主要指标仍在合理区间；短期内，我国经济下行压力仍较大，长期 来看仍将在中高速区间内持续运行 2014 年以来，国民经济运行总体保持平稳，经济增速有所放缓， 但主要指标仍在合理区间；短期内，我国经济下行压力仍较大，长期 来看仍将在中高速区间内持续运行 2014 年，我国实现国内生产总值 636,463 亿元，同比增长 7.4%， 增速同比回落 0.3 个百分点。 分产业看， 第一产业增加值 58,332 亿元， 比上年增长 4.1%；第二产业增加值 271,392 亿元，增长 7.3%，全国规 模以上工业增加值按可比价格计算同比增长 8.3%，增速同比回落 1.4 个百分点，工业生产继续运行在合理区间；第三产业增加值 306,739 亿元，增长 8.1%，占国内生产总值的比重为 48.2%，比上年提高 1.3 个百分点，高于第二产业 5.6 个百分点，产业结构更趋优化。2015 年 一季度，我国实现国内生产总值 140,667 亿元，按可比价格计算，同 比增长 7.0%，增速同比回落 0.4 个百分点，环比下降 0.3 个百分点， 一季度国民经济运行总体仍保持平稳。分产业看，第一产业增加值 7,770 亿元， 同比增长 3.2%； 第二产业增加值 60,292 亿元， 增长 6.4%； 第三产业增加值 72,605 亿元，增长 7.9%。从产业结构看，第三产业比 重进一步提高。整体来看，2014 年以来，我国经济增速有所回落，但 主要指标仍在合理区间，结构调整仍稳步推进，转型升级步伐势头良 好。 从经济景气度看，2015 年 3 月份中国制造业 PMI 终值为 50.1%， 比上月回升 0.2 个百分点，重回扩张区间。分企业规模看，大型企业 表现依然稳定，PMI 为 51.5%，比上月上升 1.1 个百分点，稳中有升， 是制造业生产增长的有力支撑；中、小型企业 PMI 双双回落，持续低 于临界点，生产经营过程中的困难依然较大。虽然 PMI 小幅回升，但 涨幅低于往年同期水平，同时新订单指数和新出口订单指数均小幅回 落，国内外市场需求仍显偏弱，制造业存在一定下行压力。非制造业 商务活动指数为 53.7%， 虽比上月小幅回落 0.2 个百分点， 但近期走势 总体稳健，表明我国非制造业继续保持平稳增长态势。 从外部环境来看，全球经济仍处于深刻的再平衡调整期，总体温 和复苏，但增长动力依然不足，主要经济体经济表现和宏观政策分化 明显，地缘政治等非经济扰动因素增多。具体来看，美国经济复苏势 头较为强劲，欧元区经济整体走弱且面临通缩压力，日本经济受政策 影响波动明显，新兴市场经济体增长普遍放缓。 针对经济下行压力增大，2014 年四季度以来，国家加大货币政策 定向调控。在继续坚持积极的财政政策和稳健的货币政策基础上，央 行通过下调人民币存贷款基准利率和降低存款准备金率、国务院通过 出台文件扩大社保基金的投资范围等向市场补充流动性，改善社会融 资结构；同时国务院先后颁布促进互联网金融、电子商务、小微企业 发展的优惠政策，不断改善企业经营所面临的融资贵、融资难的问题。 跟踪评级报告 6 总的来看，我国经济仍处在增速放缓、转型提质的“新常态” 。传 统产业的去库存化、去产能化还需要一个过程，新生动力的成长和接 续也需要一个过程，短期内经济下行压力仍较大。长期来看，随着新 型工业化、城镇化、农业现代化和信息化协同推进，宏观政策的调控 方式的创新和完善，我国经济仍将在中高速区间内持续运行。 行业及区域经济环境行业及区域经济环境 2014 年以来，我国钢铁需求持续低迷，产品价格继续下降，铁矿 石价格下行一定程度降低了企业生产成本；但在宏观经济增速放缓、 环保政策趋严、行业产能过剩的背景下，钢铁生产企业仍面临较大的